Yhdysvaltalaiset sijoittajat ovat keskittyneet Yhdysvaltain keskuspankkiin, ja hyvästä syystä. Keskuspankki on nostamassa korkoa vielä 0.75 prosenttiyksikköä, aivan kuten tämän kiristyssyklin hiljaisempi puoli, portfolio kutistuu, kärjistyy. Mutta tämä keskittyminen tarkoittaa, että muut vaarat eivät saa ansaitsemaansa huomiota.
"Vaikka pääoman riskittömän hinnan ymmärtäminen on aina keskeistä sijoittamisessa, pelkäämme, että osakesijoittajista on tullut liian likinäköisiä", sanoo Lisa Shalett, sijoitusjohtaja
Volatiliteetti on noussut valuutta- ja globaaleilla joukkovelkakirjamarkkinoilla, mutta VIX, Yhdysvaltain osakemarkkinoiden volatiliteettimittari, on ollut hyvänlaatuinen, Shalett sanoo. Hän varoittaa, että likinäköisyys on luomassa vaihetta täyteläiselle vuodelle 2023.
Yksi riski, joka ansaitsee tässä enemmän huomiota, ovat Euroopassa kehittyvät kriisit. Mannerta kohtaa energiapula, joka kiihdyttää ennätysinflaatiota ja ajaa talouden taantumaan. Kun Euroopan keskuspankki nostaa korkoja pudottaakseen hintoja, korkeammat lainakustannukset vaimentavat kysyntää ja voivat aiheuttaa uuden velkakriisin. Credit Suissen lyhyen aikavälin korkostrategiasta vastaavan maailmanlaajuisen johtajan Zoltan Poszarin mukaan noin 1.9 biljoonaa dollaria Saksan tuotantotuotannosta riippuu vain 27 miljardin dollarin Venäjän energiapanosta. Saksa, Euroopan suurin talous, on ollut erityisen riippuvainen Venäjän energiasta.
Kuten Alfonso Peccatiello, Macro Compass -uutiskirjeen kirjoittaja, sanoo, se on melkoinen sisäänrakennettu vipuvaikutus.
Mitä tapahtuu erittäin velkaantuneessa ympäristössä, kun vipuvaikutuksen hinta tai saatavuus – tässä tapauksessa sekä lainakorot että Venäjän energia – muuttuvat rajusti? Järjestelmästä tulee epävakaa, Peccatiello sanoo.
Hän lisää, että yleinen väärinkäsitys on, että vain tietyillä Euroopan mailla on liikaa velkaa. Itse asiassa, hän sanoo, kaikkien suurten Euroopan maiden julkinen ja yksityinen velka ylittää helposti 200 prosenttia bruttokansantuotteesta – eikä siihen lasketa ehdollisia velkoja, valtion takauksia tai julkisten yritysten velkoja, jotka voivat olla merkittäviä. Esimerkiksi Saksan ehdolliset velat ylittävät 100 % BKT:sta.
Euroopan keskuspankki nosti torstaina koron kolme neljäsosaa heinäkuun puolen pisteen nousun jälkeen lähes vuosikymmenen negatiivisen koron jälkeen. EKP:n pääjohtaja Christine Lagarde varoitti, että inflaatio on leviämässä energian ulkopuolelle useisiin tuotteisiin, ja sanoi, että EKP on valmis nostamaan korkoja aggressiivisesti seuraavien useiden kokousten aikana.
Energian inflaatio on jo nyt ankara ja vaikuttaa talouskasvuun. Keskiverto saksalainen kotitalous maksaa sähköstä nyt lähes 13 kertaa enemmän kuin tammikuussa 2020 eli noin 38,000 3,000 dollaria verrattuna XNUMX XNUMX dollariin ennen Covidia, sanoo Peter Boockvar, Bleakley Financial Groupin sijoitusjohtaja.
Kyllä, hintakattoja ja tukia on olemassa, mutta jälkimmäiset ovat kaksiteräinen miekka. Saksa on ilmoittanut käyttävänsä vähintään 65 miljardia dollaria auttaakseen joillakin kansalaisilla varaa energiaan ja antamaan verohelpotuksia energiaintensiivisille yrityksille. Tämä merkitsisi kolmatta energiakriisiin liittyvää tukikierrosta, joka nostaisi kokonaissumman noin 100 miljardiin dollariin, kun kuluttajahintainflaatio Euroopassa on yli 9 % vuodessa.
Korkeat hinnat voivat auttaa parantamaan korkeita hintoja, mutta tämä vaikutus on rajallinen, kun on kyse välttämättömistä tavaroista. Strategit klo
Deutsche Bank
Saksan maakaasun kulutus oli maaliskuussa 20 % alle viiden vuoden keskiarvon, minkä ansiosta hallitus pystyi varastoimaan kaasua talvea varten nopeammin kuin jotkut analyytikot olivat odottaneet. Deutsche kuitenkin huomauttaa, että elokuu oli kesäkuukausi, jossa kysyntä oli vähäistä; talvi on eri tarina. Jos Saksa ei edelleenkään saa venäläistä kaasua ja vaikka kysyntä pysyy tänä talvena 15 % keskiarvon alapuolella, pankin mukaan kaasut loppuvat maaliskuuhun mennessä. Tarjonnan väheneminen saattaisi todennäköisesti säännöstelemään tänä talvena.
Bleakley's Boockvar sanoo, että yhdysvaltalaiset sijoittajat eivät ehkä ymmärrä, kuinka Euroopan ongelmat voivat virrata takaisin tänne. Hän huomauttaa, että Euroopan unionin ja Ison-Britannian taloudet ovat yhteensä noin 20 biljoonaa dollaria, ei paljon vähemmän kuin noin 25 biljoonaa Yhdysvaltain dollaria, ja ne edustavat noin neljännestä maailman bruttokansantuotteesta. Euroopan osuus oli noin 25 prosenttia
omena
'S
(ticker: AAPL) tulot vuonna 2021, ja alueen osuus S&P 20 -tuloista on 25–500 %. Korkeasta energian hinnasta johtuen mahdollisesti vähentyneen kysynnän lisäksi yhdysvaltalaisten yritysten, joilla on voimakas vaikutus Euroopassa, on taisteltava vahvan dollarin kanssa, mikä tekee niiden tuotteista kalliimpia ulkomailla ja supistaa kotimaahansa tuotuja voittoja.
Euroopan murheet voivat johtaa myös mahdollisuuksiin: Vaikka analyytikot, kuten Peccatiello, suosittelevat välttämään eurooppalaisia sijoituksia, Shalett of Morgan Stanley on vähemmän pessimistinen. Euroopan osakkeet ovat tuottaneet USA:n osakkeita heikommin suurimman osan viimeisten 12 vuoden ajan, mikä on osittain heijastanut pettymystä suhteellista kasvua ja tehottomampaa raha- ja finanssipolitiikkaa. Shalett sanoo, että viimeisten 12 kuukauden aikana Euroopan suhteellinen termiinihinta/tulos -kerroin on murentunut pandemian jälkeisen heikon toipumisen ja Venäjän ja Ukrainan välisen sodan vaikutusten vuoksi.
Vaikka taantuma Euroopassa näyttää väistämättömältä, EKP jatkaa todennäköisesti korkojen nousua, ja velkakriisi on enemmän kuin syrjäinen mahdollisuus. Osa näistä huonoista uutisista on diskontattu alueen osakkeisiin, Shalett sanoo, mikä tarkoittaa, että kärsivällisille sijoittajille on mahdollisuuksia. USA:n omaisuudesta on sen sijaan tulossa houkutteleva ulkomaisille sijoittajille, koska valuuttasuojauskustannukset ovat korkeat, inflaatiokorjatut korot lähentyvät ja Fedin joukkovelkakirjaostot hiipuvat, hän sanoo.
Fedin politiikka pysyy yhdysvaltalaisten sijoittajien mielessä. Mutta muun dynamiikan virittäminen, erityisesti Euroopassa, ei ole viisasta ja voi olla kallista.
Kirjoittaa Lisa Beilfuss klo [sähköposti suojattu]
