(Bloomberg) - Elon Musk saattaa ohjata ostajansa katumukseen Twitter Inc:n bot-ongelmaan. Mutta sopimuksen taustalla on 13 miljardin dollarin velkakirja, joka näyttää päivä päivältä suuremmalta taakalta.
Useimmat luetut Bloombergilta
Paketti, joka valmistettiin kiireessä ja jonka pankit allekirjoittivat ennen miljardöörin rakkaan rikkaloman päättymistä 20. huhtikuuta, jättää sosiaalisen median alustalle vuosittaiset korkokulut lähes miljardiin dollariin, mikä antaa yritykselle hälyttävän pienen virhemarginaalin.
Selvästi ajatteleville luottoanalyytikoille on odotettavissa toisia ajatuksia kaupasta.
Osto rahoitetaan vipulainalla ja korkeatuottoisilla joukkovelkakirjoilla. CreditSights arvioi, että tämä kasvattaa Twitterin vuotuiset korkokulut dramaattisesti noin 900 miljoonaan dollariin, kun taas Bloomberg Intelligence näkee 750 miljoonasta 1 miljardiin dollariin.
Tällaisilla luvuilla Twitter näyttää olevan valmis polttamaan rahaa, mikä lisää Muskin painetta muuttaa yritystä etsimällä uusia tulonlähteitä ja leikkaamalla kustannuksia. Näin on jopa Wall Streetin analyytikot arvioivat ennätystuloja vuonna 2022, vaikka nämä ruusuiset ennusteet voivat vaarantua, jos Yhdysvaltain taantuman ennusteet – Musk sanoi maanantaina, että taantuma on jo käynnissä – toteutuvat.
"Tämä on vain huono pääomarakenne Twitterin kaltaiselle yritykselle, joka ei ole koskaan osoittautunut erittäin kannattavaksi", sanoi John McClain, Brandywine Global Investment Managementin salkunhoitaja. "Se on ollut julkinen yhtiö jo jonkin aikaa, eivätkä he ole koskaan näyttäneet ymmärtävän, kuinka kuluttaja voi houkutella rahaa."
Musk itse epäilee omaa sopimustaan ja sanoi tällä viikolla, että hän ei jatka, ellei Twitter todista, että botit muodostavat alle 5% sen käyttäjistä.
Velka on vain yksi kolmesta Muskin rahoituksen osatekijästä. Hän on löytänyt 19 muuta osakesijoittajaa liittymään häneen 27.25 miljardin dollarin osakesitoumuksiin. Ja hän on ottanut 6.25 miljardin dollarin marginaalilainan Tesla-osakkeitaan vastaan, mutta hän yrittää parhaillaan korvata sen tuomalla etuoikeutettuja osakesijoittajia, joihin voivat kuulua Apollo Global Management Inc. ja Sixth Street.
Pankkiirit pitivät koko illan ja työskentelivät pääsiäisen ja pääsiäisen lomaviikonlopun ajan kiirehtien noudattamaan Muskin 20. huhtikuuta määräaikaa rahoituspaketin rakentamiseksi. Se, mitä he keksivät, vie Twitterin paljon syvemmälle velkaantumiseen ja nostaa sen korkokulut 53.5 miljoonasta dollarista viimeisten 12 kuukauden aikana.
Tämä antaa Muskille vähän tilaa virheille, vaikka hän ei olekaan velan koukussa. Kuten vipuvaikutteisessa ostossa on tyypillistä, Twitter jää takaisin maksamaan, jos jokin menee pieleen, kun taas Musk ja hänen osakesijoittajatoverinsa voivat vain menettää kauppaan sijoittamansa käteisrahat.
"Vipuvaikutus on todella korkea ja vapaa kassavirta tulee olemaan negatiivinen portin ulkopuolella, joten se lisää varmasti riskiä kauppaan", luottotutkimusyhtiö CreditSightsin vanhempi analyytikko Jordan Chalfin sanoi haastattelussa. "Twitterin on todellakin kasvattava pääomarakenteeseensa ja nostettava tulojaan kattaakseen sekä pääomakustannukset että korkokulut."
Oletko hämmentynyt Muskin Twitterin LBO:sta? Tässä on mikä on outoa: QuickTake
Pelot kasvavat myös siitä, että horisontissa saattaa olla taantuma, mikä tekisi tästä vielä huonomman ajan ladata velkaa Twitteriin, sillä suurin osa sen tuloista tulee mainonnasta. "Huonossa makrotaloudessa ensimmäinen asia, jonka yritykset vetää markkinointibudjeteissa, ovat mainontakulut", sanoi Bloomberg Intelligencen analyytikko Robert Schiffman.
Samaan aikaan yritysten velkojen myynti on vaikeutunut viime viikkoina. Nousevat korot ovat iskeneet pahiten roskalainoihin, ja lainan kustannuksia kuvaava keskituotto on noussut yli täyden prosenttiyksikön pankkien Twitter-kaupan jälkeen noin 7.6 prosenttiin. Myös lainamarkkinat ovat jäähtyneet.
Analyytikot näkevät Twitterin julkaisevan ennätystulon ennen korkoja, veroja ja poistoja, 1.67 miljardia dollaria vuonna 2022. Twitter on ennustanut noin 925 miljoonan dollarin investointeja. Vähennä tuo ja Twitterin äskettäin kohonneet korkokulut sen Ebitdasta, niin yritys käy käteisellä.
Jos Musk kasvattaa Twitteriä menestyksekkäästi, velkakuorma muuttuisi ajan myötä hallittavammaksi, ja yhtiö voisi saavuttaa neutraalin kassavirran vuonna 2023 ja positiivisen kassavirran vuonna 2024, Chalfin sanoi. Jos Musk ei pysty toteuttamaan lupauksiaan kääntää yritys, velkakuorma voi muodostua ongelmaksi.
Twitterillä on noin 6.3 miljardia dollaria käteistä ja lyhytaikaisia sijoituksia, jotka voisivat tukea käteisen polttoa muutaman vuoden ajan, Bloomberg Intelligencen Schiffman sanoi.
(lisää 7. kappaleen Muskista, mikä kyseenalaistaa sopimusta)
Useimmat luetut Bloomberg Businessweekistä
© 2022 Bloomberg LP
Lähde: https://finance.yahoo.com/news/elon-musk-bigger-problem-twitter-162855694.html