Tulosvääristymät vilkkuvat osakesijoittajille tarkoitettuja varoitusmerkkejä

GAAP-tulot ovat edelleen yliarvioituja huolimatta siitä, että NC 2000:n[1][2] perustulot kasvoivat vuoden 1 ensimmäisellä vuosineljänneksellä päättyneen 22 kuukauden (TTM) kaikilla 2021 sektorilla, aivan kuten nekin teki vuonna XNUMX.

Tämä raportti on lyhennetty versio All Cap Index & Sectors: Earnings Distortions Flash Warning Signs For Equity Investors -julkaisusta, joka on yksi neljännesvuosittaisista raporteistani perusmarkkinoiden ja sektorien suuntauksista.

Perustulot ovat luotettavampia kuin GAAP-tulot

Edellisen kerran GAAP-tulot ylittivät perustulot kesäkuussa 2007 päättyneessä TTM:ssä. Pian sen jälkeen GAAP-tulot kääntyivät nousuun.

GAAP Earnings nousi paljon nopeammin viime vuonna, 63 %, kun Core Earnings oli 47 %. Vuodesta 2020 lähtien yritysten voitot ovat olleet paljon vähemmän epävakaita kuin GAAP-tulot osoittavat. Esimerkiksi:

• Vuonna 2020 GAAP-tulot laskivat 36 % vuotta aiemmasta verrattuna 18 %:n laskuun Core Earningsissa.
• Vuonna 2021 GAAP-tulot nousivat 136 % vuotta aiemmasta verrattuna 67 %:n kasvuun Core Earningsissa.
• Vuoden 1 ensimmäisellä neljänneksellä päättyneessä TTM:ssä GAAP-tulot kasvoivat 22 % vuotta aiemmasta verrattuna 63 %:n kasvuun Core Earningsissa.

Kuva 1: NC 2000 Core Earnings vs. GAAP-tulojen prosenttimuutos vuositasolla: 1Q20 – 1Q22

Core Earnings -analyysini perustuu kunkin mittausjakson sektorin ainesosien aggregoituihin TTM-tietoihin.

16. toukokuuta 2022 mittausjakso sisältää 1Q22 10-Qs:n taloudelliset tiedot, koska tämä on aikaisin päivämäärä, jolta kaikki NC 1 -aineosien kalenterin 22Q10 2000-Q:t olivat saatavilla.

GAAP-tulot ovat selvästi yliarvioituja yksittäisten yritysten tasolla[3]

42 % eli 830 NC 2000:n yrityksistä raportoi GAAP-tulot, jotka ylittävät vuoden 1 ensimmäisellä neljänneksellä päättyneen TTM:n perustulot. Kun GAAP Earnings yliarvioi perustulot, se tekee sen keskimäärin 22 % kuvan 38 mukaan. Yliarviointi oli yli kymmenen prosenttia 2 %:lla yrityksistä. Vertailun vuoksi todettakoon, että vuonna 20 päättyneessä TTM:ssä 2021 % yhtiöistä, jotka yliarvioivat perustulonsa.

830 yritystä, joiden GAAP-tulot ovat liian suuret, muodostavat 52 % NC 2000:n markkina-arvosta.

Kuva 2: NC 2000 GAAP -tulot yliarvioituina keskimäärin 38 %

Käytän Funds from Operations (FFO) -rahastoa kiinteistöyhtiöille GAAP-tulojen sijaan.

Avaintiedot valituista NC 2000 -aloista

Energiasektorilla saavutettiin suurin parannus vuotta aiemmasta, 139.2 miljardin dollarin ydintulos, joka nousi -3.4 miljardista dollarista vuoden 1 ensimmäisellä neljänneksellä 21 miljardiin dollariin vuoden 135.8 ensimmäisellä neljänneksellä.

Teknologiasektori tuottaa eniten perustuloja, 486.9 miljardia dollaria, ja se kasvoi 30 % vuoden 1 ensimmäisellä neljänneksellä. Toisaalta kiinteistösektorilla on alhaisin ydintulos, 22 miljardia dollaria, ja Consumer Non-cyclicals -sektorilla, vain 36.3 %, oli heikoin kasvu vuoden 9 ensimmäisellä neljänneksellä.

Alla korostan Consumer Cyclicals -sektoria ja osaketta, jolla on alan eniten tulosvääristymiä (eli yliarvioituja GAAP-tuloja).

Esimerkki sektorianalyysistä: Consumer Cyclicals

Kuvassa 3 näkyy Consumer Cycicals -sektorin perustulos, 217.9 miljardia dollaria, nousi 49 % vuoden 1 ensimmäisellä neljänneksellä, kun taas GAAP-tulot, 22 miljardia dollaria, kasvoivat 248.3 % samaan aikaan.

Kuva 3: Kuluttajasyklisten ydinvoitto vs. GAAP: 1998 - 1Q22

Core Earnings -analyysini perustuu kunkin mittausjakson sektorin ainesosien aggregoituihin TTM-tietoihin.

16. toukokuuta 2022 kausi sisältää taloudelliset tiedot kalenterista 1Q22 10-Q, koska tämä on aikaisin päivämäärä, jolta kaikki NC 1 -aineosien kalenterin 22Q10 2000-Q:t olivat saatavilla.

GAAP-tulojen yliarviointitiedot: WideOpenWest Inc. (WOW)

Alla kerron yksityiskohtaisesti piilotettu ja raportoitu epätavallisia kohteita, joita GAAP Earnings kaipaa, mutta jotka olen tallentanut Core Earnings for WideOpenWest Inc.:iin (WOW). Epätavallisten erien oikaisun jälkeen huomaan, että WideOpenWestin -87.8 miljoonan dollarin ydintulos eli -1.06 dollaria/osake on paljon huonompi kuin raportoitu GAAP-tulos 766.6 miljoonaa dollaria eli 9.25 dollaria/osake.

Alla kerron Core Earningsin ja GAAP-tulojen välisistä eroista, jotta lukijat voivat tarkastaa tutkimukseni.

Kuva 4: WideOpenWestin GAAP-tulojen täsmäytys ydintuloihin

Lisätietoja:

Kokonaistulon vääristyminen 10.30 dollaria/osake, joka vastaa 854.4 miljoonaa dollaria, koostuu seuraavista:

Piilotetut epätavalliset voitot, netto = 0.07 dollaria/osake, mikä vastaa 6 miljoonaa dollaria ja koostuu

6 miljoonaa dollaria kertaluonteisia asiantuntijapalkkioita, yrityskauppojen integrointia ja uudelleenjärjestelykuluja TTM-kaudella perustuen

• 14 miljoonan dollarin peruutus 4Q21, koska kertaluonteiset maksut julkistettiin aikaisemmilla vuosineljänneksillä, mutta niitä ei enää julkistettu vuonna 2021 10-K
• - 8 miljoonaa dollaria 2Q21:ssä

Raportoidut epätavalliset voitot ennen veroja, netto = 0.17 dollaria/osake, mikä vastaa 14 miljoonaa dollaria ja koostuu

18 miljoonaa dollaria muita tuloja TTM-kaudella

- 0.4 miljoonaa dollaria omaisuuden myyntitappio 1Q22

-3 miljoonan dollarin tappio TTM-jaksolla perustuen - 3 miljoonaa dollaria tappio velan ennenaikaisesta erääntymisestä vuonna 2021 10-K

Verovääristymä = - 0.06 dollaria / osake, mikä on - 4.9 miljoonaa dollaria

Raportoidut epätavalliset voitot verojen jälkeen, netto = 10.12 dollaria/osake, mikä vastaa 839 miljoonaa dollaria ja koostuu

839 miljoonan dollarin tulot lopetetuista toiminnoista TTM-kaudella

Ilmoittaminen: David Trainer, Kyle Guske II ja Matt Shuler eivät saa korvausta kirjoittaakseen tietystä aiheesta, tyyliä tai teemaa.

Liite: Laskentamenetelmät

Johdan yllä olevat Core Earnings- ja GAAP Earnings -mittarit laskemalla yhteen kahdentoista kuukauden yksittäiset NC 2000 -osatekijät perustuloille ja GAAP-tuloille kussakin sektorissa kullekin mittausjaksolle. Kutsun tätä lähestymistapaa "aggregaatti"-metodologiaksi.

Aggregate-menetelmä antaa suoran kuvan koko sektorista markkina-arvosta tai indeksipainotuksesta riippumatta, ja se vastaa sitä, miten S&P Global (SPGI) laskee S&P 500 -mittaritiedot.

[1] NC 2000 koostuu 2000 suurimmasta yhdysvaltalaisesta yrityksestäni yritykseni kattavuusuniversumissa markkina-arvoltaan. Aineosat päivitetään neljännesvuosittain (31. maaliskuuta, 30. kesäkuuta, 30. syyskuuta ja 31. joulukuuta). Jätän ulkopuolelle yritykset, jotka raportoivat IFRS:n mukaan, ja muut kuin Yhdysvaltojen ADR-yritykset.

[2] Perustuu uusimpiin tarkastettuihin taloustietoihin, jotka ovat useimmissa tapauksissa 10-K kalenterin 2021 osalta.

[3] Yliarvioituihin yrityksiin kuuluvat kaikki yritykset, joiden tulos vääristyy > 0.1 % GAAP-tuloista.