Ennustaako VIX Volatiliteetti romahduksen?

Älykkäät sijoittajat voivat käynnistää myynnin. Pidä silmällä markkinoiden turbulenssia.

Markkinat näyttävät menevän hulluiksi. S&P 500 -indeksi nousi 3.1 % 4. lokakuuta, kun se oli 2.8 % nousussa 7. lokakuuta. Jos markkinat käyttäytyisivät normaalisti, tällaisten liikkeiden pitäisi olla harvinaisia, vastaavasti kerran kolmessa vuodessa ja kerran vuodessa.

Kaksi suurta liikettä viikossa. He tuntevat esijäristysten tuntua ennen maanjäristystä. Ovatko nämä jyrinät viittaavat siihen, että osakkeet ovat katastrofaalisen, taantuman ruokkiman romahduksen edessä seuraavan vuoden aikana?

Markkinoiden epävakautta on syytä seurata: CBOE:n VIX, optioihin perustuva S&P:n epävarmuuden mittari, on kaksinkertaistunut vuoden alusta. Mutta älä mene käteisellä vielä. Katso ensin iso kuva, mikä tarkoittaa satoja tai tuhansia datapisteitä.

Näkymä, joka näkyy alla olevissa neljässä kaaviossa, on vähemmän pelottava. Se viittaa siihen, että vaikka osakkeet ovat nykyään tavallista hyppäävämpiä, ne eivät näytä sellaista volatiliteettia, joka liittyy kaatumiseen.

Kolmen prosenttipisteen liikkeiden ongelmana on, että ne vastaavat 1,000 pisteen liikkeitä Dow'ssa. Sitten saat ison otsikon ja pelkäät.

Sama tapahtuu haiden hyökkäyksissä ja hurrikaaneissa. Äskettäinen tapahtuma luo voimakkaan vaikutelman joidenkin onnettomuuksien esiintymistiheydestä. Vaikutus voi osoittautua vääräksi. Voit korjata sen katsomalla suurta tietojoukkoa. Kaaviot käyttävät tietoja vuodesta 1950.

Kolme kaavioista kuvaa historiallisia hintoja. Ne osoittavat volatiliteettitasoja mitattuna eri asteikoilla: päivittäin, kuukausittain ja neljännesvuosittain.

Neljäs kaavio näyttää missä VIX on ollut. Tämä paljon katsottu indeksi lasketaan vuositasolla volatiliteetiksi, joka selittäisi minkä tahansa päivän optioiden hinnat. Kun optiokauppiaat odottavat suurempia liikkeitä S&P:ssä, he ovat valmiita maksamaan enemmän optioista.

Spekulaattorit voivat lyödä vetoa siitä, että osakemarkkinoiden heilahtelut kasvavat, ja joskus he tekevät vetoja, kun historiallinen volatiliteetti on hillitty. Mikä tahansa voi laukaista optioiden hintojen nousun – eilinen lasku, Fedin koronnosto, räjähdys sillalla. Tällä hetkellä VIX on reilusti pitkän aikavälin 19 prosentin keskiarvon yläpuolella, mutta se ei ole lähelläkään pandemian alussa nähtyä pelottavaa tasoa.

Jos osakekurssit käyttäytyisivät normaalisti, 3 prosentin nousu ylös tai alas olisi hyvin harvinaista. Tilastollisesti se olisi 3 sigman tasolla.

Mitä tarkoittaa "normaali"? Tässä yhteydessä se tarkoittaa, että kun mittaat hintaliikkeitä logaritmeilla, tuloksena oleva jakauma näyttää tutulta kellonmuotoiselta käyrältä, joka kuvaa mm. korkeudet ja pizzan toimitusajat. Toisin sanoen: Osakekurssien liikkeillä on log-normaalijakauma. No melkein.

Log-normaalioletus toimii melko hyvin useimpiin tarkoituksiin. Sitä käytetään esimerkiksi Black-Scholes-optioiden arvostuskaavassa. Tämän kaavan muunnelma, käänteinen, luo VIX-volatiliteettiindeksin S&P 500:n lyhyen aikavälin optioiden hinnoista.

Mutta log-normaalikäyrä tekee huonon työn laskettaessa ylisuurten liikkeiden todennäköisyyttä. Se ennustaa esimerkiksi, että Black Mondayna vuonna 1987 nähty yhden päivän romahdus tapahtuisi vain kerran 10 sukupuolidecillion vigintillion vuoden välein. No, meillä oli romahdus, eikä universumi ole niin vanha.

Entä 7. lokakuuta tapahtunut minikolari? Log-normaali sanoo, että saamme tämän koon nousun tai alaspäin vain kerran 226 kaupankäyntipäivässä tai suunnilleen kerran vuodessa. Historia on jotain muuta. Vuodesta 1950 lähtien tämän kaltainen pulppuaminen on tapahtunut kerran jokaista 59 kauppapäivää kohden.

Joten kun seuraavan kerran näet otsikon 1,000 XNUMX pisteen muutoksesta Dow Jonesin keskiarvossa, hengitä syvään ja vieraile suuressa tietojoukossa, joka asettaa sen kontekstiin.

Kaksi tosiasiaa ovat hyödyllisiä asettaessa kolme historiallista volatiliteettikaaviota toisiinsa. Ensinnäkin S&P-indeksin 18,317 1 päivittäisen muutoksen keskihajonta vuosisadan puolivälistä lähtien on 1 %. Toisin sanoen XNUMX %:n päivittäinen vaihtelu on markkinoiden arvo ja oikeuttaa olkapäivystykseen.

Kuitenkin, jos tarkastelet vain 252 kaupankäyntipäivää kerrallaan – se on vuoden arvo –, saat hieman pienempiä lukuja keskihajonnan osalta. Päivittäisen volatiliteettikaavion sininen viiva on vain 0.9 %.

Se, että nämä kaksi keskihajontaa eivät ole täsmälleen samat, kertoo jotain osakemarkkinoista. Se ei ole täysin satunnainen kävely.

Pikemminkin trendeillä on lievä taipumus jatkua. Meillä on joitain vuoden pituisia jaksoja, jolloin sijoittajat tuntevat olonsa nousujohteeksi, jolloin päivittäiset heilahtelut keskittyvät positiivisen luvun ympärille, ja muita vuoden pituisia jaksoja, jolloin sitkeästi laskevassa fiiliksessä heilahtelut klusteroituvat negatiivisen luvun ympärille. Yhden vuoden historiassa näet klusterit. 72 vuoden tietojoukon avulla asetat härkämarkkinat ja karhumarkkinat yhteen isoon pottiin, ja yleistä vaihtelua on enemmän.

Toinen tosiasia enimmäkseen rauhanomaisista osakemarkkinoistamme on, että standardipoikkeamat nousevat ajanjakson neliöjuuren mukana. Koska luvun 252 neliöjuuri on noin 16, 1 %:n päiväpoikkeama tarkoittaa noin 16 %:n vuotuista keskihajontaa. Tai voit tarkastella näitä lukuja neljännesvuosittaisen volatiliteetin osalta, joka on yleensä 7–8 prosenttia, ja kaksinkertaistaa ne, saavuttaen melko lähellä samaa 16 prosenttia.

Aiommeko saada tänä vuonna enemmän 3 % siirtoja? Hyvin mahdollisesti. Markkinat ovat myrskyisät, osittain kaikkien Venäjää, dollaria ja Federal Reserven mahdollisesti tarjoamaa kovaa laskua koskevien otsikoiden vuoksi. Jos olisin spekulatiivinen sijoittaja, lyöisin vetoa VIX:n jatkuvasta noususta.

Tuleeko romahdus – tämän vuoden karhumarkkinoiden jatko (-25 % toistaiseksi korkeimmasta), joka nostaisi kumulatiivisen tappion 50 prosenttiin? Myös mahdollista, mutta vähemmän todennäköistä.

Ja tuleeko meille toinen yhden päivän kolari, kuten 35 vuotta sitten? Aion työntää niskani ulos ja sanoa, että seuraava näistä tapahtuu joskus ennen kuin 1 vigintiljoona vuotta on kulunut.

Osakkeissa on riski. Elä sen kanssa.