Erilainen maailma – vahvat työmarkkinat voivat pakottaa Fedin nostamaan korkoja edelleen

Ensimmäistä kertaa tämän koronnostosyklin alkamisen jälkeen makroympäristölle on ominaista voimakkaat erot omaisuusluokkien välillä ja myös suhdannesyklin eri lukemissa.

Esimerkiksi monet johtavat indikaattorit (ISM, Philly Fed -tutkimus) ovat pudonneet jyrkästi viimeisen kahden kuukauden aikana tasolle, joka tyypillisesti liittyy taantumaan, vaikka näissä indikaattoreissa palvelusektori näyttää paljon terveemmältä kuin valmistus. Samaan aikaan kuluttajakeskeiset indikaattorit, kuten vähittäismyynti, ovat olleet vahvoja, ja jäljessä olevat talousindikaattorit, kuten työllisyys, ovat erittäin vahvoja läntisissä talouksissa.

Ei laskeutumista

Tämän dissonanssin ansiosta kommentaattorit, joilla on "pehmeän laskun" näkemykset, voivat tuntea olevansa oikeutettuja, samoin kuin "kovan laskun näkemykset". Ja olemassa on myös "no landing" -ajattelu, jonka mukaan emme näe kasvun laskua ja että keskuspankkien on taisteltava inflaatiota vastaan ​​aggressiivisesti.

Tämä mielipide-ero näkyy myös eri markkinoilla.

Ensinnäkin näyttää siltä, ​​että joukkovelkakirjamarkkinat suhtautuvat näkymiin pessimistisesti. Tuottokäyrä (lähinnä pitkän ja lyhytaikaisen joukkolainojen tuottoero) on käänteinen (lyhyen koron tuotot korkeammat kuin pitkän koron), ilmiö, joka on yleensä ennakoinut taantumaa.

Samaan aikaan sekä osakkeet että luottomarkkinat ovat nousseet viime viikkoina, ja tyytyväisyyden merkkejä on hiipimässä (tämä heijastaa tätä riskinottohaluindeksimme nousi korkeimmalle tasolle sitten marraskuun 2021).

Nyt on kysymys siitä, kuinka nämä erimielisyydet ratkaistaan. Näkemyksemme on, että paljon riippuu inflaation sitkeydestä – jos inflaatio valtaa palvelusektorin ja palkat, keskuspankkien on nojauduttava voimakkaammin vankoihin työmarkkinoihin. Vaikka hyödykkeiden (esim. kaasun) hintojen (eli kaasun) lasku ja tosiasiallinen toimitusketjun tukokset saattavat hieman helpottaa, viimeaikaiset tiedot viittaavat siihen, että inflaatio on tahmeampaa kuin monet luulivat.

Tässä yhteydessä kannattaa pysyä varovaisena osakkeiden suhteen – jotka voivat hyvinkin kallistua S&P 3600 -indeksin 500:n tasolle.

Lisäksi käteinen ei ole ollenkaan huono "allokaatioliike", varsinkin jos volatiliteetti nousee.