(Bloomberg) – Sveitsi on vuosikymmeniä myynyt itseään oikeusvarmuuden paratiisiksi joukkovelkakirja- ja osakesijoittajille. Credit Suisse Group AG:n romahdus paljasti joitain epämiellyttäviä kodin totuuksia.
Useimmat luetut Bloombergilta
Kilpailussa varmistaakseen, että UBS Group AG ostaa pienemmän kilpailijansa viikonloppuna, hallitus vetosi vakauden ja hätälainsäädännön tarpeeseen syrjäyttää kaksi avointen markkinoiden keskeistä näkökohtaa: kilpailulaki ja osakkeenomistajien oikeudet. Sitten joukkovelkakirjalainanhaltijat huomasivat, että 17 miljardin dollarin arvosta niin kutsuttua lisätasoa 1 -velkaa oli arvoton.
Pankin romahduksen aiheuttaman häpeän lisäksi oikeudelliset tarkkailijat sanovat, että nämä kolme yllätystä herättävät joitakin perustavanlaatuisia kysymyksiä Sveitsin pankkilain ensisijaisuudesta ja myös kylvävät ulkomaisten sijoittajien epäilyksiä rahojen sijoittamisesta maahan.
"Ulkomaiset sijoittajat saattavat ihmetellä, onko Sveitsi banaanitasavalta, jossa oikeusvaltio ei päde", sanoi Peter V. Kunz, Bernin yliopiston talousoikeuteen erikoistunut professori. Maa "ei ole vaarassa, mutta oikeudenkäyntien riski voi olla", koska viranomaiset "toimivat täällä erittäin ohuella jäällä".
Kern Alexander, oikeustieteen ja rahoituksen professori Zürichin yliopistosta, oli samaa mieltä sanoessaan, että kriisinhallinta toteutettiin "paniikkiin" tavalla, joka "heikensi oikeusvaltiota ja heikensi Sveitsiä".
Sveitsin hallitus ilmoitti sunnuntai-iltana Credit Suissen myymisestä Zürichin kilpailijalleen, että se viittasi perustuslakinsa artiklaan, joka sallii sen antaa väliaikaisia määräyksiä "vastatakseen olemassa olevia tai välittömiä yleisen järjestyksen tai sisäisen tai sisäisen vakavan häiriön uhkia. ulkoinen turvallisuus." Tässä tapauksessa tähän sisältyi osakkeenomistajien ääniä koskevia ensisijaisia sulautumislakeja.
Sitten kun Finman puheenjohtajalta Marlene Amstadilta kysyttiin myöhemmin samana iltana pidetyssä lehdistötilaisuudessa, jättikö hallitus huomioimatta kilpailuongelmat fuusion läpiviennissä, Amstad sanoi, että taloudellinen vakaus ohitti kilpailuhuolet.
"Sääntelylainsäädäntö antaa meille valtuudet ohittaa kilpailutilanne taloudellisen vakauden nimissä, ja olemme hyödyntäneet sitä tässä", hän sanoi.
Yhdessä Credit Suisse ja UBS omistaisivat 333 miljardia Sveitsin frangia (360 miljardia dollaria) asiakkaiden talletuksia, 115 miljardia frangia enemmän kuin niiden lähin kilpailija Raiffeisen, UBS:n sijoittajaesittelyn mukaan.
Lue lisää: Credit Suisse Bailout ylittää velan Rubiconin: Marcus Ashworth
Toistaiseksi suurin sijoittajien takaisku kauppaan liittyy kuitenkin Sveitsin pankkivalvontaviranomaisen Finman päätökseen jättää tyhjäksi Credit Suissen liikkeeseen laskemat AT1-obligaatiot.
AT1-obligaatiot otettiin käyttöön maailmanlaajuisen finanssikriisin jälkeen sen varmistamiseksi, että tappiot kantaisivat sijoittajat eivätkä veronmaksajat. Niiden on tarkoitus toimia pääomapuskurina stressin aikoina. Ratkaisevaa on, että tämäntyyppisellä velalla useimmissa muissa Euroopan ja Yhdistyneen kuningaskunnan pankeissa on paljon enemmän suojaa, ja vain Credit Suissen ja entisen sveitsiläisen kilpailijan UBS:n liikkeeseen laskemat AT1-obligaatiot sisältävät sanamuotoa, joka mahdollistaa täydellisen hävittämisen osakepääoman muuntamisen sijaan.
Vaikka näiden AT1-joukkovelkakirjojen riskit tehtiin sijoittajille selväksi, kun he allekirjoittivat ne, tämä jyrkkä esimerkki sveitsiläisestä poikkeuksellisuudesta merkitsee poikkeamista yleissäännöstä, jonka mukaan joukkovelkakirjalainanomistajat ovat osakkeenomistajien edelle.
"Tästä tulee paljon oikeudenkäyntejä, jotka korostavat Sveitsin viranomaisten arvaamatonta ja itsekästä käyttäytymistä tässä saagassa", sanoi Jacob Kirkegaard, Peterson Institute for International Economics -instituutin vanhempi tutkija.
Ethos-säätiö, jonka 246 eläkesäätiön jäsentä edustaa 1.9 miljoonaa ihmistä 370 miljardin Sveitsin frangin omaisuudella, on uhannut yhtä paljon osakkeenomistajien äänten estämisellä.
"Tämän Sveitsin finanssikeskuksen historiassa ennennäkemättömän epäonnistumisen edessä Ethos jatkaa vähemmistöosakkaiden etujen puolustamista sveitsiläisistä eläkerahastoista alkaen", Genevessä ja Zürichissä toimiva säätiö sanoi lausunnossaan maanantaina.
"Kaikki vaihtoehdot, myös oikeudelliset, tutkitaan lähipäivinä, jotta voidaan määrittää tämän romahduksen vastuut", se sanoi.
Kutsu heitä CoCoksiksi tai AT1:ksi, tässä on miksi he nollasivat: QuickTake
Samaan aikaan yhdysvaltalainen asianajotoimisto Quinn Emanuel Urquhart & Sullivan ilmoitti järjestävänsä keskiviikkona joukkovelkakirjojen haltijoille kutsun Zürichin, New Yorkin ja Lontoon toimistojensa edustajien kanssa keskustellakseen "mahdollisista hyvityskeinoista, joita joukkovelkakirjanhaltijoiden tulisi harkita".
– Dylan Griffithsin ja Irene García Pérezin avustuksella.
(Päivitykset akateemisen kommentilla neljännessä kappaleessa)
Useimmat luetut Bloomberg Businessweekistä
© 2023 Bloomberg LP
Lähde: https://finance.yahoo.com/news/credit-suisse-collapse-reveals-ugly-174631301.html