Credit Suisse pysyy "paineen alaisena", mutta analyytikot ovat varovaisia ​​Lehman-vertailusta

Credit Suisse Osakkeet putosivat maanantaina hetkeksi kaikkien aikojen alimmilleen, kun taas luottoriskinvaihtosopimukset ennätyskorkeaksi, kun markkinoiden epäluulo sveitsiläisen pankin tulevaisuutta kohtaan tuli täysin selväksi.

Osakkeet jatkoivat toipumista tiistaina edellisen istunnon alimmasta 3.60 Sveitsin frangista (3.64 dollarista), mutta laskivat silti yli 53 % edellisvuodesta.

Kilpaileva lainanantaja on aloittamassa laajan strategisen tarkastelun uuden toimitusjohtajan johdolla skandaalien sarjan ja riskienhallinnan epäonnistumisia, ja julkaisee edistymispäivityksen neljännesvuosittaisten tulostensa yhteydessä 27. lokakuuta.

Credit Suissen luottoriskinvaihtosopimukset – johdannaiset, jotka toimivat eräänlaisena vakuutussopimuksena velkansa laiminlyövää yritystä vastaan ​​– nousivat maanantaina yli 300 peruspisteen erotukseen, mikä on selvästi yli muun sektorin.

Credit Suissen toimitusjohtaja Ulrich Koerner yritti viime viikolla vakuuttaa henkilöstölle sveitsiläisen pankin "vahvasta pääomapohjasta ja likviditeettiasemasta" markkinoiden huolenaiheiden ja luottoriskinvaihtosopimusten lisääntyessä.

Henkilökunnalle viime viikolla lähetetyssä sisäisessä muistiossa Koerner lupasi heille säännöllisiä päivityksiä tämän "haastavan ajanjakson" aikana ja sanoi, että Credit Suisse oli "hyvin raiteissa" strategisen tarkastelunsa kanssa.

”Tiedän, että ei ole helppoa pysyä keskittyneenä mediasta lukemieni lukuisten tarinoiden keskellä – varsinkin, kun otetaan huomioon monet tosiasiallisesti epätarkkoja lausuntoja. Uskon kuitenkin, ettet sekoita päivittäistä osakekurssikehitystämme pankin vahvaan pääomapohjaan ja likviditeettiasemaan”, Koerner sanoi.

Perustuen Credit Suissen heikompaan pääoman tuottoprofiiliin verrattuna sen eurooppalaisiin investointipankkiin, yhdysvaltalainen sijoitustutkimusyhtiö CFRA laski maanantaina osakkeen hintatavoitteensa 3.50 Sveitsin frangiin (3.54 dollaria) osakkeelta 4.50 frangin jälkeen.

Tämä kuvastaa hinta/kirjanpitosuhdetta 0.2x verrattuna eurooppalaiseen investointipankkiin keskimäärin 0.44x, CFRA:n osakeanalyytikko Firdaus Ibrahim sanoi maanantaina. CFRA laski myös osakekohtaista tulosennustettaan -0.30 frangiin vuoden 0.20 -2022 frangista ja 0.60 frangiin 0.65 frangista vuonna 2023.

Hinta-kirjanpito-suhde mittaa yrityksen osakkeen markkina-arvoa sen oman pääoman kirjanpitoarvoa vastaan, kun taas osakekohtainen tulos jakaa yrityksen voiton sen kantaosakkeiden ulkona olevilla osakkeilla.

"Monet CS:n huhutaan harkitsevan vaihtoehtoja, mukaan lukien USA:n investointipankkitoiminnasta luopuminen, "huonon pankin" luominen riskialttiiden omaisuuserien säilyttämiseksi ja pääoman kerääminen, osoittavat, että meidän mielestämme pankin kääntäminen vaatii valtavaa remonttia", Ibrahim sanoi.

”Uskomme, että osakkeen ympärillä vallitseva negatiivinen tunnelma ei laanu pian ja uskomme sen osakekurssin jatkuvan paineen alla. Vakuuttava saneeraussuunnitelma auttaa, mutta olemme edelleen skeptisiä, kun otetaan huomioon sen huonot saavutukset aiempien saneeraussuunnitelmien toteuttamisessa.

Huolimatta yleisestä markkinoiden negatiivisuudesta sen osakkeita kohtaan, Credit Suisse on vasta kahdeksanneksi oikosuljetuin eurooppalainen pankkiData-analytiikkayritys S2.42 Partnersin mukaan 3 prosenttia sen kelluvista osakkeista lyötiin vetoa sitä vastaan ​​maanantaina.

"Edelleen paljon arvoa" Credit Suissessa

Kaikilla kolmella suurella luottoluokituslaitoksella – Moody'silla, S&P:llä ja Fitchillä – on nyt negatiivinen Credit Suissen näkymät, ja DBRS Morningstarin osakeanalyytikko Johann Scholtz kertoi CNBC:lle tiistaina, että tämä todennäköisesti johti CDS-erojen levenemiseen.

Hän totesi, että Credit Suisse on "erittäin pääomapankki" ja että pääomitus on "pahimmillaan samanlainen kuin muiden", mutta suurin vaara olisi samankaltainen tilanne kuin hyvin pääomapankit kokivat vuoden 2008 finanssikriisin aikana. Asiakkaat olivat haluttomia asioimaan rahoituslaitosten kanssa dominoilmiön ja vastapuoliriskin pelossa.

”Pankit ovat erittäin velkaantuneita yhteisöjä, jotka altistuvat paljon enemmän asiakkaiden ja ennen kaikkea rahoituksen tarjoajien mielipiteille, ja se on Credit Suissen haaste ketjuttaa tämä herkkä polku erityisesti tukkurahoituksen tarjoajien etujen huomioimisen ja sitten myös välillä. osakesijoittajien etuja, Scholtz sanoi.

”Uskon, että monet sijoittajat tulevat pohtimaan, miksi pankin pitää hankkia pääomaa, jos vakavaraisuus ei ole huolenaihe? Mutta se on todellakin kielteisen mielipiteen ja suurelta osin ongelman käsitteleminen… vastapuolten käsityksen suhteen.”

Scholtz hylkäsi ajatuksen, että a "Lehmanin hetki" saattaa olla horisontissa Credit Suisse huomautti, että markkinat tiesivät, että Lehman Brothersin taseessa oli "vakavia ongelmia" ennen vuoden 2008 kriisiä ja että "vakavia alaskirjauksia" tarvitaan.

"Vaikka Credit Suisse voi ilmoittaa uusista arvonalentumisista kuun lopussa, kun ne saavat tuloksia, tällä hetkellä ei ole julkisesti saatavilla mitään, mikä viittaa siihen, että alaskirjaukset riittäisivät aiheuttamaan vakavaraisuusongelmia. Credit Suisselle", Scholtz sanoi.

"Toinen asia, joka on paljon erilainen verrattuna suureen finanssikriisiin – ja se ei koske vain Credit Suissen tilannetta – on, että niiden oman pääoman taso ei ole vain paljon korkeampi, vaan olet myös nähnyt täydellisen rakenteen uudistamisen. Pankkien pääomitus, kuten ostettava velka, joka on tulossa, parantaa myös pankkien vakavaraisuusnäkymiä."

Pankin osakkeen hinta on laskenut yli 73 % viimeisen viiden vuoden aikana, ja tällainen dramaattinen lasku on luonnollisesti johtanut markkinoiden spekulaatioihin keskittymisestä, kun taas osa markkinoiden keskusteluista ennen 27. lokakuuta julkistettua ilmoitusta on keskittynyt mahdolliseen eroon. investointipankkitoiminnan ja pääomamarkkinoiden hankalasta toiminnasta.

Hän kuitenkin väitti, että Credit Suissessa on "vielä paljon arvoa" sen osien summana.

"Sen varainhoitoliiketoiminta on edelleen kunnollista bisnestä, ja jos tarkastellaan sen tyyppisiä moninkertaisuuksia, joilla sen vertaisyritykset – erityisesti itsenäiset varainhoitoalan kumppanit – käyvät kauppaa, voit perustella nimen syvää arvoa." hän lisäsi.

Scholtz hylkäsi ajatuksen Credit Suissen yhdistämisestä kotimaisen kilpailijan kanssa UBS sillä perusteella, että Sveitsin sääntelijä ei todennäköisesti ottaisi sitä vastaan, ja ehdotti myös, että investointipankin myynti olisi vaikea toteuttaa.

”Haasteena on, että nykyisessä ympäristössä et todellakaan halua olla myyjä, jos olet Credit Suisse. Markkinat tietävät, että olet paineen alla, joten investointipankkitoiminnan myyminen nykyisessä tilanteessa tulee olemaan erittäin haastavaa”, hän sanoi.

"Toinen asia on, että vaikka se saattaa käsitellä riskiä koskevia huolenaiheita, on erittäin epätodennäköistä, että he myyvät tämän yrityksen läheskään voittoon, joten et aio hankkia pääomaa luopumalla tästä yrityksestä."