Chobanin hidaskasvuinen liiketoiminta on hinnoiteltu hyperkasvulle

Chobanin (CHO) odotetaan nousevan julkisuuteen pian 10 miljardin dollarin arvostetulla huhuilla, mikä ansaitsisi osakkeelle epämiellyttävän luokituksen. Viisitoista vuotta sitten Chobani muutti jogurttimarkkinat houkuttelevammalle kreikkalaiselle jogurtille, mutta tällä arvioinnilla näen epämiellyttävän 79 %:n haittapuolen.

Tämän raportin pääkohdat:

• Odotan, että sijoittajat menettävät rahaa Chobanin listautumisannissa 10 miljardin dollarin arvosta.
• Tällaisen arvioinnin perusteleminen edellyttää tulojen nelinkertaistamista vuoteen 2026 mennessä, mikä vastaisi ~51 % Yhdysvaltojen odotetuista jogurttimarkkinoista. Viittaus, Chobanin markkinaosuus oli 20 % vuoden 3 kolmannella neljänneksellä.
• Kansainvälisiä mahdollisuuksia on olemassa, mutta Chobani itse sanoo, ettei se pysty hyödyntämään niitä lähiaikoina.
• Mielestäni Chobani on lähempänä $ 2.1 miljardia ottaen huomioon, että kreikkalainen jogurtti ei ole enää häiritsevä nopeasti kasvava tuote ja yritys kohtaa tiukkaa kilpailua uusien tuotelinjojen osalta, mukaan lukien juuri sen tuotteita jakavat jälleenmyyjät.
• Huolimatta johtavasta markkinaosuudestaan ​​Chobanin Core Earnings oli negatiivinen vuosina 2019 ja 2020, ja kilpailupaineet näyttävät pitävän Core Earningsin alhaisena eteenpäin.

Chobanin on otettava 51 prosenttia Yhdysvaltain jogurttimarkkinoista oikeuttaakseen listautumisannin

Mielestäni Chobani on selvästi yliarvostettu 10 miljardiin dollariin. Kun käytän käänteistä diskontattua kassavirtamalliani kvantifioidakseni markkinoiden odotuksia tulevasta voiton kasvusta, joka on tarpeen tämän listautumisannin arvon perusteeksi, uskon, että markkinat yliarvioivat Chobanin liiketoimintapotentiaalin huomattavasti.

Esimerkiksi odotetut voitot edellyttävät, että Chobani vie ~ 51 % Yhdysvaltain ennustetuista jogurttimarkkinoista vuonna 2026, nykyisestä 20 %:sta. Viittaus, Yoplaitin 25 % vuonna 2011 on korkein markkinaosuus Yhdysvalloissa. Kaikki alle 51 % markkinaosuus vuonna 2026, ja Chobanin osakkeilla on merkittävää haittaa.

Kuva 1: Chobanin markkinaosuus vs. oletettu markkinaosuus vuonna 2026

Lähteet: Research And Markets

Annan lisätietoja Chobanin arvostuksesta myöhemmin tässä raportissa, mutta ensin tunnistan keskeiset esteet, joiden vuoksi Chobanin on epätodennäköistä saavuttaa yleviä markkinaosuusodotuksia, joita sen huhutussa listautumisannin arvostuksessa leimattiin. Katson myös, minkä arvoinen Chobani voisi olla realistisemmissa kasvuskenaarioissa.

Potentiaalinen markkinaosuus on rajoitettu kreikkalaiseen jogurttiin

On varmasti vaikuttavaa, että Chobani on ottanut lähes viisikymmentä prosenttia kreikkalaisen jogurtin segmentistä, mikä johtaa 20 prosentin omistukseen Yhdysvaltain jogurttimarkkinoista. Kreikkalaisen jogurtin osuus Yhdysvaltain jogurttimarkkinoista on tällä hetkellä noin 52 %. 

Realistisesti katsottuna Chobani ei koskaan saavuta monopolia millään markkinasegmentillä, ellei muusta syystä kuin kilpailu- ja kartellilakien takia. Siinä tapauksessa asiakkaiden hankkiminen tarkoittaa joko ei-kreikkalaisen jogurtin syöjien muuttamista tai ei-kreikkalaisen jogurtin laajentamista. Kumpikin reitti on vaikeampi kuin pelkkä kreikkalaisen jogurtin segmentin kilpailijoiden asiakkaiden muuntaminen.

Chobanin päätuotteen kasvumahdollisuudet ovat loppumassa

S-1-sarjassaan Chobani mainitsee 19 prosentin liikevaihtoon yhdistetyn vuotuisen kasvun (CAGR) vuosina 2010–2020, mikä on vaikuttavaa. Kasvu alkoi kuitenkin matalalta pohjalta. Jos siirrämme ajanjaksoa vain muutaman vuoden eteenpäin 2013 vuoteen 2020, Chobanin liikevaihto CAGR oli vain 3.5 %. Johtava markkinaosuus ja puolitoista vuosikymmentä toimineen Chobani on nyt kypsä vakiintunut operaattori, jonka hidasta kasvua on kohdattava. Jatkossa Yhdysvaltain jogurttimarkkinoiden ennustetaan kasvavan vain 2.9 % CAGR:llä vuoteen 2026 mennessä.

Hitaasti kasvavassa, kypsässä yhtiössä ei ole luonnostaan ​​mitään vikaa, paitsi silloin, kun kyseisen yrityksen listautumisannin arvostus merkitsee kaksinumeroista kasvua.

Kansainvälinen mahdollisuus on suuri, mutta Chobani on kotimainen yritys

Kansainvälinen laajentuminen on varmasti kasvumahdollisuus Chobanille, sillä S-1:n mukaan globaalit jogurttimarkkinat ovat tällä hetkellä arvoltaan 90.7 miljardia dollaria. Chobani myöntää kuitenkin, ettei sillä ole tällä hetkellä mahdollisuuksia laajentua maailmanlaajuisille markkinoille. Sen S-1 (korostus lisätty) mukaan "Inkrementaalinen kansainvälistyminen on suuri mahdollisuus ja voi olla merkittävä kasvuajuri koko tuotevalikoimassamme pidemmällä aikavälillä. Lähitulevaisuudessa odotamme keskittyvän Pohjois-Amerikkaan ja Australiaan"

Itse asiassa 91 % Chobanin myynnistä 25 päättyneen yhdeksän kuukauden aikana tuli Pohjois-Amerikasta. Viitteeksi todettakoon, että Australian jogurttimarkkinoiden, Chobanin toisen painopisteen, arvo on arviolta 2021 miljardia dollaria.

Uudet tuotteet voivat tarjota kasvumahdollisuuksia…

Edistääkseen liiketoimintansa lisäkasvua Chobani hyödyntää olemassa olevaa brändiään samankaltaisissa tuotekategorioissa, joista jokaisella on korkeampi kasvu kuin kypsillä jogurttimarkkinoilla. Esimerkiksi Chobani on tuonut markkinoille tuotteita seuraaville markkinoille:

• Kasvipohjainen maito – odotettu 11 % CAGR vuoteen 2026 mennessä
• Maitottomat probioottiset juomat – odotettu 8 % CAGR vuoteen 2026 mennessä
• Kahvikerma – odotettu 6 % CAGR vuoteen 2026 mennessä
• Juomavalmiit kahvijuomat – odotettu 5 % CAGR vuoteen 2026 mennessä

Uusien tuotelinjojen korkeammat odotetut kasvuluvut kuulostavat houkuttelevilta, mutta ne edustavat vain murto-osaa Chobanin liiketoiminnasta. Jogurtin myynti muodosti 86 % Chobanin liikevaihdosta 25 päättyneen yhdeksän kuukauden aikana.

…Mutta uudet tuotteet tuovat uutta kilpailua

Chobani pystyi syrjäyttämään vakiintuneet jogurttivalmistajat, kuten General Millsin (GIS) ja Danonen (DANOY) omistamat jogurttivalmistajat ja ottamaan 20 prosentin osuuden Yhdysvaltain jogurttimarkkinoista vuoden 3 kolmannella neljänneksellä.

Kuitenkin perustellakseen sen huhutun listautumisannin arvostukseen leimattuja odotuksia sijoittajien on uskottava, että se voi tehdä saman useissa uusissa tuotekategorioissa, joista jokaisella on omat uudet tulokkaat ja vakiintuneet toimijat. Alla on ei-tyhjentävä luettelo kilpailuista Chobanin kaikilla tuotemarkkinoilla.

Jogurtti:

• yoplait
• Dannon
• Oikos
• Stonyfield Farms
• Vaiheet
• Oma merkki/ruokakaupan oma tuotemerkki

Maito ja maidon vaihtoehdot

• Oatly (OTLY)
• Silkki (omistaja Danone)
• Mantelituuli
• Horizon (omistaja Danone)
• Planeetta Kaura
• So Delicious (omistaja Danone)
• Ripple
• Oma merkki/ruokakaupan oma tuotemerkki

Kahvin kermakko

• Coffee-mate (omistaja Nestle)
• International Delight (omistaja Danone)
• Starbucks (SBUX)
• Niin herkullista
• Silkki
• Oma merkki/ruokakaupan oma tuotemerkki

Valmiina juomaan kahvijuomia

• Kyyhkynen
• Peets
• Starbucks
• Monster Beverage (MNST) -kahvi
• Stok (omistaja Danone)
• Califia Farms
• Paikallinen kahvi paikallisella jakelulla

Jakelukumppaneista voi nopeasti tulla uhkaavimpia kilpailijoita

Chobani toteaa S-1:ssä, että se myy tuotteitaan tällä hetkellä noin 95,000 XNUMX vähittäismyyntipisteessä Yhdysvalloissa, mukaan lukien suuret ruokakaupat, kuten Walmart (WMT), Whole Foods (AMZN), Target (TGT) ja Kroger (KR). . Nämä yritykset edustavat kuitenkin yhä enemmän Chobanin suurinta kilpailua.

Kuten totesin Danger Zone -raportissani Beyond Meatista (BYND), vähittäiskauppiailla on kilpailuetu itsenäisiin kuluttajaelintarvikkeiden tarjoajiin verrattuna. Jälleenmyyjät tuottavat valtavia määriä tietoa kuluttajien mieltymyksistä, mikä antaa heille vapaan pääsyn tuotteisiin, joille heidän tulisi ottaa käyttöön omat tuotemerkit ja/tai myymälöiden merkkiversiot. Esimerkiksi sekä Kroger että Walmart myyvät jo omaa kreikkalaista jogurttimerkkiään ja Kroger myy kauramaitoa Simple Truth -brändinsä kautta.

Kun vähittäiskauppiaat Krogerista Sprouts Farmers Marketiin (SFM) nojautuvat voimakkaasti yksityisiin tuotemerkkeihin parantaakseen katteita, Chobanin tärkeimmistä jakelukumppaneista tulee jatkossakin sen kilpailijoita, ja nämä kilpailijat myös hallitsevat hyllytilaa vähittäismyyntipaikoissa. Toisin sanoen kilpailijat voivat leikata Chobanin hyllytilaa tehdäkseen tilaa omien tuotteiden myynnille. 

Johtava osuus ei ole yhtä suuri kuin johtava kannattavuus

Huolimatta johtavasta markkinaosuudestaan ​​Yhdysvaltain jogurttimarkkinoilla, Chobanilla ei ole hinnoittelu- tai kustannusetuja suurempiin kilpailijoihinsa nähden. Sen lähimmistä vertaisista, Nestle (NSRGY), General Mills, Danone ja Oatly (OTLY), Chobanin liikevoittoprosentti verojen jälkeen (NOPAT) on vain Oatlya korkeampi ja on puolet 51 Foodin markkina-arvolla painotetusta keskiarvosta. Jalostusyritykset suojan alla. Yrityksellä on parempi taseen tehokkuus, kuten sen johtavat sijoitetun pääoman käännökset osoittavat, mutta se ei riitä kompensoimaan alhaisempia marginaaleja sijoitetun pääoman tuoton (ROIC) osalta.

Chobanin ROIC on Nestlen, General Millsin ja koko toimialan markkina-arvolla painotetun keskiarvon alapuolella. Katso kuva 2.

Ei ole yllättävää, että yritys, jolla on korkein NOPAT-marginaali kuvassa 2, on General Mills, joka on monikansallinen erilaisten kuluttajaelintarvikkeiden ryhmittymä, ei vain yksi tuotemerkki, joka on rajoitettu suhteellisen pienille loppumarkkinoille. General Millsin laajamittainen tuotanto lisää tehokkuutta, lisää vipuvaikutusta jakelupisteisiin ja monipuolisuutta, joka Chobanilta puuttuu.

Kuva 2: Chobanin kannattavuus vs. Kilpailijat

Kilpailu edelleen rajoittaa marginaalin parantamista

Yritykset ympäri maailmaa käsittelevät kohonneiden raaka-aine-, työvoima- ja logistiikkakustannusten vaikutuksia. Jotkut yritykset, kuten Sysco (SYY) tai Sprouts Famers Market, pystyvät siirtämään nämä korkeammat kustannukset kuluttajille ja säilyttämään marginaalinsa.

Chobanilla ei ole tällaista etua kuluttajaelintarviketeollisuuden erittäin kilpailukykyisen luonteen vuoksi. Jopa yritys myöntää, että jos se nostaa hintoja kompensoidakseen nousevia kustannuksia, kuluttajat ostavat yksinkertaisesti seuraavaksi halvimman korvikkeen. Chobani huomauttaa erityisesti S-1:ssä, että "emme yleensä pysty välittämään raaka-ainekustannusten nousua kuluttajille hintapaineen vuoksi."

Marginaalien laajentaminen samalla kun markkinaosuus kasvaa näyttää epätodennäköiseltä, kun otetaan huomioon vakiintuneiden yritysten, jotka haluavat saada takaisin markkinaosuutta, ja markkinoille tulevien häiritsevien startup-yritysten kilpailun.

Voitot jäävät todennäköisesti minimiin tai negatiivisiksi

Chobani ei ole kypsästä liiketoiminnastaan ​​(verrattuna muihin viimeaikaisiin listautumisiin) ja johtavasta markkinaosuudestaan ​​huolimatta kannattava GAAP- tai Core Earnings -perusteisesti vuonna 2019, 2020 tai 25 päättyneellä yhdeksällä kuukaudella.

Chobanin materiaalikustannukset ja myynnin kokonaiskustannukset painavat voimakkaasti yrityksen tulosta. Vuonna 2018 myyntikustannukset olivat 74 % liikevaihdosta ja myynti-, yleis- ja hallintokulut 21 % liikevaihdosta.

Yhtiö raportoi liikevoittomarginaaliksi 4.6 % vuonna 2018. Kuitenkin 25 päättyneellä yhdeksällä kuukaudella myynnin kustannukset nousivat 2021 prosenttiin liikevaihdosta ja liikevoittomarginaali laski vain 79 prosenttiin.

Chobanin perustulot laskivat -17 miljoonasta dollarista vuonna 2019 -21 miljoonaan dollariin vuonna 2020. Arvioni Chobanin perustuloista yhdeksän kuukauden ajalta, joka päättyi 25, on -2021 miljoonaa dollaria. Yrityksen toteuttaessa huipputason kasvustrategiaansa laajentamalla uusia tuotelinjoja, kova kilpailu laajemmassa mittakaavassa todennäköisesti estää yritystä saavuttamasta mielekkäitä positiivisia voittoja lähitulevaisuudessa.

Kuva 3: Chobanin tulot ja perustulot: 2019 - ensimmäiset yhdeksän kuukautta 2021

* Arvioin Core Earningsin 25 päättyneeltä yhdeksältä kuukaudelta olettaen, että Core Earnings parani samaa tahtia kuin raportoitu liiketulos vuonna 2021. 

Chobani on hinnoiteltu 51 % odotetusta Yhdysvaltain jogurttimarkkinoista 2026

Alla annan lisätietoja, mukaan lukien selkeitä matemaattisia todisteita siitä, että Chobanin odotettu 10 miljardin dollarin arvostus on liian korkea ja tarjoaa epämiellyttävän riskin/tuoton.

Perustellakseen 10 miljardin dollarin arvostusta Chobanin on:

• parantaa välittömästi NOPAT-marginaalia 12 prosenttiin (vastaa markkina-arvolla painotettua vertaisryhmän keskiarvoa ja 2x Chobanin marginaalia kuvan 2 mukaan) ja
• kasvattaa liikevaihtoa 23 % vuosittain vuoteen 2026 mennessä, mikä on lähes 8 kertaa jogurttiteollisuuden odotettu kasvu vuoteen 2026 mennessä, ja yli 2 kertaa kasvipohjaisen maitomarkkinoiden odotettu kasvu vuoteen 2026 mennessä (Chobanin nopeimmin kasvava tuotemarkkina).

Tässä skenaariossa Chobani tuottaisi 4.9 miljardia dollaria tuloja, mikä on yhtä suuri kuin Monster Beveragen TTM-tulot ja lähes 4x Chobanin omat vuoden 2020 tulot. Tässä skenaariossa Chobanin jogurttitulot vuonna 2026[1] vastaisivat noin 51 %:a ennustetuista Yhdysvaltain jogurttimarkkinoista samana vuonna, kun vuoden 20 kolmannella neljänneksellä se oli 3 %. Jälleen kerran, Yoplaitin 21 % vuonna 25 on korkein markkinaosuus Yhdysvalloissa. 

Tässä maailmanhistoriassa on uskomattoman harvinainen yritysten määrä, jotka kasvattavat liikevaihtoa 20%+ vuositasolla näin pitkän ajanjakson ajan, mikä saa Chobanin odotettuun listautumisarvoon leivotut odotukset näyttämään vieläkin epärealistisemmilta. Jopa Chobanin valitsemana ajanjaksona 2010-2020 se kasvatti liikevaihtoa "vain" 19 % vuosittain.

DCF-skenaario 2: Koko liiketoiminta kasvaa nopeimmin kasvavien tuotemarkkinoiden vauhtia

Tarkastelemme ylimääräistä DCF-skenaariota korostaaksemme riskiä, ​​jos Chobanin koko liiketoiminta kasvaa yhtä nopeasti kuin kasvipohjaisen maidon markkinoiden ennustettu kasvu, jonka odotetaan olevan nopeimmin kasvava (vuoteen 2026 asti) markkina, jolla Chobani toimii.

Jos oletan Chobanin:

• NOPAT-marginaali paranee välittömästi 10 prosenttiin (yli Danonen marginaalin 9 %) ja
• liikevaihto kasvaa 11 % (kasvipohjaisen maidon ennustettu CAGR vuoteen 2026 mennessä) lisättynä vuosittain vuoteen 2026 asti, sitten 

Chobanin arvo on 3.6 miljardia dollaria, mikä on 64 % huonompi kuin huhuttu listautumisannin arvostus. Katso matematiikka tämän käänteisen DCF-skenaarion takana. Tässä skenaariossa Chobanin myynti vuonna 2026 olisi edelleen 34 % ennustetusta Yhdysvaltain jogurttimyynnistä vuonna 2026.

Jos Chobani kamppailee parantaakseen marginaaleja niin nopeasti tai kasvattaakseen liikevaihtoaan hitaammin kasvavien tuotemarkkinoidensa mukaisesti, osakkeen arvo voi olla vieläkin pienempi.

DCF-skenaario 3: Chobani vastaa Danonen marginaaleja

Tarkastelen ylimääräistä DCF-skenaariota korostaakseni heikkenemisriskiä, ​​jos Chobanin marginaalit vastaavat Danonen katteita ja liikevaihto kasvaa paremmin sen muiden tuotemarkkinoiden mukaisesti.

Jos oletan Chobanin:

• NOPAT-marginaali paranee välittömästi 9 prosenttiin ja
• liikevaihto kasvaa 7 % vuosittain lisättynä (2x Chobanin liikevaihto CAGR vuosina 2013–2020 ja vastaa enemmän kahvikerma-, kahvijuoma- ja probioottisten juomien markkinoiden odotettuja CAGR-arvoja) vuoteen 2026 mennessä, sitten

Chobanin arvo on vain 2.1 miljardia dollaria, mikä on 79 % huonompi kuin huhutun listautumisannin arvostus. Katso matematiikka tämän käänteisen DCF-skenaarion takana.

Kuvassa 4 verrataan yrityksen oletettua tulevaa NOPATia näissä kolmessa skenaariossa sen historialliseen NOPAT:iin. Otan mukaan myös vuoden 2020 NOPATin kuluttajaelintarvikeyhtiöistä Post Holdings (POST), Treehouse Foods (THS) ja B&G Foods (BGS). En voi sisällyttää Chobanin lähimpiä kilpailijoita (kuvassa 2 lueteltuja), koska kunkin yrityksen vastaava NOPAT on kirjaimellisesti taulukon ulkopuolella.

Kuva 4: Huhutun listautumisannin arvo on liian korkea

Kussakin yllä olevista skenaarioista oletetaan myös, että Chobani kasvattaa tuloja, NOPATia ja FCF:ää lisäämättä käyttöpääomaa tai käyttöomaisuutta. Tämä oletus on erittäin epätodennäköinen, mutta sen avulla voin luoda parhaita skenaarioita, jotka osoittavat nykyiseen arvostukseen sisältyvät poikkeuksellisen korkeat odotukset.

Rajoitettu tyhmän rahan hankintariski

Yksinään Chobani ei todennäköisesti kerry voittoja, jotka tarvitaan oikeuttamaan odotetun 10 miljardin dollarin arvostuksen, mutta aina on olemassa mahdollisuus, että suurempi typerys ostaa yrityksen. Chobanin valinta yleishyödyllisenä yrityksenä tekee kuitenkin oston epätodennäköisemmän. Yleishyödyllisenä yrityksenä Chobanin on tasapainotettava osakkeenomistajien ja kaikkien sidosryhmien edut, mikä voi johtaa "toimiin, jotka eivät maksimoi osakkeenomistajan arvoa". 

Chobanilla on useita yritysoston vastaisia ​​säännöksiä, jotka tekisivät hankinnasta kalliimpaa/vaikeampaa, jos perustajalla ei ole vähintään 3 prosenttia äänivallasta yhtiössä. Säännöksiin sisältyy luokitellun hallituksen perustaminen (tunnetaan myös porrastettuna hallituksena, jossa jäsenet toimivat porrastetusti XNUMX vuoden toimikaudet, jolloin vain osa hallituksessa voidaan vaihtaa kerralla), osakkeenomistajien mahdollisuuden kutsua koolle ylimääräisiä kokouksia poistaminen ja kieltäminen. osakkeenomistajat eivät voi täyttää avoimia hallituksen paikkoja.

Varo näitä punaisia ​​lippuja

Korkealla arvostuksella, joka merkitsee merkittävää parannusta sekä tuloissa että voitoissa, sijoittajien tulisi olla tietoisia siitä, että Chobanin S-1 sisältää myös nämä muut punaiset liput.

Julkisilla osakkeenomistajilla ei ole sanottavaa: Chobanin listautumisamiseen ja tiettyihin muihin viimeaikaisiin listautumisiin sijoittamisen haittapuoli on se, että osakkeilla ei ole juurikaan sananvaltaa yrityksen hallinnosta. Listautumisannissa sijoittajat saavat A-sarjan osakkeita, joilla on vain yksi ääni per osake. Chobanin perustaja ja toimitusjohtaja Hamdi Ulukaya tulee epäsuorasti omistamaan 100 % B-sarjan osakkeista kymmenellä äänellä per osake.

Vaikka tarkkoja äänestysprosentteja ei ole vielä julkistettu, Chobani huomauttaa S-1:ssä, että "Hamdi Ulukaya pystyy hallitsemaan asioita, jotka edellyttävät osakkeenomistajien hyväksyntää... Tämä omistuksen keskittyminen tekee epätodennäköiseksi, että A-luokkamme haltija tai omistusryhmä kantaosakkeet voivat vaikuttaa tapaamme, jolla meitä johdetaan tai liiketoimintamme suuntaa."

Toisin sanoen Chobani vie sijoittajien pääomaa listautumisannin kautta, mutta ei käytännössä anna minkäänlaista kontrollia yrityksen päätöksenteosta ja hallinnosta. Ulukayan määräysvallan yhtiössä pitäisi tulla hintaan, jossa A-sarjan osakkeet hinnoitellaan a alennus niiden luontaiseen arvoon.

Ei-GAAP-EBITDA näyttää paremmalta kuin todellisuus: Oikaistu EBITDA antaa johdolle huomattavan liikkumavaran tulosten esittämisessä, ja Chobanin johto hyödyntää sitä täysimääräisesti. Esimerkiksi Chobanin oikaistu käyttökate vuonna 2020 poistaa 16.3 miljoonaa dollaria (1 % liikevaihdosta) uusien tuotteiden lanseeraukseen liittyviä kustannuksia ja 4.4 miljoonaa dollaria varaston korvauskuluja. Kaikkien kohteiden poistamisen jälkeen Chobani raportoi oikaistuksi käyttökatteeksi 191 miljoonaa dollaria vuonna 2020. Samaan aikaan taloudelliset tulot, liiketoiminnan todelliset kassavirrat, ovat paljon alhaisemmat, 34 miljoonaa dollaria.

Vaikka Chobanin oikaistu käyttökate noudattaa samaa trendiä kuin taloudellinen tulos vuosina 2019–2020, sijoittajien on oltava tietoisia siitä, että on aina olemassa riski, että oikaistua EBITDAa voidaan käyttää tulosten manipuloimiseen tulevaisuudessa.

My Firmin Robo-Analyst -teknologian kriittisiä yksityiskohtia löytyy taloudellisista arkistoista

Alla on tarkemmat tiedot säädöistä, joita teen Chobanin S-1:n Robo-Analyytin löydösten perusteella:

Tuloslaskelma: Tein 137 miljoonan dollarin oikaisuja, joiden nettovaikutus poisti 137 miljoonan dollarin ei-toiminnalliset kulut (10 % liikevaihdosta). Näet kaikki Chobanin tuloslaskelmaan tehdyt oikaisut täältä.

Tase: Tein 120 miljoonan dollarin oikaisut laskeakseni sijoitetun pääoman, ja nettovaikutus lisäsi sijoitettua pääomaa 72 miljoonalla dollarilla. Merkittävin oikaisu oli 21 miljoonaa dollaria muihin laajan tuloksen eriin. Tämä oikaisu edusti 3 % raportoidusta nettovarallisuudesta. Näet kaikki Chobanin taseeseen tehdyt muutokset täältä.

Arvostus: Tein 1.5 miljardin dollarin oikaisuja osakkeenomistajien arvoon, minkä nettovaikutuksena osakkeenomistajan arvo laski 1.5 miljardilla dollarilla. Suurin osakkeenomistajien arvon oikaisu oli 1.5 miljardin dollarin kokonaisvelka. Tämä oikaisu on 15 % odotetusta listautumisannin arvostuksesta. Katso kaikki Chobanin arvonmuutokset täältä.

Ilmoittaminen: David Trainer, Kyle Guske II ja Matt Shuler eivät saa korvausta kirjoittaakseen tietystä aiheesta, tyyliä tai teemaa.

[1] Oletetun markkinaosuuden laskemiseksi oletetaan, että Chobanin jogurtin myynti muodostaa 80 % liikevaihdosta, mikä on pienempi kuin 86 % liikevaihdosta 25 päättyneen yhdeksän kuukauden aikana.