Kiinan ongelma ei ole Nancy Pelosi – se on muuttumassa japanilaiseksi

Xi Jinpingillä on kasvava luettelo huolenaiheista: Covid-19, kiinteistöjen arvon romahtaminen, inflaatio, Nancy Pelosi. Mutta Kiinan presidentin suurin ongelma saattaa olla Tokiossa.

Jotain outoa on meneillään kiinalaisten pankkien keskuudessa: paljon lainoja laitoksesta toiseen. Viime perjantaina pankkien välinen kaupankäynti yön yli -takaisinostosopimusmarkkinoilla osui ennätykseen yli 900 miljardia dollaria. Näin tapahtuu, kun tuottavat asiat loppuvat keskuspankin rahoitusjärjestelmään siirtämien pääoman hyökyaaltojen kanssa.

Se on juuri sellainen "likviditeettiloukku", josta John Maynard Keynes varoitti vuosikymmeniä sitten. Näin luottojen luomismekanismit jäätyvät. Japanin 2000-luvun opiskelijat tuntevat harjoituksen. He tietävät myös, että tämä ei ole juurikaan paikka, jossa Xi halusi Kiinan keskuspankin – tai hänen taloutensa – olevan vuonna 2022.

Kuten Citic Securitiesin ekonomisti Ming Ming kertoo Bloombergille, "ylimääräistä käteistä kasaantuu rahoitusjärjestelmään sen sijaan, että se ohjattaisiin reaalitalouteen". Huolimatta niin paljon PBOC:n luomasta käteisrahasta, Kiinan pankit turvautuvat keskenään keskustelemiseen.

Taloustieteilijät, kuten Nobel-palkittu Paul Krugman, ovat jo vuosien ajan olleet huolissaan Kiinan joutumisesta Japanilaista funkia. Se tapahtui vuoden 2008 Lehman Brothersin kriisin jälkeen, kun maapallo seurasi Japanin keskuspankkia määrällisen keventämisen polulla.

Kiinan pulman yksityiskohdat ovat erilaisia ​​kuin mitä maailman Krugman odotti. Laskeutuminen deflaatioon ei näytä olevan Pekingin haaste. Ei sillä, että Venäjän Ukrainan sota nostaa öljyn ja muiden hyödykkeiden hinnat taivaaseen.

Silti "narua työntämällä” Kiinan kohtaama ongelma on luultavasti viimeinen asia, jota Xi tarvitsee kasvun tasaantuessa pahimmalla mahdollisella hetkellä ottaen huomioon hänen poliittiset tavoitteensa.

Myöhemmin tänä vuonna Xi aikoo toteuttaa pitkäaikaisen unelmansa: varmistaa normeja rikkovan kolmannen kauden kommunistisen puolueen johtajana. Todennäköisyys on korkea, että se vielä tapahtuu, mutta Xin itse asettamat taloudelliset ongelmat uhkaavat pilata puolueen.

Suurin syy Kiinan taantuman keskusteluun on hänen "nolla Covid" -politiikkansa ja sen vaatimat massiiviset sulkemiset. Drakonialainen kokonaisten metropolien sulkemiset toimi vuonna 2020. Se on kuitenkin turhaa tarttuvampien varianttien keskellä. Nykyään hillitseminen on käytännössä mahdotonta, vaikka Xi näki muistion.

Useita kertoja tammikuun jälkeen Peking on ilmaissut käänteen ketterämpään "dynaamiseen nolla Covid" -strategiaan, olipa mikä tahansa että tarkoittaa. Silti sijoittajat odottavat edelleen sulkemisen olevan Pekingin oletusreaktio uusiin infektioaalloille.

Nomura Holdingsin ekonomisti Lu Ting uskoo, että Kiina on nyt "Covidin suhdannekierron" loukussa. Riskinä on, että Kiinan bruttokansantuote kiihtyy loputtomiin tartuntamäärien piikkien ja romahdusten myötä.

Xin on korkea aika kalibroida uudelleen Kiinan Covid-vastaus. Etusijalla tulisi olla paremmat rokotteet ja massatestaukset. Tämä saattaa saada Kiinan lähemmäksi tämän vuoden 5.5 prosentin BKT-tavoitetta. Se saattaa melkein hidastaa Kiinan pahinta pääomapakoa sitten vuoden 2014.

Xi ei voi enää luottaa siihen, että PBOC pelastaa päivän. Hänen hallituksensa ei myöskään voi turvallisesti avata verotuksellisia tulvaportteja Pekingin murskaavan velkataakan vuoksi. Pelkästään ensimmäisellä neljänneksellä Kiinan bruttovelka nousi 2.5 biljoonaa dollariaKansainvälisen rahoituksen instituutin mukaan se ylittää huomattavasti Washingtonin 1.5 biljoonan dollarin kasvun.

Tästä johtuu logiikka, jonka takana Xi kalibroi Covid-politiikkansa uudelleen tavanomaisen ärsykkeen sijaan. Tosin Xillä on tällä hetkellä paljon asiaa, mukaan lukien edustajainhuoneen puhemies Pelosin Taiwan-vierailu. Suoraan sanottuna se on saanut ylivoimaisen reaktion Kiinan hallitukselta, jolla luulisi olevan suurempia haasteita mielessään kuin sotilasharjoitusten järjestäminen.

Taloustieteilijä Michael Pettis Pekingin yliopistosta sanoo, että Kiinan pitäisi ottaa oppia siitä Japani menetti vuosikymmeniä– ja niiden huomioiminen.

"Syy Kiinan vertaamiseen Japaniin on se, että molemmilla oli muun muassa vakava tulotasapainoero, vuosia tuottamattomia investointeja, raskaasti hallinnoituja pankkeja valtiontakauksilla, valtavasti yliarvostettuja kiinteistöjen oikaisemista ja huimaa velkaa", Pettis sanoo.

Nämä epätasapainot johtivat kuplaongelmiin, joiden kanssa Japani kamppailee edelleen vuosikymmeniä myöhemmin. Pettis sanoo, että Japani kohtasi "vaikean sopeutumisen neljäkymmentä vuotta kestäneen investointivetoisen kasvun ihmeen jälkeen. Samat olosuhteet olivat myös kaikissa muissa samanlaista kasvupolkua seuranneissa maissa, ja niissä kaikissa oli raa'an vaikeita säätöjä.

Tämä sisältää Kiinan. PBOC häviää rahallinen vetovoima, kuten BOJ vuosikymmeniä ennen sitä, on pahaenteinen merkki.

Lopputulos: jos Peking haluaa välttää Japanin kohtalon, Pettis sanoo: "sen on ymmärrettävä, mikä sen todellisuudessa aiheutti ja miksi tulojen tasapainottaminen on niin vaikeaa, ja sen on ryhdyttävä erityisiin toimiin, joita Tokio ei tehnyt tai voinut. Muuten teeskentely, ettei niin voi tapahtua Kiinassa, melkein takaa, että se tapahtuu."