Kiinan talous katselee uutta Japanisaation aaltoa

Muutaman seuraavan kuukauden aikana Japani on jonossa vuosipäivien sarjaan, jotka se luultavasti mieluummin unohtaisi. Mutta nämä ovat päivämääriä, jotka Kiinan johto saattaa olla viisasta merkitä: aikapommien räjähdys, jossa laskurit on asetettu kiinteistökuplaan.

Sillä nämä ovat, jotkut väittävät, selvästi kaikuisia aikoja. Uusi tutkimus viittaa siihen, että jos se ei ole varovainen, Kiina saattaa olla tien päällä uudelle Japanilaistumisaalolle.

Vuonna 2003 Japani ei enää voinut huijata itseään, että kaikki oli hyvin. 1990-luku oli kääntänyt maan pois liikeradalta, jolla se aikoinaan näytti kykenevän ohittamaan Yhdysvallat. Sen myöhempi väärinkäsitys 1980-luvun turhan kunnian aikana rakennetusta huonosta lainasta -vuoresta sai ajatuksen siitä, että maa voisi toipua helposti.

Valtavat pankkifuusiot, joita Tokio on rohkaissut kolmen edellisen vuoden aikana, eivät riittäneet naamioimaan yhteenkuuluvia ja ratkaisemattomia kriisejä. Maaliskuussa 2003 Sumitomo Mitsui Financial Group toteutti paniikkikohtaisen käänteisen sulautumisen tytäryhtiön kanssa valtavien tappioiden keskellä. Huhtikuussa alkoi näkyä ensimmäisiä merkkejä siitä, että yksi maan suurimmista lainanantajista, Resona, räjähti. Toukokuuhun mennessä veronmaksajat olivat pelastaneet sen 17 miljardin dollarin kansallistamisohjelmalla. Myöhemmin samana vuonna ja hätäpuheluiden soidessa aikoinaan johtava alueellinen lainanantaja Ashikaga meni konkurssiin. Kaikki nämä tapahtumat olivat lykättyjä räjähdyksiä, jotka olisivat saaneet aiheuttaa paljon vähemmän vahinkoa, jos ne olisivat räjähtäneet aikaisemmin.

Kuten Citigroupin analyytikkoryhmä totesi viime viikolla, ongelmana on, että Kiina näyttää nykyään "hämmästyttävän samanlaiselta" kuin Japani kiinteistökuplan jälkeisellä aikakaudella. Maiden demografiset profiilit, joissa Kiinan väkiluku supistui nyt kuten Japanissa vuosia aiemmin, muistuttavat, että vuoden 1990 jälkeen Japanin asuntojen hintaindeksi laski, kun 35–54-vuotiaiden kohortti laski. Raportti keskittyy varoituksissaan Kiinan pankkijärjestelmän mahdollisiin riskeihin.

Citigroup tunnistaa useita samankaltaisia ​​alueita. Molemmat maat aloittivat BKT:n voimakkaan kasvun pitkittyneen vaiheen (Japani alkoi sodanjälkeisellä aikakaudella ja Kiina liittyi Maailman kauppajärjestöön vuonna 2001) infrastruktuuri-investointien ja viennin edistämisen kautta. Vuosina 2010–2020 pääomanmuodostus oli Maailmanpankin mukaan keskimäärin 43 prosenttia Kiinan BKT:n kasvusta. Kun sen kupla puhkesi vuonna 1990, Japanin pääomanmuodostuksen osuus oli noin 36 prosenttia, ja sitä pidettiin erittäin korkeana.

Myös Japani ja Kiina rahoittivat kasvuaan samalla tavalla. Japanin kupla-aikaa vauhditti liikepankkien välillinen rahoitus, jota viranomaiset pakottivat ohjaamaan edullisia lainoja suosituille teollisuudenaloille. Samoin, Citigroupin mukaan, Kiina on kehittänyt rahoitusjärjestelmän, joka on pääasiassa riippuvainen epäsuorasta rahoituksesta. Kiinan keskuspankin käytettävissä olevien työkalujen lisäksi hallitus voi ohjata liikepankkien lainanantotoimintaa useiden mekanismien avulla.

Japanin kiinteistökupla 1987-89 laajeni nopeimmin sen jälkeen, kun viranomaiset ottivat käyttöön kotimaista kysyntää edistäviä kevennyksiä. Lainaaminen laajeni dramaattisesti ja likviditeettiä ohjattiin osakkeisiin ja kiinteistöihin, kunnes yrityksille taloudellisesta keinottelusta tuli kannattavampaa kuin varsinaisesta yrityksen pyörittämisestä.

Kiina on vuosikymmeniä myöhemmin myös sallinut reaalitalouden ja rahoitusjärjestelmän irrota. Maan selkeästi kuplivat kiinteistömarkkinat, Citi arvioi, saavuttavat 65 miljardia dollaria vuoteen 2020 mennessä, mikä on enemmän kuin Yhdysvalloissa, EU:ssa ja Japanissa yhteensä. Vuoteen 2021 mennessä Kiinan pankkijärjestelmän kokonaisvaroista 41 prosenttia oli kiinteistöihin liittyvien lainojen ja luottojen osuus. Molempien maiden kiinteistökuplaa vauhditti laajat varjopankkimarkkinat, jotka kehittyivät ohittamaan valtion asettamat lainarajat ja muut rajoitukset.

Citin analyytikot näkevät jopa rinnakkaisuuden näiden kahden maan suhteissa Yhdysvaltoihin. Japanin kaupan ylijäämän kasvaessa kilpailukitka Amerikan kanssa kärjistyi suoraksi kauppasodaksi 1980-luvulla, jonka ytimessä olivat teknologia, henkinen omaisuus ja turvallisuuskysymykset. On yhtäläisyyksiä siinä, että esimerkiksi Yhdysvaltojen viimeaikainen lainsäädäntö ja muut toimenpiteet ovat pyrkineet rajoittamaan muiden kuin amerikkalaisten pääsyä edistyneen teknologian käyttöön.

Nämä yhtäläisyydet eivät ehkä ole täsmällisiä vastineita, mutta niiden kokonaisvaikutus voi olla. Kaksikymmentä vuotta sitten Japani oli vasta saavuttamassa kuplan jälkeisen laman pohjaa. Zombie-yritysten velka valtasi jännittyneiden rahoituslaitosten taseet, yritykset ja kotitaloudet olivat pitkän aikavälin velkaantuneisuuden vaiheessa ja korot pidettiin alhaisina. Tämä on japanisoitumista kiinalaispiirteineen, Citi päättää – ja riskit, joita sijoittajien tulee ottaa huomioon, ovat pankkijärjestelmän riskejä.

[sähköposti suojattu]