Kiina luovuttaa Lehman Brothersin energiaa koko taloudessa

Äärimmäinen kuumuus valtaa osia Kiinasta on tuskallisen osuva metafora Pekingin taloudelliselle lämpötilalle.

Viime päivien otsikot voivat haistaa jäähtymisestä. Esimerkki: Aasian suurin talous kasvoi vain 0.4 % huhti-kesäkuussa vuosi sitten. Se oli alle 1 prosentin ennusteen ja maailman kaukana vuoden 5.5 2022 prosentin tavoitteesta.

Mutta Kiinan velkamarkkinoiden ylikuumenemisriskit hallitsevat sijoittajien huomiota. Kiina Evergrande Group ja muut kiinteistökehittäjät kohtaavat kapinaa asunnonomistajien keskuudessa.

Ongelma: monet kiinalaiset ottivat valtavia asuntolainoja keskeneräisiin kiinteistöihin. Asunnon ostajat joko kieltäytyvät maksamasta tai uhkaavat. Tämä kupla on saanut monet taloustieteilijät huolissaan siitä, että Kiina antaa voimakkaita Lehman Brothers -virtoja kasvun pysähtyessä.

Minxin Pei, Kiinan asiantuntija Claremont McKenna Collegesta toteaa, että luottamus mantereen pankkien vakauteen on horjuttanut "pahasti" useiden pienten pankkien epäonnistumisen vuoksi Henanin maakunnassa huhtikuussa.

Vuodesta 2008–2009 lähtien, jolloin Lehmanin kriisi ravisteli globaalia rahoitusjärjestelmää, Kiina on ollut velkahuimauksessa tukeakseen kasvua. Suuren osan siitä myönsivät paikallishallinnot kaukana Pekingin todellisesta valtapaikasta. "Monet ovat miettineet, kuinka kauan juhlat voivat jatkua", Pei selittää.

Diana Choyleva Enodo Economicsista viittaa toiseen varoitusmerkkiin siitä, että asiat ovat pielessä maailman suurimmassa kauppavaltiossa: massa pankkien mielenosoitukset Zhengzhoun kaupungissa, Henanin provinssin pääkaupungissa, viime kuukausina vastauksena tilien jäädytykseen.

Tämä "pankkitallettajien ponnistelu, jotka vaativat elinikäisiä säästöjään takaisin ja tuomitsevat hallituksen korruption, on toinen osoitus Pekingin tällä hetkellä kohtaamista valtavista haasteista", Choyleva sanoo. "Kiinassa, jonka kansalaisilla ei ole mahdollisuutta ilmaista näkemyksiään äänestysurnilla, kotimaiset pankkikierrokset voivat olla merkki siitä, että luottamus järjestelmään Xi huipulla on laskenut."

On selvää, että sijoittajat, jotka lyövät vetoa Japanin kaltaiseen laskentaan Kiinassa, eivät ole ansainneet rahaa viimeisten 13-14 vuoden aikana. Kerta toisensa jälkeen kommunistisen puolueen johtajat onnistuivat ohjaamaan Kiinan pois kivistä. Peking teki niin nostamalla Kiinan velkasuhteen BKT:hen 265 % rajalla.

Lyhyeksimyyjät, jotka lyöivät vetoa Kiinan valtion velkaa tai juania vastaan ​​viimeisen kymmenen vuoden aikana, päätyivät sulkemalla nämä kaupat. Tässä mielessä hedge-rahastojen johtaja Kyle Bass, Dallas-pohjaisen Hayman Capitalin perustaja.

Mutta Kiinan velkahaaste törmää nyt kahteen suureen uhkaan, joista toinen tulee ulkomailta ja toinen kotitekoinen.

Ensimmäinen on maailmanlaajuinen inflaation nousu, joka pakottaa Federal Reserven tekemään suurimmat kiristystoimenpiteensä sitten 1990-luvun alun. Toinen on presidentti Xi Jinpingin "nolla-Covid”sulkuja, jotka ovat takaiskuja – ja nopeita.

Kiinan osalta mikä tahansa alle 4 prosentin bruttokansantuotteen lukema asettaa talouden todennäköisesti taantumaan. Uusi Covid-19-aalto ei paina vain Kiinan näkymiä, vaan myös pienenevä tuottodynamiikka, joka voi heikentää Kiinan tuoreiden ärsykkeiden voimaa.

Yli vuosikymmen kestänyt kasvun valtavia infrastruktuurihankkeita, joista monet on rahoitettu paikallishallinnon tasolla, on jättänyt Kiinaan tilattavana vähemmän tuottavia hankkeita. Ajan myötä taloudellinen hyöty heikkenee, mikä lisää kustannuksia laajemmalle yhteiskunnalle.

Kuten Goldman Sachsin ekonomisti Xinquan Chen sanoo: "Rahastot rajoittavat tänä vuonna vähemmän infrastruktuuri-investointeja, kun taas pullonkaulat ovat pääasiassa projektien putkissa ja valtion kannustimissa."

Ja sitten on Charlene Chu, taloustieteilijä, joka on tunnettu Kiinan kuplaongelmien valossa ollessaan Fitch Ratingsin palveluksessa. Nyt autonomisen tutkimuksen myötä Chulla on kaksi suurta huolta Xin taloudesta.

Välitön on toinen sykli Evergranden kaltaiset oletukset kasvun tasaisina linjoina. Kiinan keskuspankki voisi varmasti yrittää avata rahapolitiikan tulvaportit tartunnan välttämiseksi. Jossain vaiheessa kysymykset siitä, mitkä yritykset ovat liian suuria epäonnistuakseen, kääntyvät siihen, ovatko ne liian suuria säästääkseen.

Pidemmän aikavälin ongelma on se, kuinka velasta tulee kiihtyvä vastatuuli Kiinan 17 biljoonan dollarin taloudelle. Äskettäisessä esiintymisessä Yhden päätöksen podcast, Chu sanoi, että "olemme edelleen ilmastossa, jossa Kiinan hallitus kasvattaa luottoa erittäin, hyvin nopeasti. Ja pidemmällä aikavälillä tämä maksaa."

Vaikka Kiina ei kaadukaan lähiaikoina, Chu sanoo, velkataakka ”alkaa puristaa yleistä talouskasvua. Mitä enemmän velkaa kotitalouksia ja yrityksiä, sitä enemmän jokainen dollari tai RMB niiden palkasta saamia tuloja tai tuloja maksaa velkaa takaisin. Eikä se kuluta tavaroita, se ei tarkoita uusia pääomamenoja kasvun ja liiketoiminnan edistämiseksi.

Chu toteaa, että Kiina on nyt tilanteessa, jossa velkakupla jatkaa kasvuaan, ja se on mielestäni yksi Kiinan kasvua painavista rakenteellisista ongelmista. Hän lisää, että se on "yksi syy siihen, miksi uskomme pääsevämme alueelle, jossa odotamme parhaimmillaankin alhaisen tai keskitason yksinumeroista kasvua Kiinassa, koska maa todella alkaa hidastua tästä."

Monet karhumaiset lyhytmyyjät todistavat, että Xin hallitus on taitava hämmentämään vastustajat. Silti hänen taloudellisen pelastusryhmän työnsä on todellakin kesken Lehmanin vertailut tehdä kierroksia sijoituspiireissä.