Keskuspankin digitaaliset valuutat ja vapaus eivät ole yhteensopivia

Äskettäisessä haastattelussa Kansainvälisen valuuttarahaston (IMF) entinen virkamies Eswar Prasad keskusteli uudesta kirjastaan, Rahan tulevaisuus: kuinka digitaalinen vallankumous muuttaa valuuttoja ja taloutta. Luonnollisesti Prasad puhui keskuspankkien digitaalisista valuutoista (CBDC).

Prasad, nykyään kauppapolitiikan ja talouden professori Cornellin yliopistossa, antoi a tyly arvio siitä, kuinka CBDC:t vaikuttavat rahapolitiikkaan:

On tunnustettava, että CBDC luo uusia mahdollisuuksia rahapolitiikalle. Jos meillä kaikilla olisi CBDC-tilit käteisen sijaan, periaatteessa saattaisi olla mahdollista ottaa käyttöön negatiiviset korot yksinkertaisesti supistamalla CBDC-tilien saldoja. Helikopteripisaroiden hankkimisesta tulee paljon helpompaa. Jos kaikilla olisi CBDC-tili, voit helposti lisätä näiden tilien saldoa.

Prasadan "helikopteripisarat" kertoivat artikkelin otsikosta, mutta CBDC:n helikopterirahojen kääntöpuoli on todellinen huomion herättäjä. Se on selvästi näkyvissä: CBDC:n tilien saldojen kutistuminen negatiivisten korkojen käyttöönottamiseksi.

Toisin sanoen keskuspankit ottavat rahaa ulos ihmisten tileistä rahapolitiikan harjoittamiseen.

On tietysti mahdollista, että pelkkä uhkaus riittää. Jos esimerkiksi Fed uskoo, että kysyntää ei ole ja ihmisten pitäisi kuluttaa enemmän, pelkkä uhka ihmisten rahan viemisellä saattaa riittää saamaan heidät käyttämään niitä. Mutta se ei todellakaan ole vapaa yhteiskunta.

Tämä rohkea uusi rahapolitiikan maailma on pohjimmiltaan sama kuin hallitus, joka sanoo, että rahasi eivät todellakaan ole omaa raha. Omistusoikeutesi ovat "yleisen hyvän" ja "kansantalouden johtamisen" oletetun välttämättömyyden alaisia.

Prasad ei oikeastaan ​​keskustele tästä perustavanlaatuisesta asiasta. Hän keskittyy sen sijaan siihen, kuinka CBDC-helikopterin putoaminen voi vaikuttaa keskuspankin riippumattomuuteen. Hän varoittaa, että:

Riski on olemassa, koska helikopteriraha yhdellä tasolla todellakin on finanssipolitiikkaa ja jos keskuspankkia aletaan nähdä valtion agenttina finanssipolitiikan toteuttamisessa, se aiheuttaa keskuspankin riippumattomuudelle riskejä, jotka eivät lopulta välttämättä ole suuria.

Hän on tietysti oikeassa tämän riskin ja helikopterirahojen finanssipolitiikan suhteen. Mutta keskuspankit olemme hallituksen veroagentit. Esimerkiksi Fed tukee Yhdysvaltain valtion arvopaperimarkkinoita ja omistaa nyt noin 27 prosenttia yleisön hallussa olevasta liittovaltion velasta (toukokuun 21 2020 prosentista).

Finanssi- ja rahapolitiikan yhdistäminen on huolenaihe CBDC:istä ja helikopterirahoista riippumatta. Se on luontainen rakenteellinen kysymys kaikille keskuspankeille.

Silti harvat taloustieteilijät koskaan keskustelevat tästä aiheesta millään sisällöltään, ja vielä harvemmat keskuspankkiirit käsittelevät asiaa, koska se liittyy CBDC:ihin. Keskuspankkiiri, joka suosii yksityinen Maksujärjestelmän ongelmien ratkaisu CBDC:n kautta on vielä harvinaisempaa.

Täydellinen esimerkki keskuspankkiirien normista on Kansainvälisen järjestelypankin (BIS) uusi raportti, Tulevaisuuden rahajärjestelmä. Se julistaa sen "Tulevan rahajärjestelmän metafora on puu, jonka kiinteä runko on keskuspankki." Ja samalla se väittää että tämä tuleva järjestelmä, jonka tulee perustua keskuspankkitoimintaan, "tukee monipuolista ja monikerroksista elinvoimaista osallistujien ja toimintojen ekosysteemiä", sen on tehtävä se vasta keskuspankkien sääntöjen vahvistamisen jälkeen.

Vaikka keskuspankit ovat nimellisesti iloisia nähdessään innovaatioita ja kilpailua yksityisellä sektorilla, tällaisesta kilpailusta voi olla hyötyä vain, jos se "palvelee yleistä etua.” Luonnollisesti keskuspankkiirit määrittelevät nämä intressit.

Kuten useimmat hallituksen CBDC raportoi, tämä BIS: n raportti pitää huolella luetellakseen kaikki edut ja kryptovaluuttojen haitat. Sitten se väittää, että CBDC voi tarjota kaikki samat edut kuin krypto, samalla kun se suojaa ainutlaatuisesti krypton haittoja vastaan. Se päättelee sen "Periaatteessa krypto- ja vakaat kolikot johtavat pirstoutuneeseen ja hauraaseen rahajärjestelmään."

Tätä johtopäätöstä on vaikea tehdä nimellisarvolla, vaikka keskuspankkitoiminnan repaleinen historia jätettäisiin huomiotta ja se, että keskuspankit voisi helposti parantaa kryptovaluuttajärjestelmää antamalla pankkien ulkopuolisille kryptoyrityksille pääsyn keskuspankin päätileille. Käytännössä kaikki sen kryptoa koskeva kritiikki on äärimmäisen pinnallista. (kollegani Nick Anthony käsittelee väitettä "crypto kärsii korkeista maksuista" täällä.)

Raportissa sanotaan pohjimmiltaan, että harvat ihmiset koskaan ottavat kryptoa käyttöön säännölliseen käyttöön, koska sillä on niin monia luontaisia ​​heikkouksia ja "keskinäisiä yhteensopimattomuutta". Silti se väittää, että hallitusten on ratkaisevan tärkeää säännellä kryptoa, koska se aiheuttaa rahoitusvakaudelle riskejä – jopa muiden kuin pankkien keskuudessa –ja käsitellä "välittömät riskit kryptovaluuttajärjestelmässä.” He eivät voi saada sitä molempiin suuntiin.

Totuus on, että CBDC:t ovat hallituksen yritys suojella etuoikeutettua asemaansa ja valvoa enemmän ihmisten rahoja.

Mutta raha itsessään on emme julkinen etu. Se, että hallitus on yhä enemmän puuttunut sen tuotantoon, ei tee siitä julkista hyödykettä. Ja se, että jotain, jota kutsutaan CBDC:ksi, on olemassa, johtuu vain yksityisillä markkinoilla tapahtuneista maksuinnovaatioista.

Todellinen vaara CBDC:issä on se, että hallitukselle ei ole rajoituksia ihmisten hallinnan tasolle, jos raha on puhtaasti sähköistä ja sen tarjoaa suoraan hallitus. CBDC antaisi liittovaltion virkamiehille täyden hallinnan jokaisen henkilön tilille menevään ja sieltä tulevasta rahasta.

Tämän tasoinen hallituksen valvonta ei ole yhteensopiva taloudellisen tai poliittisen vapauden kanssa.

Hallitusten olisi edistettävä pääsyä rahoitusmarkkinoille ja varmistettava rahoituspalvelujen innovaatioiden lisääminen tukemalla enemmän yksityisiä innovaatioita ja kilpailua. Niiden pitäisi vähentää valtion monopolia ja sääntelyä ja luopua vähittäiskaupan CBDC-todistusten myöntämisestä.