Carvanalla on vaikea nousta ylämäkeen useiden "moottoriongelmien" jälkeen

Viime viikolla Carvana (CVNA), käytettyjen autojen online-myyntialusta, julkaisi kauhean neljänneksen. Maanantain tutkimusmuistiossa JP Morgan kutsui sitä "luottamusta särkeväksi neljännekseksi" ja laski hintatavoitteensa 85 dollariin 140 dollarista. Analyytikko on huolissaan toimintahäiriöistä, suuremmasta kassapoltosta, kysynnän epävarmuudesta ja lisääntyneestä velkakuormasta.

Vaikka osake on laskenut yli 75 % huipultaan, CVNA on edelleen osake, jota tulee välttää.

Taseen vahvistamiseksi ja yleisiin yritystarkoituksiin Carvana keräsi 1.25 miljardia dollaria toissijaisessa 15.65 miljoonan osakkeen tarjouksessa 80 dollarilla. Plussaa oli, että perustaja ja toimitusjohtaja Ernie Garcia III ja hänen isänsä Ernest Garcia II ostivat noin kolmanneksen kaupasta. Siitä huolimatta tarjous laimensi osakkeenomistajia noin 8 %, kun yhtiö keräsi valtavia tappioita.

Tämä hämmentävä liike muistuttaa Pelotonin (PTON) toissijainen sen dramaattisen pudotuksen jälkeen.

Carvanan liiketoimintamalli tulee kyseenalaiseksi, koska yritys ei pysty tekemään voittoa vahvan kysynnän ja vankan käytettyjen autojen hintojen aikana. Laajasti seurattu lyhytmyyjä Jim Chanos paljasti rahastonsa äskettäin lyhyeksi osakkeen.

Chanos huomautti, että Carvana poltti 800 miljoonaa dollaria käteisellä kuluneen vuosineljänneksen aikana ennen varaston rakentamista. Haastattelussa Chanos kysyy Carvanalta: "Jos ei nyt, niin milloin? Tämä tarkoittaa, että jos et ansainnut rahaa, kun kaikki tähdet sopivat tietylle liiketoimintamallillesi. Malli ei vain ansainnut rahaa suurimmissa olosuhteissa. Mitä tapahtuu, kun asiat kovenevat systemaattisesta näkökulmasta?"

Chanos uskoo, että tämä tulosraportin "täydellinen katastrofi" on ensimmäinen osoitus yrityksen tuloksista, kun käytettyjen autojen ympäristössä on joitain vaikeuksia. Hän lisäsi: "Se on nyt kasvuosake, joka lakkasi kasvamasta. Siinä on ollut tasaisia ​​asuntoja neljän vuosineljänneksen ajan.

Carvana on ostamassa ADESAa, joka on käytettyjen autojen ja muiden ajoneuvojen fyysinen huutokauppayritys. JP Morgan pitää tätä hyvänä strategisena sovituksena, jonka pitäisi antaa sille pitkän aikavälin kilpailuetu. He kuitenkin kyseenalaistavat, onko Carvanan yleinen liiketoimintamalli todella ylivoimainen vai häiritsevä markkinoita, sillä hyvin kapitalisoidut kivijalkakauppiaat löytävät myös tapoja kasvaa ja saada vankkaa tuottoa yhä kiristyvässä kilpailuympäristössä.

Evercore ISI alensi Carvanan luokitusta tulosten jälkeen alentaen hintatavoitteensa 110 dollariin vedoten kulujen näkyvyyden puutteeseen, yllättävään osakepääoman korotukseen ja jatkuvaan autopulan kysyntään. Analyytikko julkaisi mea culpan huonosti ajoitetusta päivityksestään helmikuussa. He näkevät kuitenkin myös pitkän aikavälin myönteisiä puolia ADESA-ostosta.

Toinen Carvanan riski on sen velkojen alhainen luottoluokitus nousevan korkotason ympäristössä. Yhtiö joutuu maksamaan jyrkästi korkeampia korkoja uusista joukkovelkakirjalainoista yli 6 miljardin dollarin nettovelkalle, jolla on CCC-luokitus. Tällä hetkellä 4.875 %:n vakuudettomat joukkovelkakirjalainat, joiden maturiteetti on seitsemän vuotta, käyvät kauppaa 77 sentillä dollarista, mikä vastaa yli 9 %:n tuottoa. Vain kuusi kuukautta sitten samoilla joukkovelkakirjoilla käytiin kauppaa nimellisarvolla.

Carvanalla on ylämäkeä todistaakseen Wall Streetille, että sen liiketoimintamalli tuottaa voittoa pitkällä aikavälillä. Osakkeita on vältettävä, varsinkin markkinoilla, jotka ovat armottomia kannattamattomille teknologiaan liittyville yrityksille.