Karnevaali on vielä kaukana kotoa

Siitä on muutama kuukausi kun viimeksi kirjoitin aiheesta Carnival Corp.  (CCL), julistelapsi siitä, mitä voi tapahtua, kun yrityksen on tehtävä suuria muutoksia pääomarakenteeseensa. Carnivalin tapauksessa nämä muutokset, jotka sisälsivät massiivisen velan ja oman pääoman lisäyksen, tehtiin pandemian aiheuttaman virtuaalisen liiketoiminnan sulkemisen vuoksi. Tämä pakotti yrityksen selviytymistilaan.

Kun viimeksi lähdimme Carnivalista heinäkuun lopulla, yhtiö oli juuri ilmoittanut myyvänsä toisen miljardin dollarin osakkeen hintaan 1 dollaria/osake, mikä oli noin 9.95 % alle edellisen päivän päätöskurssin. Sen jälkeen osakkeet ovat pomppineet melko kapealla vaihteluvälillä, osuen 11 dollariin noin kuukautta myöhemmin, ja suurimmaksi osaksi pysyneet 11 dollarin alueella syyskuun loppuun asti.

Sitten viime perjantaina Carnival ilmoitti odotettua huonommasta kolmannen vuosineljänneksen tuloksesta, ja osakkeet leikkasivat vielä 23 % ja sulkeutuivat 7.03 dollariin. Vaikka liikevaihto 4.31 miljardia dollaria kasvoi huomattavasti edellisvuodesta (546 miljoonaa dollaria viime vuoden vastaavalla neljänneksellä), se jäi silti odotuksista 600 miljoonalla dollarilla. Samaan aikaan 0.58 dollarin osakekohtainen tappio oli selvästi alle 0.15 dollarin tappiokonsensusodotusten.

Yhtiö päätti vuosineljänneksen lähes 7.1 miljardilla dollarilla käteisellä ja lyhytaikaisilla sijoituksilla, mutta myös 34 miljardilla dollarilla velkaa. Kassa/lyhytaikaiset sijoitukset vähenivät 700 miljoonaa dollaria edellisvuodesta, kun taas velka kasvoi yli 2.8 miljardia dollaria. Liikkeeseen laskettujen osakkeiden määrä kasvoi noin 133 miljoonalla samassa ajassa.

Carnivalin nykyinen yritysarvo (EV), joka lasketaan lisäämällä kokonaisvelka markkina-arvoon ja vähentämällä käteisellä, on nyt noin 34 miljardia dollaria. Se on hyvin lähellä sen helmikuun 2020 pandemiaa edeltävää sähköä, joka oli 33.5 miljardia dollaria. Suuri ero entisen ja nykyisen välillä on kuitenkin osakekurssi; se oli tuolloin noin 33.50 dollaria ja sulkeutui tiistaina 7.76 dollarissa.

Jos olet uusi sähköauton käsitteessä, saatat ihmetellä, kuinka se on mahdollista, mutta se johtuu ensisijaisesti nettovelan massiivisesta kasvusta (velka miinus käteinen). Helmikuussa 2020 nettovelka oli noin 11 miljardia dollaria; kolmannella neljänneksellä se oli noin 3 miljardia dollaria. Lisäksi osakekanta kasvoi yli 27 prosenttia.

Ansioarvioiden osalta yksimielisyys on, että Carnival ansaitsee tällä hetkellä 0.57 dollaria vuonna 2023 ja 1.33 dollaria vuonna 2024, jolloin hinta-ansiosuhteet ovat noin 14 ja 6.

Polku takaisin tulon tuottamiseen ei ole ollut helppo, eikä myöskään polku kannattavuuteen. Lisääntynyt velkakuormitus on lisännyt korkokuluja 1.5 miljardiin dollariin viimeisten 12 kuukauden aikana ja 1.6 miljardiin dollariin vuonna 2021 (marraskuussa päättynyt vuosi). Vuonna 2019 korkokulut olivat vain 229 miljoonaa dollaria.

Karnevaalit ovat palanneet, mutta osakkeenomistajien tie ei tule olemaan helppo.