Carl Icahn ja Illumina Square poistuvat pian. Panokset ovat korkeat.

Sen sotkuinen 7.1 miljardin dollarin hankinta varhaisen syövän havaitsemisyhtiö Grailista on kuitenkin horjuttanut sijoittajien luottamusta Illuminaan ja kenties yhtiön johtoryhmään. Illuminan osakkeet putosivat 63% sen ilmoituksen, että se oli päättänyt Grail-kaupan, ja päivän välillä, jolloin Wall Street Journalin artikkeli paljasti Icahnin välityssodan. 

-

S&P 500

on laskenut vain 14 % samana ajanjaksona, kun taas

SPDR S&P Biotech ETF
(XBI) on laskenut 39 prosenttia.

Osakkeenomistajien kokouksessa 25. toukokuuta Illumina raportoi tulokset tiiviistä valtataistelusta yrityksen johdon ja Icahnin välillä, joka toivoo saavansa valita kolme jäsentä Illuminan hallitukseen. Vaakalaudalla on Graal-hankinta, Illumina-toimitusjohtajan Francis deSouzan kohtalo ja Icahnin tulevaisuus, joka on viime viikkoina joutunut yhä useammin pulaan joutuessaan paitsi merkittävän lyhyen myyjän hyökkäyksen, myös liittovaltion tutkinnan kohteeksi. .

Siinä on kaikki suuren panoksen Wall Street -draaman ominaisuudet. Tässä on mitä sinun tulee tietää nähdäksesi sen kehittyvän.

Mitä Illumina tekee?

Illumina on ylivoimaisesti hallitsevin toimija geenisekvensoinnin alalla. Sen koneet voivat purkaa minkä tahansa elävän olennon DNA:n tai RNA:n. Illuminan suuri innovaatio on ollut sekvensoinnin kustannusten dramaattinen leikkaaminen, mikä on laajentanut tutkijoiden pääsyä ja avannut oven useille lääketieteellisille käyttötarkoituksiin.

Mikä meni pieleen Graal-sopimuksessa?

Illuminan deSouza otti suuren riskin vuoden 2021 puolivälissä: Hän sulki yrityksensä Grail-kaupan odottamatta Yhdysvaltojen ja Euroopan kilpailuviranomaisten hyväksyntää.

Nyt näyttää siltä, ​​että uhkapeli saattaa räjähtää hänen kasvoilleen.

Grailin tuotteen idea on poikkeuksellinen: Entä jos kaikki tietyn ikäiset saisivat joka vuosi verikokeen, joka havaitsi käytännöllisesti katsoen minkä tahansa syövän riittävän aikaisin, jotta se voisi hoitaa sen onnistuneesti? Se kuulostaa vähän Theranosilta, verikoehuijaukselta, joka keräsi yli 700 miljoonaa dollaria ennen kuin romahti palavaksi syytöspinoksi, mutta tämä testi todella toimii.

Illumina itse asiassa kehräsi Grailin vuonna 2017 ja ilmoitti sitten vuonna 2020 ostavansa sen takaisin. Federal Trade Commission esitti maaliskuussa 2021 vastalauseen: Koska Grailin ja sen kilpailijoiden on suoritettava testinsä Illuminan koneilla, Illuminan Grailin omistus voi tukahduttaa kilpailun. Euroopan unionin sääntelyviranomaiset esittivät oman vastalauseensa pian sen jälkeen ja vaativat toimivaltaa, vaikka Graililla ei ollut liiketoimintaa EU:ssa

Sen sijaan, että olisi odottanut ratkaisua kahdelle sääntelyhaasteelle, Illumina yksinkertaisesti päätti yrityskaupan elokuussa 2021. Yhtiö sanoi, että se ei voinut odottaa enempää tai sopimus raukeaisi, mutta toimenpide oli sekä hätkähdyttävä että riskialtista, ja sääntelyviranomaiset Yhdysvallat ja EU ovat sittemmin käskeneet Illuminaa myymään Grailin.

Illumina taistelee molempia käskyjä vastaan, ja vaikka se voi voittaa Yhdysvalloissa, EU:n voitto näyttää vähemmän todennäköiseltä. Samaan aikaan yhtiö on jo säästänyt 458 miljoonaa dollaria maksaakseen Euroopassa kaupan ennenaikaiseen sulkemiseen liittyviä sakkoja.

Milloin Icahn osallistui?

Carl Icahn on ehkä Wall Streetin tunnetuin aktivisti; kuuluisa pienten osuuksien ottamisesta yrityksissä ja hallitusten muutosten kannattamisesta. Icahnin väliintulot ovat usein johtaneet hänen kohteidensa toimitusjohtajien eroon, viimeksi viime vuonna, jolloin

Lounais kaasu

(SWX) korvasi toimitusjohtajansa sovittuaan Icahnin kanssa.

Icahnin suuri lahja on haistella ulos sijoittajien tyytymättömyyttä, ja Illuminassa hän haisti ilmeisen onnettoman sijoittajakunnan, joka oli turhautunut heidän osakkeidensa jyrkän arvon pudotukseen Graalin murron keskellä. Illuminan arvopaperihakemuksen mukaan Icahnin osallistuminen tuli Illuminalle yllätyksenä helmikuun puolivälissä, kun hänen yrityksensä pyysi lomakkeita, joita se tarvitsisi ehdottaakseen johtajia Illuminan hallitukseen.

Aluksi Illumina yritti tulla toimeen Icahnin kanssa. Maaliskuun alussa deSouza ja Illumina hallituksen puheenjohtaja John Thompson matkustivat Floridaan tapaamaan Icahnin toimistossa. Illuminan arvopaperihakemuksen mukaan Icahn sanoi kokouksessa, että hän ei tue omia ehdokkaitaan. Icahn kertoi Illumina-johtajille, että hän "ei edes tukeisi Jeesusta Kristusta" Illumina-hallituksessa, vain omaa kansaansa, koska "kaverini vastaavat minulle".

Maaliskuun 8. päivänä Icahn tarjosi ratkaisua: Hän saisi kaksi ehdokastaan ​​hallitukseen sekä kolmannen, riippumattoman hallituksen jäsenen allekirjoitusvaltuudet. Illuminan hallitus vastasi tarjoten Icahnille yhden hallituksen paikan ja toisen riippumattoman hallituksen jäsenen hyväksynnän. Icahn hylkäsi vastatarjouksen 9. maaliskuuta, ja päivää myöhemmin hänen kampanjansa tuli julkiseksi Wall Street Journalin raportin myötä.

Mitä Icahn haluaa?

Icahn haluaa työtovereilleen kolme hallituksen paikkaa sekä deSouzan ja Thompsonin poistamisen. Hän sanoo myös, että Illuminan pitäisi myydä Grail ja että yhtiön ei olisi pitänyt sulkea Grail-kauppaa ilman viranomaishyväksyntää.

Sen lisäksi hänen ohjelmansa on hieman epämääräinen. On selvää, että Icahn virittyy yleiseen tyytymättömyyteen Grail-hankintaan: Illumina-sijoittajille pitämässään esityksessä hän kutsui päätöstä kaupan sulkemisesta "räikeäksi ja selittämättömäksi". Erillisessä kirjeessä hän kirjoittaa, että hänen mielestään yrityksen tulisi keskittyä ydinsekvensointiliiketoimintansa kasvattamiseen. Hänen kymmenkunta kirjeensä Illumina-sijoittajille herättää myös muita kysymyksiä, vaikka joitain hänen väitteitään on vaikea jäsentää.

Icahn ei vastannut kyselyyn Barron n.

Mitkä ovat Icahnin panokset?

Keskellä Illumina-kampanjaa lyhyeksi myyjä Hindenberg Research antoi Icahnille ruumiiniskun ja julkaisi raportin, jossa väitettiin, että Icahnin holdingyhtiö, julkisesti noteerattu

Icahn Enterprises

(IEP), oli paisuttanut joidenkin omaisuuseriensä arvoa. Hindenburg, joka paljasti ottaneensa lyhyen position Icahn Enterprisesissa, sanoi, että sen kassavirrat eivät tue yhtiön suurta osinkotuottoa ja väitti, että se rahoittaa osinkoa myymällä osakkeita.

Icahn vastasi, puolusti arvioita ja sanoi, että yrityksen rakenteen monimutkaisuuden vuoksi sen todelliset kassavirrat olivat suurempia kuin miltä ne näyttivät. Silti Icahn Enterprisesin osakkeet ovat laskeneet 32.5 % Hindenburgin raportin jälkeen.

Lisää huonoja uutisia: Icahn Enterprises raportoi 270 miljoonan dollarin tappion vuoden 2023 ensimmäisellä neljänneksellä ja ilmoitti 10. toukokuuta, että liittovaltion syyttäjät olivat pyytäneet yhtiöltä tietoja Hindenburgin raportin julkaisemisen jälkeen.

Toisin sanoen Icahn tarvitsee voiton. Hänen liiketoimintansa perustuu Icahn-nimen voimaan; hänen kyvystään poimia puhelin ja lähettää väreitä kokoushuoneen läpi. Voitto Illuminasta osoittaisi, että Icahnilla on edelleen purenta, vaikka lyhyet myyjät nipisivät hänen kantapäätään.

Aikooko Icahn voittaa Illumina Managementia vastaan?

Hän voi. Icahn sai suuren sysäyksen viime viikolla, kun Glass Lewis, yhtiö, joka neuvoo sijoittajia valtakirjaäänestyksissä, hyökkäsi Icahnin liuskeen kanssa ja suositteli, että sijoittajat äänestäisivät deSouzan ja Thompsonin hallituksen ehdokkaita vastaan ​​sekä kahta Icahnin kolmesta ehdokkaasta. Raportissaan Glass Lewis sanoi, että vaikka Icahnin tapaus ei ole vakuuttava kaikilta osin, hänen keskeinen kritiikkinsä Graal-sopimusta kohtaan on vakuuttavaa. Glass Lewis tyrmää myös deSouzan korvauksen kutsuen sitä "olennaisesti väärin kohdistetuksi". (Hän sai yhteensä 26.8 miljoonan dollarin korvauksen vuonna 2022, enimmäkseen osakeoptioina.)

"Sijoittajalla on runsaasti syytä pitää vakiintunut hallitus, mukaan lukien toimitusjohtaja Francis deSouza ja hallituksen puheenjohtaja John Thompson, suoraan vastuullisina niistä lukemattomista riskeistä, kustannuksista ja epävarmuustekijöistä, jotka liittyvät edelleen Illuminan kyseenalaiseen päättäväisyyteen sulkea GRAIL-kauppa", Glass Lewisin raportti. päätti.

Toisen valtuutetun neuvonantajan, Institutional Shareholder Services, raportti oli epäselvämpi, ja siinä suositeltiin, että osakkeenomistajat äänestäisivät yhden Icahnin kolmesta ehdokkaasta, ja sanottiin, että deSouzan poistaminen olisi "liian häiritsevää".

Illuminan suuret sijoittajat ovat sillä välin pitäneet äitiä ainakin julkisuudessa. Yhtiön suurin institutionaalinen osakkeenomistaja Baillie Gifford kieltäytyi kommentoimasta vastauksena kyselyyn Barron n.

Miten Illumina vastaa näihin kritiikkiin?

Illumina on puolustanut päätöstään sulkea Grail-kauppa ilman viranomaisten hyväksyntää sanomalla, että sulautumissopimus olisi rauennut, jos se ei olisi toiminut. Lisäksi siinä sanotaan, ettei Grailin myyminen ole mahdollista nopeammin kuin yritys jo on: Se on jo aloittanut myyntityöt, mutta sanoo, että sen on annettava oikeudenkäynti edetä, koska "GRAILin mahdollinen arvo Illuminan osakkeenomistajille on suurempi kuin kustannukset". 12. toukokuuta tehdyn arvopaperihakemuksen mukaan kyseenalaistaa sääntelytoimet.

Illumina sanoo samassa hakemuksessa, ettei se ole myöskään tyytyväinen nykyiseen osakekurssiin; että se keskittyy suorituskyvyn parantamiseen; ja että Icahnin ehdokkaat eivät ole esittäneet toteuttamiskelpoista strategiaa. Yhtiö sanoo, että Icahnin ehdottamat johtajat, joista kaksi on Icahnin nykyisiä työntekijöitä ja joista yksi on entinen Icahnin työntekijä, vahingoittavat Illumina-liiketoimintaa lyhyen aikavälin keskittymisellään ja asiaankuuluvan kokemuksen puutteella.

Mitä tulee deSouzan korvaukseen, jonka sekä Icahn että Glass Lewis ovat lyöneet, yhtiö sanoo, että suurin osa vuoden 2022 korvauksesta koostui "kertaluonteisesta erityisestä osakeoptioiden myöntämisestä", joka oli sidottu uuden NovaSeq X -koneen julkaisuun. Tärkeää on, että optioilla on arvoa vain, jos Illuminan osakkeen hinta ylittää 330.25 dollaria; osakkeen kauppa on nyt 203 dollaria.

"Kertaluonteinen apuraha perustui kaikki suorituskykyyn", sanoo Gary Guthart, Illuminan hallituksen palkitsemiskomitean puheenjohtaja ja toimitusjohtaja.

Intuitiivinen kirurginen

(ISRG). "Sen arvo on se, että ne eivät ole minkään arvoisia, jos et luo arvoa yritykseen ajan myötä."

Guthart kuitenkin myönsi Glass Lewisin huolen. "Keskusteluissamme osakkeenomistajien ja valtuutettujen neuvonantajien kanssa on hyviä suosituksia palkitsemisohjelmamme muutoksista, joita harkitsemme ehdottomasti jatkossa", hän sanoi.

Mitä tapahtuu, jos Icahn voittaa?

Kolmen luottamusmiehen ollessa paikallaan Icahnilla ei olisi tarpeeksi ääniä deSouzan poistamiseen, vaikka toimitusjohtajan asema todennäköisesti kasvaisi kestämättömäksi. Mitä tulee Graal-sopimukseen, ei ole selvää, kuinka nopeasti myynti todella voisi tapahtua, sillä oikeudenkäyntejä on käynnissä useilla lainkäyttöalueilla.

Entä jos Icahn häviää?

Silloin deSouza pelastuisi toistaiseksi, mutta hänellä olisi silti edessään vieläkin pelottavampi ongelma: Kuinka saada yhtiön osakkeen hinta takaisin ylös, kun Graalin riita jäi ratkaisematta? Illumina sanoo uskovansa voivansa ratkaista oikeusprosessit ensi vuoden alkuun mennessä ja että jos se voittaa, sen ei tarvitse maksaa 458 miljoonan dollarin sakkoa. Jos ei, ei ole selvää, kuinka yritys aikoo rakentaa uudelleen Graalin tavoittelussa tuhoutuneen arvon.

Kirjoita Josh Nathan-Kazisille osoitteessa [sähköposti suojattu]