Joukkovelkakirjasijoittajat voivat kannustaa reaalikorkoja 15 vuoden huipulle. Tämä johtuu siitä, että joukkovelkakirjat ovat historiallisesti menestyneet paremmin korkeampien kuin alhaisempien reaalikorkojen jälkeen.
Reaalikorko on määrä, jolla nimelliskorot ylittävät odotetun inflaation. Reaalikorot ovat olleet negatiivisia suurimman osan viimeisten 15 vuoden ajan – nimelliskorkojen ollessa odotettua alhaisempi. Mutta reaalikorot kääntyivät äskettäin positiiviseksi - kuten näet alla olevasta 10 vuoden valtionkassan kaaviosta
TMUBMUSD10Y,
3.760%
todellinen tuotto. Se on tällä hetkellä kaksinkertainen kahden vuosikymmenen keskiarvoon verrattuna; Edellisen kerran se oli korkeampi vuoden 2007 lopulla.
Reaalikorot voivat nousta vielä enemmän tulevina kuukausina. Federal Reserven pääjohtaja Jerome Powell kertoi asiasta äskettäin lisää koronnostoja on tulossa, vaikka inflaatio saattaa hidastua.
On tärkeää erottaa nimelliset ja reaalikorot, koska joskus korkeammat nimelliskorot ovat perusteltuja korkeampien inflaatio-odotusten vuoksi. Siinä tapauksessa joukkovelkakirjasijoittajat ovat horjuvia, jos he toivovat, että korot laskevat ja joukkovelkakirjat kasvavat. Sitä vastoin, kun reaalikorot ovat korkeita, nimelliskorot ovat korkeammat kuin inflaatio-odotukset oikeuttavat – ja on parempi veto, että nimelliskorot laskevat ja joukkovelkakirjalainat kasvavat.
Nyt on yksi niistä ajoista, jolloin ero nimellis- ja reaalikorkojen välillä on niin ratkaisevan tärkeää. Jos inflaatio hidastuu tulevina kuukausina ja vuosina, voidaan myös nykyisten korkeiden nimelliskorkojen odotetaan laskevan. Jos korkeampi inflaatio sen sijaan pysyy, nykyiset korkeat nimelliskorot pysyvät – tai nousevat.
Inflaatio-odotukset
Kuten tämä ero viittaa, inflaatio-odotusten oikea määrittäminen on avainasemassa. Tämän tekeminen edellyttää useiden oletusten tekemistä. Tällä hetkellä mukaan Cleveland Federal Reserve Bankin inflaatiotutkimuskeskusYhdysvaltain odotettu inflaatio seuraavien 10 vuoden aikana on 2.27 % vuodessa.
Clevelandin keskuspankki perustaa tämän laskelman rakentamaansa tilastolliseen malliin, jonka syöttöön kuuluvat valtion valtion valtion nimelliset tuotot, inflaatiotiedot, inflaatio-odotukset ja inflaatioswapit (johdannaiset, joissa lainanantajien ansaitsema korko on inflaation funktio). Vaikka tämä malli ei ole ainoa tapa laskea odotettua inflaatiota, johtava vaihtoehtoinen mitta saavuttaa tällä hetkellä lähes identtisen johtopäätöksen.
Tämä vaihtoehtoinen mitta on ns. nettoinflaatio – 10 vuoden Treasuryn nimellistuoton ja 10 vuoden TIPSin tuoton välinen ero. Tammikuun 12. päivänä, jolloin Clevelandin keskuspankki viimeksi päivitti arvionsa odotetusta inflaatiosta, 10 vuoden kannattavuusprosentti oli 2.21 % – melko lähellä Clevelandin keskuspankin laskemaa 2.27 %:a.
Real-korot ja joukkolainojen tuotto
Mittaakseni reaalikorkojen ja joukkolainojen tuottojen välistä korrelaatiota luotin Clevelandin keskuspankin tietoihin odotetusta inflaatiosta, joka ulottuu kauemmaksi kuin nollatuottoaste - 1980-luvun alkuun verrattuna 2000-luvun alkuun. Joukkovelkakirjojen tuoton mittaamiseksi luotin Yalen yliopiston Robert Shillerin laskemaan joukkovelkakirjalainojen inflaatiokorjatun kokonaistuoton indeksiin.
Alla olevassa taulukossa on yhteenveto siitä, mitä löysin jakaessani kaikki kuukaudet viimeisten neljän vuosikymmenen ajalta neljään ryhmään niiden reaalikorkojen mukaan. Riippumatta siitä, keskityinkö joukkovelkakirjalainojen tuottoon seuraavien 1, 5 vai 10 vuoden ajanjaksojen aikana, joukkovelkakirjat saivat korkeamman inflaatiokorjatun tuoton, kun reaalikorot näiden jaksojen alussa olivat korkeammat. Tämä malli on merkittävä 95 %:n luottamustasolla, jota tilastotieteilijät usein käyttävät määrittäessään, onko kuvio aito.
| neljännestoistot | Joukkovelkakirjojen reaalinen kokonaistuotto seuraavana vuonna | Joukkovelkakirjojen reaalinen kokonaistuotto seuraavilta 5 vuodelta (vuositasolla) | Joukkovelkakirjojen reaalinen kokonaistuotto seuraavilta 10 vuodelta (vuositasolla) |
| 25 % kuukausista, jolloin reaalikorot olivat alhaisimmat | -1.3% | 0.5% | 0.1% |
| Toiseksi alin 25 % | 3.4% | 3.1% | 2.6% |
| Toiseksi korkein 25 % | 5.0% | 4.7% | 4.2% |
| 25 % kuukausista, jolloin reaalikorot olivat korkeimmat | 11.5% | 7.8% | 6.9% |
Missä reaalikorot ovat nykyään suhteessa tähän historiaan? Vaikka ne ovat nousseet viime kuukausina, ne ovat tällä hetkellä historiallisen jakauman toiseksi alimmassa neljänneksessä. Joten olisi epärealistista odottaa kahden korkeimman kvartiilin suussa sulavia tuottoja. Silti toiseksi alimpaan kvartiiliin liittyvät tuotot ovat merkittävästi positiivisia.
Entä osakkeet?
Saatat ihmetellä, kertovatko korkeat reaalikorot meille mitään osakemarkkinoista. Vastaus on ei, ainakaan viimeisten neljän vuosikymmenen analyysini osalta. En löytänyt tilastollisesti merkitsevää korrelaatiota reaalikorkojen ja osakemarkkinoiden myöhemmän tuoton välillä.
Tämä ei tarkoita, että osakkeet eivät menestyisi tulevina vuosina. Se tarkoittaa vain sitä, että emme voi tehdä johtopäätöksiä suuntaan tai toiseen sen perusteella, missä nykyiset reaalikorot ovat. Sijoittajien on tyytyttävä hyviin uutisiin, joita korkeat reaalikorot tuovat joukkovelkakirjamarkkinoille.
Mark Hulbert on säännöllinen avustaja MarketWatchissa. Hänen Hulbert-luokituksensa seuraa sijoitusuutiskirjeitä, jotka maksavat kiinteän maksun tarkastettaviksi. Häneen pääsee osoitteessa [sähköposti suojattu]
Joukkovelkakirjojen ostaminen nyt on älykäs rahansiirto, vaikka Fed jatkaa korkojen nousua. Tässä on syy.
Joukkovelkakirjasijoittajat voivat kannustaa reaalikorkoja 15 vuoden huipulle. Tämä johtuu siitä, että joukkovelkakirjat ovat historiallisesti menestyneet paremmin korkeampien kuin alhaisempien reaalikorkojen jälkeen.
Reaalikorko on määrä, jolla nimelliskorot ylittävät odotetun inflaation. Reaalikorot ovat olleet negatiivisia suurimman osan viimeisten 15 vuoden ajan – nimelliskorkojen ollessa odotettua alhaisempi. Mutta reaalikorot kääntyivät äskettäin positiiviseksi - kuten näet alla olevasta 10 vuoden valtionkassan kaaviosta
3.760%
TMUBMUSD10Y,
todellinen tuotto. Se on tällä hetkellä kaksinkertainen kahden vuosikymmenen keskiarvoon verrattuna; Edellisen kerran se oli korkeampi vuoden 2007 lopulla.
Reaalikorot voivat nousta vielä enemmän tulevina kuukausina. Federal Reserven pääjohtaja Jerome Powell kertoi asiasta äskettäin lisää koronnostoja on tulossa, vaikka inflaatio saattaa hidastua.
On tärkeää erottaa nimelliset ja reaalikorot, koska joskus korkeammat nimelliskorot ovat perusteltuja korkeampien inflaatio-odotusten vuoksi. Siinä tapauksessa joukkovelkakirjasijoittajat ovat horjuvia, jos he toivovat, että korot laskevat ja joukkovelkakirjat kasvavat. Sitä vastoin, kun reaalikorot ovat korkeita, nimelliskorot ovat korkeammat kuin inflaatio-odotukset oikeuttavat – ja on parempi veto, että nimelliskorot laskevat ja joukkovelkakirjalainat kasvavat.
Nyt on yksi niistä ajoista, jolloin ero nimellis- ja reaalikorkojen välillä on niin ratkaisevan tärkeää. Jos inflaatio hidastuu tulevina kuukausina ja vuosina, voidaan myös nykyisten korkeiden nimelliskorkojen odotetaan laskevan. Jos korkeampi inflaatio sen sijaan pysyy, nykyiset korkeat nimelliskorot pysyvät – tai nousevat.
Inflaatio-odotukset
Kuten tämä ero viittaa, inflaatio-odotusten oikea määrittäminen on avainasemassa. Tämän tekeminen edellyttää useiden oletusten tekemistä. Tällä hetkellä mukaan Cleveland Federal Reserve Bankin inflaatiotutkimuskeskusYhdysvaltain odotettu inflaatio seuraavien 10 vuoden aikana on 2.27 % vuodessa.
Clevelandin keskuspankki perustaa tämän laskelman rakentamaansa tilastolliseen malliin, jonka syöttöön kuuluvat valtion valtion valtion nimelliset tuotot, inflaatiotiedot, inflaatio-odotukset ja inflaatioswapit (johdannaiset, joissa lainanantajien ansaitsema korko on inflaation funktio). Vaikka tämä malli ei ole ainoa tapa laskea odotettua inflaatiota, johtava vaihtoehtoinen mitta saavuttaa tällä hetkellä lähes identtisen johtopäätöksen.
Tämä vaihtoehtoinen mitta on ns. nettoinflaatio – 10 vuoden Treasuryn nimellistuoton ja 10 vuoden TIPSin tuoton välinen ero. Tammikuun 12. päivänä, jolloin Clevelandin keskuspankki viimeksi päivitti arvionsa odotetusta inflaatiosta, 10 vuoden kannattavuusprosentti oli 2.21 % – melko lähellä Clevelandin keskuspankin laskemaa 2.27 %:a.
Real-korot ja joukkolainojen tuotto
Mittaakseni reaalikorkojen ja joukkolainojen tuottojen välistä korrelaatiota luotin Clevelandin keskuspankin tietoihin odotetusta inflaatiosta, joka ulottuu kauemmaksi kuin nollatuottoaste - 1980-luvun alkuun verrattuna 2000-luvun alkuun. Joukkovelkakirjojen tuoton mittaamiseksi luotin Yalen yliopiston Robert Shillerin laskemaan joukkovelkakirjalainojen inflaatiokorjatun kokonaistuoton indeksiin.
Alla olevassa taulukossa on yhteenveto siitä, mitä löysin jakaessani kaikki kuukaudet viimeisten neljän vuosikymmenen ajalta neljään ryhmään niiden reaalikorkojen mukaan. Riippumatta siitä, keskityinkö joukkovelkakirjalainojen tuottoon seuraavien 1, 5 vai 10 vuoden ajanjaksojen aikana, joukkovelkakirjat saivat korkeamman inflaatiokorjatun tuoton, kun reaalikorot näiden jaksojen alussa olivat korkeammat. Tämä malli on merkittävä 95 %:n luottamustasolla, jota tilastotieteilijät usein käyttävät määrittäessään, onko kuvio aito.
Missä reaalikorot ovat nykyään suhteessa tähän historiaan? Vaikka ne ovat nousseet viime kuukausina, ne ovat tällä hetkellä historiallisen jakauman toiseksi alimmassa neljänneksessä. Joten olisi epärealistista odottaa kahden korkeimman kvartiilin suussa sulavia tuottoja. Silti toiseksi alimpaan kvartiiliin liittyvät tuotot ovat merkittävästi positiivisia.
Entä osakkeet?
Saatat ihmetellä, kertovatko korkeat reaalikorot meille mitään osakemarkkinoista. Vastaus on ei, ainakaan viimeisten neljän vuosikymmenen analyysini osalta. En löytänyt tilastollisesti merkitsevää korrelaatiota reaalikorkojen ja osakemarkkinoiden myöhemmän tuoton välillä.
Tämä ei tarkoita, että osakkeet eivät menestyisi tulevina vuosina. Se tarkoittaa vain sitä, että emme voi tehdä johtopäätöksiä suuntaan tai toiseen sen perusteella, missä nykyiset reaalikorot ovat. Sijoittajien on tyytyttävä hyviin uutisiin, joita korkeat reaalikorot tuovat joukkovelkakirjamarkkinoille.
Mark Hulbert on säännöllinen avustaja MarketWatchissa. Hänen Hulbert-luokituksensa seuraa sijoitusuutiskirjeitä, jotka maksavat kiinteän maksun tarkastettaviksi. Häneen pääsee osoitteessa [sähköposti suojattu]
Lähde: https://www.marketwatch.com/story/buying-bonds-now-is-a-smart-money-move-even-if-the-fed-keeps-hiking-rates-heres-why-d76a06d5? siteid=yhoof2&yptr=yahoo