Ostaja ole varovainen SPAC/Trump-mediasopimuksessa

Kuten monet SPAC-kaupat, Digital World Acquisition Corp.:n (DWAC) ja Trump Media and Technology Groupin ehdotettu fuusio on monimutkainen, mikä aiheuttaa riskin sijoittajille, jotka eivät ymmärrä SPAC:ita. Mutta tätä monimutkaisuutta pahentaa se tosiasia, että DWAC-osakkeet käyvät kauppaa meemiosakkeina oman reddit-fooruminsa, r/DWAC:n, kanssa. On kuitenkin mahdollista kaivella kaupan yksityiskohtia ja tehdä oletuksia DWAC/Trump Media -fuusion tulevaisuudesta ja siitä, mitä se voisi tarkoittaa sen osakekurssien liikkeille.

Sopimus

Syyskuussa 2021 DWAC toteutti listautumisannin myymällä 30 miljoonaa yksikköä (osakkeita ja warrantteja) 11 institutionaaliselle sijoittajalle sekä perustajalle hintaan 10 dollaria yksikköä kohden, mikä keräsi noin 300 miljoonaa dollaria. SPAC:lla käydään tällä hetkellä kauppaa yli 70 dollaria osakkeelta, joten SPAC:n arvo on yli 2 miljardia dollaria tänään. Alkuperäisille IPO-sijoittajille SPAC on ollut toistaiseksi paljon, ja se on ansainnut vähintään 500 % tuoton. On kuitenkin kyseenalaista, onko se suuri kauppa IPO:n jälkeen ostaneille sijoittajille. 

Lokakuussa 2021 DWAC ilmoitti fuusiosopimuksesta Trump Median kanssa ja arvioi Trump Median vähintään 875 miljoonaksi dollariksi yritykselle, joka ei vielä ole toiminnassa. Trump Median osakkeenomistajat saavat sulautumisen päättymistä seuraavan kolmen vuoden aikana sulautuman osakekurssista riippuen jopa 127.5 miljoonaa sulautuman osaketta sekä 1.2 miljardia dollaria käyttöpääomaa. Nykyisellä osakekurssilla markkinat arvostavat sulautuman yli 10 miljardia dollaria. 

Joulukuussa 2021 DWAC keräsi ylimääräisen miljardin dollarin yksityisellä tarjouksella, joka tunnetaan nimellä yksityinen investointi julkiseen entiteettiin (PIPE). Näillä PIPE-sijoittajilla on termiinisopimukset sijoittaakseen miljardi dollaria vaihdettaviin etuoikeutettuihin osakkeisiin listattuun Trump Mediaan osana sulautumisen toteuttamista. Niiden kantaosakkeiden määrä, joihin he voivat vaihtaa, perustuu arvopainotettuun keskihintaan (VWAP) sulkemisen jälkeisen 1 päivän aikana, eli VWAP-jaksona. Mitä pienempi VWAP, sitä enemmän jaetaan osakkeita.

SEC-hakemuksessaan PIPE-tarjouksesta DWAC paljasti, että Yhdysvaltain arvopaperi- ja pörssikomitea (SEC) tutki sitä. SPAC:n on laitonta käydä varsinaisia ​​sulautumisneuvotteluja mahdollisten kohteiden kanssa ennen listautumista, ja silloin on petollista väittää muuta. On raportoitu, että DWAC ja Trump Media keskustelivat sopimuksesta ennen listautumistaan ​​ja väitetään valehtelevan siitä useissa SEC-ilmoituksissa. SEC-tutkimuksen kerrotaan jatkuvan tästä kaupasta, viimeisimpänä shanghailaisen Arc Capitalin, joka oli ainoa neuvonantaja DWAC:n luomisessa, tutkimusten sarjassa.

Mahdolliset DWAC/Trump-median hintamuutokset

Tehdäksemme olettamuksia tulevista hintaliikkeistä meidän on erotettava kolme sijoittajaryhmää: nykyiset sijoittajat, PIPE-sijoittajat ja Trump Median osakkeenomistajat. Nykyiset sijoittajat, joilla on pitkät positiot, haluaisivat hinnan nousevan mahdollisimman paljon. Spekulaattorit, joilla on lyhyitä positioita, haluavat tietysti hinnan laskevan. PIPEn osakkeenomistajat haluavat sen laskevan VWAP-jakson aikana, jotta heille allokoidaan enemmän osakkeita, ja Trump Median osakkeenomistajat haluavat hinnan nousevan sulautumisen jälkeen, jotta heille voidaan myös allokoida enemmän osakkeita. 

PIPE-sijoittajien motiiveista alkaen on selvää, että he haluavat hinnan laskevan tällä VWAP-jaksolla vähintään 16.67 dollariin saadakseen 100 miljoonan osakkeen enimmäisosakeallokaationsa. PIPE-sijoittajat voivat mahdollisesti pudottaa 30 miljoonaa tai enemmän osaketta markkinoille VWAP-jakson aikana saavuttaakseen tavoitteensa. Lisäksi PIPE-sijoittajat voivat myös tehdä oikosulkuja mihin tahansa hintaan, joka on yli 33.60 dollaria VWAP-jakson aikana. Siksi näyttää loogiselta odottaa hintaa painuvan alas VWAP-jakson aikana, mahdollisimman lähelle 16.67 dollaria.

On selvää, että nykyiset ostajat, mukaan lukien meemipelaajat, odottavat sulautumisen saavan SEC:n hyväksynnän ja että listattu Trump Media pärjää hyvin; he eivät myöskään välttämättä ymmärrä PIPE-sijoittajien motiiveja. Samaan aikaan nykyisillä myyjillä on kaksi odotusta: ei SEC:n hyväksyntää ja PIPE-sijoittajien ymmärtäminen. Siten nykyiset ostajat ja myyjät pelaavat toisiaan vastaan ​​ja muodostavat tämänhetkisen osakekurssin.

Esimerkkinä oletetaan, että SEC:n hyväksynnän mahdollisuus on 50 % ja osakkeen hinta on 70.00 dollaria. Jotkut lyhyeksi myyvistä odottavat SEC:n hylkäämistä, ja siksi heidän hinta-odotuksensa on 10.20 dollaria, likimääräinen hinta, jolla DWAC:n osakkeet voidaan lunastaa. Niillä, jotka odottavat kaupan menevän läpi, oletettu hintatavoite on noin 130 dollaria, koska 50 % (130.00) plus 50 % (10.20 dollaria) antaa meille 70.00 dollarin osakekurssin. 

Tähän odotettuun hintaan vaikuttaa kaksi tekijää. Ensinnäkin meemin ostajat toimivat irrationaalisesti ikään kuin SEC:n hylkäämisen todennäköisyys olisi pieni ellei nolla, mikä näyttää epätodennäköiseltä todisteiden perusteella. Toiseksi lyhyeksi myytävien osakkeiden rajallisen määrän vuoksi lyhyeksi myyjillä on ylikysyntää. Bloombergin mukaan DWAC:lla oli osakkeista korkeimmat lyhytaikaiset lainakustannukset neljännellä neljänneksellä, 86 %. Nämä kustannukset rajoittavat sitä, kuinka paljon lyhyeksi myyjät voivat painaa hintaa alas. Kaikki nämä tekijät aiheuttavat DWAC:n nykyisen kohonneen osakekurssin, nyt yli 70 dollarin. 

Tietysti DWAC:n hinta hyppää, jos SEC hyväksyy kaupan, mikä olisi hyvä aika myydä tai lyhyt eikä paras aika ostaa ottaen huomioon PIPE-sijoittajien odotetut toimet. Tietoiset kauppiaat tietävät PIPE-sijoittajien motiivit; Näin ollen SEC:n hyväksynnän saatuaan sulautuman sulkemisen lähestyessä voimme odottaa, että jotkut näistä kauppiaista myyvät osakkeensa, jos he eivät ole jo tehneet, ja toiset myyvät lyhyeksi, mikä painaa DWAC:n hintaa alas. Halutessaan he voivat ostaa takaisin VWAP-jakson aikana. Lisäksi välittömästi sulautumisen jälkeen VWAP-jakson aikana voimme odottaa PIPE-sijoittajien osakemyynnin ja lyhyeksi myynnin lisääntymistä. VWAP:n jälkeisenä aikana voimme odottaa, että shortsit peittyvät ja osakekurssit ohjaavat meemisijoittajat, mikä lisää painetta hintaan. Kuitenkin sulautumisen jälkeen kaupankäynnin kohteena olevien osakkeiden määrä todennäköisesti nousee tämän päivän arvioidusta 15 miljoonasta osakkeesta ja sisältää vielä 45 miljoonaa PIPE-sijoittajien ja nykyisten institutionaalisten sijoittajien osaketta. Lisäksi Trump Median osakkeenomistajat ja perustaja voivat myös aloittaa osakkeidensa myynnin välittömästi kaupan sulkemisen jälkeen, jos sulautuman osakekurssi on pitkällä aikavälillä yli 12 dollaria, mikä lisäisi markkinoille vähintään 95 miljoonaa osaketta. Nähtäväksi jää, riittääkö sulautumisen jälkeen kysyntää kaikkien näiden mahdollisten osakkeiden imemiseen.

Mihin suuntaan täältä

Sijoittajien on otettava huomioon kaksi kriittistä seikkaa: mahdollisuus, että SEC hylkää kaupan, ja PIPE-sijoittajien motivaatio, jotka molemmat todennäköisesti aiheuttaisivat laskupaineita DWAC:n osakkeen hintaan. Tällä hetkellä lyhyeksi myyjät olettavat, että jompikumpi näistä tuloksista aiheuttaa hinnan laskun. Meemipelaajat näyttävät jättävän huomiotta nämä kaksi mahdollisuutta, ja siksi heidän jatkuvat nousutoiveensa osakekurssista. VWAP:n jälkeisenä aikana Trumpin osakkeenomistajat ja osakkeen ostajat haluavat hintojen kiivetä; mutta tuolloin osakkeita voisi käydä kauppaa lähes kymmenen kertaa enemmän.

Elleivät sijoittajat tällä hetkellä omista tai ole oikosulussa DWAC-osakkeita, nyt on riskialtista aika ostaa ja kallis aika shorttaa. Niille, jotka omistavat osakkeen tällä hetkellä, voi olla viisasta myydä ennen sulautumista, ja osakkeita voidaan ostaa uudelleen VWAP-jakson jälkeen. Jos olet tällä hetkellä lyhyt, pidä kiinni shortistasi niin kauan kuin mahdollista oikosulun hinta huomioon ottaen. Olipa strategia mikä tahansa, minkä tahansa SPAC-fuusiosopimuksen – ja erityisesti tämän – kanssa on viisasta, että sijoittajat tietävät, mitä he tekevät ja miksi.