Volkswagen aikoo korjata alhaisen arvostuksensa tarjoamalla syyskuun lopussa tai lokakuun alussa 25 prosentin osuuden Porsche-divisioonasta. Onnistunut tarjous olisi positiivinen katalysaattori VW:n osakkeille.
Autovalmistajan Yhdysvalloissa noteeratut kantaosakkeet (VWAGY) käyvät kauppaa noin 19 dollarilla. Ensisijainen ja yhteinen vastaavat kumpikin 1/10:ta Saksan pörssinoteeratusta osakkeesta.
Porschen arvo voisi olla julkaistujen raporttien mukaan 60–85 miljardia dollaria, mikä on lähellä Volkswagenin nykyistä 87 miljardin dollarin markkina-arvoa. Porsche on arvokkain osa Volkswagenin vaikuttavaa autovalikoimaa, joka sisältää sen massamarkkinoiden VW-brändin, ensiluokkaisen Audi-yksikön sekä huippuluokan Bentley- ja Lamborghini-merkit.
Porsche on johtava luksusautojen valmistaja, joka valmistaa 911- ja 718-urheiluautoja, suosittuja Cayenne- ja Macan-urheiluautoja, Panamera-sedania ja vuonna 2019 esiteltyä täyssähköistä Taycania, joka kilpailee Teslan (TSLA)-mallin kanssa. S. Porsche valmistaa noin 300,000 100,000 ajoneuvoa vuodessa, jotka myyvät keskimäärin lähes 20 XNUMX dollaria kappaleelta. Sillä on kadehdittava XNUMX % liikevoittomarginaali.
Porsche tuotti 25 prosenttia Volkswagenin 13 miljardin dollarin liikevoitosta vuoden 2022 ensimmäisellä puoliskolla, mikä tarkoittaa, että sijoittajat voisivat käytännössä maksaa vähän yhtiön muista tuloista. Porschen arvo voisi olla 15-20 kertaa nettotulos. Se on alennus huippuluokan luksusautojen valmistajalle
Ferrari
'S
(RACE) 40 kertaa, mutta selvästi enemmän kuin useimpien autoosakkeiden yksinumeroiset kerrannaiset.
| Autovalmistaja / Ticker | Viimeaikainen hinta | YTD-muutos | Tulos 2022E | 2022E P / E | 2023E P / E | Osinkotuotto | Markkina-arvo (bil) |
|---|
| Volkswagen/VWAPY | $14.97 | -25% | $3.54 | 4.2 | 4.2 | 5.3% | $87.0 |
| BMW/BMW.Saksa | €74.30 | -16 | 20.71 | 3.6 | 5.1 | 7.8 | 48.8 |
| Mercedes-Benz Group/DMLRY | $14.08 | -27 | 2.88 | 4.9 | 4.9 | 9.4 | 60.3 |
| Ford Motor/F | 15.43 | -26 | 2.07 | 7.5 | 7.7 | 3.9 | 62.0 |
| General Motors/GM | 40.11 | -32 | 6.80 | 5.9 | 6.3 | 0.9 | 58.5 |
| Tesla/TSLA | 283.70 | -19.5 | 4.14 | 68.5 | 48.7 | Ei eristetty | 889.0 |
E = arvio
Lähde: Bloomberg
"Näemme VW:ssä uskomattoman arvon", sanoo Lawrence Paustian, osaketutkimusanalyytikko Pzena Investment Managementista, joka omistaa VW:n osakkeita. Hän sanoo, että VW on houkutteleva voittonsa ja osien summa-analyysin perusteella, ja se saattaa olla parhaiten varustettu vakiintunut operaattori ottamaan vastaan Teslan.
Morningstarin analyytikko Richard Hilgert on nousujohteinen VW:ssä, ja sekä hän että Paustian suosivat halvempia etuosakkeita. Hilgertin hintatavoite on yli 30 dollaria Yhdysvaltain osakkeelta. "Jos joku perinteisistä autonvalmistajista saa kiinni Teslan, se on VW", Hilgert sanoo.
Volkswagen on kilpailijoitaan edellä sähköajoneuvojen kehittämisessä ja akkutehtaiden rakentamisessa. Sillä on vahva tase, ja sen autoliiketoiminnan nettokassa on 28 miljardia dollaria.
Osakkeen alhainen arvo heijastaa alan haastetta siirtyä täysin sähkökäyttöön seuraavien 15–20 vuoden aikana. Sitten on VW:n monimutkainen yritys- ja hallintorakenne.
VW odottaa voivansa tuottaa miljoona sähköautoa vuonna 2023 ja mahdollisesti kaksi miljoonaa vuoteen 2025 mennessä, jolloin Tesla voisi myydä yli neljä miljoonaa.
On epätodennäköistä, että Porschen listautumisannin jälkeen loput 75 % osuudesta jaetaan osakkeenomistajille, koska Porsche on integroitu VW:hen. Se on lievä negatiivinen asia.
Uutiskirje Sign-up
Tämän viikon aikakauslehti
Tämä viikoittainen sähköposti tarjoaa täydellisen luettelon tämän viikon lehden tarinoista ja muista ominaisuuksista. Lauantai aamuisin ET.
VW:tä hallitsevat Porsche- ja Piech-perheet, jotka omistavat 50 prosenttia
Porsche Automobil Holding
(PAH3.Saksa), omistaa 53 % VW:n äänivaltaisista osakkeista. Sijoittajat voivat pelata VW:tä myös Yhdysvalloissa noteerattujen äänittomien osakkeiden (POAHY) kautta, äskettäin noin 6 dollaria.
Porsche Automobilin kauppa käy arviolta 30 % alennuksella VW-osuutensa arvosta, mutta sillä on miljardeja dollareita mahdollisia juridisia vastuita, jotka liittyvät sen yli kymmenen vuotta sitten keskeytettyyn VW-ostotarjoukseen ja VW:n vuonna 2015 alkaneeseen "dieselgate"-skandaaliin. Porsche Automobil aikoo ostaa 12.5 prosenttia Porsche IPO:sta.
Muiden isojen saksalaisten yritysten tavoin VW:llä on 20 jäsenen hallintoneuvosto, joista puolet ovat osakkeenomistajien ja puolet työvoiman valitsemia. Mutta kaksi osakkeenomistajien edustajaa on nimetty Saksan Niedersachsenin osavaltiossa, jossa VW sijaitsee, ja heillä on tapana tukea työvoimaa. Ala-Saksi omistaa 20 prosenttia VW:n äänivallasta. Tämä on vaikeuttanut VW:n työvoimakustannusten leikkaamista, mikä voi olla haaste, kun teollisuus siirtyy vähemmän työvoimavaltaiseen sähköautojen valmistukseen.
VW on kuitenkin nousemassa Teslan lailliseksi haastajaksi. Sillä on blue-chip-brändi, halpa osake ja nyt mahdollinen katalysaattori arvon luomiseksi.
Kirjoittaa Andrew Bary klo [sähköposti suojattu]
