Joukkovelkakirjat eivät innosta Warren Buffettia edes tämän vuoden jyrkän tuottojen nousun jälkeen.
Berkshirellä oli 18.6. syyskuuta 30 miljardin dollarin joukkovelkakirjalainoja, mikä on noin 4 % sen noin 460 miljardin dollarin sijoitussalkusta yhtiön tuoreen selvityksen mukaan. 10-Q raportti. Joukkovelkakirjalainan kokonaismäärä on kasvanut tänä vuonna noin 2 miljardilla dollarilla, kun taas Berkshire on ostanut lähes 49 miljardia dollaria osakkeita.
Berkshire omisti noin 335 miljardia dollaria osakkeita 30. syyskuuta – mukaan lukien omistusosuudet
Kraft Heinz
(KHC) ja
Occidental Petroleum
(OXY), joihin sovelletaan erityistä kirjanpitokäsittelyä ja joilla oli 105 miljardia dollaria käteistä (ilman rautatie- ja sähköyhtiöiden määrää).
Suuri osa Berkshiren portfoliosta tukee sen valtavaa omaisuus- ja tapaturmavakuutusliiketoimintaa, mukaan lukien autoasiantuntija Geico ja suuret jälleenvakuutusyritykset.
Useimmat vahinkovakuutusyhtiöt omistavat suurimman osan sijoituksistaan joukkovelkakirjalainoihin, koska he eivät halua osakemarkkinoiden volatiliteetin heikentävän heidän kykyään maksaa korvauksia. Myös sääntelyviranomaiset ja luottoluokitusyritykset pitävät suurten joukkovelkakirjalainojen turvallisuudesta. Alan johtaja
Chubb
Esimerkiksi (CB) oli alle 1 % sen 111 miljardin dollarin sijoitussalkusta osakkeissa syyskuun 30. päivänä, ja Geicon kilpailijan osakepositio,
Progressiivinen
(
PGR
), oli alle 10 prosenttia.
Buffett, 92, valitsee erilaisen tavan kuin käytännöllisesti katsoen kaikki muut suuret vakuutusyhtiöt sijoittamalla voimakkaasti osakkeisiin ja pitämällä hallussaan paljon käteistä valtion velkasitoumusten muodossa – sen sijaan, että sijoittaisi vakuutusmaksut enimmäkseen joukkovelkakirjoihin. Buffett pitää mieluummin käteistä eikä ota joukkovelkakirjojen korkoriskiä. Hyväksyttyään lähes nollakorot käteiselle, Berkshire saa vihdoinkin nyt maksun 4 %:n tuotolla lyhytaikaisista valtion velkasitoumuksistaan.
"Berkshiren osakesijoitusten suuri määrä suhteessa sen muihin yrityksiin heijastaa pitkäaikaista käytäntöä, jota tukevat sen taseessa olevat korkeat kassavarat ja GEICO:n liiketoimintojen ja suhteellisen lyhytaikaisten velvoitteiden yhdistelmä", sanoo analyytikko Cathy Seifert. CFRA:n kanssa.
Berkshire ei heti vastannut kommenttipyyntöön.
Uutiskirje Sign-up
Tarkastele ja esikatsele
Joka arkipäivän ilta tuomme esiin päivän seurauksena olevat markkinauutiset ja selitämme, mitä huomenna todennäköisesti on.
Buffett suosii myös tätä niin kutsuttua tankostrategiaa, joka koostuu osakkeista ja käteisestä henkilökohtaisessa sijoittamisessa. Hän on ohjeistanut, että hänen vaimolleen perustetaan hänen kuolemansa jälkeen rahasto, johon 90 % sijoitetaan
S&P 500
indeksirahastoihin ja 10 % valtion velkasitoumuksiin. Hänen omat sijoituksensa ovat raskaita osakepääomaa. Hän omistaa noin 100 miljardia dollaria Berkshiren osakkeista, mikä vastaa noin 98 prosenttia hänen varoistaan.
On huomionarvoista, että vahinkovakuutusyhtiö Alleghany, jonka Berkshire osti noin 11.6 miljardilla dollarilla lokakuussa, oli lähes yhtä suuri joukkovelkakirjasalkku, lähes 17 miljardia dollaria, kuin Berkshirellä, vaikka se oli murto-osa sen koosta. Alleghanylla oli lähes 3 miljardia dollaria osakkeita.
Berkshiren korkosalkku on rakennettu erittäin konservatiivisesti. Se on keskittynyt Yhdysvaltain valtion ja virastojen velkaan sekä ulkomaisiin valtionvelkoihin, joiden maturiteetti on alle viisi vuotta. Ulkomaisen velan uskotaan johtuvan suurelta osin ulkomaisten vakuutusviranomaisten toimeksiannoista joillekin Berkshiren kansainväliselle liiketoiminnalle.
Mitä Berkshire sanoi siinä viimeisin 10-K raportti sijoituksistaan on harvinaisuus vakuutuksenantajien keskuudessa: ”Yleensä sijoitustyypeittäin kohdennettuja allokaatioita tai sijoitusomaisuuden ja vakuutusvastuun duraatioita ei yritetä sovittaa yhteen. Sijoitussalkuissa on kuitenkin historiallisesti ollut paljon suurempi osuus osakkeista kuin vakuutusalalla on tapana."
Berkshiren vuosikokouksessa huhtikuussa Buffett puhui siitä, kuinka vakuutuksenantajat omistavat refleksiivisesti joukkovelkakirjoja alhaisista tuotoista huolimatta, ja hän kritisoi Progressivea, Geicon tärkeintä kilpailijaa autovakuutuksissa, koska se jätti suurelta osin huomiotta sijoitusmahdollisuudet suosimalla ylivoimaisesti joukkovelkakirjoja.
"Todennäköisesti kaikki vakuutusalan työntekijät sanoisivat, että no, me omistamme joukkovelkakirjoja, koska ihmiset tekevät niin", Buffett sanoi ja asetti tämän lähestymistavan vakuutusyhtiöiden intensiiviseen keskittymiseen oikeiden korkojen asettamiseen vakuutuksenottajille. Hän pani merkille, että vakuutuksenantajat olivat ottaneet turvallisiksi oletetut joukkovelkakirjasalkkunsa tänä vuonna korkeampien korkojen vuoksi.
Sitten hän keskusteli Peter Lewisista, Progressiven pitkäaikaisesta toimitusjohtajasta, joka kuoli vuonna 2013, kun yhtiöstä tuli yksi maailman parhaiten johdetuista vakuutusyhtiöistä huippuluokan vakuutuskulttuurin avulla.
"Peter Lewis istui toimistossani 40 vuotta sitten ja oli helvetin älykäs", hän muisteli. ”Tämä kaveri oli selvästikin Berkshiren vakuutuksen merkittävä kilpailija… ja erittäin kirkas ja kaikkea, mutta he vain jättivät huomiotta sijoituspuolen. Ja se oli yhtä tärkeää kuin vakuutuspuoli." Progressive on kuitenkin päihittänyt Geicon vakuutusten myöntämisessä, ja Geico on kuromassa kiinni Progressiveen tekniikassa.
Kirjoita Andrew Barylle osoitteessa [sähköposti suojattu]