Kuuma inflaatio ja nousevat korot ovat iskeneet globaaleja joukkovelkakirjamarkkinoita. Valuuttarahastoista roskalainoihin velkasijoittaminen on romahtanut – mutta se, mitä tapahtuu seuraavaksi korkojen ja talouden suhteen, ei kohtele kaikkia korkorahastoja samalla tavalla.
Perjantai aloitti maamerkkihetken tällä kuukausien mittaisella reitillä, kun Bloomberg Global-Aggregate Total Return Index on nyt yli 20 % alle vuoden 2021 alun huippunsa. Lasku merkitsee korkomarkkinoiden alkua – ensimmäistä sukupolvessa.
Katsaus joukkovelkakirjalainapörssissä noteerattuihin rahastoihin korostaa verilöylyä. Sijoittajat, jotka ovat pitkiä US Treasuries kanssa
iShares 20+ vuoden joukkovelkakirjalaina
(TLT) ovat laskeneet yli 24 % tähän mennessä tänä vuonna tai 26 % viimeisten 12 kuukauden aikana hintojen perusteella. The
iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond ETF
(LQD) on samankaltainen, laskenut yli 20 % tänä vuonna hintojen perusteella. Kokonaistuoton perusteella TLT on menettänyt 25 % vuonna 2022 ja LQD on pudonnut 17 %.
Kokonaistuotto on ollut järjetöntä kaikkialla joukkovelkakirjamaailmassa. The
iShares Core US Aggregate Bond ETF
(AGG),
SPDR Bloomberg High Yield Bond ETF
(JNK) ja
Vanguard Total World Bond ETF
(BNDW) ovat kukin menettäneet sijoittajia 11–13 prosenttia.
-
Dow Jones Industrial Average
oli laskenut noin 13 % tänä vuonna myöhään perjantai-iltapäivänä, ja
S&P 500
oli noin 17%. Joukkovelkakirjojen hallussapito ei ole auttanut sijoittajia poimimaan kappaleita.
"Vuosi 2022 on ollut yksi pahimmista vuosista perinteiselle 60/40-salkulle, pääasiassa siksi, että joukkovelkakirjat eivät ole olleet osansa salkun hajauttajina", PGM Globalin strategit kirjoittivat perjantaina, viitaten klassiseen salkkuun, jossa on 60 % osakkeita ja osakkeita. 40% joukkovelkakirjoja.
Mitä seuraavaksi tapahtuu, riippuu todennäköisesti siitä, jatkavatko korot nousuaan ja siitä, luisuuko USA taantumaan. Erilaiset velat toimivat eri tavalla näissä skenaarioissa.
Korkoriski iskee erityisen voimakkaasti valtionvelkaan, kun taas luottoriski tuntuu enemmän korkeatuottoisissa veloissa tai "roskalainoissa". Jos korot jatkavat nousuaan, mutta Yhdysvallat välttää taantuman, JNK ETF:n kaltaiset roskalainat todennäköisesti menestyisivät paremmin – vältyttäisiin kohonneiden korkojen pahimmilta vaikutuksilta ja vältyttävät taantuman aikana odotettavissa olevia luottotappioita.
Mutta jos tulee taantuma ja Federal Reserve aikoo lopulta laskea korkoja ja helpottaa taisteluaan inflaatiota vastaan, ETF:t, kuten TLT, menestyisivät paremmin. Nämä joukkovelkakirjat ovat alttiina korkoriskille, mutta eivät roskalainoihin liittyvälle luottoriskille, koska niiden liikkeeseenlaskija on Yhdysvaltain hallitus. Roskapostilainat todennäköisesti lyödään alas taantumassa, kun lainanottajien tulee paineen alla.
PGM Global -tiimi uskoo, että korkeatuottoiset velat ovat jossain määrin vaarassa. Fedin puheenjohtaja Jerome Powell teki selväksi viime viikolla Jackson Holen talouskonferenssissa pitämässään puheessa, että keskuspankki on sitoutunut taistelemaan inflaatiota vastaan korkeammilla koroilla, ja myönsi hidastumisen riskin, ryhmä sanoi tutkimusmuistiossa.
"Fedin äärimmäisen haukkamaisen retoriikan Jackson Holessa pitäisi alkaa uudelleenhinnoitella luottoriskiä korkean tuottoalueen taskuissa", he kirjoittivat. ”Kasvun hidastuessa ja tiukentuneen rahapolitiikan pureessa odotamme korkeatuottoisten tulosten heikkenevän. Tämä pätee erityisesti, jos energian hinnat jatkavat heikkenemistä, kun otetaan huomioon korkeatuottoisen energian tarjoama tuki koko korkeatuottoiselle kompleksille."
Jos on taantuma, mutta inflaatio jatkuu ja pakottaa Fedin jatkamaan taloudellisten ehtojen kiertämistä, joukkovelkakirjamarkkinat voivat vain muuttua karvaisemmiksi. Sijoittajat haluaisivat todennäköisesti siirtyä käteiseen.
Saattaa olla vaikeaa pysyä optimistisena. Vuonna huomautus torstaina analyytikot johti Michael Hartnett klo
Bank of America Securities
hahmotteli, mitä he näkevät tulevana "nopeana inflaatiosokkina, hitaan taantuman shokina", joka todennäköisesti näkee tuottojen nousevan vielä korkeammalle.
"Nimellistä kasvua vauhdittavat edelleen inflaatio, finanssipoliittiset elvytystoimet, mennyt varallisuuden kertymisen aikakausi, "talouden peruutuskulttuurin" uusi aikakausi (taloudellinen kipu saa aikaan välittömän julkisen sektorin pelastuspaketin); ja sota aina infloivaa; vain asuntosektori näyttää pahaenteisiä trendejä juuri nyt”, Hartnettin tiimi kirjoitti. He näkevät inflaation todennäköisesti laskevan alle 4 prosentin vuoteen 2024 mennessä, ja 10 vuoden tuotot ylittävät 4 prosenttia kyseiseen vuoteen mennessä, väittäen, että Yhdysvallat todennäköisesti kaatuu inflaatiosta taantumaan.
Mutta optimismia voidaan vaatia. UBS Global Wealth Managementin sijoitusjohtaja Mark Haefelen mukaan joukkovelkakirjasijoittajilla on nyt historia puolellaan.
Ensinnäkin joukkolainojen tuotot ovat korkeimmillaan sitten vuosien 2008-2009 globaalin finanssikriisin, Haefele sanoi perjantaina. Tuottojen lähtötaso on yleensä hyvä opas tulevaisuuden tuotoksille, mikä viittaa siihen, että näkymät ovat nyt paljon vahvemmat kuin suurimman osan kriisin jälkeisestä ajanjaksosta, hän lisäsi.
Lisäksi "jaksot, jolloin 12 kuukauden liukuva kokonaistuotto laskee samanaikaisesti sekä osakkeilla että joukkovelkakirjoilla, ovat harvinaisia, mutta myöhempi kehitys on ollut hyvä", Haefele sanoi. "Vuodesta 1930 lähtien 12 kuukauden joukkovelkakirjalainojen tuotto näiden ajanjaksojen jälkeen on ollut 100 % positiivinen ja keskimääräinen tuotto on 11 %."
Kirjoita Jack Dentonille osoitteessa [sähköposti suojattu]