(Bloomberg) – Vakaumus siitä, että joukkovelkakirjat pitäisi ostaa, auttaa rahastonhoitajia jättämään sukupolven huonoimman vuoden taakseen.
Useimmat luetut Bloombergilta
Vaikka Federal Reserve on tehnyt selväksi, että se aikoo nostaa korkoja edelleen varmistaakseen jatkuvan inflaation etenemisen, ja että se ei harkitse mahdollisia koronlaskuja, joita kauppiaat hinnoittelevat, sijoittajia palkitaan jo arvon näkemisestä valtiovarainmarkkinoilla. Tämän viikon korotuksella 4.25–4.5 %:iin keskuspankin liittovaltion rahastokoron vaihteluväli ylittää korkeimman tuottotason valtion velkasaneeraukset – varoitus sijoittajille odottamasta pidempään ostamista.
Useaan otteeseen tällä viikolla päivänsisäiset tuottopiikit hälvenivät nopeasti, mikä on merkki siitä, että ostajat iskevät niihin. Ensimmäinen tapahtui Fedin keskiviikon päätöksen jälkeen, ja sitä vauhdittivat päättäjien ylöspäin tarkistetut mediaaniennusteet ohjauskoron ja inflaation mahdollisesta huipusta. Seuraavien kahden päivän aikana euroalueen valtionlainojen syvä myyminen Euroopan keskuspankin hauskakommenttien johdosta aiheutti Yhdysvaltojen korkojen vain väliaikaisen halpenemisen. Treasury-volatiliteetin jyrkkä lasku tällä viikolla Fedin päätöksen jälkeen lisäsi sijoittajien luottamusta siihen, että tuotot eivät saavuta uusia huippuja.
Kiinnostus joukkovelkakirjalainojen ostoon heijastaa näkemystä, jonka mukaan inflaatio on todennäköisesti saavuttanut huippunsa ja laskee jyrkästi, vaikka Fed ei ole valmis tekemään sitä johtopäätöstä. Myös se, että ohjauskoron neljän prosenttiyksikön nousu maaliskuusta lähtien kylvää taantuman siemeniä, joka johtaa lopulta koronlaskuihin, jos ei vuonna 2023, niin vuonna 2024.
"Uskomme, että näkymät vuodelle 2023 alkavat kirkastua", sanoi Marion Le Morhedec, AXA Investment Managers SA:n kansainvälinen korkopäällikkö. Tänä vuonna havaitsemamme korkojen nousu "lisää joukkovelkakirjamarkkinoiden houkuttelevuutta", ja keskuspankkien kiristykset "näyttävät olevan enimmäkseen jäljessä".
Lukuun ottamatta kahden vuoden velkakirjoja – jotka ovat herkempiä kuin pidemmän maturiteetin tuotot Fedin ohjauskoron tasolle – korot kaikkialla valtiovarainministeriössä ovat jälleen alle 4 %. Kahden vuoden huippu oli lähes 4.80 % viime kuussa ja 10 vuoden lähes 4.34 % lokakuussa, molemmat usean vuoden ennätykset. Vastaava joukkovelkakirjojen hintojen romahdus pyyhkii tänä vuonna peräti 15 % Bloomberg Treasury -indeksin arvosta. Vaikka tappio on laskettu noin 11 prosenttiin, se on edelleen indeksin viiden vuosikymmenen historian pahin.
10-vuotisen lainan tuotto lähestyi 3.40 % tässä kuussa, mitä auttoivat merkit inflaation hidastumisesta loka- ja marraskuun kuluttajahintaindeksiraporteissa, ja keskuspankin pääjohtaja Jerome Powell arvioi hitaampaa koronnostovauhtia, jonka keskuspankki hyväksyi puolen pisteen nostolla. 14. joulukuuta.
On varmaa, että tuottojen pudotus huipulta nostaa panoksia sijoittajille, jotka ajattelevat, että nyt on aika ostaa. Fedin päättäjien uudet mediaaniennusteet, jotka julkistettiin tämän viikon kokouksen jälkeen, osoittivat, että he odottavat korkeamman 5.1 prosentin huippukoron ensi vuonna selviytyäkseen kohonneesta perusinflaatiosta 3.5 prosenttiin.
Powell korosti kokouksen jälkeisessä tiedotustilaisuudessa, että koska työmarkkinoilla ei ole vielä näkynyt merkittäviä merkkejä heikkenemisestä, on epäselvää, kuinka kauan ohjauskoron tulee pysyä mahdollisessa huipussaan. Samaan aikaan päättäjien mediaaniennusteet vuodelle 2024 sisältävät rahastokoron laskun 4.125 prosenttiin.
"10 vuoden 3.5 prosentin korko näyttää hieman liian alhaiselta, mutta samalla on vaikea nähdä nousupaineita valtion joukkolainojen tuotoksiin, kun inflaatio alkaa toimia yhteistyössä", sanoi Andrzej Skiba, BlueBay US -kiinteistä. RBC Global Asset Managementin tulotiimi.
Ensi viikolla marraskuun henkilökohtaisten tulo- ja kulutustietojen odotetaan osoittavan perusinflaation laskevan 4.6 prosenttiin, mikä on alhaisin sitten lokakuun 2021. Michiganin yliopiston joulukuun mielipidetutkimus, jota tarkistetaan ensi viikolla, osoitti, että kuluttajat odottavat 4.6 prosenttiin. inflaatio ensi vuonna, myös alhaisin yli vuoteen.
Markkina-implikoidut inflaatio-odotukset ovat myös heikentyneet, ja viiden vuoden valtion rahaston inflaatiosuojattujen arvopapereiden kannattavuusprosentti lähestyy vuoden alimmillaan noin 2.20 %. Tämä viittaa siihen, että sijoittajat luottavat siihen, että keskuspankki onnistuu painimaan kuluttajahintaindeksin, joka oli 7.1 % marraskuussa, alas kesäkuun huipusta 9.1 %.
San Franciscon keskuspankin presidentti Mary Daly sanoi perjantaina puhuessaan, että keskuspankki on edelleen kaukana hintavakaustavoitteestaan ja sillä on "pitkä matka kuljettavana". Joukkovelkakirjakauppiaat eivät olleet hämmentyneitä.
Kausivaihtelu vaikeuttaa analyysiä kuitenkin, sanoi Michael de Pass, Citadel Securitiesin lineaaristen korkojen johtaja.
Nouseva joukkovelkakirjamarkkinoiden sävy "voi heijastaa vuoden lopun virtoja, kun rahaa siirtyy joukkovelkakirjoihin alhaisen likviditeetin keskellä", hän sanoi.
Mutta 400 peruspisteen koronnostojen jälkeen haukkamainen Fed ei enää aiheuta samanasteista vaaraa joukkovelkakirjasijoittajille kuin ennen, joten he voivat tehdä erilaisia johtopäätöksiä.
"Fed on suurelta osin saanut kiinni tilanteen kentällä", de Pass sanoi. "Markkinat ajattelevat, että talous ja työmarkkinat heikkenevät paljon aineellisemmin kuin Fed."
Mitä katsella
Talouskalenteri:
19. joulukuuta: NAHB asuntomarkkinaindeksi
20. joulukuuta: Asuminen alkaa
21. joulukuuta: MBA-asuntolainahakemukset; nykyinen tilin saldo; Asuntomyynti; Conference Boardin kuluttajien luottamus
22. joulukuuta: 3Q BKT:n lopullinen tarkistus; viikoittaiset työttömyyskorvaukset; Johtava indeksi; Kansas City Fedin valmistustoiminta
23. joulukuuta: henkilökohtaiset tulot ja menot; kestotavaroiden tilaukset; uusien asuntojen myynti; Michiganin yliopiston mielipidetutkimus
Fed -kalenteri:
Huutokauppakalenteri:
19. joulukuuta: 13 viikkoa; 26 viikon laskut
21. joulukuuta: 17 viikon laskut; 20 vuoden joukkovelkakirjalaina
22. joulukuuta: 4 viikon ja 8 viikon laskut; 5 vuoden VINKKI
Useimmat luetut Bloomberg Businessweekistä
© 2022 Bloomberg LP
Lähde: https://finance.yahoo.com/news/bond-managers-sense-opportunity-yields-205805049.html