(Bloomberg) - Syntyvä yksimielisyys siitä, että Federal Reserve nostaa korkoja vielä vain yhden tai kaksi kertaa, on tuonut joukkolainasijoittajille uusia ongelmia, joiden on nyt päätettävä, mitkä markkina-alueet menestyvät parhaiten olosuhteissa.
Useimmat luetut Bloombergilta
Yhdysvaltain valtiovarainministeriön markkinat saavuttivat käännepisteen torstaina, kun raportti osoitti, että kuluttajainflaatio laski alhaisimmalle tasolle yli vuoteen, ja Philadelphian keskuspankin pääjohtaja Patrick Harker sanoi 15 minuuttia myöhemmin kannattavansa uutta koronkorotusvauhtia. Markkina-implikoidut odotukset keskuspankin helmikuun kokouksesta painoivat edelleen neljännespisteen nousuun puolen pisteen sijasta ja antoivat ensimmäistä kertaa pienet kertoimet sille, että maaliskuussa ei siirrytä ollenkaan.
Lyhyen ja keskipitkän koron tuotot laskivat jyrkästi ja saavuttivat alhaisimman tason kolmeen kuukauteen, kun taas 10 vuoden tuotot putosivat alle 3.5 prosentin, mikä pitkitti nousua vuoden alun noin 3.8 prosentista. Jäljellä on paljon epävarmuutta; aiemmin tällä viikolla kaksi muuta Fedin virkamiestä ennusti pidennetyn 5 %:n yläpuolella Fedin yön yli -benchmarkin. Mutta sijoittajat katsovat vihdoin ohi korkeampien ohjauskorkojen uhan asettaessaan kantoja.
"Markkinat ovat diskontaneet kaikki Fedin kielenkäyttö terminaalikoron nostamisesta yli 5 %", sanoi Ed Al-Hussainy, Columbia Threadneedle Investmentsin korkostrategi. Viime kuukausina pitkiä joukkovelkakirjalainoja suosinut hän ennakoi välitoimialojen menestyvän parhaiten lähestyessän vaellussyklin loppua. Lopulta "kun Fed kertoo meille, että tämä on viimeinen vaellus - ja maaliskuu on kunnollinen veto sen ympärille - niin etupää on valmis."
Joukkovelkakirjasijoittajia tuhosi viime vuonna kohonneet tuotot, kun Fed nosti yön yli -korkojen tavoitealuetta yli neljä prosenttiyksikköä vastauksena inflaation kiihtymiseen.
Kertyvä näyttö siitä, että inflaatio on huipussaan, antoi Fedille mahdollisuuden hillitä jarruja joulukuussa puolen pisteen nousulla neljän peräkkäisen kolmen neljänneksen liikkeen jälkeen. Viimeisin kuluttajahintojen kasvuvauhdin hidastuminen joulukuussa – ilman ruokaa ja energiaa, neljännen vuosineljänneksen korko oli 3.14 %, mikä on 15 kuukauden alimmillaan – laukaisi kaupankäynnin aallon.
Fedin kokouspäiviin perustuvissa swap-sopimuksissa yön yli -koron odotettu huippu laski 4.9 prosenttiin. Helmikuun 29. päivän päätökseen hinnoitellaan vain 1 peruspistettä – mikä osoittaa, että neljännespiste on puolen pisteen sijaan – ja maaliskuuhun mennessä alle 50 peruspistettä.
Lyhyen aikavälin korko-optioiden vetomyrsky inflaatiotietojen jälkeen odotti Fedin koronnostojen lähestyvää loppumista ja markkinoiden volatiliteetin lisälaskua. Ne sisälsivät suuren, joka ilmaisi näkemyksen, että sykli pysähtyy helmikuun jälkeen.
"Lyhytaikaisten korkojen polku on sidottu inflaatioon, ja sen ympärillä on heilahdustekijä, joka johtuu siitä, kuinka vahva tai heikko talous näyttää", sanoi Jason Pride, Glenmeden Private Wealthin sijoitusjohtaja. "5 %:n rahastokorko on välttämätön, jos inflaatio on 6 % ja 7 %, ei niin silloin, kun inflaatio on taas laskenut 3 %:iin, ja vuoden puoleen väliin mennessä kokonaisinflaatio voi olla noin 3 %. .”
Lyhyiden korkojen markkinoiden lisäksi uusi kehys vauhditti panostamista valtion markkinoiden lisävoittoihin.
Treasury-futuureissa torstain ralli johti suuriin nousuihin avoimessa korossa – niiden sopimusten määrässä, joissa on positioita – erityisesti 10- ja 5-vuotisten lainasopimusten kohdalla. Lisäys vastasi viimeksi liikkeeseen lasketun 23 vuoden lainan 10 miljardin dollarin ostoa, mikä on noin 20 % jäljellä olevasta määrästä.
10 vuoden valtionlainan tuotto, joka oli huippuluokkaa viime vuonna lähellä 4.34 prosenttia, voi pudota noin 2.5 prosenttiin kuuden kuukauden sisällä, jos inflaatiotrendi jatkuu, Al-Hussainy sanoi.
"Suurin osa käyrän pitkän pään riskipreemiosta heijastaa inflaatiota, ja jos se laskee nopeammin tai jopa nykyisellä tahdilla, pitkän pään uudelleenhinnoittelulle on suuri kiitotie", hän sanoi.
Se voi olla liian aikaista. Treasury-markkinoilla saattaa olla edessään konsolidoitumisjakso sen jyrkän nousun jälkeen.
"Inflaatiotarina ei ole vielä ohi, ja markkinat ovat tyytyväisiä siihen, että heillä on oikea Fedin pelikirja", sanoi Lindsay Rosner, PGIM Fixed Income -yhtiön monialainen salkunhoitaja.
Treasury-tuottoja nostivat viime vuonna lyhyet maturiteetit, kuten kaksivuotinen, joka on edelleen markkinoiden tuottoisin osa, noin 4.21 %. PGIM odottaa tämän suuntauksen kääntyvän, mutta sen käynnistyminen voi kestää jonkin aikaa.
"Jyrkkyys on oikea kauppa tälle vuodelle, ja se todella alkaa, kun Fed lopettaa vaelluksen", hän sanoi.
Mitä katsella
Talouskalenteri:
17. tammikuuta: Empire-tuotanto
18. tammikuuta: Vähittäismyynti; tuottajahintaindeksi; teollisuustuotanto; yritysten varastot; NAHB asuntomarkkinaindeksi; asuntolainahakemukset; Fed Beige kirja; Treasury kansainväliset pääomavirrat
19. tammikuuta: Asuminen alkaa; Philadelphia Fedin liiketoimintanäkymät; työttömyyskorvauksia
20. tammikuuta: Nykyinen asuntomyynti
Fed -kalenteri:
17. tammikuuta: New Yorkin keskuspankin presidentti John Williams
18. tammikuuta: Atlantan keskuspankin presidentti Raphael Bostic; Philadelphian keskuspankin presidentti Patrick Harker; Dallasin keskuspankin presidentti Lorie Logan
19. tammikuuta: Bostonin keskuspankin presidentti Susan Collins; varapuheenjohtaja Lael Brainard; Williams
20. tammikuuta: Harker; Kuvernööri Christopher Waller
Huutokauppakalenteri:
17. tammikuuta: 13 viikon ja 26 viikon laskut
18. tammikuuta: 17 viikon laskut; 20 vuoden joukkovelkakirjat
19. tammikuuta: 4 viikon ja 8 viikon laskut; 10 vuoden Treasury inflaatiosuojatut arvopaperit
Useimmat luetut Bloomberg Businessweekistä
© 2023 Bloomberg LP
Lähde: https://finance.yahoo.com/news/bond-investors-crossroads-fed-pause-210000583.html