S&P 500:n suurimmat arvostushäiriöt

Vaikka S&P 500 -indeksin perustulot saavuttivat ennätyskorkeuden vuoden 1 ensimmäisellä neljänneksellä, huomaan, että tämä tulosvoima on jakautunut erittäin epätasaisesti. 22 yritystä eli vain 40 % S&P 8 -indeksin yrityksistä muodostaa 500 % koko S&P 50 -indeksin ydintuloksesta. Tarkempi analyysi paljastaa, että nämä 500 yritystä käyvät kauppaa alhaisemmilla arvoilla kuin muualla indeksissä.

Ehkä paljastavin merkki siitä, että sijoittajat eivät kaivaudu pinnan alle pääomaa kohdentaessaan, on tuottovoiman ja markkina-arvon välinen ristiriita.

On selvää, että nousuvesi tekee emme nosta aina kaikki veneet, jotta sijoittajien on löydettävä yksittäisiä osakkeita, jotka tuottavat paremmin Kaikki ympäristöön. Alla paljastan kolme alaa, joilla on keskittynein Core Earnings -voima ja osakkeet niillä sektoreilla, joissa sijoittajat osoittavat arvostuspreemioita ja -alennuksia vääriin paikkoihin. Jätän pois telepalvelusektorin, koska alalla on vain viisi yritystä.

Sijoittajat aliarvioivat vahvoja voittoja

Kuvan 1 mukaan 40 parasta yritystä Core Earnings -tulokseen perustuen S&P 500 -kaupankäynnissä hinta-core Earnings (P/CE) -suhteella 17.4. Muun indeksin P/CE-suhde on 21.0. Lasken tämän mittarin S&P Globalin (SPGI) menetelmän perusteella, joka summaa yksittäiset S&P 500:n osatekijät markkina-arvolle ja ydintuloille ennen kuin käytän niitä mittarin laskemiseen. Hinta 6 ja taloustiedot kalenterin mukaan 13Q22.

Tietysti osakekurssit perustuvat tulevaisuutta voit väittää, että nämä arvostukset heijastavat yksinkertaisesti heikentyneet odotukset 40 yrityksen osalta, joilla on korkein ydintulos. Tarkemmin tarkasteltuna käy kuitenkin selväksi, että markkinat hinnoittelevat pahasti väärin joidenkin suurimpien yritysten tuottopotentiaalin.

Parhaan 40 Core Earnerin joukossa vain yksi saa neutraalia osakeluokitusta huonommaksi ja kaksikymmentä saa houkuttelevan tai paremman luokituksen, mikä osoittaa vahvan kokonaistulopotentiaalin. Pitkät ideani ovatkin nimenomaisesti yksilöineet useat 40 suurimmasta Core Earnings -yrityksestä paremmuusmahdollisuuksiksi. Näitä ovat muun muassa Microsoftin kaltaisetMSFT
, Aakkoset (GOOGL), Cisco (CSCO), Johnson & JohnsonJNJ
, WalmartWMT
, OracleORCL
, JPMorgan ChaseJPM
, IntelINTC
ja muut alla käsitellyt.

Kuva 1: S&P 500:n tulos- ja arvostuserot

Alla lähentelen toimiala- ja yritystason tulosta korostaakseni esimerkkejä, joissa arvostukset eivät ole oikein linjassa tulosvoiman kanssa.

Epätasainen energia-alan ansiovoiman jakautuminen

Kun katson pinnan alle, näen, että energiasektorin ydintulos, joka oli 109.8 miljardia dollaria vuoden 1 ensimmäisellä neljänneksellä, on suurelta osin vain muutamien yritysten takana.

Exxon Mobil (XOM), Chevron CorporationCLC
, ConocoPhillipsCOP
, Occidental Petroleum CorpOXY
ja Pioneer Natural Resources CompanyPXD
muodostavat 67 prosenttia alan perustuloista ja muodostavat suurimman prosentin alan viiden suurimman yrityksen ydintuloista kaikilla S&P 500 -sektoreilla.

Toisin sanoen 22 % S&P 500 Energy -sektorin yrityksistä tuottaa 67 % sektorin ydintuloista.

Kuva 2: Viisi yritystä tuottaa 67 % energia-alan ydintulojen kannattavuudesta

Parhaat tienaajat näyttävät halvoilta muuhun energia-alaan verrattuna

Viisi yritystä, jotka muodostavat 67 % energia-alan ydintuloksesta, käyvät kauppaa vain 13.5:n P/CE-suhteella, kun taas 18 alan muuta yritystä P/CE-suhteella 19.2.

Kuvan 3 mukaan sijoittajat maksavat palkkion joistakin alan vähiten ansaitsevista, kun taas eniten ansaitsevat yritykset, joihin taas kuuluvat Exxon, Chevron, ConocoPhillips, Occidental Petroleum ja Pioneer Natural Resources, käyvät kauppaa alennuksella.

Kuva 3: S&P 500 -energiasektorin tulos- ja arvostuserot

Tulevan voiton kasvun odotusten kvantifioimiseksi tarkastelen hinta-taloudellista kirjanpitoarvoa (PEBV), joka mittaa eroa markkinoiden tulevaisuuden tuotto-odotusten ja osakkeen ei-kasvu-arvon välillä. Kaiken kaikkiaan energia-alan PEBV-suhde 6/13/22 mennessä on 0.9. Kolme viidestä eniten ansaitsevasta energiasektorin osakkeesta käy koko sektorin PEBV:ssä tai sen alapuolella. Lisäksi jokainen viidestä yrityksestä on kasvattanut ydintulojaan kaksinumeroisella yhdistetyllä vuosikasvulla (CAGR) viimeisen viiden vuoden aikana, mikä kuvaa entisestään nykyisen arvon, aiempien voittojen ja tulevien voittojen välistä eroa.

Tekniikka: Syvemmälle kaivaminen paljastaa muutamia suuria voittajia

Kun katson pinnan alle, huomaan, että teknologiasektorin ydintulot, 480.5 miljardia dollaria, jakautuvat epätasaisesti, vaikkakin hieman vähemmän raskaasti kuin energiasektorilla.

Apple Inc.AAPL
, Alphabet, Microsoft, Meta Platforms (META) ja Intel Corporation muodostavat 61 % alan ydintuloista.

Toisin sanoen 6 % S&P 500 Technology -sektorin yrityksistä tuottaa 61 % sektorin ydintuloista. Laajennan tätä analyysiä, huomaan myös, että 10 parasta yritystä eli 13 % S&P 500 Technology -sektorin yrityksistä muodostavat 73 % toimialojen ydintuloista.

Kuva 4: Vain harvat yritykset hallitsevat teknologiasektorin kannattavuutta

Ei maksa palkkiota parhaiten tuottavista teknologia-alan yrityksistä

Teknologia-alan ydintuloksesta 61 % muodostavat viisi yritystä käyvät kauppaa P/CE-suhteella 20.3, kun taas alan muut 74 yritystä P/CE-suhteella 24.7.

Kuvan 5 mukaan sijoittajat voivat saada Teknologia-alan parhaiten tuottavat yritykset P/CE-suhteeseen perustuen merkittävällä alennuksella muuhun Teknologia-sektoriin verrattuna. Olen äskettäin esitellyt kolme eniten ansaitsevaa, Alphabet, Microsoft ja Intel pitkinä ideoina ja väitin, että jokainen ansaitsee korkeamman arvon, kun otetaan huomioon kunkin laajamittainen, vahva kassatuotanto ja monipuoliset liiketoiminnot.

Kuva 5: S&P 500 -teknologiasektorin tulos- ja arvostuserot

Kaiken kaikkiaan teknologia-alan PEBV-suhde 6/13/22 mennessä on 1.4. Neljä viidestä eniten ansaitsevasta (Microsoft on ainoa osake) käy kauppaa koko sektorin PEBV:ssä tai sen alapuolella. Lisäksi neljä viidestä yrityksestä on kasvattanut ydintulosta kaksinumeroisella CAGR-luvulla viimeisen viiden vuoden aikana, mikä kuvaa entisestään nykyisen arvon, aiempien voittojen ja tulevien voittojen välistä eroa.

Perusmateriaalit: Syvemmälle kaivaminen paljastaa alan huippuraskaan luonteen

Kun katson pinnan alle, huomaan, että myös perusmateriaalisektorin perustulot, 60.1 miljardia dollaria, jakautuvat epätasaisesti, vaikkakin vähemmän kuin energia- ja teknologiasektorilla.

Nucor CorporationNUE
, Dow Inc.DOW
, LyondellBasell Industries LYB
, Freeport McMoRan (FCX) ja Linde PLCLIN
, muodostavat 53 % alan perustuloista.

Toisin sanoen 20 % S&P 500 Basic Materials -sektorin yrityksistä tuottaa 53 % sektorin ydintuloista.

Kuva 6: Viisi yritystä hallitsee perusmateriaalisektorin kannattavuutta

Perusmateriaalialan yritykset käyvät kauppaa suurella alennuksella

Viisi yritystä, jotka muodostavat 53 % perusmateriaalisektorin ydintuloksesta, käyvät kauppaa P/CE-suhteella 9.7, kun taas alan muut 21 yritystä P/CE-suhteella 18.2.

Kuvan 7 mukaan huolimatta siitä, että ne tuottavat yli puolet alan ydintuloista, viiden suurimman yrityksen osuus koko alan markkina-arvosta on vain 38 % ja kauppa P/CE-suhteella lähes puolet alan muista yrityksistä. Sijoittajat panostavat tehokkaasti alhaisempiin tuloihin ja aliallokoivat pääomaa alan yrityksille, joilla on korkein ydintulos vuoden 1 ensimmäisellä neljänneksellä päättyneen TTM:n kautta.

Kuva 7: S&P 500 -perusmateriaalisektorin tulos- ja arvostuserot

Kaiken kaikkiaan perusmateriaalisektorin PEBV-suhde 6/13/22 asti on 0.9. Neljä viidestä parhaasta (Linde on ainoa osake) käy kauppaa koko sektorin PEBV:n alapuolella. Lisäksi kolme viidestä yrityksestä on kasvattanut ydintulosta kaksinumeroisella CAGR-luvulla viimeisen viiden vuoden aikana. Yksi (LyondellBasell) on kasvanut 8 %:n CAGR:llä, eikä Dow'lla ole viiden vuoden historiaa, koska se perustettiin vuonna 2019. Nämä kasvuluvut kuvaavat entisestään näiden alan johtajien nykyisen arvon, aiempien voittojen ja tulevien voittojen välistä eroa. .

Ahkeruudella on väliä – ylivoimainen perusanalyysi tarjoaa oivalluksia

Vain muutaman yrityksen Core Earnings -dominointi yhdistettynä eniten ansaitsevien arvonmäärityksen katkeamiseen osoittaa, miksi sijoittajien on suoritettava asianmukainen due diligence ennen sijoittamista, olipa kyseessä sitten yksittäinen osake tai jopa osakekori ETF:n kautta tai keskinäinen. rahoittaa.

Ne, jotka ryntäävät sijoittamaan energia-, teknologia- tai perusmateriaalisektoreihin ja tekevät sen sokeasti passiivisten rahastojen kautta, allokoivat huomattavan määrän yrityksiä, joiden tuottovoima on heikompi kuin koko sektori kokonaisuudessaan osoittaisi.

Ilmoittaminen: David Trainer, Kyle Guske II ja Matt Shuler eivät saa korvausta kirjoittaakseen tietystä aiheesta, tyyliä tai teemaa.