Japanin keskuspankin pitäisi tutkia Paul Volckerin aikakautta

On vaikea kuvitella keskuspankkiiria, jolla on ollut pari huonompaa viikkoa kuin Japanin keskuspankin pääjohtaja Haruhiko Kuroda.

Kurodan tiimi ilmoitti 20. joulukuuta ensimmäisestä politiikkamuutoksestaan ​​useisiin vuosiin. Kaiken kaikkiaan BOJ näki pyrkimyksensä laajentaa vaihteluväliä, jossa 10 vuoden tuotto voi vaihdella jopa 0.5 prosenttiin, vaikutti vähäiseltä ja ilmeiseltä säädöltä, kuten Yhdysvalloissa ja Japanissa. korot erota.

Seisminen reaktio näytti yllättävän Kurodan yhtä paljon kuin kukaan muu. Jenin nousu sai kauppiaat kaikkialla lyömään vetoa välittömästä BOJ:n "kapenemisesta", ellei suorista kiristysliikkeistä.

Team Kuroda on käyttänyt vuoden 2023 viisi ensimmäistä päivää yrittäen siivota asioita. BOJ:n joka päivä suunnittelemattomien joukkovelkakirjaostojen tarkoituksena on tukahduttaa odotukset. Selkeä viesti on, että markkinat tulkitsivat Kurodan tarkoituksen villisti väärin; BOJ-koronnostoa ei ole luvassa.

Silti rivien väliin lihavoitu kirjasin on kirjoitettu, että Tokion on tutkittava asiaa Paul Volckerin aikakausi.

Vuodesta 1979 vuoteen 1987 Federal Reserven puheenjohtajana toiminut Volcker henkilöllistyi itsenäisen keskuspankkiirin ideaan. Hänet tuotiin hillitsemään karkaavaa inflaatiota, joka nousi jopa 14 prosenttiin vuonna 1980. Saman vuoden loppuun mennessä Yhdysvaltain viitekorko nousi 20 prosenttiin.

Syntyi taloudellinen kaaos, kun globaalit markkinat yrittivät sopeutua "Volcker-shokkiin". Mutta sitten Volcker palkattiin juuri siihen: hillitä inflaatiota hinnalla millä hyvänsä.

Näihin kuluihin kuuluivat tappouhkaukset. William Silber kirjoitti vuoden 2012 elämäkertaan "Volcker: Pysymisen voitto", että "kaikki olivat todella hänen perässään. On kuuluisia tarinoita ihmisistä, jotka jopa lähettivät hänelle autonsa avaimet, koska heidän autolainansa olivat niin kalliita.

Omassa vuorovaikutuksessani Volckerin kanssa Washingtonin reportteripäivinä 1990-luvun lopulla voin vahvistaa, että hän vihasi postilaatikkonsa tarkistamista. Kodinrakentajat lähettivät hänelle puulohkoja, joiden väittivät menneen hukkaan. Niihin oli kirjoitettu neljän kirjaimen loukkauksia. Maanviljelijät toimittivat hänelle laatikoita mätäneviä vihanneksia, joita he eivät voineet myydä.

Eräässä haastattelussa Volcker kertoi minulle, että "Minua ei palkattu olemaan suosittu. Se on aina ollut työ.”

Ei, en ehdota, että Kuroda BOJ– tai kenen tahansa, joka korvaa Kurodan huhtikuussa, kun hän jää eläkkeelle – pitäisi nostaa Japanin korkoja 5 prosenttiin milloin tahansa pian. Tämä saattaa tyrkyttää maailmanlaajuisen rahoitusjärjestelmän, kun suurin velkojavaltio putoaa talouden kalliolta. Mutta yli 20 vuotta pohjatonta kvantitatiivista keventämistä kostaa upealla tavalla. BOJ:n on korkea aika vieroittaa talouden nro 3 rahakastikkeesta, ja pian.

Kurodan palkkausehdot vuonna 2013 eivät olisi voineet olla erilaiset. Volcker otti äärimmäisyyteen ajatuksen, että keskuspankkiirin rooli on "ottaa lyöntikulho juuri kun juhlat alkavat". Kuroda tuotiin avaamaan rahatappi ja täyttämään minkä tahansa löytämänsä kupin. Ja hän teki, varhain ja usein, ja hänestä tuli erittäin suosittu Japan Inc.:n piireissä.

Mutta kalliilla kustannuksilla viimeisen vuosikymmenen aikana. Ilmeisin on pahin inflaatio 40 vuoteen, kun Tokio tuo raaka-aineita kohonneilla hinnoilla heikon valuutan kautta. Tärkeämpää on kuitenkin se, kuinka Kurodan likviditeettibuumi vapautti poliitikot tarpeesta toteuttaa uudistuksia Japanin kilpailukyvyn parantamiseksi.

Kaikki tämä uudelleentäyttö vei yritysten toimitusjohtajilta taakan innovoida, uudistaa rakennetta ja ottaa riskejä. Viime vuosikymmen on ollut suurelta osin menetetty ajanjakso Japan Inc.:lle taloudellisen vahvuuden rakentamisessa kotimaassaan Kiinan koukistaessa lihaksiaan ympäri maailmaa.

Nyt, kun Kuroda valmistautuu siirtämään likviditeettihaan uudelle BOJ-mixologille, markkinoilla ei ole aavistustakaan, mitä odottaa. pääministeri Fumio Kishida ei ole vielä ilmoittanut kenet hän voisi valita Kurodan tilalle maaliskuussa.

Kishida näyttää kuitenkin jo valmistavan vaihetta BOJ:n korvaajalle, joka soittaa mukavasti ja pitää likviditeetin vireänä.

Viime päivinä Kishida varoitti, että "korkojen nostolla on vaikutusta ihmisten jokapäiväiseen elämään", joten BOJ ei ehkä ole paras instituutio inflaation torjumiseksi. Hän myös kehottaa yrityksiä toteuttamaan palkkojen korotuksia, jotka ylittävät inflaation – tällä hetkellä 3.7 prosentin vuosivauhdilla.

Ehkä Kishida ei kiinnittänyt huomiota Taloustiede 101:ssä, mutta tämä on juuri sen määritelmä, kuinka hallitus saa aikaan karkaavan inflaation. Ensinnäkin hänen liberaalidemokraattisen puolueensa on toimittava rohkeasti lisätäkseen tuottavuutta, mahdollistaakseen häiriöt ja tasapuoliset toimintaedellytykset.

Kurodan palkkannut pääministeri Shinzo Abe ei varmasti tehnyt niin lähes kahdeksan vuoden aikana. Samoin Kishidalle, joka astui virkaan lokakuussa 2021 epämääräisinä "uuden kapitalismin" suunnitelmien kanssa. Hyväksymisluokitukset matala 30 -luku, on vaikea nähdä, kuinka Kishidalla on poliittista pääomaa kalibroida uudelleen ikääntyvän, muutoksia vastustavan kansan mekaniikka.

Tokio tarvitsee kipeästi Volcker-tyyppistä hahmoa lopettaakseen tämän rahapolitiikan avoimien baarien ja sen jälkeen jääneen taloudellisen keskinkertaisuuden aikakauden. Ei kaataa taloutta, vaan kannustaa Kishidan LDP:tä tekemään työnsä hillitymmän kasvumallin rakentamiseksi.