Bank of Americalla on suurimmat tappiot joukkovelkakirjasalkussa vertaisten keskuudessa

Bank of Americalla oli taseessa 862 miljardia dollaria velkapapereita, yhteensä noin 3 biljoonaa dollaria vuoden 2022 lopussa. Siitä 632 miljardia dollaria joukkovelkakirjalainoja, pääasiassa liittovaltion asuntolainapapereita, luokiteltiin kirjanpidossa eräpäivään asti pidettäviksi.

Pankkien ei tarvitse kirjata tappioita näiden arvopaperien arvon muutoksista, jotka leikkaavat niiden pääomaa, ellei velkaa myydä. Silti osuudet kyseisestä ämpäristä, joihin liittyy minimaalinen tai ei ollenkaan luottoriskiä, ​​olivat kuitenkin noin 109 miljardin dollarin tappiollinen vuoden 2022 lopussa johtuen korkojen noususta viime vuonna.

Tätä verrataan 36 miljardin dollarin tappioihin samalla tavalla luokitellussa joukkovelkakirjasalkussa

JPMorgan Chase

(JPM), 41 miljardia dollaria

Wells Fargo

(WFC) ja 25 miljardia dollaria

Citigroup

( C) ja vain 1 miljardi dollaria

Goldman Sachs -ryhmä

(GS), joka perustuu kunkin yrityksen Securities and Exchange Commissionille tekemiin 10-K-ilmoituksiin.

Pankkien joukkolainojen tappiot ovat lisääntyneet sen jälkeen, kun sääntelyviranomaiset takavarikoivat Silicon Valley Bankin perjantaina.

SVB Financial
,
lainanantajan emoyhtiöllä oli 15 miljardin dollarin realisoitumaton tappio 91 miljardin dollarin eräpäivään asti pidettävästä joukkovelkakirjasalkusta. Se vastasi lähes kaikkea sen 16 miljardin dollarin aineellista pääomaa. 

 Pankit luokittelevat myös hallussaan olevat velat ja muut arvopaperit toiseen kirjanpitokäsittelyyn, jota kutsutaan myytävissä oleviksi. Mahdollisten näiden arvopapereiden tappioiden tulee näkyä pääomatasoissa ja vähentää pääomaa, vaikka velkaa ei myytäisi. Bank of Americalla oli 221 miljardin dollarin joukkovelkakirjalainoja, jotka luokiteltiin tähän kirjanpitokäsittelyyn, ja tämä ämpäri osoitti noin 4 miljardin dollarin tappiota vuoden 2022 lopussa.

Pankkiosakkeet olivat jälleen laskussa maanantaina viime viikon osuman jälkeen. Myöhään iltapäivällä Bank of America oli 3.8 prosentin laskussa 29.13 dollarissa kaupankäynnin jälkeen alle 28 dollaria istunnon alussa. JPMorgan Chase laski 1.2 % 132 dollariin ja Wells Fargo (WFC) 5 % 39.29 dollariin.

Eräpäivään asti pidettävän kirjanpitosäännön taustalla on ajatus, että pankit tekevät sijoituksia Treasury- ja liittovaltion asuntolainapapereihin, joihin liittyy minimaalinen tai nolla luottoriski, pitkällä aikavälillä ja aikovat pitää ne velkakirjojen erääntymiseen asti. Olettaen, että näin tapahtuu, joukkovelkakirjalainojen hintojen muutoksista johtuvat tappiot sulavat joukkovelkakirjojen erääntyessä ja tuovat mukanaan pääoman täyden takaisinmaksun.

Bank of Americalla, kuten muillakin suurilla pankeilla, on valtava määrä likviditeettiä, eikä sillä ole paineita myydä eräpäivään asti pidettävää joukkovelkakirjasalkkuaan ja realisoida tappioita. 

Bank of America päätti vuoden 2022 1.9 biljoonan dollarin talletuksilla, mukaan lukien noin 1.4 biljoonaa dollaria vähittäistalletuksia, jotka yleensä jäävät tiettyyn pankkiin niiden siirtämiseen liittyvän vaivan vuoksi. Federal Reserve tarjoaa myös pankeille suojakeinoja lainojen muodossa, jos ne tarvitsevat niitä.

Pankkien joukkovelkakirjasalkkujen koko ja siitä aiheutuvat tappiot ovat kuitenkin osoitus lainanantajien kohtaamasta korkoriskistä tai duraatioriskistä. Tässä mielessä Bank of America on erottuva vertaistensa joukossa.

Yhtiöllä ei ollut huomautettavaa.

"Joten, iso kysymys sijoittajille ja tallettajille on tämä: kuinka paljon duraatioriskiä kukin pankki otti sijoitussalkkussaan [viime vuosien] talletussuhdanteen aikana ja kuinka paljon sijoitettiin treasury- ja Agency-tuottoihin alimmillaan?" kirjoitti Michael Cembalist, JP Morgan Asset Managementin sijoitusstrategian puheenjohtaja perjantaina asiakasmuistiossa.

Cembalist mittasi teoreettista osumaa pankkien pääomaan mittarilla, jota kutsutaan ykköspääomaksi, jonka lainanantajat kohtaisivat "realisoitumattomien arvopaperitappioiden oletetun välittömän realisoitumisen seurauksena". SVB erottui ylivoimaisesti suurimmalla vaikutuksella. Suurimpien pankkien joukossa suurin vaikutus oli Bank of Americalla.

Jos eräpäivään asti pidettäviä joukkovelkakirjoja myydään, kaikki tappiot on realisoitava ja heikentävä pääomaa. Bank of American eräpäivään asti pidettävien joukkovelkakirjalainojen 109 miljardin dollarin realisoitumattomat tappiot verrattuna vuoden lopun 175 miljardin dollarin aineelliseen kantapääomaan.

 Pankin 632 miljardin dollarin eräpäivään asti pidettävien joukkovelkakirjojen tuotto on vain 2 %. Suurin osa niistä, noin 500 miljardia dollaria, koostuu viraston asuntolainoista, jotka erääntyvät vähintään 10 vuoden kuluttua. 

Wells Fargon analyytikko Mike Mayo sanoo, että keskittyminen Bank of American joukkovelkakirjasalkun markkina-arvoon liittyviin tappioihin jättää huomiotta valtavan talletuskannan arvon, joka olennaisesti rahoittaa kyseiset omistukset. 

"Talletusten taustalla olevat voitot kompensoivat" kaikki joukkovelkakirjasalkun tappiot, hän väittää. Tämä on vivahteikas näkemys, koska pankit eivät aseta mitään arvoa talletusfranchiselleen. Mayon pointti on, että Bank of America -talletuskanta, jolle pankki maksaa 1 % tai vähemmän suurimmasta osasta vähittäitileistä, on erittäin arvokas ja vaikea ellei mahdoton jäljitellä. Edullisten talletusten arvo nousee korkojen noustessa olettaen, että ero pankkien talletuksista maksamien ja lainoista saamien korkojen välillä levenee.

Mitä tulee liittovaltion viraston velkaan ja pankin hallussa oleviin treasuries -rahastoihin, "nämä ovat rahallisia arvopapereita, eikä ole mitään syytä myydä niitä", Mayo sanoo. 

Voidaan kuitenkin kyseenalaistaa Bank of America -yrityksen viisaus tehdä niin suuri sijoitus pitempiaikaisiin asuntolainapapereihin historiallisen alhaisella tuotolla. Vaikka joukkovelkakirjamarkkinat ovat nousseet viime päivinä, asuntolainojen nykyiset tuotot ovat lähempänä 4.5 % tai 5 %. 

Pankin nettokorkomarginaalit voivat supistua, jos sen on maksettava talletusrahasta huomattavasti enemmän, kun otetaan huomioon talletuskorkojen ja rahamarkkinarahastojen sekä korkeatuottoisten pankkitalletusten markkinakorkojen välinen laaja ero.

Kiinnelainojen efektiivinen maturiteetti, joka yleensä ilmaistaan ​​keskimääräisenä elinaikana, on lyhyempi kuin niiden ilmoitettu maturiteetti. Ne erääntyvät yleensä ennen ilmoitettua erääntymisaikaa, usein 30 vuotta, koska asiakkaat maksavat velkansa ennakkoon myydessään kotinsa muuttoa tai jälleenrahoitusta varten. 

Sijoittajien valitettava puoli asuntolainapapereissa on, että heidän keskimääräinen elinaikansa pitenee korkojen noustessa, mikä tunnetaan joukkovelkakirjamarkkinoilla negatiivisena kuperana. Se on järkevää, koska nousevat korot antavat ihmisille vähemmän syytä maksaa takaisin edullisia lainoja tai jälleenrahoittaa.

Bank of America ei julkista tietoja joukkovelkakirjasalkun efektiivisestä tai keskimääräisestä maturiteetista tai sen duraatiosta.

Kirjoita Andrew Barylle osoitteessa [sähköposti suojattu]