Aasian "Taper Tantrum 2.0" kantaa kiinalaisia ​​sormenjälkiä

Kiinan kompastus korostaa asiaa, jonka sijoittajat olivat vakuuttuneita siitä, ettei se ollut vakava ongelma: Aasian velkaantumisaste.

Aasian suurimman talouden hidastuessa vauhtiin huhti-kesäkuun välisenä aikanakasvaa vain 0.4 % vuodesta toiseen – alueen Covid-19-lainahuimaus viimeisen kahden vuoden aikana on nyt selvä ja ajankohtainen vaara.

On selvää, että uutiset Yhdysvaltain talouden supistumisesta 0.9 % vuositasolla toisella vuosineljänneksellä pahentaa juonen. Samoin on maailmanlaajuinen inflaatio kiihtyvä ja Federal Reserven kiristyssykli. Mutta Itä-Aasia vietti viimeisen vuosikymmenen kauppavirtojen kalibroimiseen Kiinan suuntaan. Nyt alueen tärkein kasvumoottori on sputterointi.

Tämä dynamiikka tekee Aasian pandemian aikakauden velkakasvusta selvän ja nykyisen vaaran. Kansainvälisen valuuttarahaston mukaan nousevan Aasian osuus maailman kokonaisvelasta on nyt vähintään 38 % verrattuna 25 %:iin ennen Covid-19:n iskemistä.

Tämä, IMF varoittaa, "lisää alueen herkkyyttä globaalien rahoitusolosuhteiden muutoksille". Ongelmana on, että nämä ehdolliset muutokset tulevat kaikista suunnista: Kiinan kysynnän heikkeneminen; inflaatiovaikutus Venäjän Ukrainaan kohdistuvasta hyökkäyksestä; Yhdysvaltain korkojen nousu; luottomarginaalien tiukentaminen.

Ja sitten on dollariongelma. Dollarin äärimmäisen vahvuuden jaksot iskevät Aasiaan muita alueita voimakkaammin. Fedin aggressiivinen koronnosto vuosina 1994-1995 käynnisti vuoden 1997 Aasian finanssikriisin. Kun valuuttakiinnitykset nousevaan dollariin muuttuivat mahdottomaksi puolustaa, Aasian hallitukset devalvoituivat.

Nyt dollarin ralli kiinnittää huomion uudelleen tuohon ajanjaksoon – ja vuoden 2013 Fed:n "kiihdytyskohtaukseen". IMF huomauttaa uudessa raportissaan, että "Aasian kehittyvissä markkinatalouksissa Kiinaa lukuun ottamatta pääoman ulosvirtaus on verrattavissa vuonna 2013, jolloin Federal Reserve vihjasi, että se saattaisi supistaa joukkovelkakirjalainojen ostoa aiemmin odotettua nopeammin, mikä saattaisi nostaa globaaleja joukkolainojen tuottoja jyrkästi.

Nämä ulosvirtaukset ovat IMF:n mukaan olleet "erityisen suuria" Intialle: 23 miljardia dollaria Venäjän hyökkäyksen jälkeen Ukrainaan. Jotkut Aasian kehittyneemmistä talouksista ovat myös nähneet pääoman paenneen dollarivaroihin, mukaan lukien Etelä-Korea ja Taiwan. Tämä dynamiikka voimistuu, kun Fed lisää koronnostoja tulostaululle ja geopoliittiset jännitteet ravistelevat markkinoita.

Suuri kysymys on, onko siellä enemmän Sri Lankaa. Muutama vuosi sitten Etelä-Aasian kansakunta oli kehittyvien markkinoiden sijoitusrakas. Kiihtyvä inflaatio loisti kuitenkin kirkkaan valokeilan hallituksen kyvyttömyydelle ja korruptio.

Poliittisessa kaaoksessa, Sri LankaPandemian velkahuimaus osoittautui kestämättömäksi. Tämä maksoi Colombolle pääsyn maailmanlaajuisiin pääomantuottajiin, mikä johti sen ulkoisten velvoitteiden laiminlyöntiin.

Äskettäisessä CNBC-haastattelussa IMF:n Aasian ja Tyynenmeren johtaja Krishna Srinivasan varoitti, että vaarassa olevia talouksia ovat Laos, Mongolia, Malediivit ja Papua-Uusi-Guinea. Esimerkiksi Laosissa inflaatio kiihtyy lähes 24 prosentin vauhtia. Mongolian hinnat nousevat toukokuussa yli 12 %, kun taas Malediivien velkasuhde BKT:hen on edelleen noin 100 %:n tasolla, jota pidetään vaarallisena kehittyville talouksille.

"Joten alueella on monia maita, joilla on suuri velka", Srinivasan sanoo. "Ja jotkut näistä maista ovat velkahätäalueella. Ja se on jotain, jota meidän on varottava."

Aasian kannalta valitettavasti hittejä Kiinasta tulee todennäköisesti jatkossakin. Esimerkiksi Fitch Ratings huomauttaa, että jos on muita pandemiaan liittyviä häiriö Kiinassa, se voi vahingoittaa Aasian hallitusten luottokelpoisuutta kanavien kautta kaupasta matkailuun ja rahoitukseen.

"Kiina on suurin vientimarkkina useimmille Fitch-luokiteltuille APAC-valtioille ja -alueille", sanoo Fitch-analyytikko Thomas Rookmaaker. ”Se on myös tärkeä välituotteiden toimittaja, jonka saatavuus saattaa katketa ​​ja vaikuttaa alueelliseen vientiin. Monilla Aasian talouksilla on korkea kaupan avoimuus, mikä voimistaa vaikutusta niiden BKT:hen.

Tästä seuraa, että "heikommat lähiajan alueelliset kasvunäkymät painaisivat valtion luottomittareita", Rookmaaker lisää. Hän huomauttaa, että huolenaihe on, kuinka Kiinan heikkous voi lisätä Aasian jo ennestään avoimia budjettivajeita. Kuten Rookmaaker selittää, "julkisen talouden vakauttaminen voi viivästyä tai kääntyä päinvastaiseksi hitaamman kasvun tai finanssipoliittisten elvytystoimenpiteiden käytön vuoksi ulkoisten vastatuulen kompensoimiseksi."

Ajattele tätä shokina shokin jälkeen. Ensin tuli Covid-19. Sitten Venäjän sota Ukrainassa. Seuraavaksi hitaampi Kiinan kasvu. Laskeuma voisi, kuten Rookmaaker selittää, "pahentaa luottoriskejä rajamarkkinoilla, mikä saattaa heikentää niiden poliittista ja institutionaalista vakautta".

Tällä ei haluta antaa Yhdysvalloille passia. Aasia on maksamassa hinnan Jerome Powellin katastrofaalisesta työstä Fed:n puheenjohtajana vuoden 2018 alusta lähtien. Ensinnäkin hän perääntyi entisen presidentin Donald Trumpin poliittiselle painostukselle laskea korkoja silloin, kun Yhdysvallat sitä vähiten tarvitsi. Sitten Powell jäi suurelta osin takaisin vuonna 2021, kun inflaatio kiihtyi.

Kun Powell tavoittelee kuluttajahintojen nousua 9.1 prosentin vauhtiin, mikä on pahin 40 vuoteen, Aasia on suoraan haitallisesti. Alueen ylivelkaantuminen tekee siitä entistä haavoittuvamman, kun kaksi suurinta taloutta heikkenevät. Tämä Taper Tantrum 2.0 voi olla hyvin sotkuinen tapaus.