(Bloomberg) – Osakehärkien huonoin vuosi sitten vuoden 2008 muistetaan myös sellaisena, kun vallitsevat sijoitusstrategiat poikkesivat toisistaan eniten kahteen vuosikymmeneen.
Useimmat luetut Bloombergilta
Eroavat omaisuudet kokivat tunnetuimpia Yhdysvaltain osakevertailuja, sillä S&P 500:n vuotuinen tappio oli lähes 20 % yli kaksinkertainen Dow Jones Industrial Averageen verrattuna. Tarkempi vertailu koskee tyyliluokkia – arvoa ja kasvua –, kun jälkimmäinen on kolminkertainen edellisen perässä ja hävinnyt sille prosentuaalisesti eniten sitten vuoden 3.
Se on ollut määrällisten härkien pidättymistä vuosia: voitosta tuli arvo. Vuonna 2022 se tapahtui - ainakin suhteellisesti - johtuen kasvun vastaisten voimien yhteenliittymästä joukkolainojen nousevista tuotoista kiristyvään Federal Reserve -järjestelmään. Menettelystä tuli vaikea ahdettu megakapseli, joka hallitsi finanssikriisin jälkeistä vuosikymmentä. Heidän tilalleen tuli energia-, vakuutus- ja ruokaosuudet.
"2022 oli vuosi, jolloin vuorovesi sammui ja saimme nähdä, kuka ui alasti", sanoi Andrew Adams Saut Strategysta. "Se on ensimmäinen vuosi vähään aikaan, jolloin vaadittiin jotain muuta kuin vain dippien ostamista ja pitämistä ansaitakseen rahaa."
Vuonna 2022 menestyminen johtui yhdestä salkun rakentamisen päätöksestä: suojautua korkoherkkyydestä. Se oli Lontoossa toimivan analytiikan tutkimusyrityksen Quant Insightin toimitusjohtaja Mahmood Noorani noin vuosi sitten pyynnön kasvusta ja luottoriskistä huolestuneelta asiakkaalta. Nooranin käskystä salkunhoitaja leikkasi aikoinaan kuumia nimiä, kuten Meta Platforms Inc. ja PayPal Holdings Inc., 25 % ja korotti saman verran yhtiöissä kuten Coca-Cola Co. ja Shell Plc.
Neljä kuukautta myöhemmin sekoitus kannatti: tuotto parani 4 prosenttiyksikköä verrattuna siihen, mitä olisi tapahtunut, jos tällaisia muutoksia ei olisi tehty.
Tapaustutkimus korostaa vuoden 2022 pääteemaa: Kun inflaation polusta ja Fedin politiikasta tulee markkinoiden ylivoimainen voima, kaikista tulee makrokauppiaita. Suurten taloustrendien huomioiminen voi jälleen varjostaa osakevalinnat uudessa vuonna, kun Kiina on juuri poistanut viimeisetkin Covid-rajoitteistaan samalla kun taantumakeskustelu kiihtyy Yhdysvalloissa.
Rahanhoitajat "hyväksyvät viime kädessä sen, että maailma, jossa olemme, tarkoittaa sitä, että jos he haluavat pitää kiinni yhden osakkeen alfasta ja kaikesta tekemästään perustutkimuksesta, makro tulee mukaan ja räjäyttää heidät tietysti yhä säännöllisemmin", Noorani sanoi. haastattelu. "Jotta he selviävät näistä makrojaksoista, jotta he voivat todella korjata sen alfan, heidän on oltava makrotietoisia."
Kun inflaatio ja Fedin politiikka hallitsivat uutisvirtoja, sijoittajat kamppailivat kaikki tai ei mitään -markkinoiden kanssa, joilla yksittäisten yritysten perustekijät vetäytyvät takapenkille. Lockstep-osakkeiden liikkeet, yhtenä päivänä ylös ja seuraavana alas, pyyhkäisivät markkinoiden läpi kuin myrskyt, kun inflaatioon liittyvä vainoharhaisuus vuorottelee optimismin kanssa, jolloin talous voi kestää Fedin taistelun sitä vastaan. Vuonna 83 2022 erillistä istuntoa varten vähintään 400 S&P 500:n jäsentä liikkui samaan suuntaan, mikä ylittää kaikki paitsi yhden vuoden ainakin vuodesta 1997 lähtien.
Hyödykkeistä joukkovelkakirjoihin ja valuuttoihin lähes kaikki omaisuuserät olivat sellaisten tapahtumien armoilla, kuten Venäjän hyökkäys Ukrainaan ja Englannin keskuspankin dramaattinen väliintulo valtion obligaatioihin. Barclays Plc:n seuraama omaisuuserien välinen korrelaatio lähes kaksinkertaistui tänä vuonna elokuuhun, mikä nosti sen joukossa korkeimpia tasoja viimeisten 17 vuoden aikana.
Tässä korkojen pakkomielteessä maailmassa ilmeni yksi merkittävä kuvio: osakkeet liikkuivat yhdessä valtioiden rahastojen kanssa ja Yhdysvaltain dollaria vastaan. Itse asiassa se tapahtui 28 eri viikon ajan tänä vuonna, mikä on taajuutta, jota ei ole nähty ainakaan vuoden 1973 jälkeen.
Vaikka jatkuva omaisuuserien välinen suhde oli siunaus trendejä seuraaville määrärahastoille, se aiheutti tuskaa osakevalitsijoille, erityisesti niille, jotka pitivät tiukasti kiinni tekniikan ja kasvun vanhoista rakkaista.
"Jos olemme kaikki rehellisiä, ihmiset, jotka menestyivät tänä vuonna erittäin huonosti, menestyivät huonosti, koska he eivät olleet todella makrotietoisia korkojen ja tämän uuden paradigman muutoksesta", sanoi Matt Frame, yhteistyökumppani. Bornite Capital Managementissa, osakkeita poimivassa hedge-rahastossa, joka nosti shortseja teknologiaosakkeita vastaan ja pienensi osakeriskiä ennakoidessaan hakkeroitua Fed:tä. "Ja ne, jotka menestyivät melko hyvin tänä vuonna, eivät todellakaan nähneet sen tulevan, mutta tiesivät kuinka sopeutua sellaiseen muuttuvaan maisemaan."
Keskuspankin toimien huomiotta jättämisen vaaraa kuvaa parhaiten S&P 500:n huonoimman kehityksen ajoitus vuonna 2022. Kaikki indeksin viisi suurinta viikoittaista laskua tapahtuivat juuri ennen Fedin kokousta tai sen aikoihin.
Quant Insightin Nooranin mukaan yhä useammat ammattilaiset myöntävät, että on tärkeää saada käsitys siitä, kuinka makrovoimat vaikuttavat markkinoiden suorituskykyyn. Yrityksen makroriskituote – joka tarjoaa analyysin omaisuuserien hintojen ja yli 20 riskitekijän, kuten likviditeetin ja korko-odotusten, välisestä suhteesta – hankki tällä vuosineljänneksellä tusinaa uutta asiakasta solmittuaan kesällä kumppanuuden Goldman Sachs Group Inc:n kanssa. Se on enemmän kuin neljä lisäystä edellisen yhdeksän kuukauden aikana.
Ensi vuonna bruttokansantuotteen kasvu on noussut yhdeksi osakemarkkinoita hallitsevaksi tekijäksi, yhtiön malli osoittaa.
"Vuoden 2023 riski on taantuma ja luottosyklin käänne", Noorani sanoi. "Meidän painopisteemme on nyt mennä asiakkaidemme ja mahdollisten asiakkaiden luo ja rohkaista heitä tarkastelemaan altistumistaan maailmanlaajuiselle BKT:n kasvulle ja luottomarginaalille."
Useimmat luetut Bloomberg Businessweekistä
© 2023 Bloomberg LP
Lähde: https://finance.yahoo.com/news/roads-split-2022-stocks-one-211352132.html