Ovatko kolminumeroiset öljyn hinnat tulevaisuudessa?

Jeff Currie Goldman Sachsista päätyi otsikoihin äskettäin ennustaen korkeampia hyödykkeiden hintoja vuodelle 2023, mukaan lukien "Muistaako kukaan mitä tapahtui öljyn hinnalle tammikuun 07 ja heinäkuun 08 välisenä aikana?" Currie sanoi. "Fed ottaa jalkansa jarrulta, Kiina painaa polkimen metalliin, Eurooppa alkaa kasvaa nopeasti" ja öljyn hinta nousi 100 dollaria tynnyriltä, ​​hän sanoi. Hän ei näytä ennustavan 100 dollarin nousua barrelilta tällä kertaa, mutta hän on ehdottanut, että 110 dollaria voisi olla hinta kolmannella neljänneksellä.

Curriella on maine öljyn hintahärkänä, vaikka en olekaan analysoinut hänen aiempia ennusteitaan nähdäkseni, onko se ansaittu. (Omat ennusteeni osoittavat laskusuuntaista harhaa, kuten monet ovat hypänneet huomauttaakseen.) Ja minulla ei ole pääsyä hänen tutkimukseensa sen lisäksi, mikä on ilmestynyt kaikissa - myös -tiivistelmäuutisissa. Silti kannattaa harkita ajureita, jotka vievät meidät kolminumeroisiin - tai eivät.

Vanha taloustieteilijä vitsi (Adam Sieminskin mukaan Edgar Fiedleriltä) on "ennusta hinta tai päivämäärä, mutta ei koskaan molempia", mikä on varmasti osuvaa. Lähes mikä tahansa hinta ilmenee joskus, ja voit sitten osoittaa, että olet ollut oikeassa. Jotkut sanoisivat myös "ennusta aikaisin ja usein" ja toivovat, että ihmiset muistavat vain hyvät ennustuksesi.

Tietenkin Currie viittaa useampaan kuin kolmeen yllä olevaan tekijään, mukaan lukien alhaiset öljyvarastot ja vähäinen vapaa kapasiteetti, ja nämä kaikki ovat tärkeitä hintojen tekijöitä, mutta ne eivät ole niin huolestuttavia kuin vuonna 2008. Esimerkiksi öljymarkkinoiden tasapaino nähty tammikuussa 2008 Öljymarkkinaraportti IEA:sta viimeisimpään verrattuna on alla olevassa taulukossa:

Nämä luvut viittaavat ainakin vuosien 2008 ja 2023 väliseen samankaltaisuuteen, minkä pitäisi olla hämmentävää. Toisaalta OPEC-öljyn kysynnän kasvu (plus varastomuutos) 1.1 mb/d, vaikka se on korkea, ei ole törkeää, kuten alla oleva kuva osoittaa. (Pandemiavuodet huomioimatta.) Nousevaa, mutta ei välttämättä kolminumeroista nousua.

Tämä ei tietenkään ole koko tarina. Hän huomauttaa aivan oikein, että käytettävissä oleva ylikapasiteetti on melko vähäistä, mutta se on pitänyt paikkansa suurimman osan viimeisten kahden vuosikymmenen ajan. Tammikuussa 2008 arvio oli 2.7 mb/d, josta 1.7 oli Saudi-Arabiassa. Nyt on arvioitu, että OPEC:n ulkopuolista ylikapasiteettia on vähintään 1.6 mb/d ja muissa OPEC+:n jäsenmaissa ehkä vielä 0.6 mb/d, vaikka tähän sisältyy näennäinen 0.4 mb/d Venäjällä, jonka saatavuus on epävarmaa. . Silti näyttää siltä, ​​että ylimääräinen kysyntä voidaan tyydyttää IEA:n ennusteen perusteella lisääntyneellä OPEC-tuotannolla, vaikka markkinat kiristyvät.

Lisäksi Currie on nousujohteinen Kiinan kysynnän suhteen, ja vaikka minulla ei ole hänen tarkkaa arviotaan niiden odotetusta kasvusta, IEA ennustaa 0.9 mb/d lisäystä kyseisestä maasta, mikä saattaa osoittautua liian maltilliseksi. Toisaalta IEA:n saldoon sisältyy myös Venäjän öljyn tarjonnan lasku tänä vuonna 1.3 mb/d, mikä vaikuttaa kyseenalaiselta, kun otetaan huomioon niiden tähänastinen kyky löytää uusia asiakkaita. IEA on aiemmin ollut liian optimistinen Venäjän öljynvientiä koskevien pakotteiden tehokkuuden suhteen, ja näyttää todennäköiseltä, että näin käy jälleen. Siinä tapauksessa vaatimus OPECille olisi tänä vuonna suunnilleen tasainen, vaikka Kiinan IEA:n ennustetta ylittävä lisäkysyntä nostaisi sitä.

Sitten on vielä kysymys varastoista. Ne ovat varmasti vähentyneet: alla olevassa kuvassa näkyy OECD:n inventaario, mutta vain marraskuun loppuun asti (tietoviiveet huomioon ottaen). IEA arvioi, että maailmanlaajuiset varastot kasvoivat marraskuussa, mutta suuri osa siitä oli merellä olevien varastojen kasvua, kun otetaan huomioon Venäjän toimitusten vaihtelut. Nämä varastot eivät ole helposti saatavilla, ja ne muodostavat lähes puolet kasvusta; loput ovat muissa kuin OECD-maissa, joissa tiedot ovat vähemmän luotettavia. Silti marraskuun 2007 lopun OECD-varastot edustivat 86 päivän termiinikulutusta (IEA:n arvio) verrattuna nykyiseen 99 päivään. Varastot ovat 200 miljoonaa tynnyriä korkeammat kuin vastaava määrä ennen kuin vuoden 2008 hintojen nousun kysyntä on pudonnut noin 3 mb/d.

Tänä vuonna on siis mahdollisuus hinnannousuun kolminkertaiseksi, jos Kiinan kysyntä osoittautuu vahvaksi ja Venäjän öljynvienti vähenee IEA:n odotusten mukaisesti. Tai he voivat pudota, jos kumpikaan näistä ei toteudu. Olen kohtalaisen luottavainen, että Venäjän vienti ei laske ennustetulla tavalla, mutta Kiinan kysyntä voi hyvinkin olla IEA:n ennustetta korkeampi, mikä kompensoi sen. Loppujen lopuksi kysymys kiteytyy siihen, lisääkö OPEC+ kiintiöitä, jos markkinat kiristyvät tai antaa hintojen nousta, mutta markkinoiden paine ei vaikuta vakavalta. Lukijoita rohkaistaan ​​muistamaan tämä – jos olen oikeassa.