Applen kadehdittava käteisvarasto on hiipumassa – ja se on yllättävän hyvä uutinen osakekurssille

Yritysrahoituksen pitkäaikaisen teorian mukaan kassavarastoa omaavat yritykset ovat keskimäärin heikompia kuin pienemmät säästötilit. Tämän teorian esitti useita vuosikymmeniä sitten Michael Jensen, Harvard Business Schoolin liiketalouden emeritusprofessori. Jonkin sisällä nyt kuuluisa artikkeli vuodelta 1986 American Economic Review -lehdessä, Jensen väitti, että yritykset olisivat vähemmän tehokkaita siinä määrin kuin ne keräävät käteistä enemmän kuin mitä nykyiseen toimintaan tarvitaan.

Miksi liika käteinen olisi huono asia? Jensen teoriassa, että se rohkaisee yritysjohtajia ryhtymään typeriin käytöksiin. Jensen väitti, että osakkeenomistajien tulisi yrittää "motivoida johtajia nielemään käteistä sen sijaan, että sijoittaisivat ne pääomakustannusten alapuolelle tai tuhlattaisiin organisaation tehottomuuteen".

Se on teoria. Mutta kestääkö se käytännössä? Saadakseni tietoa otin yhteyttä Rob Arnottiin, Research Affiliates -yrityksen perustajaan. Arnott oli mukana kirjoittamassa vuonna 2003 (AQR Capital Managementin Cliff Asnessin kanssa) tutkimuksessa, joka tarjosi empiiristä tukea Jensenin teorialle. Heidän tutkimuksensa, joka ilmestyi Financial Analysts Journal -lehdessä, otsikkona oli "Yllätys! Korkeammat osingot = korkeampi tuloskasvu"

He analysoivat yritysten tuloskasvua 10 vuoden ajalta vuosina 1871-2001 ja havaitsivat, että tulos kasvoi nopeimmin seuraavina vuosina, jolloin yritysten osinkosuhteet olivat korkeimmat. Yritykset, jotka hamstrasivat käteisvarojaan sen sijaan, että olisivat jakaneet sitä osakkeenomistajille, menestyivät keskimäärin heikommin.

Haastattelussa Arnott sanoi uskovansa, että hänen ja Asnessin kaksi vuosikymmentä sitten tekemät johtopäätökset ovat edelleen päteviä. Siksi hän pitää Applen kutistuvaa kassavarastoa positiivisena yhtiön tulevaisuudennäkymien kannalta.

Entä jos Apple tarvitsisi tulevaisuudessa käteistä, jota sillä ei enää ole? Arnott vastasi, että yrityksen tarvitsee vain lähestyä velka- tai osakemarkkinoita saadakseen käteisvaroja, mitä sillä ei olisi vaikeuksia tehdä – edellyttäen, että se aikoo käyttää käteisvaroja tuotantotarkoituksiin. Tämä ehto on avain siihen, miksi pieni kassavarasto on positiivinen, Arnott väitti: Se asettaa markkinakuria ja vastuullisuutta kaikista uusista projekteista tai investoinneista, joita yritys saattaa haluta tehdä. Korkealla käteisellä sitä vastoin ei ole sellaista kurinalaisuutta tai vastuullisuutta.

Joka tapauksessa Apple ei näytä kärsivän pienentyneen kassavarastonsa seurauksena. Vuoden 2019 lopusta, jolloin sen kassa- ja lyhytaikaiset sijoitukset ovat laskeneet 55 prosenttia, oman pääoman tuotto nousi FactSetin mukaan 163 prosenttiin 55 prosentista. Samaan aikaan osake on tuottanut 35.3 % vuositasolla, mikä kolminkertaistaa S&P 11.1:n 500 %.
SPX,
-0.16%.

Lopputulos? Vaikka kertomus voikin olla uskottavaa, että käteisvarojen kutistuminen on huono merkki, ne näyttävät itse asiassa olevan myönteinen kehitys. Laajempi investointivaikutus on kaivaa pinnan alle, kun esitellään tällaisia ​​kertomuksia.

Mark Hulbert on säännöllinen avustaja MarketWatchissa. Hänen Hulbert-luokituksensa seuraa sijoitusuutiskirjeitä, jotka maksavat kiinteän maksun tarkastettaviksi. Häneen pääsee osoitteessa [sähköposti suojattu]

Kuule Ray Daliosta osoitteessa Money Festivalin parhaat uudet ideat 21. syyskuuta ja 22. syyskuuta New Yorkissa. Hedge-rahastojen edelläkävijällä on vahvat näkemykset siitä, mihin talous on menossa.

More: Apple nosti 5.5 miljardia dollaria velkaa hyvien tulosten jälkeen, iPhone-myynti kompensoi pelkoa kuluttajien vetäytymisestä

Lue myös: Tee se vain: Osta nämä 3 kuluttajaosaketta, joista yrityksen sisäpiiriläiset pitävät