Se on sykli, jonka kokeneet sijoittajat tietävät hyvin: kasvuosakkeiden elpyminen talouskasvun spurtin jälkeen, jonka Federal Reserve päättää hillitä.
Kasvuosakkeiden nousu ja lasku on ollut dramaattista. The
Nasdaq-100,
suuren markkina-arvon ja nopeasti kasvavien teknologiaosakkeiden indeksi saavutti kaikkien aikojen ennätyksen 16,573 19. marraskuuta, sitten alkoi laskea, kunnes se osui 13,046 14 120. maaliskuuta, ennätyksellisen alhainen. Pudotus noin 21 päivän aikana oli XNUMX prosenttia.
Apple (ticker: AAPL), indeksin painavin nimi, putosi 18 %. 3. tammikuuta 14. maaliskuuhun. Tesla (TSLA), viidenneksi suurin omistusosuus, laski 38 % marraskuun alusta maaliskuun 14. päivään.
Kasvuosakkeiden lasku oli paljon pahempaa kuin vuonna XNUMX
Dow Jones Industrial Average
ja
S&P 500,
jotka koostuvat enimmäkseen arvoosakkeista. Dow Industrials menetti 11 prosenttia ja S&P 500 laski 13%.
Kasvuosakkeiden osalta suurin syyllinen oli pitkäaikaisten joukkovelkakirjalainojen tuottojen nousuun– yllyttivät odotukset siitä, mitä Federal Reserve aikoo tehdä noin 40 vuoden korkeasta inflaatiosta, jota vauhdittaa ylikuumentunut talous.
Fedin puheenjohtaja Jerome Powell ilmoitti, että keskuspankki nostaa korkoa seitsemän kertaa tänä vuonna ja lopettaa joukkovelkakirjalainojen osto-ohjelmansa, joka oli aiemmin yhteensä 120 miljardia dollaria kuukaudessa. Ja Fed on tehnyt juuri niin lopettamalla joukkovelkakirjaostonsa ja aloittamalla ensimmäisen koronnostonsa.
Rahan vieminen pois joukkovelkakirjamarkkinoilta alentaa joukkovelkakirjojen hintoja ja nostaa niiden tuottoa. Pitkäaikaisten joukkolainojen korkeammat tuotot tekevät tulevista voitoista vähemmän arvokkaita – kasvuyritykset arvostetaan sillä perusteella, että ne tuottavat huomattavia voittoja useiden vuosien kuluttua.
Joukkolainojen tuotot ovat nyt korkeammat, mutta kasvuosakkeet nousevat, koska osittain keskuspankki on laittanut rahansa suuhunsa.
-
Nasdaq-100
on noussut 11 % pohjastaan; Apple 13 % ja Tesla 30 %. Osittain ajaminen on enemmän varmuutta Fedin suhteen. Kasvuarvostukset tai osakekertoimet seuraavan vuoden tuotto-odotuksiin ovat jo heijastaneet suuren osan tuottojen noususta, kun kerrannaisuudet ovat laskeneet. Olla varma, tuotto voi vielä nousta täältä, mutta kasvuosakkeita on jo lyöty.
"Kasvu ja monipuolinen teknologia ovat käyttäneet suuren osan vuodesta 2022 rangaistuksiin korkojen noustessa, mutta ne ovat nyt palautumassa joihinkin Fedin selkeyden toivoihin", kirjoitti Sevens Report Researchin perustaja Tom Essaye.
Aloittelijoille tämä kaikki saattaa tuntua ainakin hieman terveen järjen vastaiselta. Mutta veteraanisijoittajat pitävät tätä kasvun elpymistä melko normaalina suhdannesyklin tässä vaiheessa.
Yleensä ennen kuin Fed kiristää rahapolitiikkaa, kasvuosakkeet jäävät arvoltaan jäljessä. Tämä johtuu usein siitä, että vahva kysyntä nostaa kuluttajahintoja – ja arvoosakkeiden tulot kasvavat voimakkaasti, kun talous piristyy.
Sitten Fed yrittää hillitä inflaatiota nostamalla lyhyitä korkoja, mikä aiheuttaa hidastumisen, joskus jopa taantuman. Mikä tahansa alennus kannustaa sijoittajia luopumaan arvoosakkeista kasvua varten.
Ja hidastuva talous voi rajoittaa pitkäaikaisten joukkolainojen tuottoa. Kaiken kaikkiaan kasvun arvostukset lakkaavat laskemasta, mikä mahdollistaa niiden odotetun voiton kasvun nostaa osakekursseja.
Pitkäaikaiset muistavat kaksi jyrkkää esimerkkiä siitä, milloin näin on tapahtunut aiemmin. Noin vuosina 1990-1993 suurten yhtiöiden kasvu oli heikompaa kuin suurten yhtiöiden arvo RBC:n tietojen mukaan. Sitten Fed alkoi kiristää vuonna 1993 ja kasvu romahti arvoa useiksi vuosiksi. Vuosina 2015–2018 kasvu ei taaskaan pysynyt arvon tahdissa. Aivan kuten Fed alkoi kiristää vuonna 2018, kasvu ylitti arvon vuoden 2021 ensimmäisellä puoliskolla.
Joten tässä ollaan. Se on déjà vu uudestaan, kuten Yogi Berra sanoisi.
Kirjoita Jacob Sonenshine osoitteeseen [sähköposti suojattu]