AMC:n uudessa draamassa pääosissa on "APE", ylenpalttinen toimitusjohtaja ja Bonds… AMC Bonds

AMC Entertainment (AMC) julkaisi viime viikolla toisen vuosineljänneksen tuloksen, jossa tuotot laskivat noin 20 % pandemiaa edeltävästä tasosta vuonna 2019 ja tappiot jatkuivat – mutta todellinen esitysten pysäyttäjä oli teatteriketjun suunnitelma antaa osinkoa etuoikeutetuista osakkeista, nimeltään AMC Preferred Equity. tai APE (APE).

Itse asiassa AMC liukastui aluksi tulosraportista, joka oli suurelta osin odotusten mukainen, mutta kääntyi sitten jyrkästi korkeammalle jännityksen vuoksi APE-tarjouksestaan. Kontekstiksi samana tulosjulkistuspäivänä kilpailija Cinemark (CNK) paljasti yhtä heikon tulosraportin, mikä pudotti osakkeita 13 %.

Katsotaanpa, miten tämä uusi juonen käänne osakkeessa voisi toimia sijoittajille, jotka ovat kiinnostuneita kuuluisasta "meemi"-nimestä – muuttuuko tämä jännitys onnellinen lopuksi tai kauhushow – vai voisivatko joukkovelkakirjat pelastaa päivän?

Etuoikeutettu osakeosinko myönnetään yksi-yhdelle -periaatteella jokaiselle kantaosakkeelle, ja jokainen etuoikeutettu osake on vaihdettavissa kantaosakkeeksi. Omituista kyllä, osinko oli muotoiltu "palkkioksi" osakkeenomistajille, kun se on pohjimmiltaan osakesplit. Osakkeen jakaminen ei ole palkkio, eikä sitä saa pitää sellaisena. Ensisijainen on vain fiksu keino laskea liikkeelle uusia osakkeita pääoman hankkimiseksi. AMC:n johtoa ovat panneet käsirautoihin osakkeenomistajat, jotka olivat viimeksi äänestettäessä kieltäytyneet hyväksymästä lisäosakkeiden antamista.

Jos osakkeenomistajat pitävät uusien osakkeiden liikkeeseenlaskua palkitsevana, heidän olisi pitänyt hyväksyä johdon viimeinen yritys. Siitä huolimatta AMC:n toimitusjohtaja Adam Aron näyttää uskovan, että pääoman kerääminen velkojen maksamiseen, vuokrasopimusten uudelleenjärjestelyyn ja mahdollisiin fuusioihin ja yritysostoihin vahvistaa tasetta ja "varmistaa AMC:n selviytymisen lyhyellä aikavälillä". On selvää, että pääoman hankkiminen on myönteinen asia lyhyen aikavälin konkurssin poistamiseksi pöydältä, mutta sijoittajien on valmistauduttava merkittävään osakkeiden laimenemiseen tämän tavoitteen saavuttamiseksi.

Huolestuttavaa on AMC:n erittäin promootiojohtajan retoriikka, kun hän kuvailee pääoman hankinnan positiivisia etuja, kuten "huonoja, huonoja, huonoja uutisia niille, jotka toivovat meille vahinkoa".

Uskon, että tämä on valitettava uhripyyntö toimitusjohtajalta. AMC:tä vastaan ​​ei ole ilkeä juoni, kun lyhyt tapaus on jo tehty, uskoakseni toimitusjohtajan omien sanojen mukaan riittävän vakuuttava - että pääomankorotuksia tarvitaan "selviytymisemme varmistamiseksi lähitulevaisuudessa". Adam Aron tekee lyhyen tapauksen riittävän selväksi ehdottaessaan, että AMC:n selviytyminen on edelleen vaarassa pandemiasta yritykselle, jolla on 12 miljardin dollarin markkina-arvo ja 10 miljardin dollarin nettovelka ja vuokravelat.

Jos AMC voi nostaa pääomaa uusien etuoikeutettujen APE-osakkeiden kautta korotetuilla osaketasoilla ostaakseen takaisin velkaa alhaisilla tasoilla, pääomarakenteesta on selvää hyötyä. Toisin kuin osakkeilla, joukkovelkakirjalainoissa voi olla sijoituskohde. Sijoittajat, jotka uskovat Adam Aronin voivan kerätä miljardeja velkojen maksamiseen, olisivat loogisempi ostaa vuonna 2027 erääntyviä AMC-lainoja, jotka tällä hetkellä käyvät kauppaa 58 sentillä dollarista 20 prosentin tuotolla. 10,000 14,500 dollarin sijoitus tuottaisi noin 150 XNUMX dollaria voittoa seuraavien viiden vuoden aikana lähes XNUMX prosentin tuotolla. Nämä joukkovelkakirjat ovat tietysti tällä hetkellä syvällä CC+:n roska-alueella.

Mutta sijoituskohde osakkeen omistamiselle on olematon lyhytaikaisten meemiosakkeiden opportunististen lyhytpuristusten ulkopuolella. Elokuvateatterisektori elää edelleen, mutta ei koskaan kukoistaa ja on todennäköisesti maallinen rappeutuminen. AMC:n pääomarakenne paranee, mutta emme ole vielä nähneet markkinoiden halukkuutta mahdollisesti miljardien dollarien lisäpääoman korotuksiin. AMC:llä on ennakkovaltuutus laskea liikkeeseen enintään 4.5 miljardia APE:n etuoikeutettua osaketta käteisen keräämiseksi. Vain murto-osan myyminen valtuutetuista osakkeista aiheuttaa merkittävää laimennusta osakkeenomistajille.

Pohjimmiltaan AMC on elokuvateatteriketju, vaikkakin maailman suurin, ja se on alttiina muuttuville teknologialle ja kuluttajien elokuvien katseluun liittyville mieltymyksille, mikä saa alan parhaimmillaan pysähtymään. Älä aliarvioi, kuinka paljon uutta pääomaa AMC voi kerätä varmistaakseen selviytymisensä painostaen osakkeita etuoikeutetun osingon jakamisen jälkeen. Toisaalta mitä enemmän osakkeita kerätään, sitä paremmin joukkovelkakirjat voivat käydä kauppaa. Siksi ainoa harkitsemisen arvoinen sijoitustyö on AMC-osakkeiden myyminen joukkovelkakirjojen ostamiseksi.