Aktivistisijoittajat etsivät kohteita SPAC-markkinoilla, mutta taisteluita ei ole helppo voittaa

(Klikkaus tätä tilata Delivering Alpha -uutiskirje.)

Aikaisemmin kuumat SPAC-markkinat ovat muodostumassa hedelmälliseksi maaperäksi aktivistisijoittajille, jotka ajavat muutoksia ongelmallisiin yrityksiin ja hyötyvät niistä.

Ennätysmäärä yrityksiä nousi pörssiin viimeisen kahden vuoden aikana fuusioitumalla erikoishankintayhtiöihin, nopeaan listautumisajoneuvoon. Alan asiantuntijat uskovat, että nämä yritykset ovat uusia julkisilla markkinoilla ja usein huonommin toimivia.

"On järkevää, että he tarkastelevat SPAC:ita, koska usein kun de-SPAC:n yritysjärjestelyt tapahtuvat, osakkeet putoavat 10 % tai 15 % jopa parhaimmissa tapauksissa", sanoi Perrie Weiner, Baker McKenzie LLP:n kumppani. ”Ostomahdollisuuksia saattaa olla ja aktivistit voivat pärjätä hyvin. SPACeilla, kun ne nousevat maasta, kestää hetken päästä niiden alle, ja joskus johtoryhmät eivät ole niin hyviä kuin niiden pitäisi olla.

SPAC:iden suorituskyky niiden yhdistämisen jälkeen on ollut järjetöntä. Omistusoikeudellinen CNBC SPAC Post Deal -indeksi, joka koostuu SPAC:ista, jotka ovat saaneet päätökseen sulautumisensa ja julkistaneet kohdeyrityksensä, on pudonnut lähes 30 % tähän mennessä ja huikeat 50 % vuoden takaisesta.

Viime kuussa Dan Loeb nousi 6.4 % Cano-terveys, vanhustenhoitolaitosten operaattori, joka fuusioitui miljardööri Barry Sternlichtin tukeman Jaws Acquisition Corp.n kanssa. Third Pointin Loeb pakottaa Canon asettamaan itsensä myyntiin, koska sijoittajilla on "suurelta osin kielteinen näkemys" SPACeista.

Loebin siirto oli yksi ensimmäisistä kertoista, kun näkyvä aktivistisijoittaja on ottanut kohteen SPAC:n kautta julkisuuteen tulleeseen yritykseen, mutta monet odottavat lisää.

"Tiedämme, että useat aktivistit arvioivat mahdollisia kohteita nyt lähes kaikilla sektoreilla", sanoi Bruce Goldfarb, Okapi Partnersin toimitusjohtaja ja toimitusjohtaja. "Joissakin tapauksissa kello tikittää jo seuraavaa valtakirjakautta, kun aktiiviset sijoittajat arvioivat tavoitteita ennen seuraavan johtajien valintakokouksen nimitysikkunaa."

Vaikka SPAC-buumi loi joukon uusia kohteita aktivisteille, heidän ei ehkä ole helppoa saada aikaan muutoksia tilassa erityisen hallituksen ja johtorakenteen vuoksi.

SPAC-sponsoreiden hallituksessa on edustajia, jotka ovat hyvin läheisiä johdon kanssa, ja sponsorit omistavat myös noin 20 prosenttia yrityksestä, mikä antaa heille merkittävän äänivallan, Goldfarb sanoi.

Lisäksi monilla uusilla yrityksillä on eri äänivaltaluokkia, mikä vaikeuttaa muiden sijoittajien vaikutusta äänestykseen. Lisäksi suurimmassa osassa näistä yrityksistä on porrastetut hallitukset, mikä tarkoittaa, että kaikki johtajat eivät ole valittavissa kerralla, hän lisäsi.

"Aktivistit kohdistavat todennäköisesti yrityksiä, jotka menivät pörssiin SPAC-sopimusten kautta, varsinkin jos ne menestyvät jatkuvasti, mutta se ei ole kuin kalan ampumista tynnyrissä", Goldfarb sanoi.