Microsoftin (MSFT) lähes 69 miljardin dollarin käteistarjous videopelijättiläisen Activision Blizzardin (ATVI) ostosta on ollut valtavan tarkastelun kohteena siitä lähtien, kun se julkistettiin ensimmäisen kerran tammikuussa. Mutta ainakin yksi Wall Streetin tutkimusyritys sanoo, että on erittäin todennäköistä, että kauppa saadaan päätökseen lähitulevaisuudessa. Meillä on taipumus olla samaa mieltä. Vaikka Microsoftin omistava Club maksaisi suuren palkkion ATVI:n osakkeista nykyisten markkinahintojen perusteella, teknologiajätti oli aina valmis maksamaan siitä, mitä Activision Blizzardin suositut pelit, kuten "Call of Duty" ja "World of Warcraft" saattoivat tarkoittaa, kun pariksi sen kunnioitetun "Halo"-franchisingin ja Xbox-konsolien kanssa. Tämän kokoisen kaupan hyväksyminen olisi hyvä myös koko osakemarkkinoille, koska se voisi lähettää viestin, että Bidenin hallinto ei ole suljettu kaikilta yritysjärjestelyiltä ja hankinnoilta. Wedbush lisäsi tällä viikolla Activision Blizzardin parhaiden ideoidensa luetteloonsa ja uskoo, että Microsoft ottaa Activision Blizzardin haltuunsa erittäin todennäköisesti seuraavan kuuden kuukauden aikana. Ajoitus on tietysti vaikea johtuen siitä, kuinka paljon sääntelyesteitä sen pitäisi poistaa sekä Yhdysvalloissa. ja ulkomailla. Wedbushin analyytikot lyövät vetoa, että Microsoft on valmis tekemään myönnytyksiä, kuten "Call of Dutyn saattaminen saataville PlayStation-konsoleille seuraavan vuosikymmenen ajan". Yleensä kaupat estetään, koska katsotaan, että niiden läpimeno loisi liiallista markkinoiden keskittymistä ja siten tukahduttaisi kilpailun. Sääntelyviranomaiset ovat myös tietoisia siitä, että vähemmän toimijoita jollakin toimialalla voi johtaa hintojen nousuun ja innovaatioiden puutteeseen kuluttajien kustannuksella. Kilpailunvastaisen riskin määrittäminen Eräs tapa, jolla sääntelyviranomaiset haluavat määrittää mahdollisen kilpailunvastaisen riskin, on niin kutsuttu Herfindahl–Hirschman-indeksi (HHI). Tällä mittarilla yritetään mitata markkinoiden keskittymistä, ja sitä voidaan käyttää laskemaan, miltä tämä osuus näyttää, jos sulautuminen tai yrityskauppa etenee. Se ei ole lopullinen, olkoon kaikki – mutta silti harkitsemisen arvoinen. Indeksi mitataan läheltä nollaa 10,000 XNUMX:een. Matala HHI tarkoittaa erittäin kilpailtua markkinaa, kun taas korkea tarkoittaa harvempien toimijoiden hallintaa. Todellinen monopoli ylittää asteikon 10,000 XNUMX:ssa. Oikeusministeriön verkkosivuston mukaan "virastot pitävät yleensä markkinoita, joilla HHI on 1,500 2,500 - 2,500 200 pistettä, kohtalaisen keskittyneinä, ja markkinat, joilla HHI on yli XNUMX XNUMX pistettä, erittäin keskittyneinä." Lisäksi he huomauttavat, että transaktioiden, jotka "nostavat HHI:tä yli XNUMX pisteellä erittäin keskittyneillä markkinoilla, oletetaan todennäköisesti lisäävän markkinavoimaa Department of Justice -viraston ja Federal Trade Commissionin horisontaalisten sulautumien suuntaviivojen mukaisesti". HHI-arvon laskeminen toimialalle on melko yksinkertaista: Sinun tarvitsee vain neliöttää kunkin yrityksen markkinaosuus ja laskea arvot yhteen. Esimerkiksi toimialalla, joka koostuu neljästä yrityksestä, joilla kullakin on 25 prosentin markkinaosuus, HHI olisi 2,500 XNUMX. Kaava on 25 2 +25 2 +25 2 +25 2 yhteensä 2,500 XNUMX. Toimialalla, jossa on kolme toimijaa, joista yksi hallitsee 40 % ja kaksi muuta 30 % kumpikin, se olisi 30 2 +30 2 +40 2 yhteensä 3,400 XNUMX. Kun tätä menetelmää sovelletaan videopeliteollisuuteen, on vaikea nähdä, kuinka sääntelijät voisivat perustella kaupan estämisen historiallisen tärkeysjärjestyksen perusteella. Newzoon tuoreen raportin mukaan 10 suurinta peliyhtiötä liikevaihdon perusteella edustavat noin 65 % markkinoista ja niiden kokonaismyynti on 126 miljardia dollaria. Kun tämä ekstrapoloidaan, kokonaismarkkinat ovat noin 194 miljardia dollaria. Suurin on kiinalainen Tencent noin 17 prosentin osuudella ja pienin kymmenen parhaan joukossa on Sea Limited noin 10 prosentin osuudella. Tämä tarkoittaa, että loput 35 prosenttia markkinoista koostuvat yrityksistä, joiden markkinaosuus on yhtä suuri tai vähemmän kuin noin 2 prosenttia. Yksinkertaisuuden vuoksi oletetaan, että 17 lisäyrityksellä on kullakin 2 prosentin markkinaosuus, mikä tuo meidät 100 prosenttiin markkinoista. (Tiedämme, että loput 35 % voi olla satoja tai jopa tuhansia pieniä pelaajia. Mitä enemmän pelaajia mukana, sitä pienempi HHI-tulos. Joten lähestymistapamme on konservatiivisempi jakamalla markkinat 17 lisätoimijaan, joiden osuus on lähes sama kuin Sea Limitedin.) Tämä tarkoittaa, että HHI, joka lasketaan markkinaosuuden neliöllä ja lasketaan sitten yhteen kaikkien 27 yrityksen osalta, olla alle 650. Se on paljon vähemmän kuin 2,500 XNUMX kynnys sille, mitä kaava katsoisi erittäin keskittyneiksi markkinoiksi. Jos Microsoft-Activision Blizzard -sopimus menee läpi ja yhdistät kahden yrityksen markkinaosuuskeskittymän, HII olisi hieman yli 700. On selvää, että HHI:n perusteella kauppaa on vaikea estää sillä perusteella, että sen tekemättä jättäminen antaisi Microsoftille monopoliaseman pelialalla. Mahdollisia sääntely-, oikeudellisia esteitä Sääntelyviranomaiset ovat kuitenkin viime aikoina yrittäneet ajatella valtaa muilla tavoilla, ei vain markkinaosuuden, vaan myös vaikutuksen kannalta, jota on vaikeampi mitata. Nykyinen liittovaltion kauppakomissio, jonka puheenjohtajana on Lina Kahn, suhtautuu epäilevästi melkein jokaiseen yhdistelmään eikä halua päästää kauppoja läpi, ellei se varmasti hyödytä kuluttajaa. Itse asiassa The Yale Law Journalissa vuonna 2017, keskittyen siihen, kuinka Amazon (AMZN) onnistui saamaan jalansijaa niin monilla aloilla välttäen samalla kilpailunrajoitusten valvontaa, Kahn kirjoitti: "Nykyinen kilpailunrajoitus - erityisesti sen sitominen "kuluttajien hyvinvointiin" ', joka määritellään lyhyen aikavälin hintavaikutuksiksi - ei pysty vangitsemaan markkinavoiman arkkitehtuuria modernissa taloudessa." Hänen mukaansa "nykyinen oppi aliarvioi saalistushinnoittelun riskiä ja sitä, kuinka eri liiketoimintalinjojen välinen integraatio voi osoittautua kilpailunvastaiseksi." Tämä eri liiketoimintalinjojen välinen integraatio voi olla Microsoftin tarjouksen painopiste, kun videopelaamisesta tulee pilvipohjaisempaa ja Microsoft on pilvialan johtaja. Microsoftin kilpailija Sony, joka valmistaa Xbox-kilpailijan PlayStationin, on haastanut sopimuksen väittäen, että Activisionin hurjan suosittu Call of Duty -peli yksinään on syy estää. Sonyn argumentti perustuu siihen, mitä pelin menettäminen voisi tarkoittaa Sonyn PlayStationille, jos Microsoft tekisi sen yksinoikeudella Xboxille. Liittovaltion tuomari esti äskettäin Penguin Random Housea ostamasta kilpailijaa Simon & Schusteria Paramount Globalilta (PARA), koska pelättiin, että se voisi "vähentää kilpailua" "menuimpien kirjoista". Joten Sonylla saattaa olla jalan kannalla väittää, että "Call of Duty", myydyin peli, ansaitsee erityishuomiota muiden vähemmän suosittujen pelien lisäksi, jotka useimmat eivät ehkä tunne, mutta jotka lisäävät markkinoiden kilpailua laajemmassa merkityksessä. . Politico raportoi äskettäin, että FTC nostaa todennäköisesti kilpailuoikeuden kanteen näillä perusteilla. Jälleen Wedbush mainitsi huomautuksessaan, että saadakseen sopimuksen päätökseen Microsoftin pitäisi todennäköisesti pitää Activision-pelikonsoli agnostisena jonkin aikaa. Se ei ehkä ole pahin asia. Vaikka Microsoft saattaa haluta pitää pelit vain Xboxissa, se todennäköisesti rajoittaisi pelien myyntiä enemmän kuin lisäisi Xboxin myyntiä. Videopelaajat ovat melko juurtuneita konsolien suhteen eivätkä vaihtamista. Toinen kysymys on, miten pelimarkkinoita mitataan. Perustimme analyysimme tulojen tuottamiseen, minkä vuoksi sisällytimme nimiä, kuten Apple (AAPL) ja Alphabet (GOOGL), joita monet eivät ehkä pidä pelialan niminä, koska ne eivät tee konsoleita perinteisessä merkityksessä eivätkä kehitä tai kehitä niitä. julkaista omia pelejään. (Vaikka voisi väittää, että älypuhelimet ovat kädessä pidettäviä pelilaitteita). Sen sijaan he kaupallistavat kolmansien osapuolten kehittämiä pelejä sovelluskauppojensa kautta – ja lisäksi Alphabetin tapauksessa YouTuben suoratoistotulot. FTC voi päättää perustaa sen yksinkertaisesti konsoli- ja videopelimarkkinoihin tai vaikutukseen Yhdysvaltoihin kuluttajia ja jättää pois nimet, kuten Tencent, NetEase tai Sea Limited. Toisin sanoen FTC voi nähdä markkinoiden jakautumisen eri tavalla ja keskustella siitä tästä näkökulmasta. Bottom line Selvyyden vuoksi totean, että emme usko tämän sopimuksen olevan millään tavalla kilpailunvastainen, emmekä usko, että FTC haluaa tuoda esille tapausta, jonka se ei ole varma voittavansa. Kaikki Wall Streetillä katsovat tätä kauppaa, kun otetaan huomioon Activisionin osakkeiden markkinahinta - noin 76 dollaria - verrattuna Microsoftin 95 dollarin osakekohtaiseen käteistarjoukseen. Se on iso 25% palkkio. Muista kuitenkin, että ATVI kävi kauppaa noin 65 dollarilla päivää ennen sopimuksen julkistamista. Monet tarkkailijat kamppailevat nähdäkseen, kuinka se ei mene läpi. Jopa Warren Buffetin Berkshire Hathaway (BKR.a), joka sijoittaa hyvin harvoin sulautumisia läpikäyviin yrityksiin, omistaa Activisionin osakkeita. Berkshire aloitti nimen vuoden 2021 viimeisellä neljänneksellä ennen kuin kauppa julkistettiin tammikuussa. Se lisäsi ATVI:tä tämän vuoden ensimmäisellä ja toisella neljänneksellä ja leikkasi sitten jonkin verran asemaansa kolmannella neljänneksellä. Berkshiren vuosikokouksessa huhtikuussa Buffett sanoi: "Jos sopimus menee läpi, ansaitsemme rahaa, ja jos sopimus ei mene läpi, kuka tietää mitä tapahtuu." Loppujen lopuksi haluat katsoa tätä kauppaa riippumatta siitä, onko sinulla panos tässä tai ei. Tämä johtuu siitä, että se, miten asiat tärisevät täällä, voi määrittää tulevaisuuden halut yritysjärjestelyihin (fuusiot ja yritysostot), joista monet yritykset ovat riippuvaisia kasvustaan. Vankka tai ei ainakaan täysin vihamielinen ympäristö yritysjärjestelyille voisi tukea osakemarkkinoiden pohjaa ja parantaa sijoittajien mielialaa. FTC aikoo selvästi päivittää näkemyksensä yritysvoimasta ja tästä sopimuksesta, samoin kuin muutama muu, kuten ehdotettu JetBlue (JBLU) - Spirit (SAVE) -lentoyhtiösopimus ja Kroger (KR) - Albertsons (ACI) -supermarket. fuusio antaa arvokasta tietoa siitä, kuinka virasto ajattelee muuttaakseen puitteitaan sopimusten hyväksymiselle tai estämiselle tulevaisuudessa. Muista, että DuPont (DD) irtisanoi Rogers (ROG) -sopimuksensa, koska se ei saanut hyväksyntää Kiinassa. Joten on mielenkiintoista nähdä, kuinka eri sääntelyelimet eivät vain Yhdysvalloissa mutta ympäri maailmaa analysoidaan MSFT-ATVI-kaupan kilpailuvaikutuksia. Mitä tulee Clubiin, joka omistaa Microsoftin, uskomme, että se on hyvä kummallakin tavalla. Mielestämme ATVI:n hankinta olisi hieno askel, koska se tarjoaa joitain maailman suurimmista videopelien immateriaalioikeuksista ja edistää heidän aloitettaan rakentaa vankka pelien suoratoistopalvelu. Pelaaminen on kuitenkin vain yksi osa Microsoftin uskomattoman menestyvää liiketoimintamallia, ja uskomme Azuren kasvun ja maailmanlaajuisen siirtymisen pilvipalveluihin jatkavan kasvua pitkällä aikavälillä. (Jim Cramer's Charitable Trust on pitkä MSFT, AAPL ja GOOGL. Katso tästä täydellinen luettelo osakkeista.) CNBC Investing Clubin tilaajana Jim Cramerin kanssa saat kauppahälytyksen ennen kuin Jim tekee kaupan. Jim odottaa 45 minuuttia kauppahälytyksen lähettämisen jälkeen ennen kuin ostaa tai myy hyväntekeväisyyssäätiön salkussa olevan osakkeen. Jos Jim on puhunut osakkeista CNBC TV:ssä, hän odottaa 72 tuntia kauppahälytyksen antamisen jälkeen ennen kaupan toteuttamista. YLLÄ OLEVAT SIJOITUSKLUBIN TIEDOT OVAT KÄYTTÖEHTOME JA YKSITYISYYDEN SUOJAKÄYTTÖÄ YHDESSÄ VASTUUVAPAUSLAUSEKEMME ALAISIA. MITÄÄN SIJOITUSKLUBIN KANSSA TARJOTTAMIEN TIETOJEN VASTAANOTTAMISESTÄ EI OLE OLEMASSA MITÄÄN LUOTTAMISVELVOITTEETTA TAI VELVOLLISUUS. 
Kohtaus "Call of Duty Modern Warfaresta".
Lähde: Call of Duty Modern Warfare
Microsoft's (MSFT) lähes 69 miljardin dollarin käteistarjous ostaa videopelijätti Activision Blizzard (ATVI) on ollut valtavan tarkastelun kohteena siitä lähtien, kun se julkistettiin ensimmäisen kerran tammikuussa. Mutta ainakin yksi Wall Streetin tutkimusyritys sanoo, että on erittäin todennäköistä, että kauppa saadaan päätökseen lähitulevaisuudessa. Meillä on tapana olla samaa mieltä.
Lähde: https://www.cnbc.com/2022/12/02/activision-acquisition-would-be-good-for-microsoft-and-the-overall-stock-market.html