Ackmanin suljettu rahasto käy kauppaa jyrkällä alennuksella. Ehkä se johtuu korkeista maksuista.

Siitä lähtien, kun se tuli pörssiin 25 dollarilla osakkeelta vuonna 2014, se on tuottanut 7 % vuotuista tuottoa äskettäin 39.40 dollarin osakekurssin perusteella, Bloombergin tiedot osoittavat. Samalla ajanjaksolla S&P 500 on tuottanut yli 14 % vuodessa.  

Rahasto viipyy 30 %:n alennuksella substanssiarvostaan, joka oli 56.21. maaliskuuta 31 dollaria. Rahaston tuotto vuodesta 2014 lähtien sen NAV:n perusteella on paljon parempi kuin osakekurssiin perustuva, mutta on edelleen markkinoita jäljessä.

 Yhdysvaltalaisille sijoittajille avoin rahasto omistaa noin tusinasta osakkeesta koostuvan keskitetyn salkun, jota johtaa 3 miljardin dollarin omistusosuus.

Universal Music Group

(UMGNF).

 Samalla kun hän saavutti mainetta aktivistina, Ackman keskittyy nyt korkealaatuisten yritysten ostamiseen ja "rakentavaan sitoutumiseen" johdon kanssa, hän kirjoitti äskettäin Pershing Square Holdingsin osakkeenomistajille osoittamassaan vuosittaisessa kirjeessään. Ei enää korkean profiilin lyhyeksi myyntiponnisteluja. "Olemme jääneet pysyvästi eläkkeelle tästä työstä", hän kirjoitti.

Muita rahastosijoituksia ovat mm

Lowen

(MATALA),

Ravintolabrändit International

(QSR),

Domino's Pizza

(DPZ),

Hilton Worldwide Holdings

(HLT),

Chipotle Mexican Grill

(CMG),

Kanadan Tyynenmeren rautatie

(CP),

Howard Hughes Corp.

(HHC) ja tuore lisäys,

Netflix

(NFLX). Rahasto käyttää vipuvaikutusta, joka lisää tuottoa.

 Vuotuisessa osakkeenomistajakirjeessään Ackman mainitsi rahaston "poikkeuksellisen" tuloksen viimeisten neljän vuoden aikana, jolloin se ylitti näppärästi

S&P 500 -indeksi.

  Rahasto on palannut huonosta jaksosta vuodesta 2015 vuoteen 2017, jolloin Ackmania loukkasivat sellaiset sijoitukset kuin Valeant Pharmaceutical - nyt

Bausch terveys

(BHC) – ja lyhyt positio

Herbalife

(HRB). Rahasto nousi substanssiarvonsa perusteella 58.1 % vuonna 2019, 70.2 % vuonna 2020 ja 26.9 % vuonna 2021.

Rahaston osakekurssi on kolminkertaistunut vuoden 2018 pohjalta, mutta se ei ole riittänyt vetääkseen sitä lähelle S&P 500:n tuottoa vuodesta 2014 lähtien. Sen elpyminen on tuottanut Ackmanin yritykselle valtavia palkkioita viimeisen kahden vuoden aikana korkean palkkiorakenteen ansiosta. .

Se ansaitsee 1.5 %:n peruspalkkion vuosittain ja 16 %:n vuosikannustinpalkkion. Vuoden 2020 räjähdyksen aikana rahasto tuotti 790 miljoonaa dollaria palkkioita, joista 695 miljoonaa dollaria tulospalkkioita. Vuonna 2021 rahasto tuotti 610 miljoonaa dollaria palkkioita, joista 464 miljoonaa dollaria tulospalkkioita.

Palkkiorakenne tarkoittaa, että vuoden 2021 kaltaisena vuonna, jolloin rahasto jäi S&P 500:n 28 %:n tuoton jälkeen, Pershing Square voi silti saada palkkiotautia.

Korkea palkkiorakenne voi olla syynä siihen, miksi rahasto käy kauppaa niin jyrkästi alennuksen arvosta. Yhdysvalloissa listatuilla suljetuilla rahastoilla on alhaisemmat palkkiot ja ne käyvät nyt keskimäärin noin nettoarvolla. On epätavallista nähdä yli 15 prosentin alennuksia. Pershing Square Holdingin 30 % alennus verrattuna 23 %:iin vuoden 2020 lopussa.

Muita mahdollisia syitä laajaan alennukseen olivat takaisinostojen puute vuonna 2021, rahaston suuri koko ja sen epätavallinen asema Euroopassa listattuna suljetuna rahastona, joka pitää hallussaan Yhdysvaltain osakkeita.

Rahasto ei voi markkinoida itseään yhdysvaltalaisille sijoittajille, minkä vuoksi se on suurelta osin tuntematon amerikkalaisille sijoittajille.

Yksi Pershing Square Holdingsin haittapuoli on se, että se on luokiteltu passiiviseksi ulkomaiseksi sijoitusyhtiöksi, mikä edellyttää yhdysvaltalaisilta haltijoilta IRS-lomakkeen 8621 jättämistä. Tämä voi aiheuttaa sijoittajille verohaaskaa. Jotkut pankkiiriliikkeet eivät salli asiakkaiden ostaa rahastoa, koska se on listattu ulkomailla.

Koska Ackman omistaa noin 20 % rahastosta, aktivistit eivät voi helposti kohdistaa sitä.

Kirjeessään Ackman kirjoitti, että hänen tavoitteenaan on, että alennukset katoavat: ”Meidän etusijamme on, että PSH:n osakkeet käyvät kauppaa sellaisen todellisen arvon kanssa tai sen lähellä, jolle uskomme osakekohtaisen nettoarvon olevan varovainen arvio. Kun kehitys jatkuu vahvana, odotamme, että PSH:n alennus nettoarvoon supistuu ja sen nettoarvo ja markkina-arvon tuotto lähentyvät."

Barron n on kirjoittanut fmielellään rahastoon keinona saada Ackmanin palvelut alennuksella, samalla kun tunnustetaan maksurakenteen negatiiviset puolet. Viimeisten 18 vuoden aikana Ackman on tuottanut 17.1 % vuositasolla S&P 10.2:n 500 %:iin verrattuna. Pershing Square Holding laski 1.7 % vuoden alusta maaliskuuhun asti, mikä on noin kolme prosenttiyksikköä parempi kuin S&P 500.

Suuri alennus saattaa kaventua, jos rahasto poistaisi, leikkaa tai muuttaisi kannustinpalkkioaan. Esimerkiksi Ackman voisi luoda kannustinpalkkiolle esteprosentin tai ottaa käyttöön tasapainoisemman kannustinrakenteen.

Fidelity Contrafund
(FCNTX), Will Danoffin hallinnoima 125 miljardin dollarin sijoitusrahasto, jolla on erinomainen pitkäaikainen ennätys, ansaitsee peruspalkkion ja sen kannustinpalkkio on sidottu S&P 500:aan. Palkkio on symmetrinen. Jos Contrafund voittaa S&P 500:n, sen kokonaispalkkio nousee ja jos se jää indeksistä jäljelle, palkkiota leikataan.

Se on sijoittajaystävällisempi rakenne, mutta on epäselvää, harkitsiko Ackman sitä. Rahasto kieltäytyi kommentoimasta.

Pershing Square ansaitsee tänä vuonna noin 150 miljoonaa dollaria pelkästään rahaston hallinnointipalkkiolla. Se ei ole huono, kun otetaan huomioon, että Pershing Squarella on 13 ylempää johtajaa ja sijoitusammattilaista, joilla oli "aineellinen vaikutus" rahaston riskiprofiiliin. Vuonna 2021 he jakoivat palkkioita 430 miljoonaa dollaria eli keskimäärin 33 miljoonaa dollaria kumpikin. 

Kirjoita Andrew Barylle osoitteessa [sähköposti suojattu]