Vuotta myöhemmin Fedillä on vielä pitkä matka tehtävänä taistelussa inflaatiota vastaan

Tämä oli vuosi sitten tässä kuussa, kun Federal Reserve aloitti ensimmäisen hyökkäyksensä inflaatiota vastaan, joka oli tunkeutunut Yhdysvaltain talouteen ainakin edellisen vuoden ajan.

Tuo ensimmäinen isku, jälkikäteen ajatellen, tuntuisi arkalta: Just neljänneksen prosenttiyksikön kasvua hintojen nousuun, joka saavuttaisi huippunsa muutamassa kuukaudessa korkein vuositaso sitten vuoden 1981 lopun. Ei kestänyt kauan, ennen kuin poliittiset päättäjät tiesivät, että ensimmäinen askel ei riittäisi.

Seuraavien kuukausien aikana nähtiin paljon suurempia nousuja, mikä riittää nostamaan Fedin viitelainakorkoa 4.5 prosenttiyksikköä korkeimmalle sitten vuoden 2007.

Joten vuoden inflaatiotaistelun jälkeen, miten asiat sujuvat?

Lyhyesti sanottuna OK, mutta ei paljon muuta.

Koronnostot näyttivät tukahduttaneen osan inflaation noususta, joka inspiroi politiikan kiristämistä. Mutta ajatus siitä, että Fed oli liian myöhäistä aloittaakseen, viipyy, ja kysymykset lisääntyvät siitä, kuinka kauan keskuspankilta kestää palata 2 prosentin inflaatiostandardinsa.

"Heillä on keinoja edetä", sanoi Quincy Krosby, LPL Financialin päästrategi. "Heiltä kesti kauan tajuta, että inflaatio oli tahmeampi kuin he alun perin arvioivat."

Itse asiassa Fed-virkailijat pitivät kuukausia kiinni kertomuksesta, jonka mukaan inflaatio oli "ohimenevä”ja laantuisi itsestään. Sillä välin hinnat nousivat jyrkästi, palkat nousivat, mutta eivät pysyneet perässä, ja keskuspankkiiriin jäi julkisuuteen sellainen käsitys, että he nukkuivat kytkimessä talouskriisin raivotessa.

A Gallup vuoden 2022 lopulla osoitti, että vain 37 prosentilla yleisöstä oli myönteinen mielikuva Fedistä, joka ei niin kauan sitten oli yksi luotetuimmista julkisista virastoista.

”Tämä ei ole heidän kritisoimista, vaan ymmärtämistä: he eivät tiedä inflaatiosta enempää kuin keskivertokuluttaja. Se on tärkeää”, Krosby sanoi. "Se on vain sitä, heidän tehtävänsä on tietää. Ja sieltä kritiikki tulee."

Tämä kritiikki on tullut hämmästyttävien inflaatiotietojen keskellä.

Energian hinnat olivat jossain vaiheessa viime kesänä yli 41% 12 kuukauden aikana. Ruoan inflaatio nousi yli 11 prosenttiin. Yksittäisten tuotteiden, kuten munien, lentolippujen ja lemmikkieläinten ruokien hinnat nousivat stratosfäärissä.

Fed-puheenjohtaja Jerome Powell äskettäin vaati, että hän ja hänen kollegansa ottavat nyt "voimakkaita askelia" inflaation alentamiseksi. Powell ja muut Fedin virkamiehet ovat lähes yleisesti myöntäneet, että he olivat hitaita tunnistamaan inflaation kestävyyttä, mutta he toimivat asianmukaisesti ratkaistakseen ongelman nyt.

"Olisi ennenaikaista julistaa voittoa tai ajatella, että meillä todella on tämä", Powell lisäsi 1. helmikuuta tiedotustilaisuus. "Tavoitteemme on tietysti saada inflaatio alas."

Inflaatio on monien indikaattoreiden mosaiikki. Ainakin viime aikoina on ollut merkkejä siitä, että yksi tarkemmin valvotuista mittareista, työministeriön kuluttajahintaindeksi, on ainakin menossa oikeaan suuntaan. Indeksi osoitti viimeksi vuotuista inflaatiota 6.4 %, kun se oli kesällä 9 huipussaan noin 2022 %.

- henkilökohtaisten kulutusmenojen hintaindeksi, jota Fed seuraa tarkemmin, kun se sopeutuu nopeammin kuluttajakäyttäytymisen heilahteluihin, on myös ajautunut alaspäin, 5.4 prosenttiin vuosittain, ja lähestyy kuluttajahintaindeksiä.

Mutta kun inflaatio on edelleen selvästi Fedin tavoitteen yläpuolella, rahoitusmarkkinoilla ollaan yhä enemmän huolissaan siitä, että tarvitaan lisää koronnostoja, jopa enemmän kuin keskuspankkiviranomaiset odottavat. Viime kuukausina koronmäärittelyyn osallistunut liittovaltion avomarkkinakomitea on vähentänyt koronnostojen tasoa neljästä peräkkäisestä kolmen neljänneksen pisteen korotuksesta joulukuun puolen pisteen nousuun ja neljännespisteen siirtoon helmikuun alussa.

"He hidastivat [vaellusvauhtia] ennenaikaisesti. Olemme vasta heidän purevien poliittisten liikkeidensä lähtöportilla”, sanoi Steven Blitz, TS Lombardin Yhdysvaltain pääekonomisti. "He aloittivat vauvan askelilla, mikä todella heijasti sitä, kuinka paljon jäljessä he olivat päästäkseen hintoihin, joihin he jopa alkaisivat purra."

Toinen suuri markkinoiden pelko on, että Fed aiheuttaa taantuman koronnostoillaan, jotka ovat vieneet viitekoron yön yli -lainan 4.5 % ja 4.75 % välille. Markkinoiden arvion mukaan Fed nostaa koron 5.25–5.5 %:iin ennen lopettamista futuurikaupan tietojen mukaan.

Mutta Blitz sanoi, että lievä taantuma voisi olla paras tapaus.

"Jos emme saa taantumaa, olemme 6 prosentin rahastokorolla vuoden loppuun mennessä", hän sanoi. "Jos saamme taantuman... olemme 3 prosentin rahastokorossa loppuun mennessä."

Toistaiseksi taantuma ei kuitenkaan näytä ainakaan uhkaksi lähitulevaisuudessa. Atlantan Fed on bruttokansantuotteen seurantaan 2.3 prosentin kasvu ensimmäisellä neljänneksellä, mikä on hieman enemmän kuin vuoden 2.7 viimeisen neljänneksen 2022 prosentin taso.

Fedin liikkeet ovat iskeneet eniten korolle herkemmille talouden sektoreille. Asuminen on vetäytynyt nenäverenvuotokorkeuksistaan ​​Covid-pandemian alkuvaiheessa, kun taas Piilaakso on myös kärsinyt kohonneista kustannuksista ja työnnetty tuskalliseen irtisanomiskierrokseen ylipalkkaamisen jälkeen.

Mutta suuret työmarkkinat ovat olleet hämmästyttävän joustavia, ja niiden työttömyysaste on 3.4 prosenttia, mikä on alhaisinta sitten vuoden 1953 tammikuun räjähdyksen jälkeen. maatalouden ulkopuoliset palkkasummat kasvavat 517,000 XNUMX:lla.

Suuri kuilu avoimien työpaikkojen ja käytettävissä olevien työntekijöiden välillä on yksi syy, miksi ekonomistit ajattelevat, että Yhdysvallat voisi välttää taantuman tänä vuonna.

On kuitenkin olemassa ongelmia: vaikka asuminen on juuttunut pitkittyneeseen lamaan, valmistus on supistunut viimeisen kolmen kuukauden ajan. Nämä ehdot ovat sopusoinnussa minkä kanssa Jotkut taloustieteilijät ovat kutsuneet "rullaavia taantumia" jossa koko talous ei supistu vaan yksittäiset sektorit.

Kuluttajat ovat kuitenkin edelleen vahvoja vähittäismyynti nousi 3 % tammikuussa, kun ostajat laittoivat kertyneet säästöt töihin pitäen ravintolat ja baarit pakattuna ja lisäten verkkomyyntiä.

Vaikka tämä on hyvä uutinen niille, jotka haluavat nähdä talouden elpyvän, se ei välttämättä ole miellyttävää Fedille, joka yrittää tarkoituksella hidastaa taloutta, jotta se voi saada inflaation hallintaan.

Citigroupin ekonomisti Andrew Hollenhorst uskoo, että Fed voi kesyttää keskeiset inflaatiomittarit noin 4 prosenttiin tämän vuoden loppuun mennessä. Se olisi parempi kuin viimeisin CPI 5.6 % ja ydin PCE 4.7%, mutta silti hyvä etäisyys tavoitteesta.

Viimeaikaiset odotettua vahvemmat lukemat molemmille mittareille osoittavat, että riski on ylöspäin, hän lisäsi.

Laskun "pitäisi Fedin virkamiesten keskittyä talouden hidastamiseen riittävästi vähentääkseen inflaatiopaineita", Hollenhorst kirjoitti asiakasmuistiossa tällä viikolla. "Mutta toimintatiedot eivät myöskään toimi yhteistyössä."

Goldman Sachs uskoo myös, että inflaatio hidastuu ensi kuussa. Mutta "jotkin viime kuukauden uutiset ovat saaneet lähiajan näkymät näyttämään haastavammilta", Goldmanin ekonomisti Ronnie Walker kirjoitti.

Walker toteaa, että käytettyjen autojen kaltaisten tavaroiden hinnat ovat nousseet nopeasti. Hän arvioi myös, että "super-ydininflaatio" - toimenpide, josta puheenjohtaja Powell on puhunut viime aikoina ja joka sulkee pois ruoka-, energia- ja asumiskustannukset - todennäköisesti pysyy noin 4 prosentissa.

Yhdessä tiedot viittaavat siihen, että Fedin ohjauskoron "ennusteemme riskien tasapaino" on "kallistunut ylösalaisin", Walker kirjoitti.

Yksi hämmentävä osa Fedin ponnisteluja on se, että poliittisten liikkeiden oletetaan toimivan "taloudellisten ehtojen" kautta – yhdistelmä indikaattoreita, jotka kattavat kaiken joukkolainojen tuottoeroista osakemarkkinoiden liikkeisiin asuntolainojen korkoihin ja muihin paljon vaikeaselkoisiin toimenpiteisiin.

Chicagon keskuspankissa on seurantalaite, joka antaa hyvän mittarin siitä, mihin suuntaan asiat ovat menossa. Mielenkiintoista on, että vaikka Fed on jatkanut politiikan kiristämistä, Chicagon indeksi on itse asiassa heikentynyt lokakuusta lähtien, mikä on esimerkki haasteesta kalibroida politiikkaa paikan päällä. (Nollan yläpuolella olevat mittaukset edustavat kiristystä, kun taas nollan alapuolella olevat mittaukset ovat löysempiä.)

Se on erityisen hämmentävää siinä mielessä, että Powell sanoi 1. helmikuuta pidetyssä tiedotustilaisuudessa, että ehdot "ovat kiristyneet erittäin merkittävästi" koronnostojen alkamisen jälkeen.

Huolimatta ponnisteluista inflaatiovirran muuttamiseksi, Minneapolisin keskuspankin pääjohtaja Neel Kashkari sanoi keskiviikkona näkevänsä todisteita siitä, että politiikka toimii.

Hän kuitenkin myönsi, että edessä on enemmän työtä.

"Reaalikorot ovat positiivisia koko käyrällä, mikä kaikki viittaa minusta siihen, että politiikallamme on haluttu vaikutus talouden jarruttamiseen", Kashkari sanoi tapahtumassa Sioux Fallsissa, SD.

"Mutta olen tietoinen siitä, hei, jos julistamme voiton liian aikaisin, tulee tämä ylenpalttinen tulva, ja sitten meidän on tehtävä vielä enemmän työtä saadaksemme sen takaisin", hän lisäsi. "Joten aiomme jatkaa tekemiämme töitä, kunnes saamme työt valmiiksi, ja olen sitoutunut tekemään sen."