Hajallaan oleva pistekaavio voisi nähdä FOMC:n kääntyvän itseään vastaan

Vuosi 2022 on osoittautunut taloudelle vuoristoratavuodeksi.

Lähes vuosikymmenen kestäneen keinotekoisen alhaisen koron ja instituutioiden, kuten Fedin, epäonnistumisen kiihdyttää inflaatiota 2 prosentin tavoitteeseen, tänä vuonna hinnat ovat nousseet korkeimmilleen sitten 1980-luvun.

Etsitkö nopeita uutisia, vihjeitä ja markkina-analyysejä?

Tilaa Invezz-uutiskirje tänään.

Huomenna FOMC kokoontuu viimeisen kerran kalenterivuodessa.

Ratkaisevaa on, että vuosineljänneksen lopussa markkinat odottavat innolla kauan odotetun taloudellisten ennusteiden yhteenvedon ja pistekaavion julkaisemista, joka tarjoaa erittelyn kunkin jäsenen odotuksista.

Kiinnostuneet lukijat voivat tarkastella nykyistä talousennusteiden yhteenvetoa yksityiskohtaisesti artikkeli syyskuusta.

Joulukuun kokoontuminen antaa markkinaosapuolille sisäpuolisen näkemyksen koron tavoitetasoista ja siitä, kuinka kauan päättäjät odottavat niiden pysyvän korkealla tulevaisuudessa.

Kyyhkyset vs haukat

Kesäkuussa kuluttajahintaindeksi nousi pilviin 9.1 prosenttiin (josta kirjoitin tätä), jolloin ensimmäinen neljästä nopeuden noususta kolminkertainen perinteiseen 25 bps:iin verrattuna.   

Tähän mennessä FOMC on nostanut korkoja nollasta seitsemän peräkkäisen kokouksen aikana 3.75–4 prosentin vaihteluväliin.

Hintavakauden lähes täydellinen menetys aiemmin tänä vuonna, jota pahensi polttoaineen hintojen nousu, johti FOMC:n jäsenten yksimielisiin päätöksiin nostaa korkoja.

Viimeisimmässä painoksessa kuluttajahintaindeksit kuitenkin laskivat 7.1 prosenttiin (saatavilla tätä), pienempi kuin edellisen kuukauden 7.7 %.

New Yorkin keskuspankin julkaisemat tuoreet tiedot viittasivat myös inflaatio-odotusten heikkenemiseen.

Lisäksi tuore raportti University of Michigan osoitti, että tulevan vuoden inflaatio-odotukset laskivat 15 kuukauden alimmilleen 4.6 prosenttiin, mikä vaikeuttaa dynamiikkaa komiteassa palvelevien haukkojen ja kyyhkysten välillä.

Markkinat odottavat yleisesti, että FOMC jatkaa korkojen nostamista, mutta nostaa sen joulukuun kokouksessa 50 peruspisteellä 75 pisteen sijaan.

Vaikka tämän viikon odotettu korkopäätös on pitkälti kiteytynyt finanssimarkkinoiden toimijoiden mielissä, ennustettu korkopolku herättää eniten kiinnostusta.

Yksi tulevaisuuden korkopolun avainkysymyksistä on viiveiden vaikutus, josta keskustelin tässä kappale.

Yleisesti ottaen taloustieteilijät ovat yhtä mieltä siitä, että rahapoliittiset päätökset suodattuvat talouden läpi vie aikaa.

Inflaation hidastuminen ennennäkemättömien koronnostojen jälkeen on kekseliäille merkki siitä, että keskuspankin tulisi harkita rahapolitiikan kiristymisen hidastamista tai jopa keskeyttämistä arvioidakseen kokonaisvaltaisesti sen vaikutusta laajempaan järjestelmään.

Jos Fed jatkaa suunnitellun korkopolun saavuttamisessa lähellä 5 %:n tasoa inflaation hillitsemiseksi, äkilliset jäsenet pelkäävät, että tämä voi osoittautua vahingolliseksi tai jopa katastrofaaliseksi keskeisille sektoreille, jotka ovat erittäin herkkiä koron muutoksille, kuten kotelo, autosekä kulutusmenoihin.

Historiallisesti tarkasteltuna inflaatiotaso on kuitenkin edelleen selvästi korkeampi kuin normaalisti kiristyssyklissä.

Mitä tulee korkeamman korkojärjestelmän kestävyyteen, johon puheenjohtaja Powell näyttää sitoutuneen, hän toivoo suhteellisen yhtenäistä pistekaaviota, jossa useimmat jäsenet ovat yhtä mieltä siitä, että korkojen on pysyttävä korkealla vuonna 2023 hintavakauden ylläpitämiseksi.

Toisaalta hajallaan oleva pistekaavio merkitsisi todennäköisesti paljon enemmän kitkaa edessä neuvotteluissa muiden FOMC:n jäsenten kanssa.

St. Louisin keskuspankin pääjohtajan James Bullardin eroaminen FOMC:stä myöhemmin tänä vuonna voi tarkoittaa kiristyvien asialistan keskeisen liittolaisen menettämistä.

Danielle DiMartino Booth, Quill Intelligencen toimitusjohtaja ja Dallasin keskuspankin neuvonantaja vuosina 2006–2015 uskoo että asiat voivat mennä hyvin hankalaksi, jos inflaatioindikaattoreiden helpotessa John C. Williams New Yorkin keskuspankista ja Lael Brainard hallintoneuvostosta, molemmat perinteiset kyyhkyset, löytäisivät yhteisen sävelen.

Mahdolliset ennusteet

Fedin päätekorko todennäköisesti pysyy edelleen lähellä 5 %.

Tavoitteen siirtäminen korkeammalle eli 5.5 prosenttiin velvoittaisi Fedin vaeltamaan kesällä 2023 ja menettäisi kaivattua joustavuutta tulevissa kokouksissa.

Lisäksi Fed saattaa menettää laajan uskottavuutensa, jos se odottaa korkojen siirtyvän jopa tavoitetta korkeammalle tässä vaiheessa.

Jos korkoja kuitenkin nostetaan 50 peruspisteellä tällä viikolla, on erittäin epätodennäköistä, että rahapoliittiset toimet pysähtyvät välittömästi, mikä osoittaa, että markkinat voivat odottaa 25 peruspisteen vähimmäiskorotusta vuoden 2023 ensimmäisessä kokouksessa.

Taloudellinen heikkous

Vaikka rahoitusmarkkinat ovat olleet suhteellisen myöhässä, suurin este Powellin tiellä olisi todennäköisesti työmarkkinoiden täydellinen purkautuminen.

Michiganin yliopiston viime kuussa julkaisema kuluttajatutkimus totesi,

Noin 43 % kuluttajista odotti työttömyyden nousevan ensi vuonna, osuus ylitti viimeksi pandemian alussa ja sitä ennen vuonna 2009.

Booth huomauttaa, että a opiskella St. Louisin keskuspankki havaitsi, että merkittävä osa ilmoitetuista työpaikoista kohdistettiin korkeasti koulutettuun työvoimaan tarkoituksenaan salametsästää kykyjä kilpailijoilta.

Vaikka tämä ei ole uusi käytäntö, tutkimus osoittaa, että yritysten tällainen lahjakkuutta etsivä käyttäytyminen on lisääntynyt jyrkästi viimeisen kahden vuoden aikana.

Tämä viittaa siihen, että monet raportoidut avoimet työpaikat ovat todellakin työvoiman siirtoa työpaikasta toiseen eivätkä uusien työpaikkojen saatavuutta.

A Bloomberg Artikkelissa todettiin myös, että Fedin sodan jälkeisessä historiassa ei ole tapauksia, joissa työttömyysaste olisi noussut 0.5–2 prosenttia suhdannesyklin aikana.

Toisin sanoen, pudottaakseen inflaation 2 prosentin tavoitteeseensa, Fed joutuu tekemään kovan laskun ja leikkaamaan työmarkkinat kooltaan.

Useiden pienyritysten sulkemisraporttien myötä suurin osa ei-korkeakoulututkinnon suorittaneille ja vähemmän koulutetuille työntekijöille tarkoitetuista paikoista saattaa olla jo suurelta osin täytetty.

Joulukuun tiedoissa vuositasolla ensimmäiset työttömyyskorvaukset ovat kääntyneet positiivisiksi, mikä on todennäköinen tulevien asioiden edeltäjä.

Myös elintasonäkymät ovat alkaneet huonontua, mm 58% tulojensa pienimmällä kolmanneksella tienaavista kuluttajista valmistautuu leikkaamaan menojaan seuraavan 12 kuukauden aikana.

Ehkä vieläkin enemmän, sama tutkimus osoittaa, että 47 prosenttia eniten ansaitsevista pyrkii myös vähentämään menojaan vastauksena korkeaan inflaatioon, mikä olisi katastrofaalista työnhakijoille tulevina vuosineljänneksinä.

Asuminen, lomakulut ja Q3 BKT

Asunto, koska se on erittäin herkkä koronnostoille, on myös huomannut hintojen romahtamisen lainkäyttöalueilla eri puolilla maata korkeampien asuntolainojen korkojen seurauksena, joista kerroin. tätä.

Case-Shiller-indeksi (josta voit lukea tätä), joka oli vahvasti positiivinen vain muutama kuukausi sitten, merkitsi kovaa käännettä ja jäi odotusten alapuolelle.

Kuluttajien kulutuksen lomakaudella tänä vuonna odotetaan hidastuvan huomattavasti CNBC:n myötä All-Amerikan taloustutkimus, mikä osoittaa, että 41 prosenttia vastaajista aikoo vähentää menojaan inflaation ja työmarkkinoiden heikkouden vuoksi, kun vastaava luku edellisenä vuonna oli 27 prosenttia.

Lisäksi odotettavissa olevat lahjamenot laskivat 10 %, kun hallituksen suora verotuki on alkanut kuivua.

Booth totesi myös, että kolmannen vuosineljänneksen BKT:n nousu positiiviselle alueelle 3 % (josta löytyy kommentti tätä), ei ole poikkeama, mutta itse asiassa se on ominaisuus useimmille taantuman jaksoille.

BKT:n paraneminen on todennäköisesti lyhytaikaista ja heijastelee tilapäisiä tekijöitä, kuten korkeaa vientiä energia Eurooppaan.

näkymät

FOMC nostaa korkoja 50 bps tämän viikon kokouksessa, ja se seuraa tätä lähes varmasti toisella korotuksella vuoden 2023 ensimmäisessä kokouksessa.

Huolimatta odotusten heikkenemisestä ja eri markkinoilla näkyvistä halkeiluista, Fed on todennäköisesti arvioinut, että korkotasoa tarvitaan vielä pidemmän aikaa.

Kun FOMC:n kokoonpanossa on uusia kiertoja, Jay Powellin voi olla vaikeampaa tasapainottaa tiukentuvaa strategiaansa enemmän dovish-äänien kanssa.

Tällaisessa ilmapiirissä on vaikea kuvitella, että Fed jatkaisi vankkumattoman politiikan kiristämistä ja korkeita korkoja, kun taas työpaikkojen menetys väistämättä lisääntyy.

Bank of America:n globaalin taloustutkimuksen johtaja, Ethan Harris, uskoo, että Fedin tiukentaminen voisi hidastaa inflaation 3–4 prosentin tasolle, mutta 2 prosentin tavoitteen saavuttaminen ei ehkä ole mahdollista edes 2-3 vuoden horisontissa. 

Toinen tärkeä osatekijä on Yhdysvaltojen hallituksen asteittainen lopettaminen vuonna 2023 yritysten tuloveron palautuksista, jotka ovat tähän mennessä olleet reilusti yli 100 miljardia dollaria vuonna 2022, ja lisäsi pienyritysten kulutusta, usein luksuskulutussegmenteissä.

Tämä vaje seuraavana vuonna tekisi taloudellisia ehtoja paljon tiukemmiksi, kun Booth huomauttaa,

Kastikejuna lähtee asemalta.