Kultainen osakkeen arvoinen palkkio

Tein McDonald's Corporationista (MCD) pitkän idean ensimmäisen kerran marraskuussa 2012. Sulkettuani paikan toukokuussa 2017 esitin McDonald'sin jälleen pitkän ideana marraskuussa 2019. Sen jälkeen osake on noussut 34 % verrattuna 54 %:iin. S&P 500:n voitto. Huolimatta markkinoiden heikkenemisestä, uskon, että osakkeen arvo on $310+/osake tänään – 26 %+ nousu.

McDonald'sin osakkeilla on vahva nousujohteinen perustuen:

• yrityksen kyky ylittää kilpailijansa haastavissa ympäristöissä
• yhtiön ylivoimainen jakeluverkosto
• yrityksen kyky ylläpitää kulttuurisesti relevantteja ruokalistoja ympäri maailmaa
• pitkällä aikavälillä erittäin rajoitettu heikkenemisriski ja 26 %+ nousu, jos yksimielisyys on oikea

Kuva 1: Pitkä idean suorituskyky: Julkaisupäivästä 5 saakka

Mikä toimii

Parannetut toimintaominaisuudet: Kuten nähtiin pandemiaan liittyvien seisokkien aikana yli 10% Yhdysvalloissa toimintansa lopettaneiden ravintoloiden McDonald'sin ylivoimaisen toiminnan ansiosta yritys ei vain selviytynyt äärimmäisen haastavassa ympäristössä, vaan myös toipumisen parantuneiden digitaalisten ja toimitusmahdollisuuksien ansiosta. Vuoden 1 ensimmäisellä vuosineljänneksellä McDonald'sin kuuden suurimman markkina-alueen digitaalinen myynti muodosti yli 22 % koko järjestelmän myynnistä, kun se vuonna 30 oli 20 %. Lisäksi toimitustarjonnan tarjoavien McDonald's-ravintoloiden prosenttiosuus nousi. 65% vuonna 1Q19 to 80% 1Q22 alkaen.

Lisää markkinaosuusvoittoja: McDonald'sin 1Q22 tulospuhelussa johto totesi, että ravintolan ydinburgeriliiketoiminta ja kasvava kanasegmentti ovat kasvattaneet markkinaosuuttaan viime aikoina. McDonald'sin osuus Yhdysvaltain epävirallisen ulkona syömisen (IEO) hampurilaissegmentistä oli vuoden 1 ensimmäisen neljänneksen lopussa yli 33%, kasvoi prosenttiyksikön pandemiaa edeltävän vuoden 2019 tasosta.

Esiteltyään Crispy Chicken Sandwichin helmikuussa 2021 McDonald's on kasvattanut osuuttaan kanavoileipämarkkinoilla puoli prosenttiyksikköä.

Erittäin kannattava ja sellaisena pysyminen: McDonald'sin ylivoimainen jakeluverkosto mahdollistaa yrityksen toiminnan kustannustehokkaasti ja samalla tasaisen laatutason. Lisäksi yrityksellä on vahva kyky mukauttaa ruokalistansa eri kulttuuristen mieltymysten mukaan ympäri maailmaa. Se ei ole vain hampurilaisen nimen vaihtamista Royale juuston kanssa, vaan pikemminkin valmistamalla ruokalistoja, joilla on paikallinen vetovoima esimerkiksi Intia. Edullisen, tasalaatuisen ja paikallisten mieltymysten mukaisen ruoan toimittaminen luo suuren vallihaudan, jonka ansiosta yritys voi kasvaa kannattavasti kaikkialla maailmassa.

Yrityksen kyky jatkuvasti parantaa kannattavuuttaan osoittaa sen toimintakyvyn vahvuuden. Viimeisten kahden vuosikymmenen aikana McDonald'sin sijoitetun pääoman tuotto (ROIC) on kasvanut 7 prosentista vuonna 2001 17 prosenttiin vuonna 2021. McDonald'sin 17 prosentin ROIC viimeisen 10 kuukauden aikana (TTM) on paljon korkeampi kuin 2 prosenttia. Kuvassa XNUMX mainitun vertaisryhmän keskimääräinen ROIC.

Lisääntyneiden digitaalisten ja toimitusmahdollisuuksien ansiosta McDonald'silla on runsaasti mahdollisuuksia parantaa ROIC:aan.

Kuva 2: McDonald's vs. Peers: NOPAT Margin, IC Turns & ROIC: TTM

Omassa liigassaan: McDonald's tuottaa ylivoimaisesti enemmän vapaata kassavirtaa (FCF) kuin mikään sen ikäisistä. Viimeisen viidestä vuodesta neljänä McDonald's on tuottanut enemmän FCF:ää kuin sen vertailuryhmän FCF yhteensä. Vuodesta 3 lähtien yritys on tuottanut 2017 miljardia dollaria (28.2 % markkina-arvosta) kumulatiivista FCF:ää. Vuodesta 15 lähtien pelkästään McDonald's on tuottanut 2017 miljardia dollaria enemmän FCF:ää kuin sen vertaisryhmä yhteensä.

Kuva 3: Ilmainen kassavirta: McDonald's vs. Yhdistetty vertaisryhmä: 2017–2021

Mikä ei toimi

Inflaatio voi vahingoittaa marginaaleja: Inflaatio nostaa kustannuksia kaikkialla taloudessa. Markkinat odottavat Federal Reserven ja muiden keskuspankkien paljon tiukempaa rahapolitiikkaa, mikä johtaisi talouden hidastumiseen ja harkinnanvaraisten menojen vähenemiseen. McDonald'sin kyky parantaa nettoliikevoittoprosenttia verojen jälkeen (NOPAT) vuoden 32 2020 prosentista 37 prosenttiin vuonna 2021 osoittaa, että yritys on parantanut toimintaansa toteuttaessaan ”strategisia hinnankorotuksia”. Yrityksellä on kuitenkin riski vieraannuttaa asiakaskuntaansa, jos se nostaa hintoja liian korkealle, liian nopeasti. Jos inflaatio jatkaa nousuaan, yritys voi jäädä pienemmille marginaaleille.

Geopolitiikka uhkaa globaalia toimintamallia: Ennen pandemiaa Kiinan osuus koko järjestelmän myynnistä oli ~4–5 %. Vaikka COVID-rajoitusten nousu johti samojen myymälöiden myynnin laskuun Kiinassa vuoden 1 ensimmäisellä neljänneksellä, yritys aikoo avata 22 myymälää maassa vuonna 800.

McDonald's kohtaa tällä hetkellä lisähaasteen, joka on lisääntynyt globaali poliittinen jännitys Venäjän Ukrainan sodan vuoksi. Vastauksena McDonald's on sulkenut kaikki ravintolansa molemmissa maissa, joiden yhteenlaskettu osuus on noin 2 % koko järjestelmän myynnistä. Vaikka 2 % järjestelmän laajuisesta myynnistä ei välttämättä vaikuta olennaisesti yrityksen kannattavuuteen, poliittisella jännitteellä maissa, joiden osuus McDonald'sin järjestelmän laajuisesta myynnistä on suurempi, voi olla paljon kalliimpi vaikutus liiketoimintaan.

Yritys, joka hallitsee palkkion: Hinta-tulos-suhde (PE) on 25, joten perinteisiä mittareita käyttävät sijoittajat saattavat uskoa, että McDonald's on liian kallis nykyisellä tasolla. Toisin kuin viime vuosien korkealentoisissa osakkeissa, ainutlaatuisen kestävien liiketoimintamallien, kuten McDonald'sin, ja pitkän tuottohistorian omaavien yritysten osakkeet ansaitsevat premium-arvon. McDonald'sin osakkeet eivät välttämättä ole "halpoja", eivätkä ne välttämättä tuo sijoittajille meemiosakemaista tuottoa sijoituksilleen, mutta MCD tarjoaa silti nousujohteisuutta ja hyvin rajallista heikentymisriskiä nykyisellä arvostuksellaan epävarmuuden täynnä olevilla markkinoilla. Pieni turvallisuus näillä epävarmoilla markkinoilla on hinta, joka kannattaa maksaa.

Osakkeen nousu on 26 %

McDonald'sin hinta-taloudellinen kirjanpitoarvo (PEBV) -suhde 1.3 tarkoittaa, että osakkeen hinta kasvaa 30 prosenttia nykytasosta. Alla käytän käänteisen diskontatun kassavirran (DCF) mallini analysoida odotuksia kassavirtojen tulevasta kasvusta, jotka leimattiin muutamaan McDonald'sin osakekurssiskenaarioon.

Ensimmäisessä skenaariossa oletan McDonald'sin:

• NOPAT-marginaali laskee 35 prosenttiin (kolmen vuoden keskiarvo vs. 37 % vuonna 2021) vuosina 2022–2036 ja
• liikevaihto kasvaa 3 % (verrattuna vuoden 2022 – 2024 konsensus CAGR +4 %) vuosittaiseen kasvuun vuoteen 2036 asti.

Tässä skenaario, McDonald'sin NOPAT kasvaa 2 % vuosittain seuraavien 15 vuoden aikana, ja osakkeen arvo on tänään 246 dollaria/osake – sama kuin nykyinen hinta. Viittaus, McDonald's kasvatti NOPAT:ia 8 prosentilla vuosittain viimeisen viiden vuoden aikana.

Osakkeet voivat saavuttaa 310 dollaria tai enemmän

Jos oletan McDonald'sin:

• säilyttää vuoden 2021 NOPAT-marginaalit 37 % vuosina 2022–2036, ja
• liikevaihto kasvaa 4 % CAGR:llä (vastaa vuosien 2022–2024 konsensusta) vuoteen 2036 mennessä, sitten

osake on arvoinen 310 dollaria/osake tänään – 26 % nykyisen hinnan yläpuolella. Tässä skenaariossa McDonald'sin NOPAT kasvaa 4 prosenttia vuosittain seuraavan vuosikymmenen aikana. Jos McDonald'sin NOPAT kasvaa nopeammin, osakkeella on vielä enemmän nousua.

Kuva 4: McDonald'sin historialliset ja implisiittiset NOPAT: DCF-arvostusskenaariot

Ilmoittaminen: David Trainer, Kyle Guske II ja Matt Shuler eivät saa korvausta kirjoittaakseen tietystä osakekannasta, sektorista, tyylistä tai teemasta.