Federal Reserve painaa jarrua hillitäkseen inflaatiota – keskiviikkona odotetaan toista 75 peruspisteen koronnostoa – vaikka Yhdysvaltain talous imee tuulta. Fedin aiheuttama taantuma näyttää nyt erittäin todennäköiseltä.
X
Suuri osa keskustelusta keskittyy siihen, alkaako taantuma tänä vuonna vai 2023. Yhä useammin ajankohtaisimmat indikaattorit viittaavat taantumaan - ellei jo täällä.
Vaikka matala taantumakin voisi maksaa yli miljoona työpaikkaa, lähiajan kasvun uusiutuminen ei välttämättä ole pahin tulos. Se auttaisi helpottamaan vuosikymmeniin suurinta inflaatioepidemiaa ja antaisi Fedin koronnostojen päättymään nopeammin. Näin voitaisiin välttää vakavampi taantuma, joka jarruttaa yritysten voittoja ja saa aikaan S&P 500 -indeksin jyrkän myynnin.
Silti missään talousskenaariossa inflaatiopelot eivät väisty ilman keskuspankin aiheuttamaa kipua. Työttömyysaste nousee väistämättä. Se voi tulla äkillisesti tai kestää vuoteen 2024, kuten Fedin alhaisen todennäköisyyden "pehmeän laskun" ennusteet kuvittelevat. Pörssisijoittajien tulee siis suhtautua realistisesti kestävän lyhyen aikavälin rallin näkymiin.
Niin kauan kuin inflaatio on huolenaihe, Federal Reserve -päättäjät eivät todennäköisesti anna osakemarkkinoiden lykkäystä, BCA Researchin pääosakestrategi Irene Tunkel kertoi yritysasiakkaille maanantain webinaarissa.
"Jonkun on maksettava hinta", hän sanoi. Köyhien kotitalouksien inflaation "regressiivisen veron" lieventämiseksi Fed pyrkii jäähdyttämään kysyntää käänteisellä varallisuusvaikutuksella, mikä ohjaa suuren osan tuskasta "ihmisille, joilla on varallisuutta, joilla on rahaa markkinoilla".
Fedin taantuma: nyt vai myöhemmin?
Viimeaikaiset taloustiedot eivät ole osoittaneet pulaa punaisista lipuista. Alkuperäiset työttömyyskorvaukset nousivat 251,000 16:een heinäkuun 50. päivän viikolla. Vaikka hakemukset ovat historiallisen alhaisia, ne ovat nousseet noin 20 % maaliskuun pohjalta. Jotkut aikaisemmat taantumat ovat alkaneet vain XNUMX %:n vahingonkorvauskasvun jälkeen, toteaa Charles Schwabin sijoitusstrategi Liz Ann Sonders.
Samaan aikaan asuntojen aloitus on pudonnut 14 prosenttia viimeisen kahden kuukauden aikana asuntolainojen korkojen nousun vuoksi. Inflaatiokorjattu kulutus laski toukokuussa 0.4 %, mikä ylitti huhtikuun 0.3 prosentin nousun. Supply Management Instituten valmistustutkimus osoitti, että uudet tilaukset kääntyivät yhtäkkiä negatiivisiksi kesäkuussa.
Useimmat taloustieteilijät ovat lisänneet taantuman todennäköisyyttä. Silti on yksi suuri syy, miksi monet ajattelevat, että se on vielä kaukana. The Kesäkuun työpaikkaraportti osoitti, että työnantajat lisäsivät odotettua enemmän 372,000 XNUMX työpaikkaa. Jos työpaikkojen ja tulojen kasvu todellakin on edelleen vahvaa, talous ei todennäköisesti anna periksi nopeasti.
Työmarkkinat: heikompi kuin miltä se näyttää
Tarkempi tarkastelu on kuitenkin paikallaan. Muista, että työministeriön kotitaloustutkimus osoitti, että työllisten joukot laskivat kesäkuussa 315,000 347,000:lla. Tutkimuksen mukaan XNUMX XNUMX henkilöä vähemmän töissä kuin maaliskuussa.
Taloustieteilijät ottavat usein dissonanttisia kotitalouslukemia suolaisena, koska otos on pienempi ja virhemarginaali suurempi kuin työnantajatutkimuksessa. Silti "kotitaloustutkimuksella on taipumus johtaa (työnantajan) palkkalistoja taloudellisten käännepisteiden ympärille", Sonders kirjoitti.
Tämä voi olla yksi niistä ajoista. IBD-analyysi valtiovarainministeriön tulovirroista toteaa, että työntekijöiden palkoista pidätettyjen liittovaltion tulo- ja työllisyysverojen kasvuvauhti on laskenut jyrkästi. Näiden verotulojen kasvu 10 viikon ja heinäkuun 8. päivän välisenä aikana hiipui vain 7.5 prosenttiin vuoden takaisesta. Se on laskenut noin 12 prosentista toukokuun puoliväliin.
Verotiedot viittaavat siihen, että yhteenlaskettu työtulo – joka heijastelee palkkojen, palkkaamisen ja kannustinpalkkojen nousua koko taloudessa – on osunut käännekohtaan. Työtulot ovat nyt reaalisesti laskussa.
Matt Trivisonno, joka seuraa DailyJobsUpdate.com-sivustolla sijoittajien veronpidätystä havaitakseen tällaisia käännekohtia, kertoi IBD:lle, että hän näkee myös "ilkeän käänteen", joka on ristiriidassa oletettavasti vahvojen työmarkkinoiden kanssa.
Trivisonno sanoi odottavansa, että kesäkuussa hankitut 372,000 XNUMX työpaikkaa tarkistetaan tulevaisuudessa.
Federal Reserven historian odotetuin taantuma saattaa olla tulossa
Avoimet työpaikat tarkistettu
Mutta entä kaikki avoimet työpaikat? "En ole tietoinen ajasta, jolloin meillä olisi ollut kaksi työpaikkaa jokaista työtöntä kohden", keskuspankin pääjohtaja Jerome Powell sanoi toukokuussa.
Työpaikkailmoitukset ovat sittemmin laskeneet 600,000 5:lla eli 11.3 %. Mutta kuva on muuttunut vain marginaaleissa. Uusimmat työministeriön tiedot osoittavat 5.9 miljoonaa työtöntä vs. XNUMX miljoonaa työtöntä.
Fedin virkamiehet pyrkivät viilentämään taloutta riittävästi vähentääkseen ylimääräisiä työpaikkoja ja vaimentaakseen palkkojen kasvua aiheuttamatta merkittäviä irtisanomisia.
Peterson Institute for International Economics -instituutin uusi paperi, jonka on kirjoittanut entinen valtiovarainministeri Larry Summers, maalaa nämä avoimet työpaikat eri valossa. Avausten suuri määrä heijastaa vain osittain taloudellisen toimeliaisuuden tasoa. Myös korkealla työnvaihdolla on ollut merkitystä. Toinen huolestuttavampi tekijä, lehti väittää, on se, että taloudesta on tullut vähemmän tehokas sovittamaan työntekijöitä työpaikkoihin. Jos pitää paikkansa, työmarkkinat voivat olla jopa tiukemmat kuin 3.6 prosentin työttömyysaste, joka on lähellä puolen vuosisadan alimmillaan.
Tämä havainto tuottaa kaksi epämiellyttävää johtopäätöstä: luonnollinen tai ei-inflatorinen työttömyysaste voi olla yli prosenttiyksikön korkeampi kuin Federal Reserve uskoo. Eikä avoimien työpaikkojen määrän laskeminen työttömiin todennäköisesti tapahdu "ilman työttömyysasteen merkittävää nousua".
Toivoa pehmeää laskua?
Kaiken Federal Reserven taantumasta käytävien keskustelujen keskellä, kun poliittiset päättäjät toimivat aggressiivisesti tappaakseen inflaation, jotkut Wall Streetillä ajattelevat edelleen, että Powell & Co. voi saada pehmeän laskun.
Öljyn ja muiden hyödykkeiden hinta on jo laskenut rajusti. Tämä voi muuttaa reaalimenojen vaatimattomat laskut vaatimattomiksi voitoksi. Jos inflaatio hidastuu tarpeeksi ja työmarkkinat heikkenevät juuri tarpeeksi, Fed voi hidastua ja keskeyttää koronnostot myöhemmin tänä vuonna, ajatellaan. Odotukset Fedin käänteestä ovat saaneet aikaan laajan osakemarkkinoiden nousun tällä viikolla.
Silti edes pehmeän laskun skenaariossa osakemarkkinoiden lähiajan näkymät eivät välttämättä ole erityisen nousevia.
"Pehmeän laskun perustapauksessa uskomme osakkeiden olevan suurelta osin vaihteluvälin sidottu jatkuvan kohonneen volatiliteetin kanssa, kun sijoittajat arvioivat taloudellisen ja yritysten voiton kasvun kestävyyttä Fedin aggressiivisten koronnostojen ja kuluttajien reaalitulojen laskun edessä", kirjoitti. Solita Marcelli, Amerikan sijoitusjohtaja, UBS Global Wealth Management. ”Historiallisesti osakemarkkinat tyypillisesti päättyvät vasta, kun Fed alkaa laskea korkoja tai markkinat alkavat ennakoida liiketoiminnan ja yritysten voiton kasvun uudelleen kiihtymistä. Nämä molemmat mahdolliset nousukatalyytit eivät todennäköisesti toteudu lähitulevaisuudessa."
S&P 500 -tulosnäkymä
Jos työmarkkinat ja inflaatio pehmenevät tarpeeksi, jotta Fedin koronnosoitukset päättyvät aikaisin, mitä se tarkoittaa yritysten hinnoitteluvoimalle ja voitolle? Morgan Stanleyn sijoitusjohtaja Mike Wilson näkee S&P 500:n laskevan 3,400 XNUMX:aan pehmeän laskun skenaariossa. Hän lyö vetoa, että inflaatio jäähtyy odotettua enemmän heikon kysynnän keskellä. Tämä viittaa siihen, että tulot laskevat suurella tavalla.
”Tuotot paisuivat inflaation takia. Nyt ne laskevat deflaatioon, koska meillä on deflaatio monilla eri alueilla", hän kertoi CNBC:lle 12. heinäkuuta.
Wilsonin näkemyksen mukaan vasta-argumentti – että S&P 500:n voitot pysyvät ennallaan – viittaa siihen, että "inflaatio pysyy kuumana ja hinnoitteluvoima vahvana". Wilsonin mielestä se näyttää epätodennäköiseltä "ympäristössä, jossa jo nyt nähdään kysynnän tuhoaminen ja kuluttajien luottamus taantumassa".
BCA:n Tunkel sanoo, että analyytikot eivät ole vielä leikkaaneet arviotaan, että S&P 500 -tulot nousevat noin 10 prosenttia seuraavan vuoden aikana. Hänen mukaansa osakkeet voivat laskea vielä 10 %, jos EPS-kasvu leikataan nollaan.
"Tuloset voivat olla seuraava uhri", Jefferiesin strategi Desh Peramunetilleke kirjoitti tässä kuussa. Hän huomautti, että EPS on laskenut keskimäärin 17 prosenttia viimeisen 10 laman aikana.
Useimmat amerikkalaiset ajattelevat, että Yhdysvallat on taantumassa: IBD/TIPP
S&P 500 -arvostussopimus
Ei ole sattumaa, että S&P 500 saavutti ainakin väliaikaisen pohjan kesäkuun puolivälissä, aivan kuten 10 vuoden valtion rahaston tuotto nousi lähes 3.5 %:iin, mikä on viimeksi nähty vuonna 2011. S&P 500:n indeksi on suurelta osin 24.5 %. lasku huipusta alimmalle heijasti arvostuksen pahenemista, kun sijoittajat käyttivät korkeampaa riskitöntä korkoa (10 vuoden Treasury-tuotto) diskonttaakseen tulevat tuotot takaisin nykyhetkeen.
S&P 500 on laskenut tappionsa 17 % alle tammikuun 4. huippunsa. Tärkeimmät indeksit ovat saaneet takaisin 50 päivän rivinsä, ja ne ovat vauhdittaneet kohti Federal Reserve -kokousta ja lukuisia tulosraportteja.
Muista lukea IBD:n päivittäinen iltapäivä Big Picture sarakkeessa pysyäksesi tahdissa keskeisten markkinatrendien kanssa ja oppiaksesi, mitä ne merkitsevät kaupankäyntipäätöksillesi.
Kun 10 vuoden Treasury-tuotto on laskenut alle 3 prosentin viime aikoina, kun sijoittajat varautuvat hidastumiseen - tai pahempaa - osakkeiden arvostukset ovat elpyneet hieman. Kuitenkin pehmeässä laskussa, joka ohittaa taantuman ja merkittävän iskun työllisyyteen, valtiovarainministeriön tuotot voivat pysyä lähellä nykyistä tasoa. Tämä tarkoittaa, että arvostusrintamalla voi olla rajoitettua lisähelpotusta, vaikka tulosnäkymät olisivatkin heikommat.
Sitä vastoin jopa maltillinen taantuma voi saada Federal Reservein laskemaan ohjauskorkonsa kokonaan takaisin nollaan, UBS:n talous- ja strategiatutkimuksen globaali johtaja Arend Kapteyn sanoi toimittajille tiistaipuhelussa. Hän sanoo, että se auttaisi kääntämään viime kuukausien likviditeettishokin ja kasvattamaan osakkeiden kerrannaisia.
Osakkeiden arvostuksen keskeinen kysymys on siis se, mitä tarvitaan, jotta Fed pysähtyy ja alkaa kääntää politiikan kiristämistä.
Bear Market -uutisia ja kuinka käsitellä markkinakorjausta
Fed Pivot tai U-Turn
Vuoden 2018 lopulla, kun Fed vaelsi viimeksi molemmilla nyrkeillä – koronnostojen ja taseen supistamisen kautta – tarvittiin vain 20 prosentin S&P 500 -indeksin nosto, jotta se sai aikaan kiistan. Syksyllä 2019 Fed laski korkoja ja osti jälleen joukkovelkakirjoja.
"Markkinat uskovat edelleen, että heikko kasvu saa Fedin perääntymään", Nomuran vanhempi ekonomisti Robert Dent sanoi IBD:lle. Mutta "inflaatio on todella sidottu heidän kätensä".
18. kesäkuuta antamassaan raportissa Dent ja taloustieteilijä Aichi Amemiya esittivät Q4:n taantuman. He odottavat, että "yhden mandaatin keskuspankki" - joka on tosiasiallisesti luopunut tehtävästään maksimoida työllisyyttä, jotta se voi kamppailla inflaatiota - tiukentaa taloudellisia ehtoja, kunnes kuluttaja- ja työmarkkinat kääntyvät.
Nomuran taloustieteilijät näkevät Fedin koronnoston jokaisessa viidessä seuraavassa kokouksessa 75 peruspisteen liikkeellä keskiviikkona. He odottavat 50 peruspisteen muutosta syyskuussa, jota seuraa neljännespisteen nousu marras-, joulukuussa ja helmikuussa.
Tauko voisi tulla aikaisemmin, mutta se riippuu inflaatiosta. Dent huomauttaa, että Federal Reserve -kuvernööri Christopher Waller, joka on haukkamaisella puolella, on sanonut, että koronnosto voi pysähtyä, kun inflaatio laantuu 2.5–3 prosentin vuositasolle. Tämä vastaa noin 0.2–0.25 prosentin kuukausiinflaatiota.
Dent odottaa, että Fed jatkaa määrällistä kiristämistä ja antaa joukkovelkakirjalainojen valua pois taseesta niiden erääntyessä, kunnes päättäjät alkavat laskea korkoja lokakuussa 2023 välttääkseen syvemmän taantuman.
Etsitkö seuraavia suuria osakemarkkinoiden voittajia? Aloita näistä kolmesta vaiheesta
Federal Reserve Policy Lags
On vihdoin selvää, että inflaatio on saavuttanut huippunsa ja on nyt laskussa. Se on varmasti rehu lyhyen aikavälin osakemarkkinoiden rallille. Mutta ei ole mitään syytä ajatella, että kuluttajahintaindeksin huippu merkitsee välttämättä S&P 500:n pohjaa.
Yhdysvaltain talous on astumassa tunneliin, mutta ei näe sananlaskun valoa lopussa. Huolimatta aggressiivisesti haukkaasta Fedin asenteesta, useat USA:n rahoitustilanteen indeksit Chicagon keskuspankista Goldman Sachsiin osoittavat edelleen, että osake- ja joukkovelkakirjamarkkinoiden olosuhteet ovat vasta lähestymässä neutraalia vuosien helpon rahan jälkeen.
Tämä johtuu osittain viiveistä, ennen kuin Fedin politiikka iskee talouteen, ja osittain siitä, että Fedin ohjauskorko, vaikka se nousee nopeasti, ei ole vielä saavuttanut tasoa, jota ekonomistit pitävät rajoittavana. Lisäksi Fed alkoi vasta supistaa tasettaan. Toistaiseksi se on laskenut noin 36 miljardia dollaria eli 0.4 prosenttia 8.9 biljoonan dollarin kokonaissummasta. Mutta vauhti kiihtyy jopa 95 miljardiin dollariin kuukaudessa elokuussa.
Ei Goldilocks-skenaariota
"Näemme inflaation juurtuneen syvälle talouteen", Goldman Sachsin toimitusjohtaja David Solomon sanoi heinäkuun 18. päivän tulospuhelussa.
Samalla kun kaasun hinnat ovat pudonneet huipultaan ja tavaroiden hinnat ovat laskeneet, muiden kuin energiapalvelujen inflaatio kiihtyi kesäkuussa 30 vuoden korkeuteen 5.5 prosenttiin. Se kattaa 57 prosenttia kuluttajien budjeteista, mukaan lukien luokat, kuten vuokrat ja sairaanhoitopalvelut, jotka liittyvät kohonneeseen palkkojen kasvuun.
Voi viedä enemmän aikaa ja kovempia lääkkeitä, ennen kuin Fed vaimentaa riittävästi näitä hintapaineita. Tai ehkä se tapahtuu odotettua nopeammin, jos todella olemme Fedin johtaman taantuman partaalla. Joka tapauksessa taloudella ja työmarkkinoilla on edessään vaikea ajanjakso. Osakemarkkinasijoittajat eivät todennäköisesti säästy täysin.
SAATAT PITÄÄ MYÖS:
Miksi tämä IBD-työkalu yksinkertaistaa ruskistaach Suosituimmille osakkeille
Ota kiinni seuraava iso voittokanta MarketSmithillä
Haluatko saada nopeaa voittoa ja välttää suuria tappioita? Kokeile SwingTraderia
Paras ostettavissa ja katsottava kasvu
IBD Digital: Avaa IBD: n premium-osakelistat, työkalut ja analyysit tänään
Lähde: https://www.investors.com/news/economy/federal-reserve-recession-us-economy-sp-500/?src=A00220&yptr=yahoo