Miljardöörin legendaarinen sijoittajaohjekirja

David Rubensteinin uudessa kirjassa Kuinka sijoittaa: Masters On The Craft (Simon & Schuster, 2022), hän myöntää avoimesti sen johdannossa, ettei hän pidä itseään suurena sijoittajana. Rubenstein on asianajaja, joka vietti aikaa Carterin Valkoisessa talossa ja perusti Washington DC:ssä toimivan pääomasijoitusyhtiönsä vuonna 1987 päätettyään luopua lakialasta saadakseen jotain tuottoisampaa. Vaatimattomuudestaan ​​huolimatta Rubenstein pääomasijoitustitaanissa, joka on kerännyt nettovarallisuuden yli 3 miljardia dollaria, suurelta osin siksi, että hänen ostoyrityksellään, joka hallinnoi 375 miljardin dollarin omaisuutta, on ollut paljon enemmän voittavia sijoituksia kuin häviäjiä. Carlylen sisäinen bruttotuotto ennen maksuja on ollut keskimäärin 26 % vuodessa yli 30 vuoden ajan.

Rubensteinin kirjassa on hänen haastattelunsa 23 suuren yhdysvaltalaisen sijoittajan kanssa, jotka vaihtelevat arvoosakkeiden tietäjistä Seth Klarmanista hedge-rahastojumalaan Ray Dalioon, kiinteistötähti Jon Grayin, infrastruktuurisijoittaja Adebayo Ogunlesiin ja makrokauppiasta, josta tuli kryptohodler Mike Novogratz. Heistä peräti 12 on Forbesin laskelmien mukaan miljardöörejä, mukaan lukien James Simons, nero matemaatikko, joka luopui urastaan ​​Stony Brookin yliopiston matematiikan laitoksen johtamisesta määrällisen sijoittamisen edelläkävijäksi Wall Streetillä. Yli 30 vuoden ajan hänen Medallion-rahastonsa ja sen tietokonemallit ovat saavuttaneet 40 prosentin nettotuottoa vuodessa ja Simonsin nettovarallisuus on 28 miljardia dollaria. Vaikka sinun ei pitäisi odottaakaan erityisiä strategioita upeiden osakkeiden tai rahastojen luomiseen tai arvioimiseen, on paljon opittavaa näiden erinomaisten sijoittajien kiehtovasta elämästä ja urasta sekä tavasta, jolla he ajattelevat maailmaa ja markkinoita etsiessään. ylimääräisistä tuotoista.

Forbes: Miksi halusit kirjoittaa tämän kirjan, kun otetaan huomioon kaikki sijoittamiseen omistetut kirjat?

David Rubenstein: Olen ollut sijoitusmaailmassa nyt 35 vuotta. Muut kirjoittamani kirjat eivät todellakaan ole olleet sijoittamisesta. Ihmiset sanoivat minulle, miksi et tee jotain sille, mitä olet tehnyt viimeisen 35 vuoden aikana? En sanoisi olevani suuri sijoittaja, mutta olen kiertänyt sijoitusmaailmaa. Toiseksi monia vuosia sitten kirjoitettu kirja, jonka luin nuorempana, kutsuttiin Rahan mestarit, kirjoittanut John Train. (Alunperin vuonna 1980 julkaistu bestseller profiloi yhdeksän suurta sijoittajaa, mukaan lukien Warren Buffett, Benjamin Graham ja John Templeton.) Se oli todella hyvä kirja tuon aikakauden kuuluisista sijoittajista. Se ei ollut haastattelukirja, mutta hän teki melko hyvää työtä. Joten ajattelin, että ehkä jotain sellaista, jossa otetaan parhaat sijoittajat ja selitetään, mitä he tekivät. En väitä, että kenestäkään tulisi hyvä sijoittaja lukemalla kirjani, mutta se voi antaa keskimääräiselle sijoittajalle ajatuksia siitä, mitä heidän ei pitäisi tai pitäisi tehdä, ja ehkä innostaa joitain nuoria sijoittamaan. Yritän myös sanoa, että sijoittajat tekevät hyödyllistä palvelua maallemme. Jos kohdistat pääomaa Modernaan, se on hyvä asia. Yritin sanoa, että sijoittajat eivät ole vain ahneita ihmisiä, jotka tienaavat rahaa. He todella tekevät hyödyllisiä asioita yhteiskunnalle.

Forbes: Ottaen huomioon kaikki haastattelemasi ihmiset ja kirjasi henkilöt, tekikö ketään erityisesti, joka teki sinuun suurimman vaikutuksen matkallaan?

Rubenstein: Monilla heistä oli matkoja, joita et voinut ennustaa. Esimerkiksi Jim Simons oli maailmanluokan matemaatikko, mutta kukaan ei uskonut hänen olevan sijoittaja. Sitten hän päätyi itse asiassa keksimään kvantitatiivisia investointeja, Stan Druckenmilleristä tuli metsänhoitaja tai jotain vastaavaa, ja hän päätti yrittää saada taloustieteen tohtorin tutkinnon. ja lopulta hän päätyy yhdeksi parhaista sijoittajista. Se on loistava haastattelu; Ihailen häntä todella. Haastattelemani nainen on nyt Rockefeller-yliopiston sijoitusjohtaja Paula Volent. Hän oli taiteen konservaattori, ja hän meni kauppakorkeakouluun auttamaan taiteen konservointiyritystään, ja hän päätyi lyömään Yalen David Swensonin, mestarin tuottoprosenteissa (lahjoituksissa). Joten et vain koskaan voi ennustaa.

Forbes: Onko sinulla törmännyt mahtaviin sijoittajiin, joilla sinusta tuntuu olevan todella epätavallinen lähestymistapa?

Rubenstein: Stan Druckenmillerillä on erittäin mielenkiintoinen näkökulma. Hän tekee makroja. Hän tekee myös osakkeita ja sitten hän välillä shorttaa asioita ja välillä menee pitkäksi. Hän tekee ikään kuin mitä haluaa tai pitää tekemisen arvoisena, mutta sitten hän haluaa sanoa, että voin muuttaa mieltäni seuraavana päivänä. Joten hän sanoo, en halua antaa neuvoja ihmisille, koska voin muuttaa mieleni seuraavana päivänä, enkä halua ihmisten luulevan, että kerroin heille jotain. Joten hän on älykäs kaveri, hyvin itsepäinen ja hyvin vaatimaton.

Mielestäni kaikissa näissä tyypeissä on melkoista vaatimattomuutta, koska he ovat kaikki tehneet virheitä. He kaikki ovat menettäneet paljon rahaa kaupoissa ja he tottuvat siihen. Se, että pystyt pääsemään virheistäsi yli nopeasti, on merkki hyvästä sijoittajasta. Koska muuten, jos viivyt virheissäsi, et koskaan pääse mihinkään.

Forbes: Druckenmiller oli George Sorosin avainsijoittaja.

Rubenstein: Hän oli kaveri sen takana. Ehdottomasti. Ja silloin miljardi dollaria oli paljon rahaa. Hän rikkoi Englannin pankin ja tienasi miljardi dollaria. Sitten tietysti John Paulson (myös kirjassa) tienasi 20 miljardia dollaria. Saatat muistaa 1990-luvun finanssikriisin. Se oli Long Term Capital Management, se hajoaa. Valtiovarainministeriö ei tiennyt mitä tehdä. Tappio oli miljardi dollaria. Siitä he puhuivat. Nykyään se näyttää triviaalilta.

Forbes: Onko sinulla mahtavia sijoittajia, jotka olisit toivonut saavasi mukaan kirjaan?

Rubenstein: Viittä muuta henkilöä en voinut sisällyttää kirjaan sivurajoitusten vuoksi – he ovat kirjan ääniversiossa. Yksi heistä on Bill Ackman, joka on erittäin hyvä sijoittaja. Tein haastattelun, mutta en laittanut sitä kirjaan, koska päätin tehdä siitä vain amerikkalaisia ​​sijoittajia. Toinen on Neil Shen, kaveri, joka rakensi Sequoia Chinasta Kiinan suurimman riskipääomaoperaation. Hän on yhtä näyttävä.

Forbes: Mitkä ominaisuudet ja taidot ovat yhteisiä näissä mahtavissa sijoittajissa?

Rubenstein: Tässä on mitä suurilla on yhteistä: He tulivat sinikauluskeskiluokkaisista perheistä. He ovat melko hyvin koulutettuja. He eivät ole lukion keskeyttäjiä. Heillä on melko hyvät mahdollisuudet matematiikkaan. Heillä on valtava älyllinen uteliaisuus. He todella rakastavat lukea niin paljon kuin voivat, vaikka kyse ei olisikaan alueesta, johon he investoivat. He ovat tiedon sieniä. He haluavat tehdä lopullisen päätöksen. He eivät halua delegoida päätöstä ja kun he tekevät huonon päätöksen, he hyväksyvät sen ja siirtyvät seuraavaan asiaan. He ovat myös melko hyväntekeväisyyttä. Ilmeisestikään kaikki sijoitusmaailmassa työskentelevät eivät ole rikkaita, koska jotkut työskentelevät lahjoituksissa, mutta jos ansaitset paljon rahaa ja ansaitset paljon rahaa, heillä on taipumus antaa pois suurimman osan se. Heillä on myös melkoinen määrä nöyryyttä heitä kohtaan. Ilmeisesti aina on ylimielisiä ihmisiä, mutta nöyriä ihmisiä ovat ihmisiä, jotka ovat tehneet virheitä ja nämä kaverit ovat kaikki tehneet virheitä. He tunnistavat sen.

Forbes: Jos sinun pitäisi valita kirjassa profiloimistasi sijoitustyypeistä, mitä suosisit?

Rubenstein: Turvallisimpia ovat arvosijoittajat, koska arvosijoittajat eivät ota highflyers. Mutta sanoisin, että jos voisin sijoittaa johonkin näistä kirjan miehistä – mielestäni he ovat kaikki hyviä – katso, mitä Sequoia on tehnyt mullistaessaan yritysmaailman. Se on vain ilmiömäistä. Ja Stan Druckenmillerin numeroita ei nyt tiedetä, mutta hän on mahtava henkilö. Jos hän ottaisi uutta rahaa, hänelle olisi hienoa antaa rahaa. Jopa Ron Baron, joka tekee sijoitusrahastoja, jotka ilmeisesti sijoitusmaailman supertutkijat eivät pidä sijoitusrahastoista suotuisasti, mutta hän on pärjännyt sijoittajilleen melko hyvin.

Forbes: Mitkä ovat olleet parhaat sijoituksesi Carlylessa ja mitä opit?

Rubenstein: Teimme Kiinaan vuosia sitten sijoituksen, China Pacific Lifen, joka oli melkein konkurssissa ollut yritys. Se oli henkivakuutusyhtiö, ja teimme yhteistyötä joidenkin paikallisten kumppaneiden kanssa ja käänsimme sen toisin; mullistaneet heidän tapansa tehdä asioita. Ja teimme erittäin suuren tuoton. Teimme äskettäin Zoom Info -nimisen sopimuksen, joka ei ole Zoom. Se on erilainen yritys, ja teimme siitä erittäin suuren summan. Ihmiset kehottivat meitä olemaan tekemättä sitä. He sanoivat, että tämä Zoom Info ei pääse minnekään tai China Pacific Life ei pääse minnekään. Sinun on suhtauduttava hyvin skeptisesti ihmisiin, jotka sanovat, että et tee tätä tai älä tee sitä. Sinun on todella tutkittava se. Koska jälleen, kuten sanoin kirjassa, tavanomaisen viisauden uhmaaminen tekee mahtavista sijoittajista. Sinun on mentävä vastoin viljaa, ja niin olemme joskus tehneet Carlylessa.

Forbes: Onko olemassa sijoitus, jonka muistat?

Rubenstein: Niitä on paljon. Meillä on yhtiö nimeltä Carlyle Capital, joka oli enemmän tai vähemmän joukkovelkakirjarahasto, ja me panostimme, Ginnie Maes ja Fannie Maes. Mutta kun suuri taantuma tuli, pankit eivät antaneet sinun lainata noita arvopapereita vastaan ​​vielä niin paljon, eikä hallitus ollut vielä takaanut niitä. Eli se meni alle.

Opetus oli, että se, että joku lainaa 98 senttiä dollarilla, ei tarkoita, että sinun pitäisi ottaa se. Tuohon aikaan saattoi saada repolainoja, jotka jälleenrahoittavat joka päivä. Periaatteessa voisit lainata 98 ​​senttiä valtion arvopapereita vastaan, mutta jossain vaiheessa kun pankit tulevat ja sanovat, että olemme hermostuneita näistä arvopapereista, aiomme lainata 90 senttiä dollarilla, silloin sinulla on haasteita.

Forbes: Luuletko, että markkinat ovat nyt riskialttiimpia kuin aloittaessasi?

Rubenstein: En tiedä, ovatko markkinat riskialttiimpia, mutta sanoisin, että markkinat ovat aina kehittyneempiä. Meillä on tällä hetkellä temppu, että emme todellakaan tiedä, tuleeko taantuma ja kuinka syvä se tulee olemaan. En sanoisi, että se on riskialttiimpi, mutta sanoisin, että panokset voivat olla korkeammat, koska ihmiset laittavat enemmän rahaa riskiin kuin ennen. Toisin sanoen rahamäärä, jonka voit sijoittaa työskentelyyn siellä, koska varat ovat niin paljon suurempia, on huomattava. Joten vanhaan aikaan saatoit laittaa pienemmän summan rahaa. Nykyään käytettävissä olevan rahan määrä on hämmästyttävä.

Forbes: Onko sinulla kommentteja meemiosakkeiden kaupasta?

Rubenstein: Se, mitä sanon kirjassani, on varmistaa, että tiedät mitä olet tekemässä. Lukea. Monet ihmiset, jotka tekivät joitakin näistä osakesijoituksista, olivat nuoria, jotka eivät todellakaan olleet lukeneet mitään – he vain seurasivat trendiä. Ja mielestäni he eivät olleet niin hyvin perillä kuin heidän luultavasti olisi pitänyt olla. Hyvän sijoittajan temppu on lukea ja tietää, mitä olet tekemässä. Ja monta kertaa ihmiset vain pääsivät markkinoille eivätkä tienneet mitä olivat tekemässä. He lainasivat enemmän rahaa kuin heillä oli varaa. Millä tahansa aikakaudella on aina ihmisiä, jotka yrittävät rikastua nopeasti, eikä se tapahdu.

Forbes: Mitä toivot sijoittajien ottavan pois kirjasi lukemisesta?

Rubenstein: Tätä toivon: Jos olet nuori ja harkitset sijoitusuraa, toivon, että saat inspiraatiota mahtavista sijoittajista ja ajattelet, että vaikka en voi olla Jim Simons, saatan olla melko hyvä tässä, jos teen asioita, jotka minun on tehtävä – opiskelen, työskentelen kovasti ja niin edelleen. Keskivertosijoittajalle, jolla on 100,000 200,000–XNUMX XNUMX dollaria sijoitettavana, toivon, että he sanovat, että minun pitäisi luultavasti mennä rahastoon enkä yrittää tehdä osakepoimintaa itse. Ja sitten luettelen kirjaan asioita, joita sinun pitäisi etsiä rahastosta, kuten saavutuksia. Ihmisille, jotka sanovat, että ei, minulla on tarpeeksi rahaa osakkeiden valitsemiseen ja haluan todella käyttää siihen aikaa, laitan sinne varoittavia tarinoita siitä, mitä sinun todella tarvitsee tehdä. Tärkeintä on lukea, tietää, mihin olet ryhtymässä, äläkä ajattele olevasi nero, koska olet hyvä tekemään widgetejä. Ole vain realistinen tuotto-odotuksissasi.

Tärkeintä on tunnustaa, että ihmisten suurin virhe on se, että he myyvät markkinoiden laskussa ja ostavat markkinoiden noustessa. Markkinat ovat nyt laskussa. Ne saattavat laskea hieman enemmän, mutta luultavasti olemme lähellä pohjaa. Mielestäni on luultavasti aika hyvä aika ostaa tavaroita, joilla on kohtuulliset liiketoimintanäkymät. Ja varmasti, jos olet kiinnostunut tuotosta, tuotot ovat nyt todella korkeat osinkoosakkeista.

Forbes: Kiitos, David.

Ote Forbes Billionaire Investor -lehden lokakuun numerosta, jossa voit sijoittaa yhdessä maailman älykkäimpien miljardöörisijoittajien kanssa.