5 syytä, jotka aiheuttavat kipua kamppailevilla EM-velkamarkkinoilla

Korkosijoittajat kärsivät raskaita tappioita vuonna 2021. Monille kehittyvien markkinoiden velanhaltijoille tilanne on ollut vielä pahempi. EM-velka on yksi huonoimmin tuottavista omaisuusluokista tänä vuonna. Invesconivz
Kehittyvien markkinoiden USD valtion joukkovelkakirja-ETF (PCYPCY
) on pudonnut 30 % tähän päivään mennessä, ja VanEckin JP Morgan EM Local Currency Bond ETF (EMLC)EMLC
) on pudonnut lähes 16 prosenttia. Hyvin harvat valtion velan liikkeeseenlaskijat ovat säästyneet.

Useat voimat ovat salaliiton aiheuttaneet tällaista laajaa kipua.

Korkeammat korot Yhdysvalloissa

Yhdysvaltain joukkolainojen tuotot ovat osittain syyllisiä. Lyhyet ja pitkät korot ovat nousseet korkeammalle vastauksena inflaatiopaineiden syvenemiseen. Yhdysvaltain valtiovarainrahastot toimivat markkinoiden vertailuindeksinä, ja muiden valtioiden liikkeeseenlaskijoiden joukkovelkakirjalainojen tuotto noteerataan Yhdysvaltojen valtionlainojen erotuksena. Yksi syy siihen, miksi dollarimääräinen kehittyvien markkinoiden velka on tuottanut heikommin paikallisen valuutan velkaa, on valtion velan vakava tuki.

10 vuoden tuotot Yhdysvalloissa ovat yli kaksinkertaistuneet vuonna 2022 ja nousseet 1.5 prosentista yli 3 prosenttiin, mikä aiheuttaa tappioita valtion-, yritys- ja asuntolainojen haltijoille. Bloomberg Barclays Aggregate Bond ETF (AGGADJ
) on pudonnut yli 10 % vuoden alusta. Suuri osa EM-velkasijoittajien tappioista on tullut Yhdysvaltain korkojen muutoksesta.

Yhdysvaltain dollarin vahvuuden negatiivinen vaikutus

USA:n tuottojen nousu sekä turvasatamavirrat ovat houkutelleet ulkomaisia ​​sijoittajia Yhdysvaltain dollarin omaisuuden pariin. Dollari on vahvistunut lähes kaikkia valuuttoja vastaan ​​tänä vuonna ja sen kauppa on lähellä usean vuosikymmenen huippua. Tämän seurauksena monien kehittyneiden ja kehittyvien markkinoiden valuutat leijuvat lähellä kaikkien aikojen alimmillaan.

Vaikka sen pitäisi olla hyvä vientivetoisille talouksille, se johtaa myös inflaatioon, kun tuontitavarat kallistuvat. Valuuttakierre alaspäin on erityisen huolestuttava EM-liikkeeseen laskettujen dollarilainojen sijoittajille.

EM-maiden keskuspankit ovat vastanneet liiallisiin paineisiin kiristämällä rahapolitiikkaa heikompien valuuttojen siirtymisen kotimaan hintoihin. Myös nopeasti heikkenevät valuutat ja suuri valuuttakurssien volatiliteetti voivat aiheuttaa merkittäviä syrjäytystekijöitä taloudessa ja heikentää taloudellista ja poliittista vakautta.

Talouskasvu on laskusuunnassa

Kehittyneiden ja kehittyvien markkinatalouksien hidastuminen on käynnissä. Taantumapelot laskevat hyödykkeiden hintoja, erityisesti teollisuusmetallien, kuten kuparin, hintoja. Monet kehittyvät markkinataloudet ovat edelleen vientivetoisia ja erittäin herkkiä kasvun ja hyödykkeiden arvon muutoksille.

Vaikka kasvunäkymät heikkenivät, keskuspankit todennäköisesti pidentävät koronnostojaksoja ja siirtävät rahapolitiikan viritystä syvemmälle supistumisalueelle. Raaka-aineiden hinnat nousivat jyrkästi Venäjän hyökkäyksen jälkeen Ukrainaan, mutta useimmat ovat sittemmin palanneet sotaa edeltäneelle tasolle tai laskeneet vieläkin alemmas, koska odotettiin maailmanlaajuisen kysynnän hidastumisesta.

Viennin heikkeneminen joidenkin EM-talouksien osalta johtaa usein valuuttamarkkinoiden heikkouteen, mikä auttaa nostamaan inflaatiota ja pyytää keskuspankkeja vastaamaan korkoja nostamalla. EM-varat – sekä velat että osakkeet – pärjäävät yleensä paremmin, kun maailmantalous kasvaa, ei supistu.

Globaali luottoriskin leviäminen

EM-velassa ei ole vain korkokomponenttia, vaan myös luottokomponentti. Toisin kuin Yhdysvaltain valtionlainat, joilla on AAA-luokitus, useimpien EM-maiden velat luokitellaan matalan investointitason (BBB) ​​tai korkean tuoton (BB tai alle).

Maailmassa, jossa pääoman allokoijat siirtyvät omaisuusluokista toiseen etsiessään eniten tuottoa pienimmällä riskillä, EM-obligaatiot kärsivät kasvavasta luottoriskin leviämisestä. Barclaysin äskettäinen raportti institutionaalisille sijoittajille korostaa, että suhteelliset arvostukset maturiteettiin ja luokitusta vastaavat yhdysvaltalaiset vertaisarvioinnit eivät ole edelleenkään houkuttelevia. He huomauttavat, että historiallisesti tarkasteltuna EM-investointiluokan joukkovelkakirjat ovat rikkaita verrattuna yhdysvaltalaisiin yrityslainoihin, ja korkeatuottoiset EM-lainat eivät ole yhtä halpoja yhdysvaltalaisille velkakirjoille. Vaikka EM-joukkovelkakirjat ovat hinnoiteltu uudelleen, niin on myös kaikki muu.

Kohonnut geopoliittinen riski

Markkinoilla on aina geopoliittisia riskejä. Sijoittajat ottavat nämä riskit huomioon arvioidessaan rahoitusomaisuutta. Kun sijoittajat hämmästyvät jostakin, jota he eivät nähneet tulevan, volatiliteetti kasvaa. Venäjän hyökkäys Ukrainaan on esimerkki. Konfliktin riskit kasvoivat, mutta harvat analyytikot ja sijoittajat uskoivat konfliktin eskaloituvan niin nopeasti ja niin pitkälle, että se aiheuttaisi maailmanlaajuisen energiakriisin.

Kansainvälisen kaupan karttoja piirretään uudelleen ja tuloksella on pysyvä vaikutus EM-maiden talouteen ja geopolitiikkaan. Sijoittajat käsittelevät paremmin riskejä kuin epävarmuutta. Tällä hetkellä epävarmuus Venäjän tilanteesta on luonut valtavan kirjon mahdollisia tuloksia, ja sijoittajat vaativat lisää riskilisää ottaakseen huomioon mahdolliset negatiiviset ja "hännän" tulokset. EM-velka, erityisesti sodasta suoraan kärsivistä maista, on erittäin haavoittuva tällaisille arvaamattomille voimille.

Volatiliteetti Yhdysvaltain korkomarkkinoilla

US Treasury-markkinoiden implisiittinen volatiliteetti, mitattuna MOVE-indeksillä, on noussut korkeimmalle tasolle sitten pandemian aiheuttaman paniikin keväällä 2020. Ennätystaso implisiittistä ja toteutunutta volatiliteettia on levinnyt kehittyvien markkinoiden joukkolainoihin aiheuttaen sijoittajia. vaatia suurempia riskipreemioita.

Barclaysin mukaan riskien välttäminen, pääoman ulosvirtaus sekä korkojen ja valuuttakurssien epävakaus ovat saaneet EM-markkinoiden 10 vuoden paikallisten velkamarkkinoiden yhden kuukauden toteutuneen volatiliteetin (mitattu 13 maan otoksella) hieman alle kaksinkertaiseksi Yhdysvaltain valtiovarainministeriön volatiliteettiin verrattuna. . Tämä taso on lähellä pandemian alkuvaiheen huippua. Barclays väittää, että kehittyvien markkinoiden korkojen stressiä aiheuttavat pikemminkin Yhdysvaltain korkojen vaihtelut kuin Yhdysvaltain valtion velkasitoumusten tuottotaso.

Kehittyvien markkinoiden velkamarkkinoiden myllerrystä voidaan korostaa tarkastelemalla muutamaa maata tarkemmin:

Ukraina

Ukrainan taistelut ovat ilmeisiä: Venäjän hyökkäys on rajoittanut kauppaa, häirinnyt jokapäiväistä elämää ja murskaanut talouskasvua. Tilanne on niin vakava, että maa pyrkii lykkäämään ulkomaisten velkojen maksuja. Kiova haluaa päästä 15. elokuuta mennessä sopimukseen joukkovelkakirjalainanhaltijoiden kanssa, joka sisältää kahden vuoden maksujen jäädyttämisen.

Joukkovelkakirjalainanomistajat ovat myyneet omistuksensa, mikä tekee Ukrainasta huonoimmin menestyneiden Yhdysvaltain dollarin valtionvelan liikkeeseenlaskijoiden joukossa. Ukrainalla on noin 25 miljardia dollaria ulkomaista velkaa, joten se on huomattava liikkeeseenlaskija. Sen vuonna 2028 erääntyvät dollarilainat tuottavat 58 % ja käyvät kauppaa noin 20 sentillä dollariin verrattuna, kun se oli yli parin ennen Venäjän hyökkäystä helmikuussa. Kansainvälisestä tuesta huolimatta Ukrainan velanhaltijoiden odotetaan leikkaavan merkittävästi saneerauksessa.

Kolumbia

Kolumbian joukkovelkakirjamarkkinat ovat kärsineet vasemmistohallituksen vaaleista ja sen suunnitelmista lopettaa uusi raakaöljyn etsintä. Raakaöljyn osuus maan viennistä on yli 30 prosenttia. Presidentti Petro pyrkii myös laajentamaan sosiaalisia ohjelmia ja määräämään korkeampia veroja varakkaille. Myös sijoittajat ovat äänestäneet paikallisen valuutan ja Yhdysvaltain dollarin joukkovelkakirjalainojen hinnoista.

Vuonna 7.25 erääntyvän paikallisen valuutan 2050 prosentin joukkovelkakirjalainan hinta on pudonnut vuoden alun 86.1:stä nykyiseen 57.1:een, jolloin joukkovelkakirjalainan haltijoille on jäänyt negatiivinen 33 prosentin tuotto. Vuoden 2050 joukkovelkakirjalainan tuotto on nyt 13 %, kun se tammikuussa oli 8.5 %. Ulkomaisilla sijoittajilla on mennyt vielä huonommin. Kolumbian peso on pudonnut 6 prosenttia arvostaan ​​Yhdysvaltain dollariin. Heikko valuutta ja 10 %:a lähestyvä inflaatio sai keskuspankin nostamaan korkoa 150 peruspisteellä kesäkuun lopussa.

Kolumbian Yhdysvaltain dollarimääräisten joukkovelkakirjalainojen hinta on laskenut Yhdysvaltain korkojen nousun ja luottomarginaalien levenemisen vuoksi. BB-luokiteltu 6.125 %:n dollarin kuponkilaina, joka erääntyy vuonna 2041, on pudonnut 78 senttiin dollarista, kun se tammikuussa oli 103. Lainan tuotto on nyt 8.5 prosenttia 5.85 prosentista. Omistajilla on 21 prosentin tappio YTD:llä.

Kolumbian velkaan kohdistuu iskuja kaikista näkökulmista: kasvun hidastuminen, poliittinen myllerrys, vahva dollari ja yleinen luottoriskipreemion leveneminen.

Unkari

Unkarilla on yksi maailman huonoimmin tuottavista paikallisen valuutan joukkovelkakirjamarkkinoista. Fitch kutsui sitä yhdeksi haavoittuvimmista Euroopan maista johtuen sen altistumisesta venäläiselle kaasulle. Maan valuuttavaranto on alhainen ja sen vaihtotase on laajentunut. Perusinflaatio nousi kesäkuussa vuositasolla 13.8 prosenttiin, mikä sai keskuspankin nostamaan korkoa 200 peruspisteellä 9.75 prosenttiin aiemmin tässä kuussa. Käynnissä oleva kiista EU:n kanssa oikeusvaltiokysymyksistä uhkaa tulevaa rahoitusta. Forintin heikkenemispaineet ovat aiheuttaneet 15 % arvon alenemisen suhteessa Yhdysvaltain dollariin. On selvää, että Unkarissa on tällä hetkellä paljon vastatuuli.

Taloudellinen ja poliittinen epävarmuus on saanut joukkovelkakirjasijoittajat juoksemaan. 3 % 2041 paikallisen valuutan joukkovelkakirjalaina on romahtanut 78 sentistä dollarissa 51 senttiin tänä vuonna. Tunnelman käänne edellyttää Fortin vakauttamista ja ratkaisua koko Eurooppaa vaivaavaan energiakriisiin.

Valtion EM-velkasijoittajat nuolevat haavojaan odottaen käännettä ulkoisessa ympäristössä, joka on aiheuttanut tuhoa joukkovelkakirjamarkkinoilla. Kun nämä voimat heikkenevät, niin myös EM-paineen pitäisi olla.