4 syytä olla nouseva… ja 5 syytä, miksi voimme nähdä toisen jalan alas

Aikana, jolloin sekä sitkeitä sonneja että sitkeitä karhuja on helppo löytää, minulla on melko ristiriitaiset tunteet sekä markkinoista yleensä että teknologia-alasta erityisesti.

Toisaalta uskon, että arvostukset, tietyt makrotrendit ja erilaiset yritys- ja toimialakohtaiset kasvutekijät huomioon ottaen monet osakkeet tarjoavat nyt houkuttelevia riskejä/tuottoja keskipitkällä ja pitkällä aikavälillä.

Toisaalta uskon – kun otetaan huomioon joidenkin omaisuuserien edelleen vallitsevat jyrkät arvostukset ja makro/monetaariset vastatuulet, joita monet eivät vieläkään näytä täysin ymmärtävän – markkinoilla alkaa todennäköisesti vielä yksi huuhtelu ennen kuin pöly laskeutuu. Jos ei syyskuussa, niin seuraavan kuukauden tai kahden aikana.

Tässä on muutamia syitä olla noussut joidenkin osakkeiden tarjoamien pitkän aikavälin riskien/hyötyjen suhteen ja muutama syy olla laskussa sen suhteen, mitä markkinat voivat tehdä muutaman seuraavan kuukauden aikana.

Syyt olla nouseva

1. Monet arvostukset (tekniikassa ja muualla) ovat nyt melko alhaisia

JPMorganin mukaan Markkinoiden opas, sekä pienten yhtiöiden arvo- että kasvuosakkeiden keskimääräiset P/E-arvot ovat nyt reilusti alle 20 vuoden keskiarvon, kun viimeksi mainittu on noin 30 % alle keskiarvon 31. elokuuta.

Samoin monet osakkeet, joita pidetään syklisinä (ja siten erityisen haavoittuvina taantuman riskeille), ovat alhaisella P/E:llä. Tekniikkaalalla tähän ryhmään kuuluu monia siruosakkeita ja verkkomainontaa, vaikka monilla näistä yrityksistä on pitkän aikavälin kasvuajureita, jotka tekevät niille samankaltaisten arvostuksen myöntämisen kuin esimerkiksi öljy-yhtiöille tai pankeille.

Lopuksi, on paljon pommitettuja kasvuosakkeita (pilviohjelmistoyritykset, Internet-markkinapaikat jne.), joilla on EPS ja/tai termiini EV/myyntikerrat jotka ovat selvästi alle sen, mitä he pelasivat vuonna 2017 tai 2018.

2. Hyödykkeiden ja tavaroiden hinnat ovat laskeneet

Kenties vahvan dollarin, kansainvälisten makrovastatuulen (sitä myöhemmin) ja spekulatiivisten kauppojen hiljentymisen vuoksi öljyn, teräksen, alumiinin, vehnän, kuparin, puutavaran ja useiden muiden tärkeiden hyödykkeiden hinnat ovat nyt hyvällä tasollaan viime aikoina.

Lisäksi useiden kulutustavaroiden hinnat, joiden kysyntä on noussut kahden viime vuoden aikana ovat jäähtyneet. Tämä sisältää käytettyjen autojen hinnat, jotka (vaikkakin edelleen melko korkealla suhteessa Covidia edeltävään trendilinjaan) ovat kaatuneet toukokuusta lähtien.

Edellyttäen, että se jatkuu, hyödykkeiden/tavaroiden inflaation hidastuminen parantaa merkittävästi kansantalouden pehmeän laskun todennäköisyyttä. Öljyn hinnan lasku on erityisen tärkeää, koska se vaikuttaa kuluttajien luottamukseen ja inflaatio-odotuksiin.

3. Taloudella menee paremmin kuin monet aiemmin pelkäsivät

Vaikka inflaatio on painanut alemman tulotason kuluttajien harkinnanvaraisia ​​kuluja, kokonaiskulutus (joita tukevat edelleen terveet kuluttajataseet, vahvat työmarkkinat ja varallisuuden vaikutuksia) ei ole horjunut liikaa.

Samoin vaikka tekniikan ja vähittäiskaupan kaltaisilla aloilla on tehty joitain lomautuksia ja menoleikkauksia, monet yritykset ovat edelleen innokkaita palkkaamaan ja kuluttamaan. työpaikkojen avaustiedot ajaa kotiin.

Makroolosuhteet voivat huonontua tästä eteenpäin – esimerkiksi jos öljyn hinta nousee jälleen tai jos ulkomaiset makroongelmat alkavat vaikuttaa enemmän Yhdysvaltain talouteen. Mutta toistaiseksi asiat eivät näytä läheskään niin synkiltä kuin monet pelkäsivät muutama kuukausi sitten.

4. Johdon kommentit ovat edelleen melko positiivisia

Pelättyä paremman tuloskauden jälkeen Global 2000 -tyyppisten yritysten johtajat kuulostavat edelleen usein varovaisen optimistisilta liiketoiminnan kehityksen suhteen.

Pankkien ja maksuyhtiöiden johtajat raportoivat, että luotto-/pankkikorttikulutus on yleisesti ottaen hyvä. Vaikka harkinnanvaraisia ​​kulutushyödykkeitä ja -palveluita tarjoavat yritykset raportoivat joskus näkevänsä alhaisemman tulotason kuluttajien kysyntää ja vaihtokauppoja, ne eivät yleensä ole raportoineet nähneensä valtavaa kysynnän laskua. Ja jotkut ovat ilmoittaneet, että (öljyn hinnan laskun ja osakemarkkinoiden vakautumisen keskellä) kysyntä on parantunut parin viime kuukauden aikana.

Ja tekniikan alalla viime viikolla pidetyissä Citi- ja Evercore-konferensseissa puhuneiden johtajien kommentit olivat kaiken kaikkiaan kunnollisia. Vaikka yrityksiltä, ​​joilla oli yrityskohtaisia ​​ongelmia ja/tai alttiina pehmeneville kuluttajalaitteistomarkkinoille, kuten Intel, kommentoitiin varovaisia ​​kommentteja.INTC), Seagate (STX) ja Corning (GLWTunnelma oli positiivisempi Microsoftin kaltaisten yritysten johtajien keskuudessaMSFT) , Soveltuvat materiaalit (AMAT), STMicroelectronics (STM), ServiceNow (NYT) ja Airbnb (ABNB).

Syitä siihen, miksi lyhytaikaista kipua voi olla enemmän

1. Monet suuren pääoman arvostukset (tekniikassa ja muualla) pysyvät korkeina

Vaikka pieniyhtiöt ovat aliarvostettuja, JPMorganin markkinaopas viittaa myös siihen, että suurten yhtiöiden kasvuosakkeiden keskimääräinen P/E oli 22 % korkeampi kuin 20 vuoden keskiarvo 31. elokuuta.

Teknologiasta löytyy edelleen jyrkkiä arvioita yrityksille, joiden markkina-arvo on yli 10 miljardia dollaria pilviohjelmistoyritysten ja sähköautojen/puhtaan energian pelaajien joukossa sekä muutamien Internet- ja siruyritysten joukossa. Tekniikan ulkopuolelta löytyy useita suuria yhtiöitä, kulutustavaroita, teollisuuden ja terveydenhuoltoalan yrityksiä, joiden tulot kasvavat todennäköisesti yksinumeroisesti. CAGR:t muutaman seuraavan vuoden aikana, mutta joka kuitenkin edustaa P/E-arvoa, jotka ovat mukavasti 20-luvulla, ellei korkeammalla.

Kaikki tämä tuo mieleen toiminnan, joka näkyy "Nifty Fifty”1960-luvun lopulla ja 1970-luvun alussa. Silloin, kuten nytkin, valikoiduista suurista yhtiöistä, joita pidettiin kiistattomina blue-chips-peleinä, tuli tungosta kauppoja ja he saivat runsaasti arvostuksia. Ja vaikka historia ei koskaan toista täydellisesti, on vaikea sivuuttaa, kuinka Nifty Fiftyn arvot palasivat nopeasti maapallolle vuosina 1973 ja 1974 huiman inflaation ja kiristyvän Fed:n keskellä.

2. Spekulatiivista ylijäämää jää

Meme-osakekauppiaat ovat edelleen innokkaita pelaamaan, koska viimeaikainen hulluus, johon AMTD Digital (AMTD) ja Bed, Bath & Beyond (BBBY) ajaa kotiin. Kryptovaluuttojen kokonaismarkkinakatto on edelleen yli 1 biljoonaa dollaria, ja suuri osa siitä jakautuu kymmenien altcoinien kesken. Ja lyhyen puristustuloksen jälkeen melko pitkä lista raskaasti oikosuljetuista osakkeista on jälleen kerran outo arvostus.

Jos emme saa minkäänlaista laskentaa kaikesta tästä ylimääräisestä aikana, jolloin Fed polttaa rahan painamisen sijaan, se olisi melkoinen juonenkäänne.

3. Markkinat näyttävät aliarvioivan työvoiman ja palveluiden inflaation tahmeutta

Keskimääräinen tuntipalkka nousi elokuussa 5.2 % vuosittain viimeisimmän työpaikkaraportin mukaan. Ja vaikka tällainen palkkojen nousu on positiivista kuluttajien taseiden ja kulutuksen kannalta, se vaikuttaa myös voimakkaasti inflaatioon, erityisesti työvoimavaltaisissa palveluissa.

Tärkeää on, että on syytä uskoa, että työvoima-/palveluinflaatio ei väisty nopeasti, mikä puolestaan ​​antaa Fedille hyvän syyn pysyä haukkana jonkin aikaa, vaikka inflaatio jäähtyisi muilla alueilla. Vaikka avoimien työpaikkojen määrä on edelleen selvästi Covidia edeltävän tason yläpuolella, 25–54-vuotiaiden työvoimaosuus on palannut Covidia edeltävälle tasolle (muiden ikäryhmien osallistumisasteet ovat edelleen hieman alle). Lisäksi työikäisen väestön kasvuvauhti on hidastunut voimakkaasti ja tuottavuus on laskenut.

Markkinat näyttävät kuitenkin vetoavan siihen, että korkea työvoima-/palveluinflaatio ei kestä kauan. Kaksivuotinen tasapainoinen inflaatio — Se on markkinoiden inflaatio-odotusten vastine seuraavalle kahdelle vuodelle, ja se lasketaan vähentämällä kahden vuoden inflaatiosuojattujen valtion velkakirjojen (TIPS) tuotto tavallisesta 2 vuoden Treasury-tuotosta — pysyy alle 2.7 prosentissa, vaikka vuosittainen Kuluttajahintaindeksin kasvu oli heinäkuussa 8.5 %, ja sen odotetaan yleisesti pysyvän korkeana ainakin ensi kevääseen saakka.

Aika näyttää, mutta uskon, että markkinoiden ilmeinen usko, että inflaatio palaa Covidia edeltäneelle tasolle vuoden 2023 jälkipuoliskolla, voi osoittautua yhtä harhaanjohtavaksi kuin sen usko suuren osan 2021, että inflaatio olisi ohimenevää eikä vaadi Fedin kiristämistä.

4. Kvantitatiivinen kiristys (QT) on vasta alussa

Kesäkuussa Fed alkoi sallia jopa 30 miljardin dollarin arvoisen valtion velkasaneerauksen ja 17.5 miljardin dollarin arvosta asuntolainavakuudellisia arvopapereita (MBS) poistua taseestaan ​​kuukausittain (ei investoi velasta saamiaan pääomamaksuja uudelleen). Syyskuun alussa nämä luvut nousivat vastaavasti 60 miljardiin dollariin ja 35 miljardiin dollariin.

On mahdollista, että koronnosoitukset pysähtyvät vuoden loppuun mennessä tai vuoden 2023 alussa Fedin tase Jerome Powell & Co., jolla on edelleen 8.8 biljoonan dollarin arvosta omaisuutta – vain hieman vähemmän kuin huhtikuun huipulla 9 biljoonaa dollaria ja paljon yli Covidia edeltävän 4.2 biljoonan dollarin tason. luomalla näin tuottojen nousupaineita ja hillitsemällä sijoittajien riskinottohalua osakemarkkinoilla ja muualla.

5. Kiinassa ja Euroopassa on makroriskejä

Drakonisten Covid-sulkujen vaikutusten ja siitä aiheutuvien seurausten välillä asteittainen deflatointi jättiläismäisen kiinteistökuplan jälkeen Kiinan talous on nähnyt parempia päiviä. Ja vaikka on mahdollista, että laajat Covid-sulkut eivät kestä pidempään kuin lokakuussa (jolloin Xi Jinpingin odotetaan turvaavan kolmannen kauden presidenttinä), kiinteistökuplalla näyttää olevan keinoja edetä.

Ja ainakin muutaman seuraavan kuukauden aikana Euroopan sähkökriisi on myös makroriskitekijä, vaikka (välillä mahdollisia hallituksen toimia ja maanosan korkeat säästämisasteet) tuomiopäivän ennusteet näyttävät liioitelluilta. Euroopan tapauksessa alueen makroongelmien vaikutukset yhdysvaltalaisille yrityksille eivät liity pelkästään kulutus- ja yrityskulujen heikkenemiseen, vaan euron ylimääräisen heikkenemisen ylivoimaiseen vaikutukseen suhteessa dollariin.

(MSFT ja AMAT omistavat Action Alerts PLUS -jäsenklubi . Haluatko saada hälytyksen ennen kuin AAP ostaa tai myy nämä osakkeet? Lisätietoja nyt. )