25 osaketta, jotka vastaavat James O'Shaughnessyn kasvustrategiaa

Tässä artikkelissa esittelen James O'Shaughnessyn, vaikutusvaltaisen sijoittajan ja sijoitusneuvontayhtiön O'Shaughnessy Capital Managementin toimitusjohtajan, käyttämän strategian. Lue lisää siitä, kuinka tunnistamme osakkeet, joilla on O'Shaughnessyn tässä strategiassa käyttämät keskeiset ominaisuudet, sekä 25 nykyistä osakeideaa Growth II -näytöstämme.

Universumi

O'Shaughnessy perustaa kaksi perusosakkeiden ryhmää, joista valita sijoituksia ja jotka toimivat suorituskyvyn ja riskin vertailuarvoina: kaikki osakkeet ja osakkeet, joilla on suuri markkina-arvo. "Kaikki osakkeet" -universumi määritetään valitsemalla osakkeet, joiden markkina-arvo (osakkeiden liikkeeseenlasku kertaa markkinahinta) on 150 miljoonaa dollaria tai enemmän. Sen sijaan, että käyttäisi kaikkia pörssilistattuja osakkeita, O'Shaughnessy keskittyy vain osakkeisiin, jotka ammattimainen rahanhoitaja voisi ostaa ilman suuria vaikeuksia likviditeetin vuoksi. Hänen kirjassaan Mikä toimii Wall Streetillä, O'Shaughnessy perusti 150 miljoonan dollarin markkina-arvon rajan 31. joulukuuta 1994 ja korjasi tämän luvun inflaatiolla siten, että vähimmäisarvo oli noin 26.7 miljoonaa dollaria vuonna 1952 jälkitestausta varten. Tarkistettu painos laajensi analyysiään vuoteen 1996; O'Shaughnessy päätti kuitenkin pitää markkina-arvoalueen staattisena näiden kahden lisävuoden aikana. Päätimme myös pitää all-stocks-universumin markkina-arvon 150 miljoonassa dollarissa, kun rakennamme näyttöjä O'Shaughnessyn strategioiden perusteella.

Analyysin rajoittaminen osakkeisiin, joiden markkina-arvo on yli 150 miljoonaa dollaria, leikkaa 25 prosenttia Yhdysvaltain pörsseissä tällä hetkellä kaupankäynnin kohteena olevista osakkeista.

Suuryhtiöiden universumi määritetään valitsemalla osakkeet, joiden markkina-arvo on suurempi kuin koko maailmankaikkeuden keskiarvo. Tyypillisesti pienempi prosenttiosuus yrityksistä läpäisee tämän suodattimen, koska erittäin suuret yritykset nostavat keskimääräistä markkina-arvoa. Testaus paljastaa, että suurten yhtiöiden ryhmällä on samanlainen tuotto ja riskit kuin S&P 500:lla. Markkina-arvon keskiarvo oli 1,597 30 miljoonaa dollaria, kun AAII suoritti ensimmäisen näyttönsä tällä strategialla 1997. syyskuuta 3. 2022. kesäkuuta 9,383 , pörssilistattujen osakkeiden keskimääräinen markkina-arvo oli noussut XNUMX XNUMX miljoonaan dollariin.

Kasvustrategiat

Kasvustrategioilla pyritään löytämään yrityksiä, jotka jatkavat keskimääräistä suurempaa tuloskasvua. O'Shaughnessy testasi useita peruskasvustrategioita, mukaan lukien korkea yhden ja viiden vuoden tuloskasvu, korkeat voittomarginaalit, korkea oman pääoman tuotto ja korkea suhteellinen vahvuus. Useimmat näistä yksinkertaisista kasvustrategioista osoittautuivat erittäin riskialttiiksi. Vaikka kasvuosakkeet käyvät läpi spurtteja, kun ne tuottavat erittäin korkeaa tuottoa, erityisesti härkämarkkinoiden aikana, ne käyvät läpi myös erittäin laskukausia. Ja pitkällä aikavälillä tuotto ei kompensoi riittävästi suurta riskiä. Poikkeuksena olivat kuitenkin suhteellinen vahvuus ja jatkuva tuloskasvu.

Tulojen kasvu: O'Shaughnessy havaitsi, että sellaisten yritysten ostaminen, joiden tuloskasvu on kasvanut eniten, joko yli vuoden tai viiden vuoden aikana, on tappiollinen ehdotus. Hän sanoo, että sijoittajat maksavat liian paljon näistä osakkeista. Toisaalta osakkeet, jotka osoittavat jatkuvaa tuloskasvua – vuotuisia nousuja viiden vuoden aikana – näyttävät pärjäävän hyvin yhdistettynä muihin näyttöihin.

Suhteellinen vahvuus (yhden vuoden hintamuutokset): Osakkeet, joilla on suurin suhteellinen vahvuus (suurimmat hintamuutokset edelliseen vuoteen verrattuna), tuottavat suurimman tuoton seuraavana vuonna. O'Shaughnessy havaitsi tämän näytön olevan yksi tehokkaimmista suodattimista kaikenkokoisille osakkeille, vaikka hän varoittaakin, että se on erittäin epävakaa lähestymistapa, joka voi koetella sijoittajien kurinalaisuutta. Miksi liikemäärän ilmaisin toimii? O'Shaughnessy spekuloi, että markkinat yksinkertaisesti "panevat rahansa sinne, missä ne ovat". Sitä vastoin O'Shaughnessy ehdottaa, että sijoittajien tulisi välttää suurimmat yhden vuoden häviäjät, koska he todennäköisesti jatkavat häviämistä.

Kasvustrategiat osoittavat johdonmukaisempaa suorituskykyä pienempien osakkeiden kanssa, vaikka O'Shaughnessy ei halua jättää suuria yrityksiä huomioimatta. Ja vaikka kasvun suuruudesta ei näytä olevan juurikaan hyötyä korkeatuottoisten osakkeiden tunnistamisessa, jatkuva tuloskasvu ja korkea suhteellinen vahvuus tarjoavat molemmat hyödyllisiä kasvunäyttöjä.

Kasvu II -strategian täytäntöönpano

Suhteellista hintavahvuutta lukuun ottamatta O'Shaughnessyn testaamat kasvustrategiat eivät olleet kovin lupaavia. O'Shaughnessyn yhden tekijän testi seulottiin yrityksille, joilla on äärimmäisiä arvoja – sellaisia ​​tekijöitä kuin suurin tuloskasvu, korkeimmat marginaalit ja korkein oman pääoman tuotto. Vähentämällä näitä äärimmäisiä kasvuvaatimuksia ja asettamalla maltillisia arvovaatimuksia O'Shaughnessy pystyi rakentamaan salkun, jossa oli haluttu yhdistelmä vahvaa hintakasvua ja kohtuullista riskiä.

Hänen kasvunäytönsä muodostavat kriteerit kuitenkin muuttuivat vuoden ensimmäisen ja tarkistetun painoksen välillä Mikä toimii Wall Streetillä ilman selitystä vaihdosta. Alkuperäinen kasvunäyttö korosti tuloksen johdonmukaisuutta ja suhteellista vahvuutta, kun taas uudistettu näyttö (Growth II) painotti suhteellista vahvuutta.

O'Shaughnessyn kasvuosakkeiden näyttö perustuu kaikkien osakkeiden universumiin, koska pienemmillä osakkeilla on suurempi kasvupotentiaali kuin suurilla yhtiöillä. Kaikki osakkeet kattava universumi etsii osakkeita, joiden markkina-arvo on yli 150 miljoonaa dollaria. Tätä lukua on tarkistettava vuosittain inflaation mukaan.

Alun perin hänen kasvustrategiansa keskittyi tulosten johdonmukaisuuteen sen sijaan, että luottaisi korkeaan tuloskasvuun. Viiden vuoden peräkkäisen tuloskasvun näyttö määriteltiin ja osoittautui erittäin rajoittavaksi. Uudistettu painos edellyttää, että nykyiset vuosiansiot ovat vain korkeammat kuin edellisenä vuonna. Uudistettu kasvunäyttö näyttää positiivista muutosta osakekohtaisessa tuloksessa viimeiseltä neljältä vuosineljännekseltä verrattuna neljään edelliseen neljännekseen. Noin puolet osakkeista läpäisee tämän kriteerin, kun tulojen johdonmukaisuusnäytön kaikista osakkeista alle 10 %.

O'Shaughnessy tasapainottaa kasvun tarvetta asettamalla maksimin hinta-myynti (P/S) -suhde enimmäismäärä 1.5. Hinta/myyntisuhde on nykyinen hinta jaettuna viimeisten 12 kuukauden osakekohtaisella myynnillä. Se on varaston arvon mitta suhteessa myyntiin. Korkea suhde saattaa tarkoittaa yliarvostettua tilannetta; alhainen suhde voi tarkoittaa aliarvostettua osaketta. Kun sitä käytetään itsenäisesti arvoseinämänä, rajoittavammat katot 0.75 tai 1.0 ovat yleisiä. Hinta/myyntisuhde on löysennetty kasvunäytössä, jotta kasvuhakuisemmat yritykset pääsevät ohi, mutta suodattavat ne yritykset, joilla on äärimmäinen arvostus.

O'Shaughnessy etsii sitten 50 yritystä, joiden suhteellinen hintavahvuus oli viime vuoden aikana korkein. Suhteellinen hintavahvuus on hintavauhdin indikaattori; se vahvistaa sijoittajien odotukset ja kiinnostuksen vertaamalla osakkeen kehitystä suhteessa markkinoihin.

O'Shaughnessy Growth II -seulontamallimme on osoittanut vaikuttavaa pitkän aikavälin suorituskykyä, ja keskimääräinen vuotuinen nousu vuodesta 1998 lähtien oli 16.7 % verrattuna S&P 5.9 -indeksin 500 prosenttiin samana ajanjaksona.

25 osaketta ohittaa O'Shaughnessyn kasvunäytön II

___

Lähestymistavan kriteerit täyttävät varastot eivät edusta ”suositeltavaa” tai ”osta” -luetteloa. On tärkeää suorittaa due diligence.

Jos haluat reunan koko tämän markkinoiden volatiliteetin suhteen, tulla AAII: n jäseneksi.