Oliko FTX:n romahtaminen todella krypton "Lehmanin hetki"?

FTX:n romahdus oli huono, mutta kuinka paha? Melkein siitä hetkestä lähtien, kun Bahamalla sijaitseva pörssi keskeytti kryptovaluuttojen nostot marraskuun alussa – ja kolme päivää ennen konkurssihakemusta – historialliset vertailut alkoivat lennättää. 

Circlen toimitusjohtaja Jeremy Allaire Tweeted 8. marraskuuta, että FTX oli "Lehmanin hetki", viitaten investointipankki Lehman Brothersin vuoden 2008 romahtamiseen, joka aiheutti maailmanlaajuisen talouspaniikin. Tämä analogia jumissa ainakin viimeisten neljän viikon aikana. Jopa Yhdysvaltain valtiovarainministeri Janet Yellen otti sen palvelukseen viime viikolla, kertominen Tarjouskirja:

"Tämä on Lehman-hetki krypton sisällä, ja krypto on tarpeeksi suuri, jotta meillä on ollut huomattavaa vahinkoa sijoittajien kanssa."

Mutta myös muita liiketoiminnan rinnastuksia on vedetty. FTX:n romahdus olisi saattanut muistuttaa enemmän esimerkiksi vuoden 2008 Madoff-skandaalia, koska sekä huijari Bernie Madoff että FTX:n perustaja Sam Bankman-Fried osasivat "viehättäviä sääntelijöitä ja sijoittajia" ja siten häiritsivät heitä "kaivaamasta ja näkemästä, mikä todella on jatkuu”, sanoo Federal Deposit Insurance Corporationin entinen puheenjohtaja Sheila Bair kertoi CNN.

Toiset ehdottivat, että FTX:n äkillinen konkurssi oli itse asiassa enemmän kuin Enron Corporationin vuoden 2001 romahdus. mukaan Yhdysvaltain entiselle valtiovarainministerille Lawrence Summersille, kuten Bloomberg raportoi, olivat:

"Huoneen älykkäimmät kaverit. Ei vain taloudellisia virheitä, vaan – varmasti raporttien perusteella – huijauksia petoksista. Stadionin nimet hyvin varhaisessa yrityksen historiassa. Valtava vaurauden räjähdys, jota kukaan ei oikein ymmärrä, mistä se tulee."

Binancen päästrategi Patrick Hillman Drew yhtäläisyyksiä Bankman-Friedin ja Theranosin perustajan Elizabeth Holmesin välillä, jota hän kuvaili "täysin harhaanjohtavaksi".

Ja se meni.

Historialliset ennakkotapaukset voivat olla käsittämättömiä

"Täydellistä vertailua ei tietenkään ole", Timothy Massad, Harvardin yliopiston Kennedy School of Governmentin tutkija ja US Commodity Futures Trading Commissionin entinen puheenjohtaja, kertoi Cointelegraphille.

Avainkysymys, sanoi Massad, joka toimi myös Yhdysvaltain valtiovarainministeriön rahoitusvakausasioista vastaavana apulaisministerinä ja auttoi hallitsemaan hallituksen vastausta vuoden 2008 finanssikriisiin, johtaako se todella sellaiseen sääntelyyn, jota valtio tarvitsee kipeästi. kryptovaluuttateollisuus tai:

"Onko se vain suurempi versio Mt. Goxista, joka poltti monia ihmisiä, mutta kryptomaailma vain jatkui."

Ei ole myöskään täysin selvää, mitä "Lehman-hetki" edes tarkoittaa. Viittaako se äkilliseen ja odottamattomaan taloudelliseen romahdukseen? Vai tarkoittaako se konkurssia, joka laukaisee dominoilmiön – kunnes koko teollisuudenala tai jopa maailmantalous järkyttyy?

"Lehman oli hetki, jolloin kaikki ymmärsivät globaalin finanssikriisin vakavuuden", Wharton Schoolin juridisten opintojen ja liiketoiminnan etiikan professori Kevin Werbach kertoi Cointelegraphille. "Oli järkyttävää nähdä Wall Streetin pitkäaikainen pilari katoavan yhdessä yössä." Se johti myös tuleviin sääntelytoimiin. "Lehmanin epäonnistuminen viittasi siihen, että rahoituspalvelujen riskienhallinnassa oli vakava aukko, mikä johti Dodd-Frank-lakiin."

Viimeaikaiset: Brasilian kryptoteollisuus saa sääntelyn selkeyttä maailmanlaajuisen epävarmuuden keskellä

Samalla tavalla oli "järkyttävää" marraskuun alussa nähdä, että FTX, "yksi suurimmista ja näkyvimmistä digitaalisen omaisuuden pörssistä, romahti äkillisesti", Werbach sanoi ja lisäsi, että nyt "on samanlaisia ​​​​huolenaiheita siitä, että digitaalista lainsäädäntöä tarvitaan. omaisuutta."

kirjoittaminen New York Timesissa Kevin Roose sanoi, että Lehmanin konkurssi "tei maallikoille selväksi, kuinka suuressa vaikeuksissa Wall Street oli". Kryptosektorin Lehman Moment saattaa olla merkki siitä, että "että ala, joka on jo valmiiksi elänyt raa'an tappiovuoden jälkeen, saattaa kokea vielä vaikeampia aikoja."

Onko Lehman oikea vertailu?

Onko Lehman kuitenkin oikea vertailu, kun mietitään tarkemmin? Tarinallisen investointipankin romahdus ravisteli loppujen lopuksi maailmantaloutta, ei vain pientä rahoitusalasektoria. Siinä on mittakaavakysymys. FTX on mahdollisesti menettänyt sijoittajia miljardeja dollareista – joidenkin arvioiden mukaan 10–50 miljardia dollaria. GAO:n mukaan Lehmanista tuli kuitenkin subprime-asuntoluottojen romahtamisen symboli, jota leimasivat biljoonien taloudelliset tappiot.

”FTX:n romahdus saattaa aiheuttaa väreitä krypton läpi, mutta se ei kaada perinteistä rahoitusjärjestelmää. Tässä mielessä se näyttää minusta enemmän samanlaiselta kuin Enron/Theranos/Madoff kuin Lehman, Hanna Halaburda, New Yorkin yliopiston Stern School of Businessin tekniikan, toiminnan ja tilastotieteen laitoksen apulaisprofessori, kertoi Cointelegraphille.

Silti "heijastusvaikutus" reaalitalouteen ei välttämättä ole sitä, mitä tällä hetkellä käytetään "Lehman-hetkellä", New South Walesin yliopiston rahoituksen apulaisprofessori Elvira Sojli sanoi Cointelegraphille:

"Se mitä Yellen tarkoittaa "Lehman-hetkellä", ei tarkoita sitä, että näemme Lehmanin leviämisen Wall Streetiltä Main Streetille. Hän viittaa pankkialan uudelleenjärjestelyyn ja lisäsääntelyyn Lehmanin romahduksen vuoksi.

Joka tapauksessa "En usko, että FTX:n romahdus leviää reaalitalouteen", Sojli lisäsi. "Ihmiset eivät lainanneet/kiinnittäneet kotejaan sijoittaakseen kryptoon, joten vaikutus on rajallinen."

Massad lisäsi: "Sihteeri Yellen sanoi, että se oli Lehmanin hetki sisällä krypto. Hän ei selvästikään väitä, että se aiheuttaisi vastaavaa vahinkoa koko rahoitusjärjestelmälle, vaan pikemminkin, että kyseessä oli ylivelkaantunut yritys, jonka romahdus osoittaa koko sektorin paremman sääntelyn tarpeen.

Tämäkään heikentynyt Lehman-vertailu ei kuitenkaan välttämättä toimi. Entä jos FTX-tapauksessa ei ole kysymys epätäydellisestä tai tehottomasta sääntelystä, kuten Lehman Brothers, vaan yksinkertaisesti petoksesta? Jos näin on, se saattaa olla enemmän kuin Enronin vuoden 2001 konkurssi, joka oli tuolloin Yhdysvaltain historian suurin. Toisin sanoen sekä FTX:n että Enronin johtajat tiesivät tekevänsä jotain väärin ja laitonta – mutta he tekivät sen joka tapauksessa.

"Enron teki jotain selvästi sääntöjen vastaista - lakeja ja määräyksiä - ja Lehman Brothers toimi lakien ja määräysten mukaisesti, mutta säännöt eivät estäneet väärinkäyttöä", Halaburda sanoi. Mitä tulee FTX:ään, se on "esimerkki jo olemassa olevien sääntöjen rikkomisesta sen sijaan, että säännöt olisivat huonoja".

On esimerkiksi todisteita, jotka viittaavat siihen, että Bankman-Fried käytti FTX-asiakkaiden säilytystilejä tytäryhtiönsä Alameda Researchin tukemiseen - melkein kuin se olisi hänen henkilökohtainen säästöpossunsa.

"FTX näyttää olevan tarina massiivisesta petoksesta ja taloudellisesta huonosta hallinnosta, joka on analoginen Enronin, Madoffin, Theranosin ja viime aikoina Wirecardin kanssa Euroopassa", Werbach kertoi Cointelegraphille. "Suurin osa niistä oli kuitenkin yksittäisiä tapauksia. Theranos ei tarkoittanut, että muita lääketieteellisiä diagnostiikkayrityksiä olisi tarkasteltava, eikä myöskään suuria taloudellisia tappioita terveydenhuoltoalalla."

Werbach pitää Enronia luultavasti lähimpänä FTX:ää vastaavana, ainakin petospuolella, "koska se [Enron] tapahtui suunnilleen samaan aikaan kuin sarja muita skandaaleja, kuten Worldcom ja Adelphia".

Sarbanes–Oxley-laki vuodelta 2002 hyväksyttiin Yhdysvalloissa estämään Enronin ja joidenkin sen aikalaisten kirjanpitopetosten tyypit. Koska FTX:n purkautuminen seurasi Terran ja myöhemmin Celsiuksen toukokuussa tapahtuneen romahduksen jälkeen, se luultavasti "herättää kysymyksiä" muiden suurten kryptoalan toimijoiden käytännöistä”, Werbach ehdotti. Lainsäädäntöratkaisu saattaa olla tulossa.

Entä Theranos? "Bankman-Fried on joissain suhteissa kuin Elizabeth Holmes - ihmelaji, joka väitti tekevänsä hyvää ja joka näyttää huijanneen monia sijoittajia. Mutta oliko hän mukana huijauksessa alusta alkaen?" kysyi Massad ja lisäsi:

"Enronin ja Theranosin analogioiden merkitys ratkaisee sen, johtuiko FTX:n kaatuminen petoksesta ja petoksesta enemmän kuin törkeästä huolimattomuudesta ja huonosta hallinnosta, emmekä vielä tiedä."

"En usko, että on olemassa parempaa vertailua" kuin Lehman, sanoi Sojli, "muu kuin ehkä LTCM", eli Long-Term Capital Management, vahvasti velkaantunut hedge-rahasto, joka romahti äkillisesti vuonna 1998 useiden vuosien ylimitoitettujen voittojen jälkeen. LTCM:n hallitukseen kuului monia merkittäviä henkilöitä, mukaan lukien Nobel-palkitut Myron Scholes ja Robert Merton. Federal Reserve Bank of New York järjesti lopulta 3.625 miljardin dollarin pelastuspaketin velkojille, koska se pelkäsi suuremman rahoitusjärjestelmän kaatuvan.

Mitä tulee kryptosektoriin FTX:n jälkeen: "Näille markkinoille tulee konsolidoitumista ja paljon itsesääntelyä sekä jonkin verran painostusta ulkoiseen sääntelyyn näille markkinoille", Sojli ennusti.

Miksi vaivautua bisnesanalogioihin?

Miksi piirrämme näitä historiallisia hahmoja – onko niistä edes hyötyä?

"Ihmiset haluavat aina tehdä tällaisia ​​vertailuja - se on tapa yksinkertaistaa tapahtuma sellaiseksi, joka resonoi ihmisten kanssa", Massad selitti. Yhdellä tasolla ne ovat vain vähän hauskoja. Mutta niihin liittyy myös riskejä. Jos vertailut tehdään huonosti, ne voivat "hämärtää yksityiskohdat, jotka ovat tärkeitä seuraavien vaiheiden kannalta".

"Ne antavat väärän käsityksen", lisäsi Halaburda. "On todella tärkeää, että sääntelijät tarkastelevat tarkasti tätä erityistapausta", eli FTX.

Esimerkiksi Terran kaatuminen, eräänlainen FTX-prekursori, oli luultavasti teknologian epäonnistuminen - alivakuus algoritminen vakaakolikko ei yksinkertaisesti toiminut. Mutta FTX:n kumoaminen voi olla jotain erilaista, vähemmän viatonta ja enemmän harkittua.

"On jo olemassa lakeja ja määräyksiä, joita olisi pitänyt soveltaa tässä tapauksessa", Halaburda jatkoi. ”Sääntelyviranomaisten on vain selvennettävä, mitkä he ovat. FTX otti ihmisten talletukset – on järkevää, että he noudattavat vähintään välitysvaatimuksia, jotka takaavat säilytysturvan.

Viimeaikaiset: CBDC:iden vaikutus stabiileihin kolikoihin Bitgetin Gracy Chenin kanssa

Massad uskoo, että tällaiset historialliset vertailut voivat motivoida ihmisiä muuttumaan parempaan suuntaan:

"Toivon, että tämä on kuin vuoden 1929 osakemarkkinoiden romahdus - ei tietenkään siinä mielessä, että se vaikuttaisi talouteen laajemmin, vaan siinä mielessä, että ihmiset ymmärtävät, että liittovaltion sääntelyä on vahvistettava."

Loppujen lopuksi valtion rahapalvelulait, "joiden mukaan kryptokaupankäyntipaikat väittävät olevansa säänneltyjä", ainakin Yhdysvalloissa, "ovat suunnilleen yhtä tehokkaita krypton säätelyssä kuin osavaltion sinisen taivaan lait säätelivät osakemarkkinoita ennen romahdusta, ja romahdus johti liittovaltion arvopaperilakien hyväksymiseen”, Massad päätti.