Krypto-yritykset, varokaa "kuivan jauheen virhettä"

Hienot krypto- ja web3-aloitusyritykset pärjäävät näillä karhumarkkinoilla, kun otetaan huomioon, että kuivajauhetta on niin paljon, eikö niin?  

One-liners noin "kuiva jauhe" sijoitettu rinnalla rakettialusten emojit ja dollarimerkit saattavat tehdä hauskaa twiittejä – mutta kokeneet pääomasijoittajat varoittavat krypton perustajia, etteivät he lankea "kuivan jauheen harhaan".

Kuivajauhe on slangitermi, jota käytetään viittaamaan käteiseen at käsi. Riskipääomassa se viittaa kollektiivinen määrä pääomasta että pääomasijoitusyritykset voida ottaa käyttöön tietyn aikataulun mukaisesti.  

esille 99.3 miljardia dollaria kryptorahastoihin The Block Researchin tietojen mukaan. Kaiken kaikkiaan sijoittajat ovat keränneet 162.2 miljardia dollaria kryptorahastoihin. Jotkut alan merkittävimmistä rahastoista ovat käynnistäneet kahden viime vuoden aikana, mukaan lukien Haun Ventures' 1.5 miljardin dollarin korotus - jaettu kahteen rahastoon - ja a16z 4.5 miljardin dollarin kryptorahasto. 

Estä tutkimus arviot että 32 miljardia dollaria osoitettiin kryptoprojekteihin vuonna 2022. Lopputulos? Näyttäisi olevan miljardeja dollareita hallussa salausvarat vielä käyttöön otettavaksi.  

Kuivajauhe on kuitenkin hämärä toimenpide, koska kaikkia yrityssopimuksia ei ilmoiteta julkisesti. Siitä huolimatta The Block Researchin analyytikko Edvinas Rupkus sanoi, että kuivassa jauheessa jäljellä olevat kymmenet miljardit ovat turvallinen arvio.  

Silti kokeneet pääomasijoittajat varoittavat, että perustajien tulisi nähdä miljardeja dollareita vain suuntaa-antavana mittarina sijoittajien halusta alalle eikä absoluuttisena. "Nykyinen kuivajauhearvio on loistava lähtökohta ymmärtää alkupään rahoitusta tai krypto-aloitusyrityksiä, mutta sitä on mukautettava", sanoi Paul Hsu, pääomasijoitusyhtiö Decasonicin perustaja ja toimitusjohtaja. 

Runsaasti kuivaa jauhetta

Salausalan sijoituspalveluyritysten luvut tukevat ajatusta, että kuivajauhetta on runsaasti. Huipputason pääomasijoitusyritys Sequoia on ottanut käyttöön vain 10 prosenttia 600 miljoonan dollarin kryptorahasto, joka julkaistiin vuoden 2022 alussa, Sequoian tiedottaja sanoi. A16z-kumppani Chris Dixon kertoi Block joulukuussa, että yritys oli ottanut käyttöön alle 50 prosenttia 4.5 miljardin dollarin kryptorahastostaan. 

"Olemme edelleen enemmistönä kuivajauheesta, ja ajattelemme edelleen vuosissa, emme kuukausissa", sanoi Haun Venturesin Sam Rosenblum vuoden 1.5 alussa kerätystä 2022 miljardin dollarin pääomasta. "Luulen, että avainasia näiden kahden rahaston kannalta on se, että otamme ne käyttöön toistaiseksi, emme peräkkäin, vaan hyvin samanlaisessa tahdissa molempien välillä", hän lisäsi.  

Samoin kryptopohjaisella omaisuudenhoitoyrityksellä BlockTower on valvonut 150 miljoonan dollarin rahasto hieman yli vuodeksi. Sitä on tähän mennessä otettu käyttöön alle 20 prosenttia, sanoi Thomas Klocanas, BlockTowerin pääosakas ja yritysjohtaja. 

The Block Researchin kryptovaroihin kerätty summa

Tämä ei ole vain huipputason riskiyritysten trendi. Tunnettu yrityspääomarahasto kertoi The Blockille ottaneensa käyttöön alle 50 prosenttia vuoden 2021 lopussa käynnistetystä usean miljoonan dollarin rahastostaan ​​ja aikoo hankkia toisen rahaston. Dao5, pääomasijoitusyritys, joka pyrkii lopulta muuttamaan sijoitus-DAO:ksi, on ottanut käyttöön vain 20–25 prosenttia keväällä 125 lanseeratusta 2022 miljoonan dollarin rahastostaan. Se aikoo ottaa täysin käyttöön kolmen vuoden kuluessa.  

"Tällä hetkellä meillä on käytössämme 28 % käytössä olevasta eli 72 % "kuivajauheesta" eli 35 miljoonalla dollarilla 48 miljoonan dollarin siemenhanke- ja digitaalisten omaisuuserien rahastostamme", sanoi Decasonicin Hsu. "Käyttöönottoaikataulussamme on 24-36 kuukautta jäljellä (tammikuusta 2025 tammikuuhun 2026) 10 vuoden rahastollemme." 

Joten, onko tämä runsas kuivajauhe syy juhlaan?

Ei niin nopeasti. 

Liian kuuma, liian kylmä tai juuri sopiva

Kuivajauhe voi olla harhaanjohtavaa, sanoi Michal Benedykcinski, Arcan tutkimusjohtaja. Pääomaa maksetaan erissä, joten se ei ole valmis ottamaan käyttöön ensimmäisestä päivästä lähtien, hän lisäsi. 

Joissakin tapauksissa riskipääomayritykset, erityisesti ne, jotka käyttävät likvidejä token-rahastoja, saattavat jopa päättää palauttaa kuivajauheensa LP-yhtiöille ja irtautua, mikä vähentää kokonaisvarantoja, Decasonicin Hsu sanoi. 

"Ongelma on, että se ei ole staattinen mitta", sanoi Tom Loverro, pääomasijoitusyhtiö IVP:n pääosakas. "Ihmiset sanovat: 'Hei, siitä ei tule niin pahaa, koska siellä on kaikkea tätä kuivaa jauhetta' ja mainitsevat jonkin luvun miljardeissa dollareissa. Tässä on ongelma: että kuivajauhe saa tietyn tahdin ja että sitä voidaan täydentää." 

Aivan kuten kultakutri ja kolme karhua, käyttöönoton tahdistus voi olla joko liian kuuma, liian kylmä tai juuri sopiva. 

"Jos kuivajauhetta ei oteta käyttöön, se voi olla varoitusmerkki siitä, että riskipääoma ei ole optimistinen arvostusten tai toimialan näkymien suhteen." sanoi Joe Marenda, Cambridge Associatesin digitaalisten varojen sijoittamisen globaali johtaja. "Toisaalta, jos kuivajauhe kutistuu nopeasti, se osoittaa, että arvostukset ja toimialan näkymät ovat houkuttelevia."  

Oletetaan, että riskipääomayritys lupasi kommandiittipartnereille hitaamman käyttöönottoaikataulun ja repi pääomansa läpi härkämarkkinoilla. Siinä tapauksessa sitä voisi nyt olla taas nostamassa korkeiden korkojen ja sääntelyn valvonnan aikakaudella. 

"Kun rahasto palaa keräämään seuraavaa rahastoaan, LP:t saattavat sanoa: "Hei, krypto oli siistiä, kun se nousi, mutta emme halua lisää krypto-altistusta", Loverro sanoi. "Erityisesti perhetoimistot, jotka ovat mielestäni rahoittaneet monia varhaisen vaiheen kryptorahastoja, palautuvat yleensä nopeimmin omaisuusluokkiin, kun ne laskevat." 

Huomattavammat rahastot voivat kerätä pienempiä myöhempiä varoja, Loverro sanoi. Polychainin, joka sulki kolmannen rahastonsa aiemmin 750 miljoonalla dollarilla vuoden 2022 alussa, kerrotaan nostamalla 400 miljoonan dollarin rahasto. 

"Katie Haun, olen varma, pärjää hyvin - hän kerää toisen rahaston, mutta hän ei varmasti aio käyttää pääomaa nopeasti", Loverro sanoi. ”Kuivajauhe kutistuu, kun ihmiset käyttävät sitä hitaammin, eikä sitä sitten täydennetä. Se sulaa tai sublimoituu, ja sitten seuraavat varat ovat pienempiä." 

Krypton kuivajauhevirhe

Näissä kysymyksissä ei edes oteta huomioon kryptoyritysmarkkinoiden monimutkaisuutta, joka sisältää uusia paradigmoja – kuten token-sijoittamisen ja paperimiljonäärien nopean kehittymisen enkelisijoittajiksi. 

"Kutsumme kuivajauhevirheeksi", sanoi Samantha Lewis, pääomasijoitusyhtiö Mercuryn kumppani. Jotkut kommandiittiyhtiöt ovat käyttäneet paperivarallisuuttaan härkämarkkinoilla sitoutuakseen rahastoihin. Nyt bellwether-merkit kamppailevat - kuten eetteri alas 67 % marraskuun 2021 huipusta - Monilla näistä pelaajista ei ole samaa rahaa sitoutumiseen, Lewis sanoi. 

”Viimeaikaisilla härkämarkkinoilla joidenkin sijoittajien silmät olivat liian suuret vatsalleen ja ylisitoutuneita. Sitten osake- ja korkomarkkinoiden korjauksen myötä nämä sitoumukset ovat yhtäkkiä suuria, mikä johtaa LP-ruoansulatushäiriöihin”, Marenda sanoi. "Muissa tapauksissa sijoittajat, jotka tekivät paljon rahaa kryptoilla, eivät ehkä ole saaneet tarpeeksi pois pöydältä, ja kryptohintojen merkittävä korjaus on heikentänyt heidän kykyään vastata pääomapyyntöihin", hän lisäsi. 

Vaikka se ei olekaan kaikkea tuhoa ja synkkyyttä, Marenda odottaa tämän luovan eloisat jälkimarkkinat kommandiittiosakkaille. Sillä välin Benedykcinski uskoo, että maksukyvyttömyyden vaikutus pääomasuunnitelmissa saattaa olla liian suuri. Varakkaat henkilöt ja perhetoimistot ovat todennäköisimmin supistamassa määrärahojaan, ja pienemmät ensikertalaiset johtajat altistuvat todennäköisimmin, hän lisäsi. 

Kryptoalalla on myös laajempi sijoittajaverkosto - kuten sijoitusrahastot, kauppayhtiöt ja laukaisujärjestelmät - jotka voisivat täydentää tämänhetkisiä arvioita kuivajauheesta, Hsu sanoi. Token-omistuksia kierrättävät riskipääomayritykset voivat myös lisätä kuivajauhevarastoa, hän lisäsi. 

Mutta jos samaa uutta pääomaa käytetään puolustamaan asemia karhumarkkinoilla kamppailevissa yrityksissä, se voi heiketä yhtä nopeasti, Loverro sanoi. 

 "Luulen, että monet ihmiset eivät halua hyväksyä todellisuutta, joten he etsivät jostain syystä asioiden olevan kunnossa ja palaavat entiselleen", Loverro sanoi. 

"Dot Com -kuplan jälkeen oli paljon kuivaa jauhetta", hän lisäsi. "Se oli tonni. Kaikki nämä riskipääomayritykset olivat keränneet paljon rahaa, ja se oli edelleen kauheaa. Kaikki nämä riskipääomayritykset lopettivat toimintansa, koska ne eivät koskaan keränneet toista rahastoa."