(Bloomberg) - Sam Bankman-Friedin kryptoimperiumin näyttävän romahduksen jälkeen monet sijoittajat etsivät varhaisia varoitusmerkkejä, jotka ovat saattaneet ennustaa tartunnan, joka oli alkamassa avautua. Yksi mahdollisuus? Coinbase Global Inc:n roskalainat.
Useimmat luetut Bloombergilta
Yhdysvaltain suurimman digitaalisen omaisuuden kaupankäyntialustan joukkovelkakirjalainojen hinnat ovat laskeneet tänä vuonna. Tammikuun alussa yhden sen aktiivisimmista seteleistä hinta oli noin 92 senttiä. Se putosi sitten noin 77 senttiin huhtikuussa ennen kuin putosi 63 senttiin Terra Luna -markkinoiden romahduksen keskellä toukokuussa. Joukkovelkakirjalainojen kauppa käytiin noin 53 senttiä dollarista - taso, joka liittyy tyypillisesti vaikeuksiin - varhain aamulla New Yorkissa keskiviikkona Tracen joukkovelkakirjakaupan tietojen mukaan.
Pudotus johtuu suurelta osin niin sanotusta kryptotalvesta, joka on tasoittanut digitaalisen valuutan markkinat tänä vuonna. Mutta joillekin alan toimijoille syöksy oli merkki verilöylystä, joka pääsisi pian valloilleen.
Kryptopörssin velkaa voidaan kuvata "kanaarinaksi hiilikaivoksessa", Bloomberg Intelligencen luottoanalyytikko David Havens sanoi puhelinhaastattelussa. Erityisesti "jotain, mikä todella kiinnitti huomiota" toukokuussa oli Coinbasen huomautus, että asiakkaita voitaisiin kohdella yleisinä vakuudettomina velkoina, jos yritys menisi konkurssiin.
Tämä yllätti monet ihmiset ja herätti Havensin mukaan useita kysymyksiä: ”Konkorruptio? Mitä he näkivät, kuulivat tai tunsivat, mikä pakotti lakimiehet sisällyttämään tuon lausunnon tuolloin", hän sanoi. Ja toiseksi: "Asiakkaat. Siis mitä? Saatamme olla tasa-arvoisia joukkovelkakirjalainanhaltijoille, emmekä eristyneitä, kuten olisimme tavallisessa pörssissä?”
Tuolloin Coinbasen toimitusjohtaja Brian Armstrong sanoi, että yritys lisäsi riskien paljastamisen Yhdysvaltain arvopaperi- ja pörssikomitean uuden kirjanpitovaatimuksen vuoksi.
Se vaikutti joukkovelkakirjalainojen laskuun ja osoittautui yhdeksi tulevaisuuden indikaattoreista.
Coinbasen joukkovelkakirjalainojen tuotto on tällä hetkellä noin 13-15 %. "Uskomme, että tämä kuvastaa täysin jatkuvaa krypto-epävarmuutta ja negatiivisia teknisiä seikkoja, ja harvat ostajat ovat valmiita puuttumaan vuoteen 2022 jääneisiin asioihin", Havens kirjoitti maanantaina.
"Sidokset heijastavat eläinhenkiä, joita tällä hetkellä tapahtuu", hän sanoi puhelinhaastattelussa. "Ja se on pelko, joka on nielaissut krypton."
Velan palautuminen voi kuitenkin olla varhainen merkki siitä, että markkinat alkavat sulaa Havensin mukaan. "Mutta toistaiseksi se on ollut tuskallista", hän sanoi. "Olemme tavallaan käännepisteessä."
Velan takaisinperintä lähellä?
Havensin mukaan Coinbase-lainoilla voi olla tie positiiviseen tuottoon. Hän huomauttaa, että kryptopörssillä on 5.4 miljardin dollarin likviditeettiä ja se on aktiivisesti tekemisissä sääntelyviranomaisten kanssa, mikä erottaa sen muista pörsseistä, kuten Bankman-Friedin FTX ja Changpeng “CZ” Zhaon Binance.
"Coinbasen pitäisi ostaa takaisin kaikki mahdolliset joukkovelkakirjat tällä hetkellä osoittaakseen sitoutumisensa kohtuulliseen taseeseen", lisäsi Brandywine Global Investment Managementin korkeatuottoinen salkunhoitaja John McClain. "Vipuvaikutus on tuhonnut monet heidän kilpailijansa ja heillä on ainutlaatuinen mahdollisuus vähentää vipuvaikutusta erittäin houkuttelevasti."
Pitkäaikainen korkeatuottoisten joukkovelkakirjalainojen analyytikko Marty Fridson jakaa myös positiivisemmat näkymät alaspäin lyötyihin joukkolainoihin. Fridson, joka on Lehmann Livian Fridson Advisors LLC:n sijoitusjohtaja, uskoo, että BB:n luokituksen saaneiden seteleiden kaupankäyntiä vaikeilla tasoilla, mukaan lukien Coinbase, voidaan kuvata paremmin niiden luokitustasolla kuin niiden nykyinen hinta 15. marraskuuta tehdyn PitchBookin analyysin mukaan.
Hän huomauttaa, että Coinbasen velat käyvät kauppaa vaikeilla tasoilla samalla, kun heillä on edelleen yksi korkeimmista spekulatiivisista arvoista. Moody's Investors Service raportoi vain 0.79 prosentin yhden vuoden maksukyvyttömyysasteen Ba-liikkeeseenlaskijoille ajanjaksolla 1970–2021, hänen analyysinsä osoitti.
"Päinvastoin, arvioin vaikeuksissa olevien liikkeeseenlaskijoiden yhden vuoden keskimääräiseksi maksukyvyttömyydeksi 1997 prosentiksi ajanjaksolla 2021–38, mikä viittaa massiiviseen epäsuhtaan BB-luokituksen ja huonon arvostuksen välillä", hän kirjoitti.
Coinbasen joukkovelkakirjalainojen tuotto on tällä hetkellä paljon korkeampi kuin 7.1 prosentin keskimääräinen tuotto, jolla samankaltaisten luottoluokitusten velat käyvät kauppaa. Tämäkin viittaa siihen, että hinta, jonka markkinat asettavat velalle, on epäsuhtainen verrattuna siihen, kuinka vakaa veto luottoluokkalaisten mielestä se on.
On selvää, että markkinat ovat edelleen hauraat. FTX:n romahduksen seuraukset ovat jo käynnistäneet konkurssiaallon, ja on todennäköisesti liian aikaista sanoa, mitkä pelaajat ovat vielä paikalla, kun pöly laskeutuu.
Kaiken kryptoon liittyvän merkintä on vaikeaa - paitsi ehkä kryptoyritykset, joilla on kovaa omaisuutta, kuten kaivoslaitteita tai muuta infrastruktuuria - sanoi Hunter Hayes, Intrepid Capital Managementin Intrepid Income Fund -salkunhoitaja.
"Sillä ei ole sisäistä arvoa", hän selitti. "Se on kuin Tinkerbell - jos ihmiset eivät usko krypton hyödyllisyyteen, se katoaa."
Osta Dip
Nousevat osakepääomanhoitajat ovat jo sukeltamassa ostaakseen dipin. Cathie Woodin Ark Investment Management -rahastot ovat ostaneet yli 1.3 miljoonaa Coinbasen osaketta marraskuun alusta lähtien, kun FTX alkoi kaatua. Samaan aikaan velka on laskenut ennätysmatalalle, joka oli asetettu aiemmin tässä kuussa.
Vuodesta tähän päivään mennessä osakkeet ovat pudonneet yli 80%, kun taas Bitcoin on noin 65%. Tiistain sulkemishetkellä arvioitiin, että osakkeet tarvitsevat huikeat 782 prosentin rallin saavuttaakseen keskimääräisen 12 kuukauden hintatavoitteensa vuoden 2022 alusta.
Muualla luottomarkkinoilla:
Amerikka
General Electric Co. ilmoitti, että noin 9.3 miljardin dollarin dollarimääräisiä joukkovelkakirjoja tarjottiin pätevästi eikä niitä ole nostettu varhaisena osallistumispäivänä tai sitä ennen osana sen äskettäistä takaisinostotarjousta.
Rite Aid kertoi, että noin 33 prosenttia kelvollisista seteleistä tarjottiin aikaiseen määräaikaan mennessä sen jälkeen, kun se ehdotti ostavansa jopa 200 miljoonaa dollaria sen 7.5 prosentin vakuudellisista seteleistä, jotka erääntyvät vuonna 2025.
T. Rowe Price Group Inc., 1.3 biljoonan dollarin maailmanlaajuinen rahanhoitaja, suhtautuu varovaisesti Yhdysvaltojen yritysten velkaan, koska se altistuu liian haukkaille Federal Reserve -politiikalle
Lontoon kolmen kuukauden pankkien välinen dollarikorko nousi korkeimmalle tasolle sitten finanssikriisin muuten hiljaisena päivänä korkomarkkinoiden etupäässä.
Saat päivityksiä tarjouksista napsauttamalla tästä New Issue Monitoriin
Saat lisätietoja napsauttamalla tätä saadaksesi Credit Daybook Americas -julkaisun
EMEA
Euroopan velkamarkkinoille kasaavat lainanottajat myyvät joukkovelkakirjoja, joiden keskimaturiteetti on alhaisin neljään vuoteen. Investointiluokan liikkeeseenlaskijoiden yhteisessä valuutassa tässä kuussa myymien joukkovelkakirjojen keskimääräinen juoksuaika on noin 6.3 vuotta, alhaisin sitten joulukuun 2018.
Keskiviikon liikkeeseenlaskijoiden joukossa oli Englannin puntamarkkinoilla Severn Trent, kun taas Continental AG, GSK Capital ja Liberty Mutual Group tarjosivat euromääräisiä kauppoja.
Ranskan hoitokotioperaattorin Orpea SA:n skandaalin aiheuttamat potentiaaliset lainanantajat voivat saada haalean vastaanoton ulkomaisille yrityksille, jotka etsivät varoja Saksan markkinaraon velkamarkkinoilta.
Eurooppalaisten yhtiöiden laiminlyöntivakuutusten kustannuksia seuraavat indeksit olivat alhaisimmillaan sitten kesäkuun
Aasia
Investointiluokan joukkovelkakirjalainojen tuottopreemiot Aasiassa Japanin ulkopuolella kasvoivat tiistaina kolmatta päivää peräkkäin Bloombergin keräämien tietojen mukaan.
Kiinalaiset kehittäjät laskevat liikkeeseen lisää joukkovelkakirjoja valtiontakausohjelman puitteissa, mikä viittaa hallituksen tuen lisäämiseen alan likviditeettiongelmien helpottamiseksi, ja tämä kantaa hedelmää.
Kiinan vihreiden joukkolainojen markkinat ovat kasvaneet yli 300 miljardin dollarin, ja Bloombergin analyysi paljastaa merkittäviä aukkoja julkistamisessa ja avoimuudessa, koska on lähes mahdotonta tietää, miten rahat käytetään ja onko niillä suunniteltu vaikutus.
– Yueqi Yangin avustuksella.
Useimmat luetut Bloomberg Businessweekistä
© 2022 Bloomberg LP
Lähde: https://finance.yahoo.com/news/coinbase-debt-canary-coal-mine-192259463.html