Grayscale BTC Trust käy kauppaa ennätyksellisen 36.7 %:n alennuksella, mutta onko se perusteltua?

Yhdysvaltalaiset sijoittajat ovat odottaneet Bitcoin Exchange-traded Fundin (ETF) hyväksyntää toukokuusta lähtien 2014 kun Winklevoss Bitcoin Trust jätti muutospyynnön arvopaperipörssiin (SEC).

Vuosien varrella SEC on hylännyt jokaisen hakijan ja viimeisimmän epäämisen myönnettiin WisdomTreen hakemuksesta spot-Bitcoin ETF:lle 11. lokakuuta. SEC totesi, että tarjouksella ei ollut mahdollisuutta saada tietoja, jotka ovat tarpeen petosten ja markkinoiden manipuloinnin sekä pörssisääntöjen ja sovellettavien liittovaltion arvopaperilakien havaitsemiseksi, tutkimiseksi ja estämiseksi. ja säännöt."

Bitcoinin sijoitusrahastot ovat olleet olemassa vuodesta 2013 lähtien, mutta ne on rajoitettu akkreditoituihin sijoittajiin. Spot-pohjaisen BTC ETF:n käynnistäminen avaisi markkinat yksityissijoittajille ja laajemmalle valikoimalle alan sijoitusrahastoja.

Tällä hetkellä Yhdysvaltain sääntelyviranomaiset ovat haluttomia julkaisemaan sitä, minkä monet uskovat olevan oikeudenmukaisempi ja läpinäkyvämpi tuote Bitcoinille. Ristiriitainen todellisuus on, että vaikka BTC-spot-ETF-rahastot hylätään edelleen, täsmälleen sama tuote on ollut pitkään saatavilla joukkovelkakirjoille, globaaleille valuutoille, kullalle, kiinalaisille osakkeille, kiinteistöille, öljylle ja hopealle.

Grayscale Bitcoin Trust Fund (GBTC), 12.3 miljardin Yhdysvaltain dollarin sijoitusrahasto, käy tällä hetkellä kauppaa ennätyskorkealla 36.7 %:n alennuksella Bitcoin-omistuksiinsa verrattuna, mutta tämä ei ehkä ole osto-tyyppinen alennus. Kuilu alkoi Toronton pörssin lanseerauksen jälkeen Tarkoitus Bitcoin ETF helmikuussa 2021, mikä on spot-sijoitustuote.

Mikä on pörssissä käyvä rahasto?

ETF on arvopaperityyppi, joka sisältää hajautettuja sijoituksia, mukaan lukien hyödykkeet, osakkeet tai joukkovelkakirjat. ETF saattaa muistuttaa sijoitusrahastoa, koska sen liikkeeseenlaskija yhdistää ja hallinnoi sitä.

SPY, ETF, joka seuraa S&P 500 -indeksiä, on tunnistettavin esimerkki instrumentista. Sijoitusrahastoa hallinnoi tällä hetkellä State Street, ja sen hallinnoimat varat ovat 328 miljardia dollaria.

Saatavilla on myös eksoottisempia rakenteita, kuten ProShares UltraShort Bloomberg -raakaöljy (SCO). Tämä rahasto käyttää johdannaisia ja pyrkii tarjoamaan kaksinkertaisen päivittäisen lyhyen vipuvaikutuksen öljyn hintaan, mikä tarkoittaa, että sijoittajat lyövät vetoa öljyn hinnan laskusta.

ETF:n ostaminen antaa sijoittajalle suoran omistusoikeuden sen sisällöstä, mikä luo erilaisia verotustapahtumia verrattuna futuurisopimusten ja vipuvaikutteisten positioiden pitämiseen.

Säätiörahastot, kuten GBTC, eivät tarjoa lunastus- tai muunto-oikeuksia

Sijoitusrahastot eivät kuulu SEC:n toimivaltaan, ja niitä todella säätelee Yhdysvaltain valuutanvalvontavirasto.

Grayscalen GBTC on kryptovaluuttamarkkinoiden ehdoton johtaja, vaikka se onkin rakentunut yritykseksi – ainakin sääntelymuodossa. Sijoitusrahastoa pidetään suljettuna rahastona, mikä tarkoittaa, että saatavilla olevien osakkeiden määrä on rajoitettu.

Näin ollen GBTC:n osakkeita ei luoda vapaasti, eivätkä ne tarjoa lunastusohjelmaa. Tämä tehottomuus aiheuttaa merkittäviä hintaeroja rahaston taustalla oleviin Bitcoin-omistuksiin verrattuna. Sitä vastoin ETF antaa markkinatakaajille mahdollisuuden luoda ja lunastaa osakkeita varmistaen, että preemio tai alennus on korkeintaan minimaalinen.

Esimerkiksi Purpose Bitcoin ETF:n (BTCC.U) osakekohtainen substanssiarvo oli 3.59 dollaria 13. lokakuuta, ja osakkeiden päätöskurssi Toronton pörssissä oli 3.60 dollaria. Vastaavasti yhdysvaltalaisen johdannaisen ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO) -kohdekurssi oli 11.94 dollaria lokakuun 13. päivänä, kun taas sen osakkeiden kauppa oli 11.95 dollaria.

Harmaasävy taistelee SEC:tä vastaan, mutta tulokset voivat kestää vuosia

Kesäkuussa 2022 omaisuudenhoitaja Harmaasävy aloitti oikeusjutun SEC:n kanssa koskien GBTC:n muuntamista spot-pohjaiseksi Bitcoin ETF:ksi. Yritys on odottanut viranomaisen lopullista päätöstä hakemuksen jättämisestä lokakuussa 2021.

Grayscalen vanhempi juridinen strategi totesi, että SEC:n hylkääminen oli "mielivaltaista", koska "ei sovellettu johdonmukaista kohtelua samanlaisiin sijoitusvälineisiin". Tämän seurauksena omaisuudenhoitaja nosti oikeudellisen kanteen, joka perustui SEC:n väitettyyn hallintolain ja arvopaperipörssilain rikkomiseen.

On huomattava, että kahdeksan ja puoli vuotta on kulunut siitä, kun ensimmäinen Bitcoin spot ETF -rekisteripyyntö lähetettiin. Tällä hetkellä GBTC veloittaa kiinteän 2 %:n vuosittaisen hallinnointimaksun, joten 36.7 %:n alennus saattaa olla perusteltua, sillä SEC hylkää edelleen jokaisen rahastonhoitajan valitukset ja pyynnöt.

Pohjimmiltaan sijoitusrahastotuote on paljon vähemmän optimaalinen kuin ETF, ja toistaiseksi harmaasävy ei ole tehnyt juurikaan minimoikseen vaikutusta GBTC:n haltijoihin.