(Bloomberg) - Grayscale Investmentsin ehdotus ostaa tiettyjä lippulaivansa Bitcoin-säätiön haltijoita on rahanhoitajan viimeisin tarjous tappioiden kattamiseksi rahastossa, joka on ollut tukikohta kryptovaluuttauniversumin dramaattisessa nousussa ja laskussa.
Useimmat luetut Bloombergilta
Harmaasävy Bitcoin Trust (ticker GBTC) toimi vuosien ajan kanavana, jonka kautta miljardeja dollareita tulvi kryptoon hyödyntääkseen näennäisesti automaattista arbitraasikauppaa. Nyt jotkut samoista alan titaaneista ovat murentumassa konkurssiin, kun taas toiset kamppailevat ahdinkoaallon kanssa, joka on osittain tämän kaupan aiheuttama. Tunnetuin sijoitus houkutteli Three Arrows Capitalin, joka omisti yli 5 % GBTC:stä ennen hedge-rahaston lopettamista kesällä.
Barry Silbertin Digital Currency Group, harmaasävyjen emoyhtiö, on yksi tärkeimmistä toimijoista, jotka nyt on jätetty seisomaan – ja se käsittelee oman suunnittelunsa ongelmaa.
Kokoonpano oli suhteellisen yksinkertainen: sijoittaja lainasi Bitcoinia (johon monissa tapauksissa liittyi Greyscale-sisaryrityksen Genesis-lainojen käyttäminen) ja talletti nuo rahakkeet Grayscalelle vastineeksi GBTC-osakkeista. Sijoittaja luovuttaisi sitten nämä osakkeet lisähinnalla yksityissijoittajille kuuden kuukauden sulkemisen jälkeen.
Kaupan suosio johtui osittain Grayscalen omista viesteistä ja keskusteluista sijoittajien kanssa, mukaan lukien alan tapahtumissa Miamissa, Bloomberg News näyttää viestinnän. Harmaasävyjen edustajat rohkaisivat osallistujia Context Summits Miami -tapahtumassa tammikuussa 2020 lukitsemaan rahansa voidakseen hyödyntää sijoittumista yrityksen virkamiesten kanssa tuolloin vuorovaikutuksessa olleen henkilön mukaan.
"Grayscale painottaa asiakkaidemme kouluttamista kryptosijoittamisen mahdollisuuksista ja riskeistä sekä tuoterakenteidemme ainutlaatuisista ominaisuuksista. Olemme vuosien ajan tehneet rakentavaa yhteistyötä sääntelyviranomaisten kanssa luodaksemme ja vahvistaaksemme täydellisiä ja oikeudenmukaisia riskejä koskevia ilmoituksia digitaalisten omaisuuserien tarjontaamme varten", sanoi Grayscalen tiedottaja sähköpostitse lähetetyssä lausunnossa. "Grayscale tarjoaa ja tulee jatkossakin tarjoamaan sijoittajille ja muille markkinaosapuolille tarpeellisia tietoja tietoisten sijoituspäätösten tekemiseen. Kaikki muut luonnehdinnat ovat vääriä."
Viimeiset pari kuukautta ovat olleet tuskallinen muistutus siitä, että suositulla lehtikaupalla ei ole koskaan ollut irtautumista. GBTC-osuuksia voidaan luoda, mutta niitä ei voi tuhota tai lunastaa Bitcoinilla.
Kyvyttömyys tuhota osakkeita on keskeinen ero pörssirahastoihin verrattuna. ETF:ien avulla valtuutetuiksi osallistujiksi kutsutut erikoistuneet kauppiaat voivat työskennellä liikkeeseenlaskijan kanssa luodakseen osakkeita kysynnän kasvaessa. Kun ostajien ruokahalu jäähtyy, osallistujat lunastavat osuudet rahaston sponsorilta vähentääkseen tarjontaa pitäen ETF:n hinnan linjassa sen nettoarvon kanssa. GBTC:n tapauksessa akkreditoidut sijoittajat toivat Bitcoinin - joko oman tai lainatun konkurssiin joutuneilta yrityksiltä, kuten BlockFi - harmaasävyyn vastineeksi GBTC:stä.
GBTC oli vuosien ajan yksi helpoimmista tavoista krypto- ja perinteisille rahoitussijoittajille altistua suurimmalle virtuaaliselle valuutalle. Yhdysvaltain sääntelijät olivat toistuvasti kieltäneet spot-takeisten Bitcoin ETF:ien käynnistämisen vedoten tokenin epävakauteen ja haavoittuvuuteen huijauksille. Tämä rajoitti sijoitusmahdollisuuksia kaikille, jotka eivät joko halunneet perustaa omaa digitaalista lompakkoaan tai olla suoraan vuorovaikutuksessa kryptokaupankäyntialustojen kanssa, mikä teki GBTC:stä houkuttelevan vaihtoehdon.
Kaupan yleisyys tuli ilmi helmikuuhun 2021 asti ulottuvan hidastetun tapahtumaketjun aikana, joka lopulta johtaisi Three Arrowsin romahtamiseen ja saisi aikaan tilityksen sellaisten kryptolainaajien keskuudessa, jotka hyväksyivät GBTC:n osakkeita vakuudeksi.
Tuossa kuussa massiivinen preemio – joka oli jossain vaiheessa yli 80 % – haihtui ja muuttui alennukseksi, mikä tarkoitti, että GBTC:n osakkeet olivat arvoltaan alle sen hallussa olevan Bitcoinin. Asiat alkoivat mennä pieleen, kun ensimmäiset fyysisesti tuetut Bitcoin-ETF:t lanseerattiin Kanadassa ja Bitcoinin suora pääsy pörsseissä helpottui.
Yhtäkkiä sijoittajilla oli useita vaihtoehtoja altistua Bitcoinille. Tämä loputtomalta näyttävä GBTC:n kysyntä haihtui, mikä poisti kriittisen viimeisen vaiheen, jota aikoinaan kutsuttiin "slam dunk" -arbitraasiksi. Kipua pahensi GBTC:n osakkeiden räjähdysmäinen nousu, joka nousi ennätykselliseen 692 miljoonaan helmikuussa 2021, kun ylikurssi haihtui.
"Vuonna 2021 se kääntyi negatiiviseksi - voit kutsua sitä leskivalmistajakaupalle", sanoi Wilfred Daye, digitaalisen omaisuudenhoitoyhtiön Securitize Capitalin entinen toimitusjohtaja. "Se on menettänyt rahaa kaksi vuotta."
"Likviditeetti on itse asiassa melko huono, eli sinulla on likviditeettikatkos itse kaupan ja sen välillä, kun haluat päästä ulos", sanoi Daye. "Paperilla se näytti hyvältä, mutta siitä on erittäin vaikea päästä ulos."
Daye sanoo, että Genesis saattoi vaatia 25 prosentin käteisvakuuden sijoittajalta lainatakseen Bitcoinia, kun trustin kauppa käytiin ylikurssilla, mutta kun se on laskenut liikkeeseen osakkeet, sijoittaja voisi sitten panttaa ne uudelleen ylimääräiseksi vakuudeksi. Paperilla se sai sijoittajan näyttämään siltä, että heidän positionsa oli vakuudeltaan 125 %. Likviditeettiongelma kuitenkin johtui siitä, että sijoittaja vaihtoi likvidin osuuden – Bitcoinin – paljon vähemmän likvidiin – GBTC:hen.
"Vipuvaikutuksen kerrostaminen GBTC:n kaltaisten omaisuuserien ympärille vaikutti koko järjestelmän haurauttamiseen", sanoi Noelle Acheson, "Crypto Is Macro Now" -uutiskirjeen kirjoittaja ja Genesiksen entinen markkinanäkemysten johtaja.
GBTC:n osakkeet laskivat 8.08 dollariin tiistaina. Tänä vuonna ne ovat pudonneet 76 prosenttia.
Muitakin hankaluuksia oli: lainanantajat lainasivat alun perin GBTC-osakkeiden luomiseen käytettyjä Bitcoineja, joita käytettiin sitten vakuudeksi luomaan vielä lisää GBTC-osakkeita. Ja kun se alkoi käydä kauppaa alennuksella, monet haltijat eivät halunneet kirjoittaa sijoituksiaan muistiin, joten he jatkoivat sitä siinä toivossa, että alennus lopulta sulkeutuisi, sanoi Adil Abdulali, Incrypturen perustaja New Yorkissa. joka kehittää kryptosijoitusstrategioita.
"Niin kauan kuin preemio oli olemassa, siellä oli tarpeeksi arvoa, jotta jos joku laiminlyö lainansa, GBTC voitiin myydä ja Bitcoin maksaa takaisin", Abdulali sanoi. "Mutta jos se on alennuksella, se ei ole mahdollista."
Harmaasävy on turhaan yrittänyt korjata tätä alennusta, joka on tällä hetkellä 50 prosentin tuntumassa. Tärkein näistä yrityksistä oli suunnitelma muuttaa GBTC omaksi ETF:ksi, joka mahdollistaisi osakkeiden lunastukset. Yritys haastaa Securities and Exchange Commissionin oikeuteen sen toistuvien vetoomusten hylkäämisestä tällä alalla. Sääntelyviranomainen sanoi, että Grayscalen suunnitelma listata ETF ei tehnyt tarpeeksi petosten ja manipuloinnin estämiseksi.
Harmaasävy harkitsee nyt ostotarjousta jopa 20 prosentista GBTC:n osakkeista, mikä vaatii sääntelyviranomaisten hyväksynnän. Harmaasävyjen toimitusjohtaja Michael Sonnenshein kirjoitti sijoittajille lähettämässään kirjeessä maanantaina, että ostotarjoussuunnitelma tarvitsee SEC:n siunauksen, jota hän sanoi, että virasto "ei ehkä tarjoa".
Harmaasävyt kohtaavat myös muita alan toimijoita koskevia haasteita, mukaan lukien suhteellisen mojova 2 %:n vuosimaksu, joka on Bloomberg Intelligence -tietojen mukaan keskimäärin 0.54 % koko Yhdysvaltain ETF-universumissa. Hedge-rahasto Fir Tree Capital Management haastoi tässä kuussa Grayscalen oikeuteen, etsien tietoa mahdollisen huonon hallinnon ja eturistiriitojen tutkimiseksi. Fir Tree väitti, että rahastolla on noin 850,000 XNUMX yksityissijoittajaa, jotka ovat "vahinkoja Grayscalen osakkeenomistajille epäystävällisistä toimista".
– William Selwayn avustuksella.
(Lisää GBTC-osakkeen hinta. Aikaisemmin päivitetty korjasi viittauksen lainanantajaan 15. kappaleessa.)
Useimmat luetut Bloomberg Businessweekistä
© 2022 Bloomberg LP
Lähde: https://finance.yahoo.com/news/bitcoin-biggest-trade-goes-hero-223742132.html