Kauan odotettu taantuma ja siitä johtuva vuoden 2022 karhumarkkinoiden elpyminen, jota monet ovat odottaneet, eivät ole toteutuneet toistaiseksi vuonna 2023. Itse asiassa useimmat omaisuuserät ovat saaneet tarjouksen, ja Nasdaq saavutti 52 viikon huippunsa 12. heinäkuuta.
Miten tämä voi olla, ja jatkuuko mielenosoitus?
Michael Burry Big Lyhyt maine julisti tammikuussa, että Yhdysvallat saattaa olla taantumassa vuoden 2023 loppuun mennessä, kun kuluttajahintaindeksi (CPI) on laskenut ja keskuspankki leikkaa korkoja (huomaa, että viime viikon kuluttajahintaindeksi oli paljon odotettua alhaisempi, mikä lisäsi äskettäistä rallia. ). Tämä johtaisi hänen mukaansa uuteen inflaatiopiikkiin.
Äskettäin riippumaton makro- ja kryptoanalyytikko Lyn Alden tutki aihetta tässä kuussa julkaistussa uutiskirjeessä.
Raportissa Alden tarkastelee tämän päivän inflaatioympäristöä vertaamalla sitä kahteen samanlaiseen mutta erilaiseen ajanjaksoon: 1940- ja 1970-luvuille. Tästä hän päättelee, että Yhdysvaltain talous todennäköisesti pysähtyy tai kokee lievän taantuman samalla kun inflaatio on jonkin verran jatkuvaa. Tämä voi tarkoittaa, että markkinat jatkavat nousuaan, kunnes virallinen taantuma iskee.
Heinäkuun 2023 uutiskirjeeni on julkaistu: https://t.co/gTH0nUyrU8
Aihe keskittyy julkisen talouden määräävään asemaan ja siihen, kuinka suuret velat ja alijäämät voivat vaimentaa korkeampien korkojen vaikutusta politiikan välineenä. pic.twitter.com/qmuzInyYjK
- Lyn Alden (@LynAldenContact) Heinäkuu 2, 2023
Fedin inflaatiotaistelu jatkuu
Tärkeä ero näiden kahden ajanjakson välillä liittyy pankkien nopeaan luotonantoon ja suureen rahalliseen julkisen talouden alijäämään, jotka Alden ehdottaa olevan inflaation taustalla olevia tekijöitä. Ensimmäinen tapahtui 1970-luvulla, kun suuret ikäluokat alkoivat ostaa taloja, kun taas jälkimmäinen tapahtui toisen maailmansodan aikana sotatoimien rahoituksen seurauksena.
2020-luku muistuttaa enemmän 1940-lukua kuin 1970-lukua, mutta Fed käyttää 1970-luvun rahapolitiikan pelikirjaa. Tämä voi osoittautua varsin kielteiseksi. Kuten Alden selittää:
"Joten kun Federal Reserve nostaa korkoja, liittovaltion korkokulut kasvavat ja liittovaltion alijäämä kasvaa ironisesti aikana, jolloin alijäämät olivat inflaation ensisijainen syy. Se on vaarassa muistuttaa keittiön rasvapalon sammuttamista vedellä, mikä on intuitiivista järkeä, mutta ei toimi odotetulla tavalla."
Toisin sanoen tämän päivän inflaatiota on ohjannut ensisijaisesti uuden liittovaltion velan luominen tai se, mitä jotkut saattavat kutsua hallituksen rahan painamiseksi.
Korkojen nostaminen inflaation hillitsemiseksi voi toimia, mutta se on tarkoitettu inflaatiolle, jonka juuret ovat pankkilainoihin sidotun luoton laajentamisessa. Korkeammat korot hillitsevät tällaista inflaatiota tekemällä lainanoton kalliimpaa ja siten vähentämällä lainanottoa yksityisellä sektorilla, mutta ne pahentavat julkisen talouden alijäämää lisäämällä näiden velkojen korkoa. Liittovaltion velka on nykyään yli 100 prosenttia bruttokansantuotteesta (BKT), kun se 30-luvulla oli vain 1970 prosenttia.
Vaikka Federal Reserve on jäähdyttänyt joitakin talouden osia nostamalla korkoja 500 peruspisteellä hieman yli vuodessa, nykyisen inflaatioympäristön taustalla oleva syy on jäänyt ratkaisematta. Ja koska velkasuhde BKT:hen on paljon korkeampi kuin Yhdysvalloissa 50 vuotta sitten, tilanne vain pahenee nopeammin. Mutta markkinat ovat pysyneet joustavina, mukaan lukien teknologiaosakkeet ja krypto, vaikka korrelaatio näiden kahden välillä on katkennut.
Tällä tavalla Fed saattaa käyttää tilanteeseen sopimatonta työkalua, mutta tämä ei ole pysäyttänyt markkinoita ainakaan toistaiseksi.
Big Tech uhmaa taantumaennusteita ja ajaa osakkeita eteenpäin
Huolimatta Fedin kamppailusta inflaatiota vastaan ja markkinaosapuolten odotuksista väistämättömästä taantumasta, vuoden 2023 ensimmäinen puolisko on ollut osakkeille varsin nousujohteinen rallin jatkuessa heinäkuulle. Vaikka joukkovelkakirjat ovat jälleen myyty pois ja nostaneet tuotot lähes vuoden 2022 huipulle, riskivarat, kuten teknologiaosakkeet, ovat nousseet huimasti.
On tärkeää huomata, että tätä rallia on ensisijaisesti johtanut vain seitsemän osaketta, mukaan lukien nimet kuten Nvidia, Apple, Amazon ja Google. Nämä osakkeet muodostavat suhteettoman painon Nasdaqissa:
Vain seitsemän osaketta muodostavat 55 % NASDAQ 100:sta ja 27 % S&P 500:sta.
Jakaumasta on tullut niin vino, että NASDAQ tasapainottaa uudelleen antaakseen näille megakapeille vähemmän painoa.
Lähde: @Goldman Sachs pic.twitter.com/k1xM1wmL2S
— Markets & Mayhem (@Mayhem4Markets) Heinäkuu 13, 2023
Related: Bitcoinin kaivososakkeet ylittävät BTC:n vuonna 2023, mutta ketjun tiedot viittaavat mahdolliseen pysähtymiseen
Joukkovelkakirjat alas, krypto ja tekniikka ylös
Tekniikan ralli, joka johtuu suurelta osin tekoälyn aiheuttamasta hypetystä ja kourallinen mega-cap-osakkeita, on myös saanut myötätuulen joukkovelkakirjamarkkinoiden likviditeetin heikkenemisestä.
Alden huomauttaa, kuinka tämä alkoi viime vuoden lopulla:
"Mutta sitten jotkin asiat alkoivat muuttua vuoden 4 neljännen neljänneksen alussa. Yhdysvaltain valtiovarainministeriö alkoi polttaa likviditeettiä takaisin markkinoille ja kompensoida Fedin määrällistä kiristymistä, ja dollariindeksi laski. S&P 2022 löysi pohjan ja alkoi vakiintua. Valtionlainamarkkinoiden likviditeetti alkoi heikentyä. Useat likviditeettiin perustuvat varat, kuten bitcoin, palasivat takaisin.
Pantera Capitalin heinäkuun 11. päivän raportti esittää samanlaisia havaintoja ja toteaa, että myös reaalikoroilla on hyvin erilainen tarina kerrottavanaan verrattuna 1970-luvulle.
"Perinteiset markkinat voivat kamppailla – ja lohkoketju saattaa olla turvasatama", osittain siksi, että "Fedin on jatkettava korkojen nostamista", koska reaalikorot pysyvät negatiivisessa 0.35 prosentissa raportin mukaan. Raportti myös päättelee tästä: "Joukkovelkakirjoissa on edelleen tonnia riskiä."
Raportissa todetaan edelleen, että vaikka useimmat muut omaisuusluokat ovat herkkiä korkoihin, krypto ei ole. Bitcoinin korrelaatio osakkeisiin vuonna 2022 johtui "ylivelkaisten keskitettyjen yksiköiden" romahtamisesta. Nykyään tämä korrelaatio on saavuttanut lähellä nollaa:
Tärkeimpiä huomioita saattaa olla se, että riskiomaisuuksilla näyttää olevan toistaiseksi tarjous. Tämä suuntaus voi kuitenkin helposti kääntyä vuoden loppuun mennessä.
Dan Morehead Pantera Capitalista sanoi sen hyvin todetessaan, että:
”Olen käynyt kauppaa 35 vuoden markkinasykleillä, ja olen oppinut, että markkinat voivat olla niin pitkät. Vain niin paljon kipua sijoittajat voivat kestää. […] TerraLUNA/SBF/etc:stä on kulunut vuosi. Aikaa on riittänyt. Voimme kokoontua nyt."
Kun puolittumis on aivan nurkan takana ja näköpiirissä on mahdollisuus perustaa Bitcoin-pörssissä noteerattu spot-rahasto, krypton katalyytit näyttävät olevan valmiita murtautumaan melkein missä tahansa tilanteessa.
Tämä artikkeli ei sisällä sijoitusneuvoja tai suosituksia. Jokaiseen sijoitus- ja kaupankäyntiliikkeeseen liittyy riski, ja lukijoiden tulisi tehdä oma tutkimustaan tehdessään päätöstä.
Lähde: https://cointelegraph.com/news/bitcoin-and-crypto-chase-upside-as-equities-extend-their-gains